非對稱降息,救地產還有哪些后手棋（東吳宏觀陶川）_OIN:Selfkey

今天央行進行了非對稱降息，疊加上周五多部委支持保交樓的專項借款政策，我們認為當前救地產正處于“一攬子政策”的出臺階段。應該說，這輪房地產下行最壞的時刻已經過去，但我們認為上層對救地產的態度是“穩而不強”。因此往后來看，我們預計5年期LPR仍有下調空間，而除了債權性的專項借款外，股權性的房地產紓困基金也有望落地；在需求端，二線城市地產調控有望進一步松綁，但不會擴大到一線城市。

1年期和5年期LPR非對稱下調，背后無疑透露的是穩地產的政策意圖。5年期LPR下調15bp而1年期僅下調5bp，這無疑對于掛鉤前者的房貸利率更加有利。經此一役，LPR曲線的期限利差下降至65bp，回到2019年底的水平。

國際原油期貨結算價跌約2%:金色財經報道，國際原油期貨結算價跌約2%。WTI 5月原油期貨收跌1.69美元，跌幅2.05%，報80.83美元/桶。[2023/4/18 14:09:29]

期限利差變平意味著銀行“讓利”壓力進一步上升，對于地產和銀行而言，“寬信用”尤其是居民加杠桿愈發重要。2022年4月，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制——參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。

Web3身份技術初創公司SELF完成約40萬美元融資:金色財經報道，Web3身份技術初創公司SELF宣布已通過GemPad平臺完成了約40萬美元的預售輪融資，該公司正準備基于Polygon區塊鏈推出一項創新的實用NFT計劃，旨在徹底改變個人與加密貨幣的互動方式。SELF-identities是符合ERC721標準的NFT，允許用戶將其注冊身份轉移到他們控制的其他地址或將其出售給第三方。據悉，Certik公司已經在3月份審計了該項目的合約地址，SELF還通過了Assure DeFi的KYC驗證，增加了一層額外的信任和問責制。（cointrust）[2023/3/11 12:56:44]

LPR曲線變平，可能意味著銀行存貸息差的變窄，銀行等金融機構繼續讓利，這意味著，下半年其壓力緩解和盈利的表現將越來越依賴于寬信用的進程。今年上半年在企業和政府的努力下實體經濟宏觀杠桿率上漲9.3%，整體杠桿率創歷史新高，下半年加杠桿的行為可能主要依賴于當前猶豫不決的居民部門

塞爾維亞菲利普親王：很多人正在覺醒并意識到法定貨幣不是解決方案:金色財經報道，據Bitcoin Magazine發文稱，塞爾維亞的菲利普親王在談比特幣時表示，很多人正在覺醒并意識到法定貨幣不是解決方案。[2023/1/15 11:12:23]

對于處于逆風中謹慎的居民部門來說，重回加杠桿35bp的緩慢降息并不夠。今年5年期LPR已累計降息35bp，幅度并不小，但是對于陷入冰點的地產來說，政策出臺和落地的速度偏慢。除此之外，即使5年期LPR下調的15bp能夠完全傳導至個人住房貸款，該貸款利率依舊高于金融機構的平均貸款利率水平。

除了LPR的繼續下調，政策性專項借款保項目外，我們預計救地產的后手棋至少還包括地產紓困基金和進一步結構性放松地產政策。

我們認為5年期LPR利率仍需持續下調才能帶動房地產銷售回暖。5年期LPR在這一輪地產下行周期中累計下調35bp，帶動個人住房按揭利率下調80bp，但這相對以往地產下行周期中動輒150-200bp的下調幅度顯然偏低，這也是當前房地產銷售增速仍在探底的一個重要原因。因此，我們預計這一輪5年期LPR仍有20bp以上的下調空間。

保交房專項借款外，房地產紓困基金仍有待落地。上周五三部委聯合出臺的專項借款屬于債權性資金支持保交樓，但我們認為其在規模上尚不足以解決房地產供給端的問題，從鄭州的情況來看，在地方層面的紓困基金之外，在全國層面實現“保交樓、穩民生”，仍需要中央層面股權性紓困基金的統籌推進。

為什么一線城市樓市松綁的門檻仍然很高？我們認為還是房價問題，如圖所示，相對于二線和三四線城市，當前一線城市的庫存過剩狀況并不算顯著，而鑒于一線城市的較強的剛性需求和改善性需求，需求端的刺激仍有可能導致房價的上漲，這與政府一直堅持的“房住不炒”的大前提顯然是相悖的。

二線城市可能是接下來地產松綁的重要發力點。8月13日南京放松“限貸”的新聞很可能并非空虛來風。與一線城市不同，在“斷貸”等風險事件之后，二線城市地產銷售明顯走弱。在一線城市政策受限的情況下，因城施策穩住二線城市地產將成為穩地產和市場信心的重要抓手。

來源：金色財經

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