無抵押型算法穩定幣大崩盤 新玩法能否扛起市場大旗？_AMP:AMPL

最近算法穩定幣花樣翻出，尤其以號稱新型算法穩定幣三杰Fei、Float、Reflexer最受追捧。其中，Float治理代幣BANK的價格在昨天首次突破三位數，最高漲到1500美元，早期參與挖礦的人獲利頗豐。目前，參與Float挖礦的資金多達12億美元。到了本月31號，fei將會創世啟動，屆時料將再次掀起一波行情。

幣圈就是這樣，資金永遠會褒獎富有創新的項目。反之，如果產品滿足不了市場的需求，就會被資本無情拋棄。在新型算法穩定幣享受市場聚焦的今天，一些早期的算法穩定幣黯然無光。它們也曾輝煌過，但似乎還是無法擺脫死亡螺旋的魔咒。

面對AMPL的持續通縮，有人在社群叫苦不迭。

作為當前以太坊市值（3億美元）最高的算法穩定幣，AMPL從2月22日至今已經通縮了30多天。這意味著持幣者要承擔幣價下跌和幣被扣除的雙重損失。

（圖片來源：https://www.ampleforth.org/dashboard/）

無抵押貸款協議Atlendis在Polygon推出V2版:5月16日消息，無抵押貸款協議 Atlendis 宣布在 Polygon 主網推出了 Atlendis V2 版，第一個在 Atlendis V2 上開設流動性池的借款人是 Banxa（USDT 上限為 200 萬美元）。Atlendis V2 保持了去中心化利率發現和 NFT 頭寸等基本功能，新增功能包括：貸款人不再需要等待貸款周期結束并償還頭寸即可退出貸款周期；借款人可以在每個周期后展期貸款，而無需償還全部貸款。[2023/5/16 15:05:49]

BSC上鎖倉量最大的算法穩定幣BDO，從1月10日開始維持通脹了70天，在上周末閃崩，價格跌至1美元以下，鎖倉量也從3.4億美元跌至1.8億美元。

（圖片來源：https://bdollar.fi/）

以上兩個項目是算法穩定幣中堅持的時間比較久的，像ESD（0.12美元）、DSD（0.18美元）、BAC（0.29美元）等價格早已大幅偏離1美元，基本歸零。

加密信貸協議DebtDAO上線主網，提供無需出售股權無抵押的“基于收入的融資”:4月10日消息，加密信貸協議DebtDAO宣布上線主網，主網上線前，DebtDAO經過了3個月的Beta測試，平臺總交易量達到約15萬美元。據悉，DebtDAO為DAO和協議等加密實體提供“基于收入的融資”，即借款人無需出售股權或提供抵押品，而是將一定比例的收入支付給貸方，債務一旦償還，借款人將獲得100%的收入，并獲得他們通過貸款創造的所有價值。

2022年8月，DebtDAO完成了DragonflyCapital領投350萬美元種子輪融資。[2023/4/10 13:54:43]

算法穩定幣分為三類：rebase類、鑄幣權份額類、部分抵押類。AMPL和BDO恰好是前兩種類型的代表。

在維持算法穩定幣價格穩定方面，AMPL采取了rebase機制，當實際價格高于目標價，向市場增發貨幣，代幣持有者手中的份額增加。反之，從市場收回貨幣，代幣持有者手中的份額減少。無論增發或者通縮，每個代幣持有者手中的份額在整個市場的占比是不變的。

Bandot 陳楓：信用貸是無抵押借貸的開始:金色財經現場報道，4月10日，金色財經主辦的共為創新大會“DeFi的創新進階”專場于上海舉辦，會上Bandot創始人陳楓分享表示，借貸產品的模式，來源于借貸的供需關系。無抵押借貸是未來的發展趨勢，信用貸是無抵押借貸的開始。發展過程可能是，最初是擔保貸，繼而可以發展為一個保險機制的借貸，以降低壞賬率。最后數據豐富后，會形成一個信用體系，更順利的進行無抵押借貸。[2021/4/10 20:05:04]

BDO是BAC的仿盤，由三個代幣組成：bDollar（BDO），bDollar Shares（sBDO，類似于股份）和bDollar Bonds（bBDO，類似債券）。其中sBDO和bBDO分別是用來控制價格穩定的兩種代幣。當BDO價格高于1美元，sBDO的持有者可以獲得系統增發的代幣，向市場拋售這些代幣可以獲利。當BDO價格低于1美元，系統停止增發。同時持有BDO的用戶可以以折扣價購入bBDO，等待BDO價格回升到1美元以上，這些bBDO可以以1：1的比例贖回穩定幣BDO。

DeFi無抵押借貸協議TrueFi集成Chainlink喂價:金色財經報道，據官方消息，DeFi無抵押借貸協議TrueFi已集成Chainlink喂價，進一步確保零擔保TUSD貸款的安全。[2021/3/13 18:40:48]

以上兩種機制看起來是合理的，但并沒有考慮到人性的一面：追漲殺跌。當價格上漲時，投機者更愿意買入。當價格下跌時，投機者更傾向于出售。

比如去年6月份，AMPL迎來一波大爆發，在一個多月的時間內，價格從1美元飆升到4美元，市值從7千萬美元驟升至近7億美元，投資者依然趨之若鶩。目前價格跌至1美元以下，但抄底者寥寥。

此外，應用場景也是影響算法穩定幣的重要原因。

回顧去年6月份和11月份AMPL的兩波小爆發，背后原因均和其推出“間歇泉”挖礦計劃有關。該計劃讓AMPL在uniswap等DEX平臺做市，官方會給予做市獎勵。

DeFi借貸協議Aave支持無抵押貸款:金色財經報道，DeFi借貸協議Aave最近推出了一項名為“信用委托”的新功能，允許用戶提供無正式抵押要求的點對點貸款。該功能依賴于同行之間達成協議，允許借款人自由使用貸款人的信貸額度。據稱，雙方必須簽訂一份正式的法律協議，確定還款時間表、利息和其他必要條件等條款，通過與OpenLaw(一個創建在區塊鏈上記錄合法合同的項目)的集成，這些條款可以在鏈上正式化。[2020/7/8]

當時的做市收益很高，年化收益都在100%以上。因為收益高，會有更多人買入AMPL參加做市，做市的收益會繼續投入做市。這給了不斷通脹的AMPL一個很好的去處。然而隨著收益降低（目前年化在10%-30%左右），做市的積極性會減弱，而得到的獎勵代幣也會拋向市場，造成價格進一步下跌。即便是“間歇泉”，參與的資產也很有少，局限在BTC、ETH。此外，AMPL沒有更具規模的用例，也沒有更廣范圍的流通。

（圖片來源：http://t.cn/A6tFJc5C）

BDO的應用場景相比AMPL更多，在BSC上的多個農場和機槍池均可使用，收益也更高。

（圖片來源：https://pancakeswap.finance/farms）

價值尺度和流通手段是貨幣最基本的職能。算法穩定幣如果只是用來挖礦，未免太令人失望。AMPL和BDO的的路線圖中均指出要發展抵押品借貸功能。兩個月前，AMPL 聯合創始人兼開發者 Brandon在 Aave 社區發起一項提案，建議 Aave 協議添加 AMPL 為抵押資產。然而至今杳無音信。

（圖片來源：https://www.ampleforth.org/roadmap/）

沒有抵押品的純算法穩定幣，一直是業內孜孜探索的方向。然而事實證明，這樣的穩定幣短期很難實現價格穩定。于是，一種介于過度抵押和純算法之間的部分抵押品的算法穩定幣開始受到資金追捧，比如Frax、Fei、Float。

Frax協議中有三個代幣：FRAX、FXS以及FXB。Frax的抵押品是穩定幣，目前支持的是USDC，并且設置了一個可動態調節的抵押品比例。當FRAX價格高于1美元，該數值會降低，反之增加。極限情況下，當抵押品比例為0，Frax就變成了一個沒有抵押品的純算法穩定幣。自2020年12月推出之后，Frax的價格極其穩定，市值也從最初的2600萬美元升至1億美元上下。

（圖片來源：https://app.frax.finance/）

Fei創新性提出了“流動性作為抵押品”的概念。Fei的初始代幣分發是通過以ETH計價的聯合曲線來購買，Fei項目方把這些通過購買進來的ETH定義為協議控制資產價值Protocol Controlled Value (PCV)。FEI協議創世時將用PCV全部資產為Uniswap上的ETH/FEI提供流動性，這是一種不需要超額抵押的“流動性擔保”模型。隨著供應的增長，聯合曲線的代幣價格接近預言機的固定價格，當Uniswap價格高于錨定價時可確保產生套利機會，而如果Uniswap價格低于錨定價一段時間則PCV可以提供流動性來支撐其回到錨定價。當Fei價格低于1美元，Fei首先采取的措施是懲罰賣家獎賞買家，賣出Fei的用戶將有4%的額外損失，買入的用戶將額外獲得2%的獎勵。如果還不能阻止價格下跌，Fei會動用抵押品在市場上購買Fei。Fei原計劃于3月23日開啟為期 3 日的創世期啟動，后延期至3月31日啟動。目前Fei已經獲得1900萬美元融資，投資方包括A16Z、 Coinbase Ventures 、Framework等。

（圖片來源：https://fei.money/）

Float是一種采用部分抵押品的雙代幣的穩定幣協議，包括穩定幣FLOAT以及承擔價值穩定和治理作用的BANK。Float的價格也并非錨定1美元，而是隨時間變動。當Float的價格低于目標價，協議將啟用反向荷蘭式拍賣，協議作為買方以市場價格開始從套利者那里購買Float，套利者將有機會以高于市場價格的價格出售Float以獲利。Float目前正在進行第二階段挖礦，參與資金在12億美元左右。

（圖片來源：https://floatprotocol.com/#/pools）

總之，目前的態勢是部分抵押品的算法穩定幣更受市場期待，機制也更復雜。不過，上述三種新型算法穩定幣除了Frax有產品并穩定運行3個月外，其余兩個還處在白皮書和初始挖礦階段，未來市場反響如何還需要進一步觀察。

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