剖析DCG資產結構，急需白衣天使降臨亦或斷臂求生_GENES:GenesisDefi

Genesis是加密領域唯一提供全方位服務的主要經紀商，它在使大型機構獲取和管理加密貨幣風險方面發揮了關鍵作用。Genesis是DCG產品組合中最重要的拼圖之一，但如今卻不知道Genesis將會何去何從。

DCG現在面臨著10億美元的漏洞，他們該怎么辦？我決定盡可能地從外部分解他們的資產。

我們知道，在2021年出售給軟銀時，他們的估值為100億美元，而GBTC在那一年的費用大約為5億-7.5億美元，資產管理規模為380億美元。

這可以讓我們按價值大致了解帝國中的每個組成部分。

某地址今日凌晨將100萬枚UNI轉入Coinbase，約合609萬美元:金色財經報道，據推特用戶Bit余燼監測，8小時前，一個Uniswap的團隊成員/投資人/顧問地址，將100萬枚UNI （約609萬美元）轉入了Coinbase。

這個地址是在2020年9月17日從團隊成員/投資人/顧問的分配里獲得了5,440,998枚UNI。按UNI解鎖規則，他目前已解鎖315萬枚UNI，其中215萬枚UNI已經轉入了 Coinbase。

該地址轉入Coinbase的215萬枚UNI，按轉入時價格計算的話，應該是可以換得資金1402萬美元。均價為6.52美元。該地址內目前還有329萬枚UNI（包括100萬已解鎖UNI和229萬未解鎖UNI）。[2023/3/13 13:00:09]

假設DCG的優惠條款年費為5億美元，每個組件價值8倍——這將使灰度的估值達到約40億美元。假設Genesis的其他大型業務可能也是30億美元左右。

數據：11月幣安市場份額占比超75%，FTX跌至3.1%:金色財經報道，據theblock研究主管披露數據顯示，在11月，幣安的市場份額占比已經達到75.1%（超過3/4），Kraken市場份額占比為9.2%，FTX跌至3.1%。整體而言，合規中心化交易所的現貨交易額上漲23.7%，達到6729億美元。[2022/12/2 21:17:02]

我們還可以猜測，他們的Luno買斷賬面價值至少為10億美元。

他們的歷史投資，我猜想會累積到2億美元的現金投資，并且在投資時可能有8億美元的賬面價值，因為當時是牛市。

所以我想我們正在尋找類似這樣的東西來進行細分。

以太坊Layer 2總鎖倉量跌至46.6億美元，7日跌幅3.52%:10月2日消息，據L2BEAT數據顯示，當前以太坊Layer 2總鎖倉量跌至46.6億美元，7日跌幅3.52%。其中，鎖倉量前五分別為：Arbitrum（23.5億美元，7日跌幅6.66%）；Optimism（14.4億美元，7日漲幅2.20%）；dYdX（3.84億美元，7日跌幅6.80%）；Loopring（1.41億美元，7日跌幅0.65%）；Metis Andromeda（1.15億美元，7日跌幅2.94%）。[2022/10/2 18:37:45]

從外部來看，這些是大概的數字，但它可以讓我們衡量他們的風險投資組合是什么樣子的。

John Todaro：很多DeFi協議和頭寸被過度抵押:6月19日消息，美國投行和資產管理企業尼德漢姆同仁公司（Needham & Company）資產和區塊鏈研究副總裁John Todaro日前表示，風險看起來才剛剛開始。很多去中心化金融（DeFi）協議和頭寸被過度抵押，隨著去中心化金融協議相關的抵押品被賣出，將會看到更多的清盤。[2022/6/19 4:38:45]

現在我們知道幾件事：

流動性下降了70%以上；風險投資減價很嚴重，而且進展緩慢；他們似乎很著急；廣告收入在這個領域也下降得很嚴重。因此，讓我們重新評估一下：

灰度資產管理下降，所以收入更像是2億美元/年，倍數更低，所以可能值20億美元。如果你看一下私募的變化，Luno也可能會下降50%。如果我們檢查他們持有流動性的每種貨幣的最大持有者，我們假設他們是前10名的持有人，這大約是5000萬美元，以及可能還會有5000萬美元的ETH/BTC。

我們知道他們至少持有2.5億美元的GBTC，所以讓我們假設費用已累積到這個數額。

我們知道CMC在牛市中以4億美元的價格賣給了Binance——Coindesk的流量和附加值可能只有它的1/10，所以除非有人為了品牌而購買它，否則我們可以將其價值削減到4000萬美元。

而且說實話，不知道Foundry現在是否在賺錢，或者是否仍然存在，保守起見，我將其認定為0美元。

這些外部分析給我們帶來了這樣的總覽，估值為44億美元：

考慮到市場當前的崩潰方式，這似乎仍然是樂觀的，難怪他們不能就此籌集10億美元。因此，讓我們假設他們想要按照優先順序拯救Grayscale、Genesis和Luno。

但他們可能做不到，因為他們要處理賬面價值5億美元的問題。

由于GBTC、ZEC、ETC、ZEN以及其他一切流動頭寸的市場稀薄，如果他們獲得其中許多資產賬面價值的75％以上，我也會感到驚訝，他們的出售會給這個搖搖欲墜的市場帶來巨大的拋售壓力。

他們的風險投資組合如此之低，是因為他們的許多最好的投資已經在上一個周期退出了--目前的投資組合有點不怎么樣。

因此，為了籌集10億美元，他們似乎必須：

賣掉一些股權；賣掉所有的風險投資；賣掉所有的流動資金賣掉Luno/Coindesk/Foundry。并希望他們的價值會很高。

也許他們運氣好，有人出高價買了，或者他們設法將Grayscale或Genesis的一部分賣給了像富達這樣的大公司。但是，他們有可能不得不放棄其他一切來拯救自己。

我的猜測是：如果本周他們不能完成一輪融資，那么大部分的東西將被賣掉。如果他們不能及時獲得融資，那么他們將不得不考慮將灰度本身剝離出去。

這是一個有趣的風險模型，因為我們仍然不清楚他們是否負債/融資。

但我們知道，如果他們不能完成融資，那么將會帶來規模巨大的影響，這值得我們盡可能地建立一個風險模型。

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