流動性質押盛宴的最大隱藏贏家：借貸協議_stETH:Kino Token ETH

借貸協議依靠LSD所賺取的利潤可能比LSD協議本身還要多？

是的，你沒聽錯，在ETH上海升級之后，這一潛力也有望充分兌現。此處不僅有投資/套利機會，還有明牌空投機會，且看本文為你分解?。

首先我們來看下當前的具體數據。

對于還沒有開啟unstake，價格波動較大的stETH，目前有31%在AAVE/MakerDAO兩大借貸協議上，還有少量在Compound/Euler等借貸協議上，縱使潛力尚未被完全挖掘，也穩坐stETH第一大應用場景了，畢竟即使Curve也僅占10%。

開啟unstake后這塊預計會怎么樣呢。我們看下Avax這個DeFi生態相對發展較為成熟的Alt-L1，Benqi/AAVE兩家借貸平臺合計占據了高達65%的sAVAX份額。曾經Solana未遭難的時代也一度有過半的stSOL在Solana最大的借貸平臺Solend上的，若加上Larix等其他協議，約莫整體占比也是在60%往上了。

加密交易公司Wintermute接入CoinRoutes智能訂單路由系統:金色財經報道，加密交易公司和流動性提供商 Wintermute 表示，它已與 CoinRoutes 整合，CoinRoutes 是一家旨在幫助加密對沖基金和其他投資者獲得最佳交易價格的初創公司。

據 Wintermute 的聲明，這次整合將使 CoinRoutes 的客戶在他們可以通過平臺訪問的流動性供應商方面受益于更大的選擇和靈活性。[2023/4/20 14:16:29]

為什么會這樣？

原因有二:

LSD本來就是優質抵押品，抵押的時候還可以賺利息，老少咸宜，從3AC到wormhole黑客都喜歡。杠桿質押是LSD規模增長第一引擎，抵押品和借款高度相關，提高收益的同時爆倉風險較小，具體參見下圖。

Cosmos流動性質押協議Stride已上線主網:9月6日消息，Cosmos流動性質押協議Stride已上線主網，允許用戶存入ATOM以鑄造stATOM，旨在為Cosmos社區提供盡可能好的流動性質押服務。在接下來的24小時內，該協議將在OsmosisZone開啟STRD/OSMO、stATOM/ATOM、stATOM池的STRD挖礦獎勵。

此外，Stride表示ATOM質押者的空投預計在9月底可領取STRD空投，由于缺少ICA實施，OSMO和JUNO的質押者需要等待2-5周才能領取STRD空投。[2022/9/6 13:11:29]

本質上來說借貸協議充當了將質押利率傳導到原生資產上的通道。比如stETH循環借貸大幅提示了AAVEETH的利率和體量，而AAVE又將這一利率傳導至與之組合的DeFi生態，以及影響其他平臺，從而提升ETH的基準利率。

Kakao 旗下區塊鏈子公司 Ground X 成立 GRID 聯盟來拓展 NFT 生態用例:7月22日消息，韓國互聯網巨頭 Kakao 的區塊鏈子公司 Ground X 成立 GRID 聯盟，旨在推廣和擴展 NFT 生態系統中的用例。

據悉，GRID 聯盟包括新韓的銀行和信用卡子公司、樂天百貨、Kakao Games 和 SK 的教育平臺 mySUNI 等約 50 家當地公司。Ground X 將通過在 Kakao 的數字錢包 Klip 上提供二維碼認證或 NFT 會員功能等基礎設施服務，支持 GRID 中的公司更有效地運營基于 NFT 的服務。（Forkast）[2022/7/22 2:30:37]

既然LSD這么好賺，借貸協議也針對LSD有優化政策對待，比如AAVEV3Emode，如果你僅借ETH的話，那么stETH的抵押率LTV高達90%，CompV3針對stETH/cbETH也是類似條款。這種條款下1ETH最后可以變成10stETH，快速幫stETH擴大規模。對于折價買入stETH的套利者來說，其也可以利用此10倍擴大套利收益。

廣東多家文博單位在“5·18國際博物館日”發布21款數字藏品:金色財經報道，據中新社消息，廣東多家文博單位在5月18日發布21款數字藏品，計劃發行總量約6.5萬份。據悉，計劃發行總量約6.5萬份。發布2款數字藏品其中“元磁州窯褐彩唐僧取經圖枕”數字藏品將于5月22日在支付寶鯨探平臺發售1萬份；南越王博物院發布1款數字藏品，將于5月19日發售1萬份；廣東海上絲綢之路博物館發布2款“貨通萬國”和“沉船打撈”數字藏品。[2022/5/18 3:25:57]

根據以上數據我們估算下借貸協議的收益，假設LSD總質押獎勵為X，60%的LSD位于借貸協議中，平均LTV=75%，借貸利率為質押利率的75%，協議抽成為15%，那么借貸協議所賺取的收入為X*60%*75%*75%*15%=X*5.1%，而Lido協議的質押獎勵分成也僅為5%。

這本質上是因為借貸協議的門檻較高，更注重歷史信譽積累加之當下競爭也基本趨緩，所以可以設置更高的抽成比例。

如上所述，隨著上海升級到來的LSD規模增長以及價格波動降低，借貸協議將會悶聲發大財，但必須注意的是，以全流通市值/協議收入來估值，借貸協議估值普遍不低，AAVE就高達160倍，即使此番利好落地，依然不會很低估，所以本次機會依然需要觀察敘事變化。

抓敘事自然是不容易的，但此處還有幾個空投機會可以關注。

LSD抵押自然衍生出了一些需求：

避免抵押爆倉，需要合適的杠桿管理工具。杠桿質押操作麻煩且Gas成本高，通過閃電貸就簡單多了，也需要自動化策略。

一個是做DeFi頭寸管理尚未發幣的老牌項目?DeFiSaver?，其主業是杠桿管理，也針對LSD提出了不少一鍵自動化策略，不過其上線三年有余仍未發幣，加上上一波牛市賺的盆滿缽滿，發幣欲望也未可知，不過DeFiSaver上了Arbi/OP，試一試到是Gas也沒多少。

另一個就是目前專注于做LSD相關自動化策略的?cian.app?了，該項目倒是基本明牌空投，經常整活發各種NFT，AMA也說過23年會發幣，看TVL數據的話增長也不錯。

Cian支持ETH/Polygon/Avax三條鏈，打開官網一看也基本是LSD杠桿質押策略，說23年發幣估計也是想抓住這波上海升級的機會。

總而言之，借貸協議最終在LSD中獲取的收入或許將不輸LSD，不過考慮借貸協議目前的高估值，依然需要依賴敘事來驅動。

杠桿質押是實在能擴大質押收益的，目前也有空投機會。不過既然是涉及到杠桿，其風險自然也高于尋常，還是要多做功課。

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