Messari：分析 dYdX 2022 年第四季度生態發展和市場表現_BTC:Dydx幣合理估值

要點

社區關閉流動性質押模塊的決定，從而減少了200萬美元的DYDX排放量。FTX崩潰后，每日活躍用戶增加了39%。對歸屬時間表的修訂延長了對1.5億個DYDX代幣的鎖定。第四季度未平倉合約(OI)增長了43%。繼第三季度減少43%之后，第四季度清算量減少了50%。FTX崩盤后觀察到凈存款波動1410萬美元，此后凈存款總額為730萬美元。關于dYdX

dYdX協議在第2層StarkEx網絡上運行一個衍生品交易所。該混合去中心化交易所提供類似于Binance、FTX和其他中心化交易所的永久期貨合約。該協議的最終目標是建立一個完全去中心化的衍生品交易所，包括團隊本身在內的任何一方都不能聲稱有權管理該協議的基本操作。

關鍵指標

表現分析

盡管收入從第三季度的2240萬美元大幅下降到第四季度的1550萬美元，但該協議的凈收入出現了積極變化。虧損從第三季度的920萬美元減少到第四季度的790萬美元，減少了14%。這一改善是社區決定在第三季度末逐步取消流動性質押模塊的結果。該決定導致通貨膨脹獎勵減少，在第四季度共計200萬美元。

NFT內容創作者的支出較2022年峰值下降98%:金色財經報道，據Token Terminal數據，藝術家收入的減少可能會阻礙新作品的推出，從而導致市場僵化，該市場的交易量已從 2022 年 1 月的 170 億美元下降了 95%。研究人員Nansen表示，當月特許權使用費達到2.69億美元的峰值，但今年7月僅為430萬美元，因為每筆交易支付的費率從高達5%降至0.6%。

區塊鏈技術專家Sei Labs的NFT和游戲增長負責人Phillip Kassab表示，這是一種短視的策略，忽視了這一領域的可持續成功建立在賦予交易者和創作者權力的微妙平衡之上的事實。

Nansen數據顯示，隨著創作者支出大幅下降，NFT藝術家版稅較峰值下降98%。[2023/8/12 16:22:14]

總體而言，該協議在2022年產生了1.281億美元的收入并支付了1.973億美元的獎勵，導致凈虧損總額為6930萬美元。雖然65%的損失來自第一季度，但值得注意的是只有42%的收入來自第一季度，這表明社區能夠以比收入下降更快的速度削減成本。要求獎勵的激增是由于epoch時間表，允許大約每28天收集一次獎勵。

在第四季度，dYdX的季度環比交易量下降了33%，從9160萬美元下降到6140萬美元。此外，BTC和ETH在總交易量中的份額從87%下降到83%，其中Doge交易量的增加占了差異的48%。第四季度的一個大交易量事件圍繞著FTX的崩潰，從11月8日開始的四天內產生了季度交易量的18%。

Offchain Labs過去7日從幣安轉出約722萬枚ARB:金色財經報道，據Lookonchain監測，過去7日，Offchain Labs通過多個地址從幣安轉出約722萬枚ARB（約718萬美元）。[2023/6/18 21:44:53]

在第四季度，dYdX的交易數量中位數環比下降10%，每日活躍用戶中位數下降2%。這兩項指標在10月份都達到了年度低點，這對第四季度的整體數據產生了負面影響。

FTX崩潰推動了該協議的使用，但值得注意的是，在11月8日交易量開始增加的前一周，使用量已經開始增加。從10月31日到11月7日，DAUs的七日移動平均值增加了25%，而DAU的交易數量增加了18%。

當扣除第四季度交易量增加的四天，并比較前后期間時，觀察到DAUs中位數增加41%，日交易量中位數增加36%，這表明用戶留存率呈積極趨勢。

在第二季度和第三季度之間，5.97億美元從該平臺撤出后，dYdX自第一季度以來首次出現了凈存款，總額為45.5萬美元。將時間線與FTX崩潰之前及之后分開，觀察到1410萬美元的波動，凈存款在之前為680萬美元，之后則是730萬美元。

CME“美聯儲觀察”：美聯儲5月加息25個基點的概率為69.2%:金色財經報道，據CME“美聯儲觀察”：美聯儲5月維持利率不變的概率為30.8%，加息25個基點至5.00%-5.25%區間的概率為69.2%；到6月維持利率不變的概率為28.7%，累計加息25個基點的概率為66.6%，累計加息50個基點的概率為4.7%。[2023/4/11 13:55:32]

值得注意的是，季度凈存款為4900萬美元，直到12月20日一只鯨魚提取了4400萬美元，如上圖所示。仔細查看錢包會發現，該地址在2022年共提取了9500萬美元，到2023年1月為止，凈存入為1400萬美元。

以美元計算，第四季度未平倉合約增長了43%。在合約方面，BTCOI上漲了120%，而ETHOI上漲了59%。BCH、XMR、YFI、ZEC等其他資產的OI下降了50%以上。另一方面，ALGO、ENJ、EOS、FIL、ICP、NEAR、SOL、TRX、XTZ、ZRX以至少100%的漲幅加入BTC行列。以美元計算，ICPOI漲幅最大，達到336%，而SOLOI在本季度價格下跌70%的情況下，合約條款漲幅最高，達到了709%。

SIMBA Chain獲得美國空軍STRATFI計劃3000萬美元的獎勵:金色財經報道，區塊鏈解決方案提供商 SIMBA Chain 已被美國空軍 (USAF) 選中用于一項價值 3000 萬美元的戰略技術重點計劃 (STRATFI)。該計劃的重點是確定和推進可以確保美國空軍未來主導地位的技術。 根據公告，這筆投資將用于開發供應鏈管理中的區塊鏈應用程序，以及將被多個政府組織使用的項目，包括負責研究與工程的國防部副部長辦公室、美國空軍、美國海軍、美國陸軍和國防后勤局。

SIMBA Chain 與國防部有著長期的合作關系，開發了各種區塊鏈應用程序來改進美國空軍的關鍵活動，例如預算令牌化，以便更好地核算和跟蹤航空服務部門的基本組成部分。STRATFI 計劃將加速 SIMBA 區塊鏈平臺 SIMBA Blocks 的開發，該平臺支持美國空軍的戰略使命。SIMBA Chain 的首席執行官 Bryan Ritchie 將 STRATFI 倡議視為對區塊鏈技術的強烈需求信號，以及提高商業行業采用率的機會。[2023/2/1 11:39:23]

第四季度，資產價格整體穩定導致清算量下降50%。在此之前，第三季度減少了43%，導致第四季度清算量僅為第二季度的29%。BTC的清算份額從14%增加到19%，而以太坊的份額從64%減少到52%。值得注意的是，1INCH、ALGO、DOGE、LTC、SUSHI和TRX的清算量均增長超過100%，累計占Q4總清算量的30%，而Q3為15%。

史蒂夫·喬布斯的涼鞋被制作成NFT并以218,750美元價格售出:11月15日消息，蘋果公司聯合創始人史蒂夫·喬布斯穿過的涼鞋被制作成NFT并以218,750美元價格售出，買家沒有透露自己的姓名，而這雙實物涼鞋則以22萬美元的價格被排名。

據悉，這雙20世紀70年代中期生產的棕色絨面革Birkenstocks涼鞋“使用良好”，同時也創下了該品牌涼鞋的最高價格記錄。（wptv）[2022/11/15 13:07:12]

在經歷9月和10月的小幅沉寂之后，dYdX在BTC永久市場中的份額在FTX崩盤后經歷了顯著增加。在2022年余下的時間里，該協議在BTCperp市場的28天移動平均份額繼續呈上升趨勢，從0.8%增長到1.5%。

其他主要參與者在BTCperp市場中的份額也有所增加。Binance的份額從50%增長到69%，Okex從10%增長到13%，ByBit從13%增長到17%。平均而言，這三個平臺獲得了之前市場份額的33%，而dYdX增長了之前的95%。盡管如此，與其他參與者相比，dYdX在整個市場中的份額仍然相對較小。

在第三季度，dYdX能夠保持其在ETH永續交易中的市場份額，因為交易量飆升，這可能是由于TheMerge帶來的不確定性。這表明該協議有能力與最大的中心化交易所的融資利率競爭，并可能確認dYdX是當時交易者，以及后來直接或間接受到FTX和其他中心化交易所影響的交易者的一個可行替代方案。

按季度計算，dYdX的市場份額穩定在2.1%。然而，當將第四季度時間線劃分到FTX崩潰后，市場份額躍升至2.6%，表明即使在不確定時期，該協議也能為其用戶提供可靠穩定的交易環境。

定性分析

安全質押模塊

dYdX?安全質押模塊允許用戶存入DYDX代幣，如果出現協議資金短缺，這些代幣可能會被治理削減。用戶在每28天的周期結束時以按比例分配383,562枚DYDX代幣的形式獲得獎勵。

然而，由dYdX受贈人XenophonLabs發現的一個?SSM研究報告顯示，SSM的名義價值明顯高于其實際的保險能力。這是因為在出現資金短缺的情況下，協議將無法在不嚴重影響市場價格的情況下轉換SSM中的所有DYDX。此外，假設DYDX代幣價格在短缺事件的情況下不會受到影響是不公平的，因為該事件提供了新的信息，表明該協議在經濟上的安全性和資本化程度低于之前的預期。

由于這些發現，10月29日，社區投票關閉SSM并將剩余的獎勵發送到社區金庫。這一決定還受到dYdXTradingInc.運營的1700萬美元以上USDC保險基金的影響。這次投票以及關閉借貸池并減少25%的交易獎勵的投票，使協議的排放量在每28天的epoch中總共減少了1,726,028DYDX。

在通往V4的道路上完成Milestone2

11月，dYdX團隊宣布完成dYdXV4區塊鏈開發的Milestone2。已經建立了兩個內部區塊鏈網絡，一個用于開發，另一個作為通用測試網。每個區塊鏈都包含核心交易功能，例如杠桿、費用、預言機價格更新、每小時資金費率和清算。

在此之后，Milestone3的工作已經開始。發布的主要目標是一個外部測試網，其中包含一小群驗證者。該測試網將包括高級訂單類型、動態資金費率、密鑰許可和訪問管理以及網絡交易界面。路線圖更新提供了新的時間表估計，預計將于2023年下半年啟動。里程碑M3預計將于3月底完成，M4將于7月底完成，M5將于九月底完成。

DYDX代幣解鎖時間推遲

dYdX基金會發布了一份關于修正私人DYDX代幣歸屬時間表的公告。根據最初的代幣分配，總供應量的27%分配給dYdX貿易公司過去的投資者，15.3%分配給創始人、員工、顧問和顧問，7%分配給未來的員工和顧問。30%的歸屬代幣原定于2月初解鎖，將使流通供應量增加100%以上。然而，該修正案將代幣的鎖定時間延長至12月1日。DYDX代幣價格在這一消息的影響下飆升超過25%，表明投資者的積極情緒。

dYdX基金會發布了一個關于修改私人DYDX代幣歸屬時間表的公告。根據初始代幣分配，總供應量的27%分配給了dYdXTradingInc.的過去投資者，15.3%分配給了創始人、員工和顧問，7%分配給了未來的員工和顧問。30%的歸屬代幣計劃在2月初解鎖，這將使流通供應量增加100%以上。然而，修正案將代幣鎖定期延長至12月1日。DYDX代幣價格受此消息飆升超過25%，表明投資者情緒樂觀。

運營SubDAO

12月18日，dYdX社區投票決定啟動dYdX運營信托，作為該協議完全去中心化的下一個步驟。在此之前，dYdX基金會發起了一項討論圍繞dYdXDAO的近期和長期目標，并介紹了subDAO的使用作為分配資源和責任的有效手段，同時進一步分散了決策過程。

dYdX運營信托由來自社區財政部的360,000美元DYDX代幣資助，其主要目標是發布全面的dYdXDAO手冊，作為社區啟動新subDAO的指南。該手冊的草稿版本計劃于3月交付給社區，有關其進展的最新信息可以在?DOT主頁上找到。

改善用戶體驗

dYdX團隊一直在提升其平臺上的用戶體驗。10月，公司與Banxa合作，一種全球法定貨幣到加密貨幣的進出匝道解決方案，允許用戶使用各種支付方式直接在平臺上購買USDC，包括信用卡、銀行轉賬和其他本地支付選項。這種合作關系旨在使dYdX上的交易體驗對更多的交易者來說更容易獲得和使用，因為他們可能不熟悉將法幣轉換為加密貨幣的過程。

11月，dYdX推出了全新的“交換模式”功能，它為用戶提供了通過用戶友好的交換式界面使用杠桿交易永續合約的能力。此功能旨在增加可能不熟悉永續合約交易的交易者的可訪問性，同時專業交易者仍然可以使用專業模式。

費用分析

在“費用對dYdX交易量的影響分析”中，dYdX受贈人0xCLR和0xCchan最近的一項研究發現，盡管實施了三個單獨的零費用試用期，但dYdX的交易量并未顯示出對較低費用的強烈偏好。該研究還發現了費用差異市場之間的彈性，最發達的市場ETH和BTC，在Luna崩潰之前對較低費用表現出更強烈的偏好。研究得出結論，在這些市場中區分較低的費用可以更好地細分交易者偏好，并支持實現dYdX創建的總價值最大化的目標。

總結

dYdX在第四季度的凈虧損減少了14%，這主要是由于社區決定關閉流動性質押模塊。盡管環比交易量下降了33%，但FTX崩潰推動了協議使用，DAUs中位數增加了41%，此后觀察到的交易數量中位數增加了36%。該平臺在第四季度的未平倉量也增加了43%，清算量減少了50%。總體而言，隨著社區繼續改善用戶體驗并削減成本，該社區正顯示出增長和穩定的積極跡象。

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