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共識實驗室:把握Q1回調機會,守得云開見月明_ETH:busd幣怎么樣

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Time:1900/1/1 0:00:00

在經歷充滿困難和挑戰的2022年寒冬之后,我們在2023年的前兩個月迎來“春季躁動”行情,風險資產均有不同程度上漲。近期美國通脹韌性再起,市場對于美聯儲鴿派預期開始修正,加密貨幣市場亦有所回落。盡管美國通脹下行過程有所反復,下行趨勢已然確立,美聯儲大概率在年中停止加息,不宜過度悲觀。但美國經濟是否衰退仍有較大不確定性,我們還難以找到驅動風險資產大幅上行的動力。加密資產作為后周期風險資產,仍受到全球宏觀的重大影響。

展望后市,我們認為經歷近期的調整之后,多空情緒已回歸均衡,BTC將經歷震蕩后上行,“高拋低吸”將產生顯著超額收益。值得關注的是,場內資金的信心開始恢復,鏈上活躍程度顯著提高,我們將在今年看到更多的Alpha機會。

美元指數強勢反彈,風險資產承壓回落

自2月FOMC會議以來,美元指數重拾升勢,黃金、納指等風險資產均承壓回落。盡管CPI環比下行,非農、PCE等數據大超預期,顯示美國通脹下行并非一帆風順,市場對于美聯儲轉向鴿派的樂觀預期開始修正。?

圖:近期美元指數強勁反彈,納指、BTC承壓回落

Curve 3pool中穩定幣占比嚴重傾斜,USDC/USDT已經跌至0.93:3月11日消息,受到Circle公布其有33億美元的儲備金存于已破產銀行硅谷銀行的影響,穩定幣兌換協議Curve的3pool中USDT的占比降至1.9%,僅剩830萬枚,用戶選擇將USDC和DAI(部分抵押物為USDC)兌換為USDT。當前在Curve兌換中USDC/USDT已經跌至0.93。[2023/3/11 12:56:24]

BTC作為后周期風險資產,無法脫離全球宏觀的影響。25300一帶是去年8月反彈的高點,BTC在上周多次嘗試突破,均以失敗告終,目前回到1月下旬的盤整區間。我們認為這并不意味著上漲趨勢終結,盡管通脹下行的過程有所反復,但下降的趨勢已經確立,這與去年的情況截然不同。美聯儲加息速度已降至25個基點,表明終點就在不遠處,一旦通脹數據繼續回落,市場又會重新樂觀。我們預測美聯儲將在年中停止加息,看好后市震蕩上行,“高拋低吸”將產生顯著的超額收益。?

Paxos Treasury銷毀逾7400萬枚BUSD:金色財經報道,據Etherscan數據顯示,Paxos Treasury于6小時前(2月18日17:45UTC)銷毀74,224,220枚BUSD。[2023/2/19 12:15:37]

圖:BTC突破25300失敗,回落至1月下旬盤整區間

以太坊上海升級近在眼前,但ETH走勢并不強勁,ETH/BTC匯率仍處于0.07一帶,顯然市場有所擔憂質押解鎖帶來的拋壓。根據測算,在中性情形下每日將產生23000個ETH的拋壓,持續時間超過2個月。以現價1560美元計算,總拋壓達22億美元,足以使市場未雨綢繆。ETH市值近2000億美元,我們認為質押解鎖的影響更多在于心理層面,上海升級有利于以太坊生態的長期發展,仍然看好ETH作為公鏈龍頭的長期配置價值。

圖:ETH仍處于1500-1700震蕩區間內

Binance已向使用過Skyrex和3commas的用戶發送通知督促重置API密鑰:11月15日消息,Binance創始人CZ發推稱,Binance已向使用 Skyrex 和 3commas 的用戶發送通知督促重置 API 密鑰。此前 Binance 用戶 Carlos 的賬戶疑被他人訪問,賬戶資金疑被對敲購入AXS造成損失,之后,Skyrex 承認遭到攻擊,Binance 也表示將嘗試禁用在 Skyrex 上使用過的所有 API 密鑰。[2022/11/15 13:09:05]

?圖:ETH/BTC匯率仍處于相對低位

多空情緒回歸均衡,合約基差溫和看漲

鏈上期貨交易平臺GMX的交易機制并不要求合約多空嚴格對等,且能夠比中心化交易所提供更高的杠桿和更低的滑點,深受高杠桿交易者的青睞。目前GMX持倉量超過1億美元,對市場整體多空情緒有一定參考價值。

丹斯克銀行:美聯儲將被迫在2023年將美國經濟推入衰退:9月1日消息,盡管存在經濟衰退的擔憂,美國經濟在今年夏天的表現相對較好。但在丹斯克銀行的經濟學家看來,美聯儲將繼續引導美國經濟走向衰退。盡管美國上半年陷入了技術性衰退,但近期汽油價格的回落將在上半年支持實際私人消費的正增長。美國總體通脹已見頂,但勞動力市場和潛在物價壓力依然強勁。美聯儲將被迫在2023年將美國經濟推入衰退。該行經濟學家將美國2022年的GDP預測從2.4%調整為1.6%,將2023年的GDP預測從0.1%調整為-0.2%。2022年的向下修正在很大程度上反映了上半年增長弱于預期,但2023年的風險仍然向下傾斜。(金十)[2022/9/2 13:03:09]

根據GMX數據,今年1月以來多頭持續開倉,持倉占比最高超過90%,顯示出一致的看漲預期。當價格處于底部,市場參與者逐漸加入多頭陣營時,往往是上漲趨勢的開始;當價格上漲延續一段時間,幾乎所有市場參與者都在做多,卻遲遲不能突破壓力位時,則應警惕潛在的回調風險。BTC多次突破25300一帶失敗后,多頭持倉由1.6億美元下降至6000萬美元,空頭持倉由4000萬美元上升至9000萬美元,空頭持倉近期首次超過50%。當狂熱的多頭繳械投降后,"多殺多"的快速下行風險已大幅降低。

數據:以太坊2.0質押量已超ETH流通供應量十分之一:金色財經報道,據Glassnode官方社交媒體披露數據顯示,目前以太坊2.0存款合約的質押量已經超過1300萬枚ETH,約為總流通供應量的10.9%,其中Lido質押的ETH數量約為413.7萬枚,占到總質押量的31.8%;Coinbase、Kraken 和 Binance 合計質押的ETH數量約為350.5萬枚,約占總質押量的27%。[2022/7/10 2:02:51]

圖:GMX多頭持倉大幅下降

?圖:GMX空頭持倉占比上升,首次超過50%

從OKX的BTC次季合約基差來看,2021年11月牛市頂點的基差率超過6%,而目前基差率1.4%,僅達到2020年10月水平。市場參與者對于遠期價格的上漲預期較為溫和,基差率仍有巨大上升空間。

圖:OKXBTC-USDT次季合約基差僅達到2020年10月水平

美國國債收益率高企,全面牛市基礎尚不具備

我們在上文提示不宜過度悲觀,但也不應在這個時點抱有牛市幻想。自2022年3月開始,美元穩定幣總市值開啟下降趨勢,疊加Luna、3AC、FTX等多個意外事件,場內資金持續流出。美聯儲多次加息后,美國國債收益率普遍高于4%,而大型DeFi協議穩定幣收益率普遍低于3%,大資金顯然傾向于配置風險更低、收益更高的美國國債,因此持續流出加密貨幣市場。在缺乏增量資金的情況下,全面牛市也就難以產生。我們預計美聯儲在今年末或明年初開始降息,主流資金也將逐步配置加密資產,助力新一輪牛市。

圖:美國國債收益率普遍高于4%,吸引資金配置

圖:以太坊合規美元穩定幣總市值持續下降

鏈上活躍程度顯著提高,創造更多Alpha機會

由于尚未見到增量資金入場跡象,我們認為目前并不具備產生全面牛市的基礎。但從場內資金的活躍程度來看,做多情緒已明顯好于2022年下半年。自1月中旬以來,ETH進入持續通縮狀態,兩大DeFi借貸協議Compound和AAVE的USDCAPY亦回升至去年3月水平,兩者均表明鏈上活躍程度和資金利用效率顯著增加。盡管我們認為今年上半年很難見到巨大的Beta行情,活躍的場內資金使優質項目進入"價格發現階段"變得更加容易。正所謂"信心比黃金更重要",我們將在今年看到更多的Alpha機會。

圖:1月中旬以來,ETH進入通縮狀態

?圖:兩大DeFi借貸協議USDC池7日平均APY回升至去年3月水平

?結論:短期受阻不改長期趨勢,預計后市震蕩上行

盡管宏觀因素尚有不確定性、FTX關聯事件未完全出清,但最壞的階段已經過去,此時絕不宜過度悲觀。正如古人所言"誰無暴風勁雨時,守得云開見月明",我們認為深度回調將帶來良好布局機會,預計后市震蕩上行,耐心等待云散月明。

參考資料:EstimatedSellingPressurefromPartialandFullWithdrawls,@korpi87

共識實驗室ConsensusLab成立于2017年,是一家專注于發掘和投資全球區塊鏈技術的行業主流投研機構。側重投資市場前沿的基礎設施、交易平臺、技術協議和金融工具。主要投資組合包括Polkadot、FTX、Filecoin、ZKSwap、AlchemyPay、Casperlabs、Coin98等。共識實驗室旗下包括共識投資基金、共識DeFi創新基金,同時也是NovaClub投資機構聯盟的創始成員。

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