小而美的DeFi收益交易協議——Pendle_TET:ISTEP

一、項目簡介

PendleFinance是一款部署在Ethereum和Arbitrum上的DeFi收益交易協議。Yieldtrading可能難以理解，簡單說Pendle是一個能讓用戶實現以下幾點的DeFi協議：

?????????折價購買資產

?????????做多做空收益率

?????????低風險固定收益

PendleFinance通過將DeFi上的生息資產拆分成PT和YT來實現上述功能

二、實現原理

Pendle項目方寫了一個通俗易懂的教程來解釋PT、YT以及他們存在的意義，教程寫得非常好，有耐心的可以直接點鏈接看一下：https://app.pendle.finance/pro/learn

在上架不到12小時后，?ChatGPT下載量變免費榜第二:金色財經報道，當地時間5月18日，人工智能研究公司OpenAI在其官網宣布，在美國推出了聊天機器人ChatGPT的iPhone應用，并承諾未來也將為安卓手機提供相同的服務。值得注意的是，在上架不到12小時后，目前ChatGPT應用已經沖到了美國蘋果應用商店免費APP排行第二的位置。[2023/5/19 15:13:15]

如果你是金融專業的朋友，一句話解釋PT、YT的原理：PT約等于一個零息國債，YT約等于一個利率互換協議

如果覺得官方教程太長不看的話，可以看看我下面寫的原理，盡量零基礎讓你看懂。

生息資產：

首先前面提到了一個概念——生息資產

Pendle這個協議所有的底層資產都是生息資產，什么是生息資產呢？最近上海升級大家都有接觸到的stETH、你存在AAVE里得到的aUSDC，你存在Compound里的cDAI，都屬于生息資產。

Curve創始人今日在BTC上漲前將1800萬USDT轉移至Bitfinex:4月11日消息，據Lookonchain數據顯示，Curve創始人今日在BTC上漲前將1800萬枚USDT轉移至Bitfinex。據悉，Curve創始人通常將CRV存入Aave并借入USDT，目前其在Aave上總共存入了約2.12億枚CRV（價值約2.19億美元）并借入了約6120萬枚USDT。[2023/4/11 13:56:12]

比如你在Lido質押了1ETH得到了1stETH，當前質押收益為5%，那么這1stETH一年后會變成1.05stETH，在這個例子里，你的本金是1stETH，利息是0.05stETH.

PT,YT：

于是Pendle把本金1stETH打包成PT，收益0.05stETH打包成YT。

看到這你可能會疑問，這么做有什么意義？

FTX破產后美參議員就投資者保護問題向加密公司提出質疑:金色財經報道，Binance.US和Coinbase都在本周美國參議院財政委員會主席就FTX破產造成的廣泛影響如何保護使用其服務的投資者進行質詢的加密貨幣公司名單上。

美參議員Ron Wyden致信Bitfinex、Gemini、Kraken和KuCoin等知名加密貨幣公司的六位首席執行官，要求他們解釋自己公司的結構，是否將客戶的資產與自己的資產分開，以及他們如何防范市場操縱和內部利益沖突。

Wyden在信中說，“隨著國會考慮對加密行業急需的監管，我將根據長期以來對銀行、信用合作社和證券經紀人的客戶提供的保證，重點關注對消費者保護的明確需求。如果這些保護措施在FTX破產之前就已經到位，那么今天面臨急劇財務損失的散戶投資者就會少得多。”[2022/11/30 21:11:18]

1stETH本金打包的PT的實質是:你持有這個PT，那么你一年后可以拿到1stETH

1inch推出防止用戶交易時受到\"三明治攻擊\"的功能 RabbitHole:金色財經報道，DEX聚合器1inch推出防止MetaMask用戶交易時受到三明治攻擊的功能1inch RabbitHole，該功能會將用戶的交易直接發送給包括Flashbots、BloXroute、Eden和Manifold在內的驗證者，而不是交易池。1inch表示，該功能在測試期間將免費使用，未來會決定該功能的收費方式，其中一種可能是質押一定數量的1INCH代幣。（The Block）[2022/11/26 20:46:47]

0.05stETH的未來收益打包的PY的實質是：你持有這個PY，那么你一年后可以拿到1stETH本金對應的收益

1PTstETH的價格會小于1stETH，因為1PTstETH一年后才能拿到1stETH

所以假設你把PT拿到市場上去賣，賣出的價格可能是0.96stETH，相對應的YT你就會定價為0.04stETH

元宇宙項目REALM獲LDA Capital 1000萬美元投資:7月16日消息，“play2own”元宇宙項目REALM宣布獲得LDA Capital 1000萬美元投資。這些資金將用于加速其產品路線圖，提高元宇宙的易用性，并通過無限可擴展的元宇宙提供更多獨特的體驗和游戲。

REALM是一個移動優先的虛擬元宇宙項目，用戶可以在其中玩游戲、社交、創建圖庫，并通過執行任務贏得代幣獎勵，個人和品牌商也可以構建專屬數字“realms”。其目標是擴展其創作者工具，使平臺硬件不受限制，增加虛擬體驗（realms）的數量，并將自身定位為該領域的領先品牌。（Benzinga）[2022/7/16 2:17:02]

當你把PT?YT放到市場上交易的時候，有趣的事情發生了。

PT對于買家來說，就像是stETH在打折出售，只不過要等一年后才能拿到stETH。

YT對于買家來說，就是在賭stETH收益率的變化，在質押收益為5%的預期下，YT的定價是0.04stETH，但總會有人預期未來stETH的質押收益會上升，那么他就會購買YT，如果收益率變成了6%，那么YT一年后可以獲得0.06stETH。

實際案例：

上圖是一個到期時間為一年后的PTstETH和PTstETH。其中PT的價格為0.957stETH，YT的價格為0.043stETH。YT的impliedAPY為4.5%，意思是市場普遍認為YT對應的年化收益為4.5%。這時候有個用戶他預期未來收益率會上升，比如上升到5.5%，那么他就會買入YT，因為他認為YT現在被低估了。所以這個用戶的操作在做多收益率，相應的YT的賣家在做空收益率。

三、項目亮點

1、DeFi行業發展生息資產種類增多的正向飛輪效應

Pendle是一個2021年就上線的“老牌”DeFi協議，但之前一直不溫不火。TVL更是在2022年一路下滑，但在2022年底又開始高速增長，其中一個很關鍵的點就在于上海升級帶火了LSD板塊。

前面提到了，Pendle的協議都是基于生息資產來拓展的，在Pendle上線的2021年，生息資產無非就是圍繞借貸協議、DEX而出現的aToken、cToken或者LP，能玩的東西有限。而以太坊Merge之后出現的POS質押概念，讓LSD質押套娃板塊讓生息資產的種類和體量變得更多和更大了。Pendle也在2022年下半年推出了一系列圍繞ETHLSD相關的收益策略，讓其TVL高速增長。而即將到來的上海升級想必將進一步推動其TVL增長。

2、簡單的就是好的

區別于大多數復雜的DeFi協議，Pendle雖然創新了PT,YT的玩法，但他們并不想把產品做的太過復雜。畢竟利率互換、零息債券這些東西，離用戶實在是遠了點。

要使用Pendle的產品，你甚至不需要理解他的最基本的PT和YT的原理，Pendle的前端界面是這樣的：

在其Simple版本的前端中，用戶只需要知道可以通過協議來折價購買ETH即可，不需要理解其背后的本質是在交易PT。

不過有句老話“如果你不知道收益來源于哪里的話？那么你就是收益”

所以點擊相應的策略之后，界面的右邊直接展示了FAQ，簡單介紹了用戶最關心的幾個問題。

并且正如我前面介紹原理時所說，Pendle所撰寫的原理教程，可謂幣圈罕見，抽絲剝繭般為你展現其項目原理，只要有基本的DEFI知識的用戶都能看懂。Pendle的原理教程文檔是我寫這篇文章的最核心原因，因為在幣圈這個魚龍混雜的大染缸里，讀到好的文檔真的是一種享受。

3、真實收益

在代幣經濟學上，Pendle參考了Curve的VE模型，并且將協議收入全部分配給vePendle的Holder，相當于協議的TVL越高，收取的管理費越多，Holder的收益越大。

四、結語

單從創新的角度來說，Pendle的這套機制其實并不新穎，但**Pendle的亮點在于將一款原理復雜的產品盡可能的包裝的讓人簡單易懂，便于操作。**這是我在很多，特別是最近出現的DeFi協議上沒有看到的。

隨著行業的發展DeFi協議的可組合性催生了各種各樣的套娃產品。但再好再復雜的產品也是需要人來使用的，很多DeFi協議光是點進去后的操作界面就讓人一頭霧水，不在其文檔里泡上幾個小時你很難學會使用。

DeFi的初衷之一就是讓普通人也有機會能夠低成本的接觸金融，但DeFi正逐漸向著復雜化高門檻的方向發展。

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