鏈上永續合約協議的創新_ETH:Impossible Finance

隨著FTX帶來的潛在影響逐步顯現，去中心化和透明度的重要性也越來越受到關注。交易活動從CeFi遷移到DeFi已經不再是「是否」的問題，而是「何時」的問題。

GMX這類永續協議在過去幾個月中獲得了顯著的發展，有著獨特設計的GMX已經發展成為一個獨立的生態系統。這個研究被分成了兩篇文章。

第一部分可以在這里找到。

在第二部分中，我們將更加關注GMX的生態系統以及建立在GMX之上的一些有趣的協議。

我們在第一部分中提到，GMXLP的風險在于：1）GMX上的持倉量和2）基礎資產價格的波動。

一些協議已經著手解決基礎資產波動的挑戰。

RageTrade

在與RageTrade創始人@crypto_noodles進行短暫的討論后，我們了解到該協議旨在做兩件事：1）為GMXLP提供預打包的Delta中性策略，2）為穩定幣存款人提供更多的收益。

RageTrade的愿景是通過利用真實和可持續的GLP收益成為Arbitrum最大的穩定幣農場。

為了實現這一目標，RageTrade計劃提供兩種產品，分別是JuniorTranche和SeniorTranche。

下面的簡單工作流程描述了RageTrade的金庫將如何工作。

年初至今浮盈的長期比特幣持有者轉賬量增長近2000%至4.89億美元:5月28日消息，Glassnode數據顯示，今年有利可圖的長期比特幣持有者轉賬量（Transfer Volume）急劇增加，增長近2000%。這些目前處于浮盈狀態的持有者的轉賬金額已從年初的2500萬美元急劇增加到目前的4.89億美元。

盡管這一數字出現了大幅增長，但仍較2021年牛市期間17.4億美元的峰值低了71.4%。其中，持有比特幣6至12個月的投資者似乎是最活躍的群體，他們的交易量是持有比特幣至少一年的所有其他長期持有者的三倍。[2023/5/28 9:47:18]

RageTradeWorkflow

參考上面的思維導圖，橙色編碼的數字/文本提供有關JuniorTranches的信息，藍色編碼的數字/文本提供有關SeniorTranche的信息。

先從?JuniorTranche?說起：

1.參與JuniorTranche的用戶將GLP存入RageTrade的Risk-OnVault。隨后的行動完全由Rage的金庫合約自動處理。

2.基于GLP池中ETH和BTC的權重，RageTrade在Balancer上借出相應數量的ETH和BTC閃電貸。

3.然后將借來的ETH和BTC在Uniswap上以USDC售出。創造出一個合成的空頭頭寸。

4.除了從Uniswap出售ETH和BTC獲得的收益之外，SeniorTranche的USDC補充款將被存入Aave作為抵押品來借入ETH和BTC。

5.然后使用從Aave借來的ETH和BTC來償還來自Balancer的閃電貸款。

摩根大通：SEC在數字資產監管方面處于主導地位，預計將采取更多監管:金色財經報道，摩根大通(JPMorgan)在一份研究報告中表示，最近的監管舉措表明，美國證券交易委員會(SEC)在監管數字資產領域方面處于主導地位。

報告稱，SEC的行動也顯示出其將大多數加密貨幣視為證券的傾向。它指出，SEC主席Gary Gensler反對針對加密貨幣行業實施特別規定，稱多數加密貨幣應被歸類為證券，因此應受到現行證券法的監管。

摩根大通預計，將對穩定幣發行者、數字資產投資機構、經紀人、交易員、貸款、清算、托管活動等進行分拆，并采取更多監管行動。該報告還指出，投資業務應更多地轉型向機構投資者，面向散戶投資者則應采取DeFi投資。[2023/2/23 12:25:23]

6.這整個過程使GMX上的LP能夠享受GLP的收益，并有效地降低了基礎資產的波動。

接下來是?SeniorTranche：

1.參與SeniorTranche的用戶將USDC存入RageTrade的Risk-OffVault。

2.然后將USDC借給JuniorTranche，在Aave上保持1.5倍的健康因子。

3.SeniorTranche參與者通過兩種方式獲得收益。首先，存入Aave的USDC會產生額外的收益。

4.此外，GLP的一部分收益根據SeniorTranche中USDC的利用率分配。利用率的計算在思維導圖中有說明。

RageTrade在使用GMX的1年數據進行回測的表現如下所示：

部分用戶稱Ledger兌換服務商Changelly和Wyre“無故”凍結用戶資金:12月19日消息，NextDAO核心貢獻者0xSea.eth表示，硬件錢包Ledger的兌換服務商Changelly和Wyre涉嫌“無故”凍結用戶資金。幾周前，有用戶反饋在Wyre平臺兌換的資金無故丟失。其朋友K使用Changelly時也經歷類似事情，金額高達300萬美元，目前仍未得到解決。

Changelly表示收到并在審核中，并沒有繼續推進解決該事件，反而在相同問題上一直糾纏。11月11日至今，300萬U就這樣被無理由扣壓一個多月。目前K已準備在香港報警。

據悉，根據Ledger網站，其兌換服務合作伙伴包括Changelly、Wyre、ParaSwap和1inch。[2022/12/19 21:54:42]

來源：@crypto_noodles

假設ETH的收益率約為20％，則「Risk-On」Vault/JuniorTranche在考慮GLP收益與SeniorTranche的收益分享后的凈回報率約為24.8％。請注意，「Risk-On」金庫會定期自動復利ETH獎勵。

相反，如果GLP持有者純粹HODL，則由于GLP池中資產價格下跌，他們將獲得-3％的凈回報率。

來源：@crypto_noodles

假設ETH的收益率約為20％，則「Risk-Off」Vault/SeniorTranche在考慮GLP收益后的凈回報率約為8.27％。收益可以分為兩部分：1）在Aave上的貸款利息產生了約1.05％的收益，2）從GLP獲得的ETH收益產生了約7.22％的收益。

Core Scientific將追究被Celsius Mining拖欠的540萬美元款項:金色財經報道，加密礦企Core Scientific表示，它打算追究被加密貸款機構Celsius Mining拖欠的540萬美元托管服務費用。該公司在周三提交的一份美國證券交易委員會(SEC)文件中表示，已經聘請了法律顧問來協助它處理與Celsius Mining的關系。

上個月，Celsius指控Core公司違反了第11章破產保護規定的自動中止條款，該條款防止債權人采取任何強制行動或開始或繼續其他法律程序。Core Scientific不同意所提出的指控，并將繼續尋求 \"破產法院的解決方案和支付任何未付的款項\"。（coindesk）[2022/10/12 10:32:31]

兩個Tranches的「收益漏斗」如下圖所示：

RageTradeYieldFunnel

關鍵挑戰

RageTrade打造了一個令人驚嘆的產品。同時，該協議面臨兩個主要挑戰：1）平衡風險和2）嚴重依賴GLP收益。

調整金庫中的頭寸會在兩種情況下發生：1）GLP池的權重變化或2）ETH和BTC價格變化。

Aave上的空頭頭寸每12小時更新一次。這意味著，每12小時，如果ETH和BTC的價格上漲，將從GLP收益中獲利以償還空頭頭寸。為了提高資本效率，RageTrade在Aave的空頭頭寸上維持1.5倍的健康因子。

如果在分配的12小時窗口內ETH和BTC的價格飆升，可能存在在Aave上被清算的可能性。

A股開盤：深證區塊鏈50指數上漲0.74%:金色財經消息，A股開盤，上證指數報3095.89點，開盤上漲0.07%，深證成指報11249.28點，開盤上漲0.17%，深證區塊鏈50指數報2786.31點，開盤上漲0.74%。區塊鏈板塊開盤上漲0.91%，數字貨幣板塊開盤上漲1.88%。[2022/5/18 3:23:39]

在這種情況下，參與SeniorTranche的用戶將失去他們借給JuniorTranche的資金。而JuniorTranche的參與者可能需要減少他們在GLP中的持倉量，以再次實現Delta中性，或完全失去他們的Delta中性頭寸。

來源：GMX統計數據，GMXETH借款利率，2022年12月1日

自然而然地，該協議嚴重依賴于GLP收益。這不是系統性風險，但用戶應注意收益潛在的波動性。

團隊在假設ETH的收益率保持20％的基礎上非常保守。盡管如此，參與者應注意ETH的收益率會有顯著波動。

觀察過去兩個月的數據，ETH的平均借款利率為26.5％。盡管如此，ETH的收益率在44次下降到低于20.0％，最低借款利率為約9.1％。

UmamiFinance

創立之初，UmamiFinance旨在以「可持續」的20％年化利率吸引機構資本進入Web3.0。

Umami的USDC金庫為GMX提供流動性，并將GLP的收益傳遞給存款人，同時對不想要的市場Delta進行對沖。

UmamiFinanceWorkflow

USDCVault

在運作中，Umami的USDC金庫通過為GMX提供流動性以獲得回報，從中賺取GLP收益。

1.用戶將USDC存入USDC金庫并獲得一個收據Token——ERC-4626Token?glpUSDC。用戶可以隨時通過在Uniswap上交換glpUSDC以獲取穩定幣來離開金庫。

2.金庫使用未公開的存款流動性的比例來鑄造GLP，并收取GMX交易費用。

3.其余的存款流動性用于在TracerDAO上鑄造BTC和ETH的對沖衍生品。

4.通過購買杠桿Token來對沖，金庫創造了一個ETH和BTC的空頭頭寸。

5.這使金庫能夠在對沖BTC和ETH價格波動的同時獲得GLP收益。

Tracer對沖衍生品

Umami利用Tracer的永續池來對沖不必要的GLP價格波動。Tracer的永續池是合成衍生品，使用戶可以對資產進行杠桿多頭或空頭交易。每個池子都有一個既定的風險額度。

這些頭寸不可清算，并且將完全抵押。

TracerDAO永續池

永續池由一個合約來管理，根據基礎價格源將價值轉移給抵押池的多頭和空頭方之間：

1.池子有兩個方向：多頭和空頭。用戶將USDC存入抵押池的多頭方，鑄造多頭Token，反之亦然。

2.用戶可以通過燃燒任一Token來轉換多頭/空頭Token為USDC。

3.Token的價值由池子兩側持有的抵押品比例決定。

4.空頭池和多頭池中持有的抵押品數量會動態變化。

5.每小時，重新平衡發生并且價值從池子的一側轉移到另一側。轉移的數量是根據池子的抵押品比率確定的，其計算如下所示：

來源：TracerDAO，永續池再平衡

以1倍池為例，當基礎資產價格上漲時，空頭池中的抵押品將轉移至多頭池。

價值轉移的計算將分為兩步：

1.假設基礎價格上漲5％，價值轉移計算如下：

從空頭池轉移的金額計算如下：

TracerDAO永續池的非線性收益

來源：TracerDAO，功率杠桿圖解

這一函數將有效防止任何一方失去全部價值。盡管清算風險被有效地消除，但收益大大降低。觀察2p多頭現貨，如果基礎資產升值100％，2倍杠桿將帶來200％的收益。然而，在功率杠桿函數下，收益將減少至約75％。

Umami的USDC金庫的「收益漏斗」如下圖所示：

主要挑戰

TracerDAO永續池的表現不佳

需要注意的是，USDC金庫的對沖模型不會導致完全的Delta中性。

盡管TracerDAO的永續池設計有缺陷，但Umami可能將其用作對沖工具，因為他們在USDC金庫推出之前啟動了支持TracerDAO池中流動性的早期活動。使用這些池進行對沖的實際成本遠高于預期。

TracerDAO池的偏限制了金庫的可擴展性和表現

與RageTrade類似，平衡風險在Umami的USDC金庫中仍然存在。

金庫每9小時重新平衡其Tracer對沖。如果BTC或ETH在短時間內非常波動，這可能會對Delta中性產生不利影響。

該金庫現在已停止運營

2022年8月底，Umami暫停了備受期待的USDC金庫，因為其聲稱的20％年利率不可持續。

來源：DuneAnalytics，@dbustos20

自然而然的，當公眾得知金庫的表現不佳和隨后的暫停后，大多數金庫存款人都交換了glpUSDC。

展望未來

上述兩個協議都試圖為GLP池LP提供Delta中性。UmamiFinance表示將再次嘗試，而RageTrade的產品結果尚未可見。

GMX生態系統的發展值得期待。

在ByteTrade，我們正在積極構建我們的Web3操作系統，該系統基于開放的區塊鏈-邊緣節點-客戶端架構，是原始全堆棧互聯網協議的去中心化版本，它將吸引大批用戶和去中心化互聯網應用來實現Web3.0，并最終將數據所有權還給用戶。

除了成為Web3OS構建者外，ByteTrade還積極參與孵化和早期投資Web3.0項目，以構建我們的Web3OS生態系統。我們將通過為Web3.0構建者提供各種資源，包括但不限于技術專業知識、產品定義、商業規劃、GTM策略和資金等，來為他們提供切實幫助。

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