Coinshares 2019上半年加密報告：機構投資者正在推動比特幣牛市（全文）_OIN:BitcoinZ

7月15日，數字資產管理公司Coinshares發布了關于過去6個月數字資產領域的研究報告。在該報告中，Coinshares對2019年上半年的市場情況作了詳細解析，報告不僅提到了與2018年相比整個市場的復蘇情況，還解讀了今年以來關于富達、Bakkt、Facebook等大型機構的布局與影響，并著重對BTC、ETH、XRP、LTC這4種加密貨幣進行了分析。

以下為《加密報告》全文：

在這種新興資產類別的炒作、投機和公眾想象力背后，有一些基本面因素:這些指標為市場動態、投資模式和這些令人興奮的新技術的整體發展提供了至關重要的洞見。在CoinSharesResearch，我們努力為讀者提煉這些信息;將信號從噪音中分離出來，并提供清晰、易懂和相關的見解，以跟上我們這個時代發展最快的行業之一的步伐。

《加密報告》旨在教育、告知和激發讀者的新想法，因為我們涵蓋了業內規模最大、增長最快、技術上最有趣的4種加密資產。

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很難想象今年的開局會比去年更艱難。

隨著2018年11月的拋售在大范圍的市場產生反響，加密市場深陷低迷之中，不僅引發了新手的恐慌，甚至經驗豐富的加密老手也呼吁市場進一步探底。

許多專家推測，這不僅是長期熊市的開始，而且加密市場周期也在延長，這次衰退將是迄今為止持續時間最長、最殘酷的一次。

但他們都錯了，他們的錯誤完美地說明了我們在這個領域的集體知識的不成熟。它還提醒人們，基于價格數據進行預測是一項充滿風險的艱巨工作。

然而，并不是所有人都陷入了絕望和沮喪之中。在即將走出恐慌階段的研究重點中，DelphiDigital發布了一份令人印象深刻(且看漲)的比特幣分析報告。該報告使用了UTXO的經驗數據，根據比特幣持有者的歷史積累和分布模式，該數據在2019年第一季度正確預測了比特幣的底部。

總之，他們的數據顯示，上一輪牛市時期的比特幣買家并沒有將他們的比特幣轉移到交易所出售，而是在殘酷的價格環境下持有它們。這種類型的分析是加密貨幣特有的，特別是那些使用UTXO模型來跟蹤余額的加密貨幣，在CoinShares研究中，我們繼續以極大的興趣跟蹤這些新方法的開發。

CoinShares：上周加密基金資金流出額達1.1億美元:金色財經報道，CoinShares表示，截至3月11日的一周內，數字資產投資產品出現了1.1億美元的資金流出，而此前一周的資金流入量達到了三個月來的最高值。按資產類別劃分，比特幣基金流出6990萬美元，以太坊流出5060萬美元，其他加密貨幣的流量則是小幅增長。

值得注意的是，資金流出主要集中在一個特定的基金上，即Purpose Bitcoin ETF（BTCC），該基金凈撤資1.144億美元。

截至3月4日的一周，整體凈流入1.268億美元，其中Purpose基金獲得了1.303億美元的新現金凈流入。CoinShares Physical、3IQ和Proshares上周都有少量資金流入，平衡了Purpose Bitcoin ETF、CoinShares XBT和21 Shares的一些資金流出。（Coindesk）[2022/3/15 13:56:42]

在我們的報告組合中，萊特幣在一季度中期率先引領了復蘇。受2019年8月萊特幣獎勵可能減半的刺激，萊特幣在2月初打破了價格下跌趨勢，上半年大幅上漲281%。

正如Delphi預測的那樣，第一季度剛剛結束，比特幣市場就迅速進入積極的復蘇模式，而山寨幣也經歷了一次集體上漲，不過漲幅要小得多。

比特幣市場無情地拒絕了傳統的“altseason”呼吁，而比特幣價格的上漲搶走了所有人的注意力，至少今年到目前為止是這樣。盡管許多山寨幣從各自的底部大幅上漲，但加密的機會成本是用比特幣來衡量的，到目前為止，2019年幾乎所有的山寨幣都被比特幣大幅貶值。

關于比特幣強勢復蘇的原因，一直不乏猜測。像往常一樣，我們無法肯定地知道是什么真正推動了此次反彈，但有一些有趣的數據點或許可以解釋這種走勢。

2017年牛市中存在的四個因素在本輪牛市中明顯缺失:媒體的廣泛關注;谷歌上“比特幣”搜索量激增;有關比特幣推文的激增;以及上述提到的山寨幣的上漲。

這表明，與2017年相比，散戶對比特幣的興趣相對不溫不火，并暗示上半年比特幣的上漲在很大程度上是由人們期待已久的機構資金進入推動的。來自Coinshares銷售部門的一些軼事證據進一步支持了這一假設。

CoinBene滿幣被南美公司收購 原管理團隊完全退出:據官方消息，CoinBene滿幣平臺于一年前被南美公司收購，基于投融資條款，管理權交接期為一年。CoinBene滿幣管理團隊日前已完成管理權移交，并正式退出CoinBene滿幣運營。據悉，CoinBene滿幣管理權移交一切順利并圓滿完成。[2021/6/23 0:00:39]

在使該行業合法化方面，機構再次發揮了帶頭作用。舉幾個例子:富達宣布有意推出機構級比特幣托管服務，并承認自2015年以來一直在嘗試比特幣挖掘;洲際交易所(IntercontinentalExchange)、微軟(Microsoft)、星巴克(Starbucks)和波士頓咨詢集團(BostonConsultingGroup)正聯手推出Bakkt，這是一個加密貨幣平臺，支持實物結算比特幣期貨等產品。

與此同時，Facebook也進入了加密貨幣領域，宣布有意推出一款名為Libra的“穩定幣”應用程序。這款由Facebook支持的應用程序完全融入了Messenger、WhatsApp和Instagram等流行的Facebook應用程序。天秤座的財團讀起來像是硅谷科技公司的“名人賽”，其中包括支付巨頭貝寶(PayPal)、Visa和萬事達(MasterCard)。

雖然天秤座是中央集權的，被許可的,以信任為基礎的,不抗審查,不稀缺,甚至可以說根本不是一個加密貨幣。但它確實為世界上沒有銀行賬戶的人提供了潛在的好處，這些人目前無法獲得我們在西方視為理所當然的服務，比如網上購物。

由于天秤座已遭到全球立法者的堅決抵制，觀察人士也意識到集中化數字貨幣的弊端。美國國會議員甚至向Facebook在加州的辦公室發出正式信函，呼吁立即暫停天秤座的發展

然而，毫無疑問的是，Libra的推出標志著加密貨幣歷史上的一個分水嶺。這么多家喻戶曉的企業名稱將加密貨幣作為一項合法技術的采用，立即抵消了多年來圍繞加密貨幣的負面和無知報道。它進一步降低了無數普通人參與這個空間的門檻。

Filecoin網絡目前總質押量約為7480萬枚FIL:據IPFS100.com報道，Filfox瀏覽器數據顯示，Filecoin網絡當前區塊高度為 775779，全網有效算力為5.505EiB，總質押量約為7480萬枚FIL，活躍礦工數為 2314個，每區塊獎勵為25.6854FIL，近24小時產出量為359893FIL，24小時平均 挖礦收益為0.0628FIL/TiB，目前FIL流通量為125169312FIL。目前有效算力排名 前三的分別為：f0127595（時空云）以118.07PiB暫居第一，f0135467（RRM-雅 典娜）以106.34PiB位居第二，f0142720（RRM-雅典娜）以103.79PiB位居第三。[2021/5/21 22:29:03]

綜上所述，2019年上半年應該被認為是這個新興產業發展的一個完全積極的時期。協議、服務和相應技術的持續專業化令人印象深刻，多數資產已從去年殘酷的熊市中大幅反彈。在這個領域，沒有什么是確定的，事情往往感覺他們以一個危險的速度移動，但我們對這個行業的發展速度感到非常興奮，并期待看到未來半年將帶來什么。

比特幣

拋開高昂的價格波動不談，比特幣軟件棧的開發仍在全速前進。在基礎層，可以說最大的改進建議是PeterWuille的Taproot提案。具體來說，BIP引入了一個新的SegWitversion1輸出類型，基于Taproot、Schnorr簽名和Merkle分支。

這是基于SegWit的基礎升級。在其組成部分中，Taproot啟用了新的隱私功能，這些功能對于保持比特幣在面對入侵鏈分析工具和政府試圖“黑名單”時的可替代性越來越重要。

Schnorr簽名旨在完全替代當前的ECDSA簽名方案。在一系列新優點中，Schnorr支持各種可伸縮性改進，特別是在多簽名事務領域。

最后，提案中包含了MerkelisedAbstractSyntaxTrees(MAST)，這使得在比特幣基礎層增加了智能合約功能。雖然該提議仍處于非常早期的審查階段，而且Wuille在討論任何具體的實現方法之前，已經表達了他希望緩慢而全面的社區反饋過程，但眾所周知BIP可以作為一個軟分支來實現。

Filecoin測試網全網有效算力突破30.03 PiB:IPFS100.com報道，據filfox瀏覽器數據顯示，Filecoin測試網當前區塊高度為 9692，全網有效算力為 30.03 PiB，總質押量約為 130.30萬枚FIL，活躍礦工數為 302個。每區塊獎勵為 7.7348FIL，近24小時產出量為 83,979FIL，24小時平均挖礦收益為 2.82 FIL/TiB。

目前有效算力排名前三的分別為：t01248（先河/智合云）以2.21PiB暫居第一，t01475（1475）以1.69PiB位居第二，t02770（時空云&靈動）以1.44PiB位居第三。

據悉，Filecoin太空競賽于8月25日早6:00開始，目前已運行3天9小時。[2020/8/28]

比特幣的第二層也在快速發展。lnd、Eclair和c-Lightning這三種主要的閃電技術都在2019年上半年對它們的項目進行了重大改進，而MattCorallo的Rust-Lightning也在快速發展。

有關閃電網絡的統計數據顯示，2019年上半年，閃電網絡的通道數量持續增長，從16217個增加到31273個(93%);節點數從2322個增加到4495個(94%);網絡總容量由526個BTC提高到942個BTC(79%)。

2019年上半年，尤其是第二季度，比特幣開采基本上回到了高利潤狀態。在2018年末價格大幅下跌之后，隨著高成本礦商被趕出網絡，礦業網絡的難度出現了自工業采礦出現以來的首次持續下降。隨著價格的大幅反彈，盈利的礦商再次擴大了業務，比特幣的哈希率在第二季度末達到了歷史新高，這是一個非常積極的跡象。

萊特幣

2019年上半年是萊特幣發展的又一個6個月，在這期間，萊特幣的發展似乎更注重伙伴關系，而不是協議工作。

LitecoinGitHub存儲庫在加密貨幣開發社區中仍然是一個相對的“鬼城”，圍繞該協議的興奮程度和參與充其量也只是不冷不熱。自今年年初以來，LitecoinGitHubrepo只收到了13份提交，數量少得令人難以置信，不到比特幣回購平均每周提交率的三分之一。

日本三菱UFJ銀行，實施虛擬貨幣MUFGCoin的落地實驗:日本大型銀行三菱UFJ，目前正在計劃發行該行自主研發的MUFG幣。目前正在進行落地實驗準備，對象為大約10萬名顧客。有消息稱，三菱銀行就將該區塊鏈技術如何擴大到全體銀行業務范圍等問題進行研討。[2018/5/30]

而最近最令人興奮的Litecoin新聞主要是圍繞著伙伴關系展開。

例如，萊特幣基金會在今年6月宣布，它與Bibox和Ternio合作開發了一款特殊版的物理加密貨幣借記卡。這張卡將允許用戶在線和離線使用萊特幣，而且可以是“世界上任何接受主流信用卡的地方”。

而且，萊特幣也有其他積極的跡象。萊特幣今年的價格上漲了281%，是本報告所討論的4項加密資產中漲幅最大的，除此之外，萊特幣的在線交易也從年初的每日2萬筆增加到了6月底的約3萬筆。雖然這無疑是一個積極的發展，但每日交易量仍只是2017年末/2018年初峰值的一小部分，當時萊特幣每天正常處理的在線交易超過10萬筆。

除此之外，在萊特幣采礦網絡中可以發現更多的積極跡象。在經歷了2018年末的價格下跌后，哈希率才持續下降，此后，該網絡已強勁復蘇，并在2019年第二季度初創下了哈希率的歷史新高。

萊特幣正在迅速接近它的第二個采礦獎勵減半，這將把區塊獎勵從目前的25LTC降低到12.5LTC。盡管這可能給高成本萊特幣礦商帶來短期挑戰，但其通脹率將下降一半，這可能對價格產生積極影響，因為礦商可出售的硬幣減少，從而降低持續的供應壓力。

（注：8月5日，萊特幣完成減半，此前，萊特幣曾一度漲超100美元，減半完成后，萊特幣開始持續下跌，現于90美元附近徘徊。

今日，據Tokenvie數據顯示，近24小時萊特幣鏈上交易額為5682579.71LTC，較前日上升74.59%，鏈上交易數為34001筆，較前日下降0.84%。活躍和新增地址數較前日分別下降9.96%和1.29%。全網實時算力387.99TH/s，已連續5日下降。）

以太坊

Ethereum協議的開發仍在繼續，盡管目標和路線圖在快速變化。雖然開發人員之間在手段和目的上仍然存在著明顯的內部分歧，但似乎Ethereum開發人員現在打算完全廢棄當前協議(被認為是Ethereum1.0)，而選擇完全重新設計(被認為是Ethereum2.0或Serenity)。

重新設計有一個四階段的路線圖，目前是階段“pre-zero”：這一階段旨在包括所有升級以太坊的“常見疑點”，包括POS，sharding，plasma和zk-snarks。

目前還不完全清楚這次重新設計的時間表，但是我們正在密切關注最新的更新。在價格回升方面，以太在2019年的反彈中(103%)比比特幣(188%)和萊特幣(281%)更為謹慎，但比XRP(6%)更為強勁。

與此同時，由于其從歷史最高價格有著較大的下降幅度，其目前的地位在歷史背景下似乎相對較弱。

去年2月，作為君士坦丁堡硬分叉的一部分，以太坊開發商決定將塊獎勵從3eth下調33%，至2eth。在此之后，以太坊的哈希率又下降了6個月，這是以太坊連續第2個6個月的哈希率下降——這無疑是一個令人擔憂的跡象，尤其是與比特幣網絡形成鮮明對比的是，盡管比特幣價格嚴重低迷，但在整個熊市中，比特幣網絡的哈希率一直在上升。

XRP/Ripple

在討論XRP/Ripple的發展時，我們再次強調，在評估正面和負面新聞時，要牢記他們各自獨立但又相互交織的生活。

Ripple的產品套件由rippleet、xCurrent、xRapid和xvia組成——所有這些都由資金雄厚的大型集中管理軟件團隊進行快速開發，并由Ripple雄厚的資金進行積極營銷。

其中，xCurrent正處于一些領先銀行推出的不同階段;然而，它不需要使用XRP，并且支持法定貨幣。而xRapid解決方案確實使用了XRP，但是目前還不清楚XRP在多大程度上被采用。

規模最大的XRP控股公司，其規模遠遠大于緊隨其后的XRP控股公司，仍然由Ripple公司集中控制，他們繼續出售盡可能多的XRP，以滿足他們自己強加的托管合約每月向市場傾銷的要求。

在我們的報告組合中的四個代幣中，XRP是到目前為止2019年上半年表現最差的。與加密市場的其他部分相比，僅僅6%的價格增長是極其微弱的，尤其是當你把比特幣的表現作為市場基準時，這一點尤為明顯。

全球政策制定者對XRP有積極的提及——例如國際貨幣基金組織(imf)總裁克里斯蒂娜?拉加德(Christinelagar)——盡管目前尚不完全清楚，這些積極的觀點是適用于數字資產XRP，還是僅僅針對Ripple公司、他們的rippleet產品套件，還是所有上述因素。

以下為2019上半年4種加密貨幣圖文報告：

Fig1：圖1是一個簡單的帶有交易量覆蓋的價格圖表。價格和成交量分別是投資者信心和市場流動性的指標。由于圖形段的特征形狀，這種圖表類型稱為燭臺圖表。燭臺的主體代表開與關之間的價格運動，“燈芯”代表周期內的高點和低點。市場價格顯示在左邊的軸上。單支蠟燭可以代表任何時期的長度，然而在這份報告中，它們代表一個星期。因為加密貨幣市場從來不關閉，所以打開和關閉時間都設置為午夜UTC。下面的條形圖代表了市場總交易量和右側軸上的讀數。

Fig2：圖2顯示了從資產的第一個可靠價格信號到發布日期的年回報率。這旨在讓讀者了解資產的長期表現。

Fig3：在圖3中，我們查看了按美元計價交易量*排列的前5個地理市場。這張圖表可以讓我們了解全球不同地區某些加密資產的相對受歡迎程度。它還可以被解讀為一個指標，表明在交易量較大的司法管轄區，存在法律、監管或其它政府強加的風險。

Fig4：圖4顯示了按最大的法幣交易對劃分的月度累計交易量。盡管市場上還有更多的法定貨幣交易，但絕大多數交易都是通過排名前7位的法定貨幣(包括Tether)完成的，其余所有貨幣對僅占全球貿易總額的一小部分。在這里，讀者可以觀察到總交易量的周期性變化，以及在加密市場中，哪對法定貨幣主導著交易。總交易量是市場流動性的指標。

Fig5：圖5按交易所管轄范圍顯示了每月總交易量的百分比。與圖3類似，該圖旨在讓人們了解資產交易的相對地理位置，以及交易對轄區內法律、監管或其它政府強加風險的敞口指標。

Fig6：圖6顯示了從一項資產的第一個可靠價格信號到發布日期的年均日波動率。觀察一段時間內的波動可以幫助讀者了解他們的加密資產的風險狀況的變化。

Fig7：在圖7中，我們使用PearsonsCorrelationCoefficient查看加密資產與一籃子通常可投資資產的相關性。基本投資組合理論告訴我們，包含多樣且未經修正的一籃子資產的投資組合不易受波動影響。得分為1表示兩個資產完全一致地移動，得分為0表示它們完全相互獨立地移動，得分為-1表示它們完全相反。

Fig8：圖8顯示了不同的多年、月度平均夏普比率(Sharperatio)，這是一個衡量回報率的指標。得分越高，投資者因資產增加的風險水平得到的補償就越好。

Fig9：圖9顯示了通過哈希率變化測量的增長率。

原文鏈接：

https://coinshares.co.uk/assets/resources/Research/h1-2019-crypto-report.pdf

作者：Coinshares

編譯：共享財經Neo

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