谷燕西：Bakkt實物交割期貨將對BTC價格的真實性和穩定性產生非常大的影響_區塊鏈:鑄造穩定幣

Bakkt官網正式確認，比特幣期貨交易將于9月23日正式發布。Bakkt從創立至今，吸引了無數關注，這個項目由ICE發起，并吸引了12家頂級投資機構的參與，首輪融資后估值達7億美元。

在Bakkt期貨業務落地之際，白話區塊鏈通過與業內專家谷燕西的訪談，向讀者介紹了其業務布局及其影響。

訪談嘉賓：谷燕西，CBX研究院院長、區塊鏈和加密數字資產行業的從業者和研究者谷燕西。他曾獲美國德克薩斯大學MBA、圣母大學碩士學位、中國科技大學碩士研究生和山東大學學士學位。擁有在中美兩國著名金融公司、企業軟件公司和互聯網金融公司的豐富專業和管理工作經驗。

01Bakkt上線對市場的影響

白話區塊鏈：Bakkt現貨交割的期貨產品上市后，會面對哪些用戶提供服務，對現有提供期貨服務的交易市場會產生怎樣的影響？

谷燕西：上線后，Bakkt會把比特幣現貨和期貨的交易量，推到一個非常高的水平。

在用戶范圍上，Bakkt的發起方ICE的客戶們都有可能成為Bakkt的客戶。ICE是美國三大交易集團之一，在全球范圍內也是一流的交易金融機構，是期貨交易者的主要選擇交易平臺，這些金融機構如果需要交易比特幣，就可以在Bakkt提供的交易平臺進行交易。

谷燕西：波卡很可能是下個規模達萬億美元的資產:2月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發文《波卡會是下一個萬億美元資產嗎？》指出，波卡很有可能是下一個首先達到萬億美元資產規模的加密數字資產。波卡有更廣泛的社區支持，它的生態的發展迄今為止也遙遙領先。文章稱，波卡目前的主要發展地區是在歐洲和亞洲，這就能同以美國地區為主的公鏈項目形成差異化的競爭，有利于波卡迅速發展起來。波卡在市場影響力方面也一直是非常正面積極。從它的幣值的最近走勢來看，它顯然也獲得了投機者們的認可。所以總的來看，波卡很有可能是下一個首先達到萬億美元資產規模的加密數字資產。但是，波卡要實現這個目標，它的道路只會比比特幣的道路更加曲折，而且很有可能需要不止12年的時間。[2021/2/22 17:38:25]

在交易結構上，Bakkt上的交易量主要會由機構交易者提供。不管是ICE還是Nasdaq，美國的交易絕大部分流量都是機構在參與，包括高頻交易者、投機商、量化交易者和套期保值的交易者。

Bakkt期貨產品上線后，對希望交易期貨的機構或個人的吸引力會非常大，從而影響現有期貨交易市場。我們可以把現有期貨用戶分為合規的交易機構和個人交易者。Bakkt是合規的交易平臺，資產安全和運行上受美國監管，安全性會比其它的平臺強。

谷燕西：BTC正成為一個為市場接受的交易產品 長期上漲是一個大概率事件:12月11日，針對Micro Strategy發債5.5億美元用來購買比特幣，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，MicroStrategy只是比別的機構更加激進大膽。他在文中表示，在目前的全球范圍內，越來越多的金融機構開始提供基于比特幣的相關服務。對于比特幣這個在全球范圍內交易的產品，最近的這些主流金融機構的進入為比特幣交易價格的增長提供了更加堅實的基礎。

谷燕西指出，對比特幣的交易可以至少從兩個維度來看，合規與不合規，零售客戶與機構客戶。目前比特幣已經被認可成為一個主流的交易產品。市場中也不再討論它的本質。這個現象表明比特幣已經被市場所接受。市場更加關心的是是否能對它進行便捷的買賣，它的價格會受什么影響，是否有充足的流動性等等關于交易產品的具體問題。他在文中還表示，美國市場對比特幣交易產品的判斷與監管的態度密不可分的。美國市場中數字美元穩定幣的發行量的大漲也同樣有利于比特幣交易的活躍。所有這些因素都是推進比特幣價格最近上漲的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市場中的這些發展，比特幣正在成為一個為市場接受的交易產品，會有更多的資金進入這個產品。即使未來會有大幅的震蕩，但其長期上漲是一個大概率事件。市場中因此才有Micro Strategy這種看似瘋狂的購買行為。[2020/12/11 14:53:08]

對交易機構來說的話，此前沒有CME、ICE可選擇，只能在BitMEX之類的創業型的期貨交易平臺進行交易。在Bakkt上線后，想進行期貨交易的機構和個人肯定會首選Bakkt這樣的合規的交易平臺，從而影響到已有期貨交易平臺的交易量。

谷燕西：比特幣在2021年會有大幅增長:12月1日消息，美國力研咨詢公司創始人谷燕西在朋友圈中表示，比特幣的這次創新高同上一次有本質的不同。這次主要是美國金融和商業機構的開始認可：灰度和Microstrategy的大幅買入，CME比特幣期貨持倉量成為最高，PayPal開始向其用戶提供比特幣的買賣服務，Fidelity提供比特幣的托管服務，OCC明確表明聯邦銀行可以向加密數字貨幣公司提供合法的服務，這些因素都表明在美國市場中比特幣正在成為一個主流的資產種類。此外，Libra最早可能在明年1月推出，也是比特幣的利好消息。交易市場中的比特幣期權持倉情況也表明市場預期比特幣在2021年會有大幅增長。[2020/12/1 22:41:21]

另外，Bakkt推出之后，比特幣的價格波動應該會變小。因為全球現貨的交易價格都會制約于Bakkt的每日期貨價格，不可能偏離太多。

02為何Bakkt的市場反應不強？

白話區塊鏈：Bakkt在年初披露將面市時，曾被寄予厚望。最近明確上市日期后，市場對此消息并無太大反應，為什么會出現這一情況？

谷燕西：消息發布與市場預期在因果邏輯關系上并沒有那么強，主要是因為比特幣現有市值規模對機構交易者并沒有太大吸引力。Bakkt提供了比特幣的交易場所，但是現在比特幣的市值還很小，也就相當于一個美國中等上市公司的水平。

谷燕西：數字穩定幣競爭優勢是其底層清算結算系統及相應的配套設施:9月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《從USDT到Libra，分析數字穩定幣的商業模式》稱，數字穩定幣的競爭優勢就是其底層清算結算系統以及相應的配套設施。譬如對于在以太坊上發行的數字穩定幣來說，經營方完全不必另外開發底層清算結算系統，支付終端方面的工作也會非常少。另外，由于以太坊的全球性，所以它可觸及的用戶的范圍非常廣。這些優勢是通常的金融機構所不具備的。與此同時，他還表示，這樣的一些優勢并不能保證這樣的機構能夠只依據穩定幣來獲得足夠的收入。對于數字穩定幣的經營方來說，只有在一個能夠充分發揮數字穩定幣優勢的具體應用場景，才能保證這個數字穩定幣的持續經營。從另外一個角度說，如果一個數字穩定幣是作為一個通用性質的數字貨幣推向市場，那么這個商業模式就很難持續下去。如果是這種情形的話，這個穩定幣的規模越大，其失敗的幾率也就越大。[2020/9/7]

每個機構交易量都會很大，所以，如果只有比特幣這一種期貨交易的話是不能滿足機構的交易需求。如果Bakkt有足夠的流動性，比如像美國國債或者指數期貨的話，那會吸引很多交易機構進來。

類比，修建了高速公路并不等于路上跑的車會多起來。Bakkt的情況也是如此，提供了交易場所不代表大家馬上就會來交易。比特幣的交易量取決于市場對它的需求大小。

美國力研咨詢公司創始人谷燕西全面介紹數字金融生態的基本組成與收益:7月17日20：00，火幣大學區塊鏈卓越人才特訓營的精品選修課繼續開課。本期邀請到美國力研咨詢公司創始人、區塊鏈和加密數字資產行業的研究和從業者谷燕西進行主題為《如何建設數字金融生態》的主題授課。

谷燕西表示，從數字金融生態的基本組成來看，包括金融市場基礎設施（FMI）；數字貨幣；數字資產；數字資產交易所。而數字金融生態帶來的收益是，全球范圍內共享的金融基礎設施；大幅降低金融行業門檻，實現普惠金融；銀行業與證券行業的融合；與支付與資產交易的融合。[2020/7/17]

03Bakkt會影響比特幣ETF的推出嗎？

白話區塊鏈：在現有區塊鏈投資衍生品中，期權、期貨（實物及非實物)投資衍生品對比特幣的影響是怎樣的？目前期權、期貨已經或即將面市，而ETF目前仍然沒有顯著進展，您覺得Bakkt推出后，是否會影響比特幣ETF的推出呢？

谷燕西：首先，期權和期貨的屬性不一樣，采用的人也不同。基于比特幣的期權，主要是一年期的期權，時間很長，所以對比特幣影響甚微。比較之下，大家更關注比特幣的期貨交易。現在Bakkt推出來的基于實物交割的一日的期貨，實際上就是比特幣的現貨交易，對比特幣影響很大。

非現貨交割期貨的交易平臺可以虛增交易量，形成比實際多得多的比特幣交易量，只要沒有出現同時擠兌的情況就能維持下去。但是Bakkt提供的是現貨交割的比特幣期貨，交易者必須要持有比特幣現貨才能進行交易，所以合規性、真實性就強多了。這會對比特幣價格的真實性和穩定性產生非常大的影響。

Bakkt是基于現貨抵押來交易，價格是客觀和真實的；其次由于受監管，不允許出現市場操縱，可以保證從業者的公平。所以即使是現貨的莊家，想聯合坐莊來交易操縱市場也不會被允許，所以Bakkt的合規屬性和產品特點，會保證它的交易是公平的，對投資者來說，這非常重要。

其次，Bakkt的期貨交易對于ETF的推出肯定是有幫助。之前ETF沒批準的一個主要原因就是價格有被操縱的嫌疑。Bakkt的交易上線后，有助于提升價格的真實性，全球范圍內比特幣的交易價格也會受制于Bakkt每日期貨的交易。虛假交易如果偏離了Bakkt價格的話，流量自然會跑到Bakkt上去，沒有公信力的交易平臺就會失去交易者的信任。

Bakkt有助于保證全球范圍比特幣的市場價格的公平性和真實性，不過Bakkt只是一家交易平臺，并不能保證全球范圍內比特幣的價格都在監管之下，也不能保證其他交易平臺都是公平公正、不被操縱的。

如果要做比特幣ETF的話，那一定要基于比特幣的真實交易價格，我認為ETF如果基于Bakkt的價格有利于獲得SEC的批準；如果ETF基于比特幣的一個綜合指數，比如說像CME，他選了全球幾個交易平臺的交易價格，風險相對就比較大了，所以未來比特幣ETF的申請，它的產品設計是基于哪個交易價格，這非常重要。

04如何看待Bakkt在數字資產生態的布局？

白話區塊鏈：根據Bakkt官網信息，除了作為交易平臺提供期貨服務之外，托管和支付也在規劃中，支付業務將幫助商家和消費者、用戶和用戶之間進行數字資產交易，BakktPay錢包也已在開發中，如何看待Bakkt在數字資產生態的布局？

谷燕西：我覺得Bakkt的愿景是非常正確的，從一開始就是要打造成數字資產生成、存儲、流通和交易的生態系統，這個目標是絕對正確的。

Bakkt的戰略方式，在交易方面，Bakkt選擇的是比特幣一日期貨的交易，通過這種方式來穩定比特幣的價格。在生態建設上，Bakkt在跟星巴克合作，通過星巴克做數字資產的零售支付，選擇的第一個支付媒價是比特幣。

但我認為，這一戰略方式是有問題的，它缺失了穩定幣的存在。比特幣的價值會變動是虛擬資產，實際上是適合用來交易和存儲價值，并不適合用來進行日常支付，日常支付需要用穩定幣來保證支出效率。

Bakkt的最初是希望用比特幣直接購買咖啡，但比特幣價格那么高，直接支付咖啡非常困難，需要將比特幣實時進行價格的轉化，盡管可以通過技術和業務手來降低復雜性，但比特幣的本質和交易媒介的屬性是不一致的，所以其實是一個非常扭曲的設計。

05如何看待星巴克和Bakkt的合作？

白話區塊鏈：星巴克是Bakkt項目的發起方之一，在全球擁有超過3萬家門店，非常有利入切入數字貨幣的支付場景。在今年Facebook、沃爾瑪發穩定幣的情況下，您如何看待星巴克和Bakkt的這一合作？

谷燕西：首先，Bakkt會有很多比特幣，選擇發行穩定幣也是一種可考慮的選項，至于采用哪種發行方式，我認為更長久的解決方案應該是基于抵押的比特幣，對標美元發行穩定幣。這是最長久，也是目前最可行的一種模式。但具體怎么做，需要看Bakkt自己的選擇方案。

星巴克當然可以像沃爾瑪一樣自己來發行穩定幣，但我認為星巴克可能不會直接參與這個過程，因為它的重點是在咖啡和用戶體驗，金融產品服務可以通過合作的方式來操作。

所以，大概率事件是星巴克會和穩定幣的提供方來合作，而不會自己來開發穩定幣。至于星巴克是不是可能和其他的穩定幣提供商合作，要看星巴克跟Bakkt是否簽了排他協議，我認為星巴克不會簽一個排他協議。

06美國加快推進數字貨幣有何影響？

白話區塊鏈：今年以來，Facebook、沃爾瑪要發穩定幣，Bakkt獲得托管等相關金融牌照即將上線，一系列事件都引起了多方關注和持續討論，今年美國對數字貨幣推進節奏明顯加快，這對整個行業以及我國的產業發展起到了怎樣的作用？

谷燕西：肯定有促進作用，中國在深圳開展數字貨幣研究與移動支付就是一個很大的決策，但是具體怎么樣，還是要看政策。

另外，我認為數字貨幣發展到現在階段，市場上很多數字貨幣交易平臺以及衍生品的交易平臺，多數是民間創業者創立的，發展程度也各不相同。我相信，隨著Bakkt服務上線，以及之前的CME，會影響監管機構和投資機構對比特幣的接受程度。比特幣作為一個交易產品，會有更多合規機構來參與交易，相關衍生品的接受度也會提高。

美國已開先例，其它監管地區也會跟進和效仿。全球范圍的交易量，因為這些合規的交易平臺的加入會擴大，現有的交易量也會被分流到合規的交易平臺上，會給現有的加密貨幣平臺帶來沖擊和分化，能否適應這一變化，對行業來說會是一個非常大的挑戰。

留言挖礦?第308期：你認為實物交割的比特幣期貨上線后會有何影響？為什么？歡迎在留言區分享你的觀點。

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來源：白話區塊鏈

『聲明：本文為作者獨立觀點，不代表白話區塊鏈立場，亦不構成任何投資意見或建議。』

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