去中心化借貸2大痛點：利息無法降低，資金利用率低_DEFI:XDEFI價格

今天，在火星財經主辦的DeFi沙龍上，MakerDAO創始人Rune首次與中國社區用戶進行線下近距離交流，他也在現場回答了巴比特記者提出的兩個問題。

巴比特：Dai這樣一個去中心化的穩定幣，本身是很透明的，但MakerDao的治理似乎沒有那么透明，比如穩定費以及多抵押代幣的投票，你有沒有想過采用“鏈上治理”的方式？

Rune：實際上，MakerDAO是第一個真正在做去中心化治理的項目，我們保持以社區為驅動的治理模式已經超過一年時間。至于穩定費，從一開始我們就是通過純粹的鏈上治理來設置的。

巴比特：我采訪了一些國內對DeFi社區用戶，發現很大比例上，他們是體驗者而非使用者，目前MakerDao的累計用戶超過9萬，您有預估過真正的使用者，即長期活躍用戶占比多少嗎？這些用戶的畫像是怎樣的？

Rune：這一點非常重要。從用戶數量來看，我們也認為大多數人對于DeFi產品，是抱著試驗的心態，我們有很高比例的中國用戶；另外從交易量來看，極少數的用戶，單筆交易就可以達到數百萬美元的量級。

去中心化期權平臺Opyn團隊核心工程師Anton Cheng宣布離職:3月7日，去中心化期權平臺 Opyn 團隊核心工程師 Anton Cheng 在其社交網站發文表示已從 Opyn 離職。Anton Cheng 表示離職原因是要重新思考在加密世界的工作方式及工作內容，并表示未來將繼續深入研究合約，以及重新學習 EVM。[2022/3/7 13:41:51]

在沙龍上，OK研究員孔德云也以《換個角度看DeFi》為題進行了分享。她指出去中心化借貸存在兩個問題，一是無法進行征信，導致借貸利率難以降低；二是資金使用率低，無法發展出信貸市場。

以下是孔德云對分享內容精編，由巴比特整理。

DeFi發展的兩個基礎

2018年以來，DeFi有了很大的發展，它基于兩個前提。一是數字貨幣市場有了一定的資金量級。目前數字貨幣的資金體量是2670億美金，其中比特幣占到1880億美金。但和整個金融市場8.65萬億美金來比的話，數字貨幣市場還很小，僅僅處于原始資產積累的階段。

去中心化期權和穩定幣協議Lien已發布V2版本:去中心化期權和穩定幣協議Lien宣布，Lien V2已經發布，主要特點如下:

-從用戶那里獲得流動性（從4月19日開始提供）。

-自動分配流動性，以創建各種期權合約（從4月23日開始）。

-買入/賣出期權（將從4月30日開始提供）。

用戶使用上述功能所需的操作包括：用ETH提供流動性，在Lien App上交易期權。[2021/4/20 20:40:06]

二是數字貨幣產業的合規進程。OK研究院分別統計了2018年和2019年全球257個國家比特幣合法性的數據，下圖中綠色代表著完全合法，黃色代表限制條件下的合法，紅色是非法，灰色是尚不明確。

去中心化抵押借貸市場總借款量突破34億美元 創歷史新高:12月16日消息，據DeBank數據顯示，去中心化抵押借貸市場總借款量已突破34億美元，創下歷史新高，本文撰寫時為34.5億美元。去中心化借貸市場是一個基于智能合約的網絡系統，加密貨幣持有者可以在這里將他們的鏈上資產/通證借給他人來獲得利潤。目前按照借款總量計算，排名前五的抵押借貸平臺分別是：

1、Compound：借款總量1,914,239,855美元；

2、Maker：借款總量1,105,284,010美元；

3、Aave V1：借款總量368,660,884美元；

4、Cream：借款總量31,714,377美元；

5、Aave V2：借款總量19,377,032美元。[2020/12/16 15:23:22]

可以很直觀的看到監管方面對于比特幣態度的轉變，目前已有123個國家認為持有比特幣、交易比特幣是合法的，4%的國家認為你需要在一定的限制條件下持有和交易，僅35的國家將其視為非法。我們認為，剩下45%尚未明確表態的國家，實際上很大比例是以美國馬首是瞻的。而美國的態度很曖昧，它表面不支持，卻推出了Libra。所以未來這些國家很可能也會認可比特幣的合法地位。

聲音 | BB：降低主網通脹率提議一夜之間通過證明了去中心化治理的力量:Block.one CEO BB在推特上表示：“我今天醒來后發現有人提議將EOS主網的從5%降低到1%，并在一夜之間被社區通過了。這說明了去中心化治理的力量，以及證明了是為持幣者最大利益而設計的網絡。如果 EOS不是去中心化的，那就沒有任何是。如果任何網絡都不是去中心化，EOS仍然是一致的。這些類型的操作突出了工作證明網絡升級的脆弱性。工作證明網絡如何降低通脹率或者在無需分割的情況下升級為權益證明？”[2020/2/26]

DeFi產業發展迅速

接下來，我從鎖倉的ETH量級的增長，來衡量了DeFi產業的發展。2018年以來以太坊的鎖倉量有大幅增長，并且生態日益多樣化，有DEX、借貸、支付、穩定幣等多種DeFi產品，其中借貸是DeFi產業中最主要的一個產品類別。但是我認為去中心化借貸存在幾個缺陷，包括利息高和資金利用率低，下面將詳細闡述。

公告 | eosfinex去中心化交易所正式上線:eosfinex今日發推宣布正式上線。eosfinex將EOS的速度和可擴展性與Bitfinex行業領先的交易專業技術結合，實現鏈上交易的速度、透明度及可控性。[2019/7/30]

為什么我們使用去中心化借貸？

對于中心化穩定幣，它的流程是，用戶存入美元→機構將美元鎖在銀行賬戶→需求儲備到一定量級后→進行大批量的鑄幣→再逐次小批量的放幣給用戶。在這個過程中，審計機構承擔著重要角色，因為中心化機構需要自證清白。而對于去中心化穩定幣，這一切是通過智能合約來完成的。大家更愿意相信審計機構還是智能合約呢？可能后者的透明性更強一些。

而且，去中心化穩定幣和借貸是超額抵押的，通常是150%的抵押率。如果抵押的以太坊跌破警戒線，用戶沒有及時補繳保證金，賬戶會被系統自動清算，這使得用戶傾向于更高的質押。因此從MakerDao最新的8月份月報也可以看到，Dai總供應量為7690萬美金，系統抵押率達318%，距離150%的警戒線還有非常大的空間。

正是由于這樣的治理機制。使得穩定幣Dai在2018年成功承受了ETH價格80%下跌，始終沒有偏離1:1錨定美元太多。而相較于DAI，中心化的穩定幣實際上有很多次較大幅度的偏離美元。這是去中心化借貸的優勢，但除了透明性之外，用戶還會關心的問題是利率。

去中心化借貸在利率上沒有優勢

我們來對比一下去中心化借貸和去中心化借貸的年化利率。在去中心化借貸平臺上，用戶通常會借的穩定幣是Dai和USDC，Dai的平均年化利率是11.35%，USDC則是7.51%。

另外，我們統計了幣安最新的借貸杠桿利率，和去中心化借貸相比怎么樣呢？可以看到USDC的平均年化利率是6.48%。相較而言，去中心化借貸沒有任何優勢。

去中心化借貸利率難以降低

中心化借貸利率降低的流程是怎樣的？最早歐洲貴族經過原始資金積累以后，形成了一個個大財團，這些財團手上有大量閑置資金，他們有放貸需求。因此他們會去做高利貸，但是發現，民間對于借貸有很強的需求，而財團手里的錢是有限的，于是他們就會對借貸人有一定的篩選標準，衍生出了征信的雛形。隨著征信的完善，壞賬率大大降低，因此借貸利率也自然下降。

去中心化借貸有沒有辦法借鑒呢？區塊鏈是一個驅動信任的工具，什么樣的場景下需要信任工具？就是匿名場景。這意味著沒有辦法去做KYC，更何談于征信。所以去中心化借貸的一個短板就是，它的利率很難降低。

去中心化借貸資金利用率低

去中心化借貸另一個主要問題就是資金利用率，MakerDAO當前的質押率是331%，這意味著我抵押331美元，才借出來100美元，可見資金利用率非常低，無法發展出信貸市場。

對比幣安，它是如何來做的呢？幣安通過和會員的結合，會員等級越高，借貸限額越高，利率下滑越多。因此可以看到，中心化借貸產品已經可以和征信相結合了。

實際上是一款帶有匿名功能的衍生品

在和中心化借貸相比，沒有明顯優勢的情況下，為什么還有這么多人玩？我們認為要換個角度看去中心化借貸。不應該把它看作一個借貸產品，而是一個帶有匿名功能的衍生品。

MakerDAO上的借貸流程，抵押ETH，借出Dai之后，可以繼續購買ETH或者其他幣種，什么樣的人有這樣的借貸需求呢？一定是看好以太坊的漲勢，這個過程實際上是在做多以太坊。那么如何理解穩定費呢？穩定費是一個多空勢力博弈的結果，當多軍強勢的時候，借貸需求高，利率會上漲。當空軍強勢的時候，歸還需求多，利率就會下降。因此我們可以看到，MakerDao的抵押量量基本和以太坊的價格走勢吻合。

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