首發 | 數字資產金融市場2020年終報告_DEF:EFI

報告正文：

綜述: ? ?區塊鏈技術在金融領域成功落地

在疫情沖擊全球經濟、各國央行全力救市的大背景下，頭部數字貨幣資產得到避險(抗通脹避險需求)資本青睞的同時 DeFi(去中心化金融)生態也全面爆發，比特幣的儲值屬性和以太坊的智能合約編寫平臺屬性得到廣泛認可，標志著區塊鏈技術在金融領域的最成功的實踐落地。

(一) “疫情經濟”下傳統金融市場概覽

2020 年，全球主要經濟體只有中國保持了 GDP 的全年正向增長。

圖1：中國季度 GDP 年累計值?

數據來源：同伴客數據

IMF 國際貨幣基金組織對中國全年的真實 GDP(扣除通貨膨脹因素)增長率計算為 1.9%。

過去一年上海銀行間隔夜拆借利率全年保持在 0.5%以上，沒有出現央行大規 模救市的趨零利率擾動現象。

圖2：過去一年上海銀行間隔夜拆借利率(Shibor)?

相比較而言，以美國為主的主要發達經濟體則嚴重依賴央行的流動性注入。

圖3：2019年底至 2020 年中全球疫情爆發后倫敦銀行間隔夜拆借利率?

圖三顯示倫敦銀行間美元隔夜拆借利率在 3 月歐美疫情爆發后急劇下調到近零區間，此后 2020 全年再沒有恢復到疫情沖擊前水平。

首發 | 百度財報體現區塊鏈 BaaS平臺成為新戰略重點:金色財經報道，2020年2月28日，百度（股票代碼BAIDU）公布財報，其中將區塊鏈BaaS平臺相關的進展進行了單獨敘述，依托于百度智能云的區塊鏈平臺有望成為技術創新方向的新增長引擎。在AI服務上，百度與上海浦東發展銀行達成合作，共建區塊鏈聯盟，在百度區塊鏈服務（BaaS）平臺上實現跨行信息驗證。[2020/2/28]

下面圖四中更能明確反應中期利率水平的 5 年期美國國債利率自去年 3 月金融危機以來保持在 0.5%下方低位同樣驗證了美聯儲的流動性支持政策。?

圖4：2020 年初至 2021 年初 5 年期美國國債利率?

而下圖五中扣除掉通貨膨脹因素影響后的5年期真實利率數據(real rate)直接展示了 2020 年資產升值(通脹)的根本動力:債權類固定收益類資產實際收益率幾乎全年為負。?

圖5：2019 年初至 2021 年初 5 年期美國國債真實收益利率(real rate)?

非消費類資產價格上漲更是遠超生活消費品價格指數所代表的通貨膨脹指標，資本尋求其它風險資產，如優質企業股票、加密數字資產等達成共識。其中美股標普 500 指數在美國實體經濟大幅衰退的背景下一年內屢創新高最具代表性:

圖6：2020 年美國股票市場標普 500 指數?

首發 | Bithumb將推出與Bithumb Global之間的加密資產轉賬服務:Bithumb內部人士對金色財經透露，Bithumb推出和Bithumb Global之間的加密貨幣資產免手續費快速轉賬服務，每日加密貨幣資產轉賬限額為2枚BTC。此消息將于今日晚間對外公布。據悉，目前僅支持BTC和ETH資產轉賬。[2020/2/26]

(二) 數字貨幣市場

1.? 比特幣

2020年，比特幣(BTC)從7000 美金點位升值 300%以上，以逼近 3 萬美金的歷史最高點收尾，其中3 月中旬疫情沖擊下全球資本市場最為恐慌的時期比特幣短時觸碰 3000 美元低位。3月同期的當周(ATM)期權隱含波動率突破 200%

圖7：2020 年 Binance 交易所比特幣每小時收盤價格?

圖8：2020 年比特幣期權市場當周 ATM 期權隱含波動率(暨數字貨幣市場心跳指數)

數據來源:同伴客數據

比特幣跟隨全球的風險資產在經受疫情沖擊后一路“V”型反轉，并在年終前最后一個月不斷創出新的歷史最高點，市場情緒雖然樂觀但相對冷靜，這也直接見證了比特幣作為新興資產代表其衍生品市場的日漸成熟。

2.? 比特幣衍生品市場:期現價差?

比特幣期貨市場深度加強是衍生品生態成熟的最重要一環。同伴客數據研發團隊長期關注比特幣市場期貨升水(貼水)的量化指標——年化期現價差，這一指標既能反映市場參與者對未來預期的樂觀(悲觀)程度。其在過去一年中大部分時間里的高升水的狀態也很好的表明了這一新興市場里資本回報的起步預期(因為期現套利的資本運作風險是相對可控的)。

首發 | 劉堯：百度區塊鏈推出天鏈平臺賦能鏈上業務:12月20日，由CSDN主辦的“2019中國區塊鏈開發者大會”12月20日在北京舉行。百度智能云區塊鏈產品負責人劉堯以《企業區塊鏈賦能產業創新落地》為主題進行了演講，他指出：2020年將是區塊鏈企業落地的元年，為了支持中國區塊鏈的產業落地，百度將區塊鏈進行平臺化戰略升級，依托百度智能云推出天鏈平臺，就是要賦能360行的鏈上業務創新落地。[2019/12/20]

圖9：2020 年比特幣年化期現價差(暨數字貨幣市場情緒指數)

在過去的一年中，除了年初資本市場恐慌期達到了接近-20%的期貨價格深貼水外，該指標大部分時間在 0-10%區間震蕩走高，并在去年底隨著比特幣價格升高而突破10%，進入到統計上的“牛市”情緒階段維持至今(2021-1-27)。

3. 以太坊?

作為加密數字貨幣領域總市值第二高的以太坊，雖然同為數字貨幣但卻帶有明顯的技術平臺屬性，不同于比特幣的單一儲值屬性。?

其價格上半年大部分時間在 200 美元附近徘徊，下半年才逐步升高，但并沒有像比特幣一樣于年內突破自己在 2018 年初創下的1400 美元歷史最高位。直至今年一月(2021)以太坊價格才有機會突破 1400 美元創下歷史新高，而此時的比特幣已從 2 倍于 2017 年底歷史高位的新高 4 萬美元位置回落。

圖10：2020 年 Binance 交易所以太坊每小時收盤價格

首發 | 《一起來捉妖》中玩家達到22級將會接觸到專屬貓的玩法 ?:今日騰訊上線首款區塊鏈游戲《一起來捉妖》，經金色財經查證，游戲中玩家達到22級將會接觸到專屬貓的玩法，而非此前官方對外宣稱的15級。除了誘貓鈴鐺召喚出的0代貓以及部分通過運營活動獎勵的專屬貓以外，游戲中所有的貓默認都是未上鏈狀態。未上鏈的貓不能出售，也無法進入市場與其他玩家配對；但是你可以使用這些貓與你的QQ/微信好友進行配對，產出新的小貓。使用道具“天書筆”可以將你的貓記錄到區塊鏈。當貓被記錄到區塊鏈以后，這些貓就可以進入市場，通過配對賺取點券，或者出售賺取點券。專屬貓是否上鏈，并不影響它的增益效果。但只有上鏈后，它才能面對全服務器所有的玩家進行繁殖、交易。

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《一起來捉妖》中的專屬貓玩法，基于騰訊區塊鏈技術，游戲中的虛擬數字資產得到有效保護。此外，基于騰訊區塊鏈技術，貓也可以自由繁殖，并且運用區塊鏈技術存儲、永不消失。[2019/4/11]

4. 比特幣與多資產相關性分析?

數字貨幣資產與傳統投資資產既相關又獨立，對投資組合的整體配置意義明顯，這可以通過多資產的相關性分析得到很好的體現。?

首先大部分時間比特幣和以太坊的價格變化都是高度相關的(0.8 附近或更高):

圖11：比特幣與以太坊 30 天動態加權(指數衰減)相關系數

因此下面將主要使用比特幣價格作為數字貨幣資產的代表與其它大類資產進行相關性分析。首先比特幣在過去的一年里大部分時間與美股標普 500 指數正相關，認證了其類似于股票市場的部分承接固定收益投資資本轉移的抗通脹風險資產屬性。

圖 12 比特幣與美國股市標普 500 指數 30 天動態加權(指數衰減)相關系數

IMEOS首發 BM表示EOS合約具有整數溢出保護:據金色財經合作媒體IMEOS報道：近日ETH出現多個ERC20智能合約的處理溢出錯誤，BM在推特上發表評論：新的ETH契約Bug可能會破壞整個Token的供應，讓持有者留下無價值Token.這就算為什么代碼不能成為法律，隨即表示EOS erc合約不容易受到這種攻擊。而EOS官方群也有人表示擔憂EOS是否具有整數溢出保護？BM回應：有很多C ++模板類可以封裝類型并檢查溢出。[2018/4/25]

其與原油(圖13)、黃金(圖14)等大宗商品類投資品同樣表現出一定的正相關性，但與原油的相關性更為脆弱，去年末至今年初還發生數次正、負相關反轉，可見相關性分析并不能簡單給出結論，在劇烈的價格擾動期信號并不穩定。

圖 13 比特幣與布倫特原油 30 天動態加權(指數衰減)相關系數

圖 14 比特幣與黃金 30 天動態加權(指數衰減)相關系數

最后值得指出的是，比特幣價格與美元(對其他主要貨幣的強弱)指數 DXY在去年 4 月底市場情緒逐步穩定之后展現出了比較明顯的反相關性，進一步認證了比特幣這一獨特的新興數字貨幣資產的抗美元通脹屬性。

圖15：比特幣與美元指數 DXY 的 30 天動態加權(指數衰減)相關系數

(三) DeFi 市場綜述

2020 年基于區塊鏈生態運行的去中心化智能合約金融(DeFi)平臺處于全面爆發的狀態，據統計全年智能合約平臺托管資金總量(TVL：total value locked)按美元計算增長 20 倍以上，至今更是達到了 260 億美元之高。即便排除數字貨幣資產升值影響、按照托管的最主要資產以太坊數量計算，全年增長也在 200%以上。

圖 16 2020 年 DeFi 智能合約托管資金(TVL)增長曲線

跟傳統資管市場相比，DeFi 領域前五大智能合約平臺的托管資金總量已經達到世界前五大資管公司 AUM 總和的千分之一量級，而且規模和影響力仍處于快速上升期。因此我們把下圖所反映出的這一資金總量的比值定義為 DeFi 挑戰指數，每日更新發布。

圖 17 2020 年 DeFi 智能合約項目對傳統金融資管機構的挑戰指數

其中，DeFi 智能合約抵押借貸、交易、衍生品、支付、資產上鏈 5 大細分領域均有知名項目取得技術、商業落地上的突破性進展。下面將重點介紹抵押借貸和交易所兩個 DeFi 應用場景。

1. DeFi 抵押借貸

因為數字資產不斷升值，而匿名屬性較強的加密貨幣體系無法簡單建立信用體系，抵押融資需求激增。DeFi 抵押借貸市場成為了去中心化金融生態里最為成熟的應用場景，數字資產抵押、借出過程的智能化處理集中體現了區塊鏈系統的優越特性，幾乎一直占據整個 DeFi 市場托管資金規模的半壁江山，當前仍然高達 120 億美元的數字資產托管規模。

圖 18 2020 年 DeFi 抵押借貸智能合約托管資金(TVL)增長曲線

由于諸多的借出數字資產當中 USDC 美元代幣的發行方 Coinbase 公司已經完成了在美國的合規工作，資產自身風險較低而且其標定美元價格也較為穩定，同伴客數據對 USDC 借貸市場最為關注，其總借貸規模高達 10 億美元處于良好的上升勢頭。

圖 19 2020 年 DeFi 智能合約美元代幣(USDC)借貸規模增長曲線

USDC 借貸市場目前產生的總利息收入也在數千萬到 1 億美元量級，意味著該抵押借貸市場的平均利率水平在 10%左右，對于金融風險較低(但系統技術風險較高)的抵押借貸市場來說意義重大。

2. DeFi 交易所

作為 DeFi 生態內第二大資金托管場景，去中心化交易所的成功投放真正實現了低頻率區塊鏈系統轉賬處理下的流動性交換邏輯和資產定價機制，在過去的一年里這一領域的總托管資金同樣增長迅速，當前規模超過 85 億美金。

圖 20 2020 年 DeFi 去中心化交易所智能合約托管資金(TVL)增長曲線

其中托管資金量最大的去中心化交易所 Uniswap 以其在數字資產“交換池定價”上模仿歐元與美元匯兌價格形成機制的成功實踐而為市場參與者所熟知。其當前托管數字資產總價值在 30 億美元左右。

總結

總體而言，區塊鏈技術 2020 年在金融領域已實現成功落地。在 2020 年全球疫情沖擊下，比特幣的儲值資產屬性和以太坊的智能合約編寫平臺屬性得到避險資本青睞。與此同時，DeFi 生態爆發上的集中體現標志著區塊鏈技術在金融領域的成功實踐。

報告申明

數字資產金融市場分析報告由同伴客數據Real Ma團隊撰寫，全文數據取自 TBanic 數字金融終端，每季度發布一次，將從不同維度向金融研究者和市場投資者持續展示區塊鏈技術融入金融市場的各項數據。

同伴客數據(www.mytbanic.com)是領先的企業級數字金融數據提供商，致力于讓數字金融市場更清楚。旗下的 TBanic 數字金融終端是聚焦于數字金融領域，面向高校、金融機構、企業區塊鏈業務部門、 咨詢公司等機構用戶的數據產品。

報告信息

分析師:Real Ma,PhD

合作機構:?

中國政法大學數字金融創新與監管課題組；

中國政法大學 全球價值鏈與票據金融研究中心?

首次報告日期: 2021/01/21?

基礎數據

上海銀行間隔夜拆借利率:1.093%?

美國5年期國債利率: 0.36%?

標普 500 指數:3756.0?

比特幣(美元):28776?

黃金(美元每盎司):1893?

數字貨幣市場情緒指數 (比特幣年化期現價差): 13.24%?

DeFi 挑戰指數(托管資金規模): 4.2??

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