Libra烏托邦與中國法定數字貨幣的機遇_LIB:WMTs

2019年9月25日晚，第83期“金融學術前沿”報告會在復旦大學智庫樓106會議室舉行。本次時事報告主題是“Libra烏托邦與中國法定數字貨幣的機遇”，由復旦發展研究院金融研究中心組織舉辦，中心主任孫立堅教授主持。報告人為孫教授研究團隊成員楊潔萌。本文根據報告內容、現場討論和公開材料從Libra的發行、各類數字貨幣的對比、Libra的優勢與風險及央行的應對幾個方面，分析了數字貨幣的發展及趨勢。

引言

近期數字貨幣領域不斷出現新的事件，Facebook推出的Libra，比特幣的估值表現再次被市場“看好”，各類數字貨幣“去中心化”的創新行為，中國央行也在努力推動數字貨幣等等。數字貨幣雖然可能天然地存在洗錢和投機的漏洞，但當下的發展形勢卻說明它在不斷地被接受，不斷地被推廣，尤其是從中國央行積極的姿態，可見一斑。因此我們思考政府舉動背后的原因，考量應當在可操作性上央行今天的相關制度和交易規則該做怎樣合理的設定，而未來數字貨幣全球推廣的可能性究竟有多大？帶著這些問題我們展開今天的時事講解。

正文

2019年6月18日，社交巨頭Facebook公布了其數字貨幣的白皮書，“一個新的去中心化區塊鏈、一種低波動性加密貨幣和一個智能合約平臺的計劃”。目標是“建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施”。Facebook在此時推出Libra其實也有兩方面的考慮，第一是受到隱私問題困擾，Facebook現有的靠精準推送廣告盈利的商業模式受到了影響，業績下滑；第二是扎克伯格本身對數字貨幣領域的興趣，促使他們在去年就開始了內部被稱為“GlobalCoin”的研究。

一、Libra為首的私營企業發幣潮流

聲音 | Abra首席執行官：比特幣ETF的推出將比Facebook的Libra快:據AMBCrypto今日報道，加密投資應用Abra首席執行官Bill Barhydt在最近的采訪中表示，他很驚訝比特幣ETF今年不會出現，如果高盛等公司決定這樣做，ETF可能會重見天日，因為它們似乎是SEC愿意支持的公司。Barhydt還稱，SEC的批準并不是加密貨幣領域的“終結和全部”，因為零售消費者可以通過其他方式獲得相同的風險敞口。Barhydt相信，比特幣ETF的推出將比Facebook的Libra快。[2019/11/14]

其實Libra的模式并不是一種新鮮事物。1944年，宏觀經濟學之父凱恩斯就提出過Bancor這一國際記賬單位，不過并沒有被采納。2008年金融危機之后，周小川也提出應當發揮SDR的作用，充當超主權國際貨幣。在Libra公布之后，IMF前總裁拉加德也暗示，將探索發行全球貨幣IMFcoin。

在Libra這一“穩定幣”出現之前，一系列的穩定幣已經占據了一定的市場。按照抵押物，可以分為基于法幣抵押的穩定代幣，基于數字資產抵押的穩定代幣和無抵押的“算法央行”穩定代幣三類。Libra屬于第一類基于法幣抵押的穩定幣，將基于一籃子貨幣。

在Libra出現前后，伴隨著一波私營企業主導的數字貨幣發行熱潮，如下表所示。

表1?私有企業發行熱潮

來源：作者基于公開資料整理

JPMCOIN采取穩定幣模式，仍處于早期試點階段

創造與贖回：JPM信用背書，與JPM指定賬戶中的美元1:1兌換。

轉賬：只通過JPM的KYC認證的機構客戶才能入鏈，應用場景包括針對大型企業客戶的跨境支付、證券交易、通過JPMCoin取代美元等。有助于消除交易對手方風險、結算風險，降低流動性要求，實現即時支付。

聲音 | Visa首席執行官：仍在與Facebook討論Libra項目:Visa首席執行官Alfred F. Kelly表示，Visa仍在與Facebook討論Libra項目。Visa仍然與Facebook保持著密切的聯系，因為其相信數字貨幣可以為更多的人和地方提供更安全的支付方式。作為一家好奇而開放的公司，并且鑒于Visa在支付生態系統中擁有領導地位，Visa希望參與支付領域的所有工作。Kelly還表示，Libra項目需要更多時間才能完全實施，因為這是一項破壞性的計劃，并且該提案涉及解決法規要求。（Cointelegraph）[2019/10/24]

技術：在自由區塊鏈Quorum上發行流通，未來將支持其他平臺并授權給外部企業使用。

進展：2019年2月對外宣布成功試點，仍處于早期開發階段，計劃下半年擴大試點范圍。

IBM僅作為技術提供商，搭建底層區塊鏈匯款平臺

IBM是“網絡運營商”，提供支持API和賬戶，資金處理軟件。而目前包括的菲律賓RCBC銀行、巴西Bradesco銀行、韓國釜山銀行等簽約銀行則負責發幣+記賬+法幣兌換。各方統一賬本，參與的銀行參與發行與記賬。終端用戶可發起交易、查看交易，結算貨幣為各國法幣。

WalmartCurrency，傳統超市“會員卡”及“儲值卡”結合的區塊鏈支付系統

發行：將WMT與普通貨幣進行綁定來發行數字貨幣。

信息存儲：將WMT的信息存儲到區塊鏈中的區塊中。

兌換：購買WMT或退貨時以WMT作為退款。

限制：根據WMT的相關文檔來判斷該WMT是否受到限制。

判斷記錄：將判斷記錄到區塊中。

購買記錄：使用WMT來記錄每個用戶的購物歷史。

計算優惠：計算“使用WMT購買記錄預測需求”和“不使用購買記錄預測需求”帶來的預測誤差降低和成本下降。

動態 | Libra詳細路線圖首次公布：主網首發將有上百節點:據Libra官方消息，Libra協會于今日發布首個項目路線圖，詳細介紹了團隊計劃在Libra主網啟動前的開發路線。在第一階段，Libra協會預計將邀請五個合作伙伴在網絡上部署全節點，Calibra團隊將在節點運營中起到重要作用（注：Calibra 為 Libra錢包開發團隊）。Libra主網將在路線圖的第四階段末期啟動，屆時預計將有100個合作伙伴運行全節點，而Calibra將退出主導地位，作為一個普通節點存在。據悉，根據Libra協會的說法，所有節點都將使用本地服務器和云托管的混合架構，公告為此說明道：混合架構的多樣性將為Libra提供更強的防災彈性。[2019/10/3]

使用優惠：基于不同消費者購買的不同產品和預測準確率，將沃爾瑪節約的成本一部分轉化為消費者當次消費的優惠。

受限使用：在WMT受到限制的情況下，使用優惠來購買指定的商品和服務。

不受限使用：在WMT沒有限制的情況下，使用優惠來購買任何的商品和服務。

WMT儲備：將多余的WMT存儲到WMT儲備中。

二、Libra的烏托邦

Libra：

野心成為新的支付結算基礎設施

Libra的整體設計上和傳統法幣發行類似，如圖1所示。

圖1?Libra發行機制與法幣對比

來源：作者根據公開資料繪制

Libra由Libra協會發行，目前包括了28家創始機構，未來會拓展到100家。

目前包括了

聲音 | 歐盟競爭事務專員：Libra將建立危險的獨立經濟體:據BeIncrypto今日消息，近日，歐盟競爭事務專員Margrethe Vestager最近在接受采訪時表示，Libra將創建一個危險的“獨立經濟體”。她對其涉及的諸多風險持謹慎的態度，同時認為政府需要放慢腳步。Vestager并沒有完全否定Libra，她聲稱，關于公司發行自己的貨幣仍然存在“很多很多問題”。令事情更難的是，加密貨幣仍然是一個主要問題。（beincrypto）[2019/10/2]

支付業：

Mastercard、MercadoPago、PayPal、PayU(Naspers'fintecharm)、Stripe、Visa

技術和交易平臺：BookingHoldings、eBay、Facebook/Calibra、Farfetch、Lyft、SpotifyAB、UberTechnologies,Inc.

電信業：?Iliad、VodafoneGroup

區塊鏈業：Anchorage、BisonTrails、Coinbase,Inc.、XapoHoldingsLimited

風險投資業：AndreessenHorowitz、BreakthroughInitiatives、RibbitCapital、ThriveCapital、UnionSquareVentures

非營利組織、多邊組織和學術機構：CreativeDestructionLab、Kiva、MercyCorps、Women’sWorldBanking

Libra協會將負責技術路線、儲備資產管理、分紅&激勵管理、機構管理、緊急事項應對等事務，加入Libra協會也有一定的門檻，成員可以獲得理事會席位和一人一票的投票權。

聲音 | Libra協會COO：如果協會成員真的支持Libra的普惠金融目標，請公開表態:在美國和歐洲的監管審查加強之際，Libra的一位高級官員呼吁協會其他20多名成員為該項目辯護。Libra協會常務董事兼首席運營官Bertrand Perez在8月26日的一封電子郵件中表示：“現在是我們單獨或集體發言的時候了，在2019年底前創造一些動力。” Perez還表示：”如果協會成員真的致力于Libra項目的普惠金融目標，請在下次被問到這個問題時公開說出來。”（bloomberglaw）[2019/8/28]

Libra和傳統支付系統比，滿足不同參與方的訴求，幫助賬戶方做大支付、匯款，讓收款方降低交易成本，也讓傳統機構觀察、應對創新的手段。

具體來說，具有三大優勢：

1、低操作成本

區塊鏈取代人工對賬帶來效率提高，差錯減少

2、低交易成本

Libra體系內交易無需向中心化機構代理機構付費

3、低保證金降低成本

賬本實時同步加強機構間公信，減少保證金要求，降低保證金帶來的額外成本

當然,Libra也依然面臨著四大風險：

1、各國面臨的監管要求不同

a.被認定為證券類加密貨幣時

Libra協會和經銷商發行Libra都需要遵守證券發行規定

b.被認定為支付類加密貨幣時

Libra協會和經銷商需要持有支付牌照或加密資產交換業牌照以及準備金要求

2、反洗錢風險

跨界監管存在諸多沖突和挑戰，如何符合全球監管的基線標準

實質上的執法、取證、行政監管存在沖突

3、資金安全和信息安全

波動性可能影響用戶對其作為一種支付工具的接受度

交易可能是不可撤銷的，導致欺詐和操作失誤的交易不能回復損失

4、監管政策不確定風險

各國監管部門對Libra的性質的認定取決于很多主觀因素，且可能立場不一，導致監管政策上存在較大不確定性

各國監管部門的長臂管轄

因此，Libra雖然抱有非常美好的幻想，但離真正落地還有諸多挑戰，最大的挑戰來自于如何應對監管，還有包括隱私問題、擠兌風險問題等諸多問題，還處于烏托邦的階段。

三、應對：中央銀行法定數字貨幣

各國央行其實關于法定數字貨幣均有所研究，如表2所示。

表2各國央行關于數字貨幣的研究概況

來源：GriffoliMTM,PeriaMMSM,AgurMI,etal.CastingLightonCentralBankDigitalCurrencies.InternationalMonetaryFund,2018.

2014年，我國的央行就成立了數字貨幣研究所，研究數字貨幣的發行。央行的范一飛指出，注重對M0的替代。

圖2?央行法定數字貨幣注重對M0的替代

來源：作者基于范一飛.關于央行數字貨幣的幾點考慮.第一財經日報,2018-01-26整理

中國央行數字貨幣應采取雙層投放體系，如圖4所示。這樣更加有利于充分利用商業機構現有資源、人才、技術等優勢，通過市場驅動、促進創新、競爭選優；“雙層投放”有助于分散化解風險；可以避免“金融脫媒”等。

圖3?央行數字貨幣雙層投放體系

來源：作者基于范一飛.關于央行數字貨幣的幾點考慮.第一財經日報,2018-01-26整理

中國央行的法定數字貨幣在Libra等私營企業發行的數字貨幣熱潮中依然有很多機遇。把握住這一機遇勢必將有助于推動人民幣國際化的進程。

《晚郵報》曾在采訪中詢問華為的創始人任正非關于Facebook發行Libra中國企業是否應該加入的問題。

任正非回答道：?中國自己也可以發行這樣的貨幣，為什么要等別人發行呢？

討論

關于貨幣公共性、私人發行的問題，主講人楊潔萌指出，在哈耶克《貨幣非國家化》一書中講到，私有部門發行貨幣，各類貨幣在市場上競爭，最后由市場選擇，消費者用腳投票，選擇最適合的那一款貨幣，而美聯儲本身也是私有部門。現實中，即便美元很強勢，類似津巴布韋在本幣嚴重貶值狀態下，依然不放棄本幣等，這些都值得進一步思考。

關于央行為什么發以及怎么發行數字貨幣：技術方面，央行要保持技術中性，不一定選用區塊鏈技術，相關技術，可以向專利局查閱相關的專利申請情況。目前央行數字貨幣目標是取代M0，體系目標是建立一個雙層體系。一般貨幣交易體系，跨行間是有結算制度，后面數字貨幣是交易即為結算，交易流程完全改變，這就是其一個優點。同時，按照周小川行長的說法，監管層保持一種開放的態度，歡迎私營企業推出自己的方案，相互進行競爭，讓市場選擇主導方案。央行可以選擇和企業進行合作來發行混合的SCBDC。央行發行數字貨幣還有一個目標就是跨境結算目標，如果中國抓住這個機會，是可能挑戰美元現有的國際地位。而且在金融危機之后，央行貨幣政策工具出現不足，CBDC的出現可能為央行的管理提供新的貨幣政策工具支持。

關于央行發行數字貨幣取代M0，是否會有放大效應：首先，對于現金問題，央行2018年11號文曾提到要多形式地鼓勵創新，現金有除了支付之外的其他功能作用，不管怎樣，百元大鈔不會完全消失，中國國情決定紙幣一定會存在。從八月份央行發行新版紙幣也印證了這個觀點。同時正如Libra白皮書提到的，其作為數字貨幣，不是為了替代當下支付體系，而是進行一種補充。

關于央行為什么要接管數字貨幣發行：主要還是在于貨幣具有的公共性，貨幣除了便利性以外還有很多目標，特別是信用創造，貨幣國際化進程中，央行最擔心的是國際化對主權貨幣信用創造造成的沖擊，造成可控性的問題，因此央行希望將貨幣的信用創造功能和流動性功能進行切割，在國內是一個M0紙幣的退出和一個M0數字貨幣的嵌入，在國外則要避免信用創造的功能的被利用。

參考資料

1.JPMcoin介紹

https://www.jpmorganchina.com.cn/country/CN/zh/detail/1320572440065

2.IBMWorldWire介紹

https://www.coinspeaker.com/ibm-todd-scott-stellar-lumens/

3.WalmartCurrency介紹

http://www.elecfans.com/blockchain/1057360.html

4.鏈塔科技，沃爾瑪數字貨幣研究報告

http://www.dyhjw.com/gold/20190816-71276.html

5.Libra介紹

https://libra.org/zh-CN/?noredirect=zh-Hans-CN

6.GriffoliMTM,PeriaMMSM,AgurMI,etal.CastingLightonCentralBankDigitalCurrencies.InternationalMonetaryFund,2018.

7.范一飛.關于央行數字貨幣的幾點考慮.第一財經日報,2018-01-26

本文來源：復旦發展研究院

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