分析：加密資產的超額收益六大來源_ERT:supertripchain

來源：intotheblock

翻譯：頭等倉(First.VIP)

編者按：此前藍山資產管理公司的分析師兼知名作家MichaelJ.Mauboussin在論文《誰在另一邊?》中，基于現代金融的基礎理論之一——有效市場假說介紹了傳統資本市場中不同Alpha值的四個基本來源，本文作者、intotheblock首席技術官JesusRodriguez將在此基礎上探尋加密貨幣市場上的超額收益新來源。

有效市場與超額收益

金融市場中資產的Alpha收益即超額收益，可以理解成單個資產與市場指數的平均收益之間的差額。Alpha概念的提出源于研究者認為大部分金融市場是比較有效的——一些市場指數的收益可以準確反應某個資產類別的表現。當然這在加密貨幣市場上也有所反映。而研究者想通過Alpha收益來衡量資本市場存在的部分“無效性”可以帶來多達程度的影響。

分析：8月NFT銷售額有望突破9億美元并創歷史新高:8月將成為NFT銷售的創紀錄月份，在過去30天銷售額近9億美元。根據Nonfungible數據，在過去30天里，NFT銷售額為8.96億美元。到本月底，這一數字很可能超過9億美元，是5月份NFT銷售業績最好的月份的三倍多，當時NFT銷售額為2.55億美元。8月份的銷售額猛增，這主要歸功于CryptoPunks和Axie Infinity。

據Cryptoslam數據，本月迄今為止CryptoPunk銷售額達到創紀錄的3.97億美元，平均售價高達214000美元。價格最高的是7523號外星人CryptoPunk，在6月份蘇富比拍賣會上以1150萬美元的高價成交。（Cointelegraph）[2021/8/27 22:40:58]

效率的概念來自物理學，解釋了產生某種結果的能量消耗數量與該結果本身的關系。在金融市場中，效率指的是信息與資產價格之間的關系。在現代金融學中，有效市場假說的提出是一塊重大的里程碑，反復被提及，它由諾貝爾經濟學獎獲得者EugeneFama于1962年的博士學位論文中提出。有效市場假說認為，在一個有效資本市場上股票的交易價格反映了所有相關信息，股票將始終以其公允價值進行交易。因此，股票價格永遠無法高于或者低于其公允價格，投資者也無法折價或溢價購買或出售股票。因此，某只股票要“跑贏”市場是不可能的。EMH理論自提出以來褒貶不一，已成為金融領域最受爭議的理論之一。

動態 | 外媒分析：CFTC新任主席Heath Tarbert很可能反對抑制創新的過度監管:據CCN報道，美國商品期貨交易委員會（CFTC）在此前的參議院聽證會宣布，任命Heath Tarbert接替Christopher Giancarlo出任CFTC主席一職。盡管Tarbert對加密貨幣的立場尚不清楚，但Giancarlo表示，Tarbert贊同其觀點，即幫助CFTC轉型為“21世紀的數字市場監管機構”。由特朗普總統提名的共和黨人Tarbert非常親商。因此，他很可能反對抑制創新的過度監管。[2019/6/7]

如果某個資本市場真的有效，如何擁有超額收益呢？MichaelJ.Mauboussin教授提出一種非常有說服力的論點，認為與信息相關成本有關。我們可以看到，有效市場理論的假設中忽略不計了信息獲取成本和基于該信息的交易操作成本。但這在金融市場上很少見。獲取和實施信息的成本帶來了效率低下的問題，可以從這些相關成本入手考慮超額收益的賺取。

分析 | Coindesk分析：比特幣若在6410美元附近探底 或將迎來熊市:據Coindesk分析，過去4小時的阻力指數顯示，比特幣目前的支撐位為6540美元。若比特幣在6410美元附近探底，則預示著熊市即將到來。[2018/9/17]

超額收益的傳統來源

MichaelJ.Mauboussin教授在論文中指出，從信息獲取和實施成本角度入手的話，超額收益有四個基本來源：

1）行為有效性：當一個投資者或者一組投資者以導致價格和價值相背離的方式行事時，就會出現行為無效；

2）信息有效性：當某些市場參與者與其他市場參與者擁有不同信息并且可以利用這種不對稱性進行有利可圖的交易時，就會出現信息低效的情況；

Coinness分析：BTC反彈遇阻 短期關注$7401支撐:據Coinness作者List分析，BTC日線上受布林帶中軌壓制小幅回落，回落區間尚在可接受范圍。4小時圖上MACD雙線在0軸之上出現死亡交叉，且已經跌破布林帶中軌，如果再跌破下軌（$7401）,本次反彈很有可能宣告結束。只有BTC持續處于10日均線（$7460）之上，才能保持反彈的判斷。總體來看BTC的下跌趨勢尚未改變，多方的機會仍以下跌中的反彈為主。[2018/6/4]

3）分析有效性：當所有參與者都獲得相同或非常相似的信息，但某些投資者能比其他人進行更好的分析時，比如進行數學建模，就有可能做出更精確的判斷從而賺取超額收益；

4）技術性原因：當一些市場參與者由于與基本價值無關的原因，例如法律、法規或內部政策等，不得不購買或出售某些資產，就可能導致資產價格和價值偏離。

超額收益的四個來源很好地總結了有效資本市場的動態，但它們是否適用于加密貨幣領域？畢竟加密市場并非有效。

加密資產的超額收益新來源

在加密市場的背景下，Mauboussin教授理論中的四個來源無疑得到了強調，但是它們并不能完全利用到加密市場效率低下的現狀。筆者認為，加密市場當前還催生了兩個新的超額收益來源：新的產品或底層協議行為催生的Alpha收益。

1）新事物：新產品的因素與加密市場的金融架構有關，也與當前新產品的推出在低效的加密市場中可能產生的影響有關。在傳統的資本市場，一次新的IPO或一次新的債券發行很少會擾亂整個市場的行為。除了極個別的例子，比如Facebook的IPO失敗，引發了投資者數月來對科技股的看跌情緒，但這種情況極為罕見，因為整個傳統資本市場的效率往往能夠彌補長時間內的任何異常。相反的現象發生在加密市場。當前的加密市場上，新事物的推出，比如加密衍生品的問世，或者某大型機構投資者的進入，或者新的概念的提出，都能給某個資產或某類資產帶來驚人的超額收益。

2）底層協議行為：相關的加密資產背后的區塊鏈上網絡往往基于不同的協議。這些協議也可以催生相關的超額收益。例如，比特幣即將到來的減半事件——這個比特幣網絡一直預期的事件會影響整個加密貨幣市場的價格并有效推動整個市場。盡管該信息眾所周知且隨時可用，但實施有效策略以利用該信息會產生一定的成本，并不是人人都能有效利用它。此外，當底層協議規定某個時點鑄造火燃燒代幣以影響流通量等等情況，也會產生類似的效果。

加密市場的許多因素都是非常獨特的，并且以獨特的方式催生超額收益。傳統資本市場的四個來源加上筆者提出的兩個新來源，對加密市場的超額收益進行分析屢試不爽。但隨著市場的發展，這些理論都可能會發生變化。

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