金融壹賬通4折赴美上市，區塊鏈第二股值得期待嗎？_區塊鏈:memecalf

文：昕楠

出品：Odaily星球日報

編者注：本文作了不改變作者原意的刪減。

前有礦業第一股嘉楠耘智登陸納斯達克，后有背靠中國平安的金融壹賬通赴紐交所上市，區塊鏈賽道喜事不斷。

北京時間12日12日晚10時30分，中國平安旗下的壹賬通金融科技有限公司正式以美國存托股票的形式在美國紐交所上市，股票代碼為“OCFT”。

本次金融壹賬通總計發行3120萬股ADS，承銷商可超額配售額外的468萬股ADS，IPO發行價10美元，開盤價10.57美元，截至發稿前，金融壹賬通每股ADS暫報10.24美元。

也就是說，本次金融壹賬通在紐交所的IPO計劃籌資額并不超過3.588億美元，而在最初赴美上市的首份招股書中，金融壹賬通原計劃IPO募資5.04億美元。

據此前的一份招股書文件，金融壹賬通計劃將此次募集到的資金中的約9310萬美元用于增強平臺搭建和技術能力；約3490萬美元用于國際擴張和戰略投資；約2330萬美元用于銷售及市場推廣活動以及公司開支等。

發售前緊急下調IPO規模，

估值腰斬，股價4折促銷

就在開盤交易前兩日，金融壹賬通向美國SEC官網提交招股書修改內容，引發輿論熱議。在此次修改中，金融壹賬通選擇將其IPO發行規模進行下調。

根據美國SEC官網披露的信息，在本次下調中，此前金融壹賬通預計的總融資額從5億美元下調至2.6億美元，ADS發行規模從3600萬股ADS下調至2600萬股ADS，發售股份數下調了28%。此外，擬定發行區間價格也從12至14美元下調成了9至10美元。

聲音 | 金融壹賬通陸一帆：區塊鏈技術亟須解決數據共享與隱私保護間矛盾:金色財經報道，金融壹賬通區塊鏈業務部總經理陸一帆在接受采訪時表示，區塊鏈最大的價值是打破數據孤島，使數據可溯源、可穿透、可驗證。但如何解決數據共享與隱私保護間的矛盾是區塊鏈技術亟須解決的問題。目前行業內許多隱私保護的解決方案并不完善，例如可信計算、哈希上鏈、加密上鏈等方案都是通過犧牲區塊鏈價值來實現的隱私保護。我們認為區塊鏈其中一個主攻方向是對數據治理，打破數據孤島的應用。但傳統區塊鏈技術必須與前沿密碼學如3D零知識密碼算法體系結合，才能夠為數據治理和解決數據孤島提供全新的解決方案：將數據的所有權和掌控權歸還給數據屬主，使數據屬主在權限可控，在不“共享”數據的前提下實現“共享”數據的價值，解決數據利用和隱私間的矛盾。為突破科研難題，平安為此組建了強大區塊鏈底層團隊同時也創建了世界范圍內都數一數二的密碼學研發團隊。[2019/12/27]

12月13日，金融壹賬通再度修改籌資規模為：發行3120萬股ADS，承銷商可超額配售額外的468萬股ADS，IPO發行價10美元。

也就是說，金融壹賬通這次真實的IPO規模比起最初披露赴美上市計劃時的規模縮減了13.33%。

按照當前的IPO發行價10美元計算，金融壹賬通每股普通股的價格約為3.33美元。對比起A輪融資后高達7.5美元的每股價格，IPO的價格幾乎算是4.4折出售。

發行前一日緊急下調發行規模的操作在股市中并不常見，這一操作也引來了業內人士的熱議，業內人人紛紛評價稱：A輪融資的估值水平這么高，這次IPO的價格實在有點令人失望。

聲音 | 平安金融壹賬通陸一帆：區塊鏈技術要服務于務實的應用場景:10月28日，金融壹賬通區塊鏈研發部總經理陸一帆在接受澎湃新聞采訪時表示，目前，全球各國都在探索和試點區塊鏈技術，把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口，正是看到該技術對于現有模式的顛覆性，也將推動和深化區塊鏈技術的發展，促進更多應用場景的落地。區塊鏈技術將在金融、醫療、汽車、房產、智慧城市等具體場景中發揮巨大作用，并有助于聯通全球貿易網絡，建設國際經貿走廊，真正打通商流、信息流、物流和資金流，實現對于實體經濟的有效支持。[2019/10/28]

事實上，此前如WeWork等企業也如金融壹賬通一樣在上市前也曾遭遇過估值大幅降低的危機，但前者的選擇是推遲IPO進程。

有人對金融壹賬通的操作表示不解：

“我比較不懂的是，估值縮水了這么多，為什么還不延后上市？至少對早期投資人負責吧？”

12月11日首次下調籌資計劃后，有媒體統計稱，根據原計劃，金融壹賬通籌資5.04億美元后，估值約為44億至52億美元；而IPO之后金融壹賬通的市值僅36億美元，這還不到2018年軟銀投資該公司時75億估值的一半。

外媒報道認為，在今年幾次高調的IPO失敗(如WeWork)后，投資者對估值變得更加懷疑，轉而關注盈利的或一些有明確盈利路徑的公司。同時，中國企業赴美上市籌資規模減少是因為IPO的表現普遍不佳，這進而影響了投資者的情緒，迫使許多公司削減了籌資規模。

彭博社的數據也顯示，今年在美國IPO融資的30家中國公司總計籌資32.5億美元，股價較發行價平均下跌了25%，只有6家公司的股價高于發行價。相比之下，去年同期中國企業在美國IPO融資約90億美元，上市第一年平均下跌11%。

動態 | 金融壹賬通發布ALFA智慧合約云平臺，合約全部在區塊鏈上存儲:據證券日報報道，6月19日，平安集團旗下金融壹賬通在深圳發布ALFA智慧合約云平臺，旨在實現端到端線上化的合約智能化管理，滿足金融機構對合約全周期、全流程的智能管理需求。?據介紹，ALFA智慧合約云平臺基于銀行、基金、證券、信托、租賃、期貨、保險7大金融行業合約庫，形成1000多份標準合約模版，這些合約全部在區塊鏈上存儲。[2019/6/22]

“估值預期臨時下調是大忌，但我猜測這次可能是不想要像之前在美股上市的其他中概股公司一樣上線就破發吧。”一位金融從業人士認為，降低估值和IPO發售價格，可能是考慮到目前美股中概股表現不都不太理想，金融壹賬通方面有可能希望通過調整供需關系來換一個比較好看的IPO數據。

OKEx首席戰略官徐坤則向Odaily星球日報分析，調整估值主要是受市場環境的影響，同時金融壹賬通也沒有表現出超預期的盈利能力，雖然營收有高速增長，但虧損也在持續擴大，在研發和市場投入的費用遠超營收。

“上市只是一個新的起點，說明企業符合相關的條件，可以面向更多的投資者，最重要的不是上市時的估值，也不是短期的漲跌，而是長期的高成長，初始定價過高并不一定是好事。”徐坤說。

含著金湯匙出身，順理成章上了岸

作為平安孵化的四家“獨角獸”企業之一，金融壹賬通是平安集團旗下孵化的一家金融科技公司，同時也是平安集團旗下第二個上市的企業。

有中國第二大的金融機構平安集團的推波助瀾，金融壹賬通獲得了成功上岸的關鍵因素。

動態 | 金融壹賬通京交會發布區塊鏈白皮書:據環球網報道，在2019京交會 “中國金融科技論壇”上，金融壹賬通團隊發布了由平安區塊鏈研究院和IDC聯合編寫，金融壹賬通提供研究支持的平安區塊鏈白皮書（2019）《區塊鏈推動建立開放與共享的新金融體系》，書中詳細闡述了當前區塊鏈技術的發展環境，行業面臨的應用機會和挑戰思考，并在此基礎上重點介紹了平安區塊鏈技術解決方案和成功應用案例。[2019/6/5]

根據招股書，平安集團不僅是金融壹賬通的主要股東，還是其最重要的客戶和供應商。

“雖然獨立上市，但目前還是靠平安輸血。其營收中4成來自平安集團，如果加上平安系的客戶，這個比例會更高，這之外還有平安賦予其的品牌價值。”徐坤分析道。

公開資料顯示，在創始初期，金融壹賬通的獲客大多依靠平安集團的客戶關系，這也使得其目前的客戶結構多依賴于平安集團和陸金所控股。

招股書中寫道，截至2019年9月30日，金融壹賬通在中國的技術即服務平臺中擁有3700多個客戶，其客戶群包括中國所有主要銀行，99％的城市商業銀行和46％的保險公司。來自平安集團和陸金所兩大客戶的營收占比也超過六成。

據媒體IPO早知道披露的數據，金融壹賬通在2017年，2018年和2019年前三季中，從平安集團分別獲得了2.357億元、5.276億元和6.773億元的收入，占同期總營收的40.5％、37.3％和43.6％。

從招股書上的股東數據也可得知，當前，中國平安集團通過其100%控股的BoYuLimite實益持有金融壹賬通39870萬股，持股39.7%的股份，系金融壹賬通的主要股東之一。

聲音 | 金融壹賬通王夢寒：行業發展需要更多的企業一起共建弱中心化的網絡生態:據人民網消息，金融壹賬通高級產品總監王夢寒表示，小范圍試點項目的落地雖具有探索意義，但無法充分發揮區塊鏈技術的價值。行業的進一步發展，需要更多的企業一起參與進來，共建弱中心化的網絡生態，以實現更充分的數據共享和效率提升。如何說服傳統金融行業用戶接受弱中心化理念，建立規模化的網絡生態，形成全新的合作模式共謀發展，是區塊鏈發展面臨的另一挑戰。[2019/6/2]

不僅如此，身為“平安四小龍”之一的金融壹賬通還與平安集團保持著牢固的合作伙伴關系。招股書中寫道，金融壹賬通與平安集團合作共同開發新技術和新應用，而平安集團在技術基礎架構方面為其提供了支持。

招股書中還提到，金融壹賬通和平安集團已經簽訂了一份《戰略合作協議》，雙方根據《戰略合作協議》進行合作，有效期一直至首次公開募股完成后的十年，這一合作的前提是平安集團繼續持有或實益擁有至少30％的金融壹賬通股份。

除此之外，最新一次更新的IPO招股書還帶來了另一個好消息：平安集團子公司平安海外控股有意認購至多1億美元的金融壹賬通ADS。

招股書中詳細寫道：假設每只ADS的首次公開發行價格為9.5美元，那么平安海外將購買的ADS數量將高達10,526,315股，約占ADS的40.5％。

未來走出自己的路徑是關鍵

中概股市場有多差？此前虎嗅報道中也提及，金融壹賬通IPO遭遇的外部環境不太理想。目前上市的29只中概股中12只破發，就算首日不破發，還可能在一個月后迎來破發結局。

當然不僅市場環境欠佳，金融壹賬通赴美上市交出的成績單更是“傷痕累累”。

招股書中顯示，從2017年到2019年的前三季度，金融壹賬通一直處于虧損狀態，不到三年間累計虧損共31.24億元。這一天價搬的虧損數據也使其在上市初期就遭遇了大量詬病。

根據招股書，2017、2018和2019年前三季度凈虧損占總收入的比例分別為104.3%、84.2%及67.5%。

同時，從招股書中還可以看到的是，目前金融壹賬通在公司研發費用和市場、管理費用上的開支相當大，2017年、2018年及2019年前三季度總額分別占當期應收的174%、100%、100%。

“不太明白金融壹賬通為什么著急上市，市場不好，行業也不好，背靠平安苦練幾年內容不行嗎？”有人給出了這樣的評價。

即便如此，金融壹賬通還是毅然走上了IPO之路。

背靠著平安集團的品牌，被認為是金融壹賬通最大優勢，外界認為，這使得他們對金融理解得更深。金融壹賬通聯席總經理邱寒也曾表示，與傳統科技外包公司相比，金融壹賬通的優勢在于更理解金融。

但也有媒體認為，與金融壹賬通同賽道競爭的友商也同樣具備天然優勢，金融壹賬通正在不斷接受新入局者帶來的競爭。他們認為，在金融壹賬通的客戶中，非付費用戶的比例較大。根據公開資料數據計算，在2017年、2018年的兩年間，非付費用戶分別約占總用戶比例的99.43%及82.27%。

在最先披露的招股書中也寫道，金融壹賬通的發展將遵循平臺孵化期、平臺獲客期、高速增長期和利潤增長期四個階段。但目前金融壹賬通仍處于“平臺獲客期”，正準備邁入第三階段。招股書中還明確寫道：金融壹賬通曾通過收購或通過從平安集團轉介獲得一些客戶，但未來可能無法采取同樣的方式快速發展客戶。

也就是說，如果和平安集團的關系崩了，金融壹賬通的業務很有可能受到重創，不少投資者們正在關注金融壹賬通如何脫鉤平安集團，走出一條新路。

對此，中訪網財經認為，拓展更多平安集團以外的客戶，是金融壹賬通未來營收增長的重點任務。

又一區塊鏈龍頭股誕生？

距離礦機第一股嘉楠耘智赴納斯達克上市不到一個月，自帶區塊鏈業務的金融壹賬通又成功登陸紐交所，消息面上看，似乎利好區塊鏈概念。但事實是，金融壹賬通并沒有那么垂直于區塊鏈賽道。

在其首次公開遞交招股書時，金融壹賬通就定位為商業科技云服務平臺。在業務上，金融壹賬通也是由平安壹賬通、前海征信、銀行壹賬通整合而來，主要基于人工智能、區塊鏈、云平臺等核心科技為企業提供科技服務。

目前，在區塊鏈這個條線上，金融壹賬通做出了區塊鏈產品壹賬鏈，壹賬鏈也已在供應鏈金融、貿易融資、中小企業貸款、智慧環保、按揭、超級車管所、藥品溯源、電子病歷等場景實現落地，涵蓋了金融、智慧城市、房產、汽車、醫療五大生態圈。

徐坤認為，純BaaS服務比較局限，壹賬通這樣的綜合性的金融科技服務商會是未來的方向。

“區塊鏈必須跳出為了上鏈而上鏈的怪圈，像在提高商業效率的目標之下，區塊鏈需要和其他技術，AI、大數據、包括物聯網相結合才能夠發揮更大的價值。”徐坤說。

中國平安集團也是區塊鏈的熱衷愛好者。《2019上半年全球區塊鏈專利排行榜》上，阿里巴巴名列第一，中國平安緊隨其后。

再分析具體場景，目前壹賬鏈做出了幾個落地案例。

跨境貿易方面，金融壹賬通在天津口岸的區塊鏈驗證試點項目，利用區塊鏈技術自動生成跨境通關中的重要單據，降低操作成本和欺詐風險。

供應鏈金融方面，為香港金管局提供國際貿易融資網絡的設計、開發及部署，通過區塊鏈技術，幫助貿易文件數字化，提高銀行放貸能力和支持中小企業的服務能力；福田汽車ALL-Link項目利用區塊鏈配合電子簽名將非標準化“應收賬款”的憑證數字化，實現數字化憑證的多層穿透，穿透核心企業信用至二三級企業，以旗下中小企業融資成功率。

溯源、資產上鏈方面，金融壹賬通參與周大福鉆石盜損險項目，用區塊鏈對鉆石流轉真實記錄，幫助鉆石公司提升產品價值的同時幫助終端客戶掌握更多鉆石信息，提升資產價值。此外金融壹賬通還參與了一智慧環保平臺，通過連接IoT傳感器等設備，將搜集到的環境數據記錄到區塊鏈上。通過IoT設備提供的數據，監管評級機構可對企業進行環保評級打分，并嘗試引入環評機制，環境評價較高的企業更加容易獲得銀行的融資。

場景上看，金融壹賬通和大部分大公司試水區塊鏈一樣多樂于與傳統企業、政府合作開發場景，據了解，當前金融壹賬通的區塊鏈中小企業服務已經接入了超過4萬個節點。

站在了大公司云集試水的區塊鏈賽道上，金融壹賬通的探索成果目前看來還是相對優秀的。至少對于金融壹賬通來說，邁向區塊鏈算是個好的破局方向。

而如果談到對幣圈甚至鏈圈會帶來如何的振奮效果，或許只能等待其在股市表現了。

但至少從幾個前輩身上可借鑒的光景是，無論上市前有多風光，最后都有可能被市場瞬間被打回原形。

或許，對于鏈企上市這件事，本就不必要期待太多。

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