觀點 | 從數據可視化看MakerDAO的多質押品系統升級_CDP:SAI

本文是與BlockAnalitica團隊合作撰寫的，該團隊開發了針對以太坊區塊鏈鏈上活動的分析工具。BolckAnalitica創始人是Primo?Korde?，他定期為MakerDAO的治理和廣大DeFi社區貢獻與Dai相關的統計指標。

引言：MakerDAO升級

在2019年11月18日，MakerDAO的多質押品DAI升級在主網上激活，這是迄今為止最大的DeFi項目最飽受期待的里程碑。

在11月18日以前，在MakerDAO平臺上，用戶只能通過質押ETH來獲得SAI穩定幣貸款系統所發行的token）。11月升級之后，質押品種類放寬，用戶可通過質押多種token來獲得DAI穩定幣貸款。升級期間，SAI的持有者可以按1：1的價格用SAI換取DAI。SAI依然存在，但日后MakerDAO社區的治理者會通過投票來關停SAI平臺，以確保DeFi社區會轉而使用多質押品DAI系統。

注意：澄清一下，“SAI”指的是單質押品DAI平臺所發行的token；“DAI”指的是多質押品DAI系統所發行的token。

新平臺所支持的質押品種類是可以更改的。利用MakerDAO治理流程可以增加或移除所支持的質押品種類。截至2020年1月，MCD平臺所支持的質押品類型有ETH和BAT。但是，只要投票可以通過，其它代幣化的資產也可以用作質押品。

可以支持多種質押品之后，MakerDAO就有了兩種額外的升級。其一，新系統現在支持用DAI而不是MKRtoken來支付穩定費。此外，未支付的穩定費會持續增加到你的債務中。原本在SCD中，只要ETH的價格保持穩定，你就永遠不會被平倉；而在MCD中，你的債務會一直增長，如果你不支付利息，終有一天你會被平倉。

觀點：擁有CBDC的央行將取代華爾街的美元代理銀行:金色財經報道，Pozsar認為，擁有CBDC的央行將扮演新角色，充當本國進出口公司的清算代理人，然后使用CBDC直接與外國同行進行結算。通過這種方式，它們將取代華爾街的美元代理銀行，例如摩根大通和花旗銀行。結果是各國不再需要那么多美元。

這一趨勢是由貿易密集型中型經濟體推動的，這些經濟體在全球美元的供需中發揮著巨大作用。擁有貿易順差的凈出口國將積累更少的美元，因此向全球外匯市場供應的美元也將減少。存在貿易逆差的進口商對以前用于支付商品的美元的需求將會減少。[2023/7/8 22:24:57]

第二個重大升級是DAI儲蓄利率，也即是說DAI的持有者可以用DAI來賺取利息了。這一機制其實也是MakerDAO調控DAI的需求端的一種新辦法，原本他們的貨幣政策只有改變穩定費率一種辦法可用。現在，穩定費可以調節供給端，DSR可以調節需求端。使用DSR也很簡單，用戶只需把DAI發往一個智能合約，無需承擔對手方風險就能獲得收益。

DeFi治理和運行的成功案例

與DAI相關的統計數據

時至今日，DAI已被證明是成功的。到12月17日，高達50%的流通SAI都成功遷移成為DAI，這距離MCD的激活才剛過去1個月。

BATtoken是ETH以外第一種經投票被納入MCD系統的質押品。雖然BAT作為新的質押品，接受率相當不錯，但WETH仍是質押品中的大頭）。不過，如果對比兩種token的相對市值，我們發現鎖倉比例是類似的：有1.5%的BAT被鎖進了MakerDAO系統中，而ETH的比例是1.8%。

注意：雖然對BAT的投票中壓倒性的多數都支持這種token成為質押品，它并不是在舉行投票時得票最多的那個。Augur的REPtoken一開始贏得了投票，但Maker的風險治理團隊評估認為，Augur即將要發行v2版本，所以REP價格波動的風險太大，不應該接受成為質押品。

觀點：中國的法律環境中基于公鏈的數字藏品有四大潛在風險:3月26日消息，數字藏品的全球趨勢與中國創新的直播中，星圖比特創始人張炯在《國產公鏈數字藏品的合規發展》主題分享中稱，基于公鏈的數字藏品有三個優勢，用戶對數字藏品的真實處置權、真實可交割及透明真實感。而基于聯盟鏈的數字藏品有兩大優勢，包括容易獲得政府監管部門的理解，更容易形成企業與企業之間合作的信任。目前，中國的法律合規環境中公鏈數字藏品有一些潛在風險。第一，如何讓國內用戶在沒有數字貨幣的前提下，通過人民幣購買數字藏品NFT。第二，用戶用人民幣購買數字藏品后，可能再賣成數字貨幣，因而數字藏品需要完成與數字貨幣的切割，否則可能淪為OTC渠道。第三，人為操作會造成數字藏品市場波動帶給普通用戶的經濟風險。第四，數字資產的托管問題。此外，張炯認為，基于聯盟鏈的數字藏品存在停止運營的風險等。（8btc）[2022/3/26 14:19:31]

-圖2.Maker新質押品得票排名。數據來源?-

MKR的功能有兩種：治理、獲利。持有MARK可以獲得與MARK數量成比例的投票權。而作為一種功能性token，MKR也被用來給SAI的債務支付穩定費。這些用來支付穩定費的MKR隨后會被銷毀掉，造成MKR的通縮。MKR一開始的供給量是100萬；現在已經有1.1萬MKR已經銷毀掉了，所以當前的供給量是98.9萬個。MCD升級和遷移要求關閉SAI債務倉位，以觸發穩定費支付。大家的預期是MKR的銷毀量會上升。而在升級之后的1個周內，我們確實看到了銷毀率的上升。

觀點：NFT是獨立游戲籌資的最新方式:根據Play to Earn主編Robert Hoogendoorn的說法，NFT是獨立游戲籌資的最新方式。12月6日，NFT視頻游戲《異形世界》（Alien Worlds）開售兩天后，背后的15人團隊成功籌集到25萬美元。雖然25萬似乎是微薄的收入，但對于一個較小的工作室來說，這是一種可以確保項目成功的融資方式。Robert 稱，“尋找更小的游戲盡早投資，這與加密貨幣投資非常相似，你希望能找到一款能發展成為下一款Minecraft的游戲，并使投資達到100倍。”（Cointelegraph）[2020/12/21 15:54:42]

-圖3.MKR銷毀數量在MCD遷移前后的變化-

現在有1.7萬個地址持有MKRtoken*。前三個持幣大戶持有的數量總計站全部供給量的38%。前三個地址分別屬于：MakerDAO治理合約；MakerDAO團隊多簽名錢包；AndreessenHorowitz的錢包，6萬）。

-圖4.前10個MKR持幣大戶的持幣量；水平線以上就占據了全部幣量的50%-

*持幣者的數量是根據參與過總計約61.1萬的MKR流動的不同地址數量得出的；他們的持幣量也從地址中得到。大部分持幣者的持幣量都大于0。

與CDP相關的統計數據

在SCD平臺上，用戶總計開啟超過15.4萬個CDP。大部分CDP都仍在開啟狀態，沒有被平倉；只有19609個CDP已經關閉了，其中有2587個CDP是在遷移開始之后關閉的。

觀點：區塊鏈對政府管理變革最核心的價值在于保障數據安全:據國脈電子政務網最新刊文，政府實施行政管理的核心抓手在于數據，目前政務數據運用的問題主要集中在數據質量、數據共享與數據安全三方面。區塊鏈作為一種分布式數據庫技術，對政府管理方式變革的最核心的應用價值在于保障數據安全，而其他政務數據問題更多地需要依靠技術之外的因素解決。去中心化與中心化各有其價值，公共治理創新離不開政府的協調與保障。[2020/4/26]

-圖5.關閉SCDCDP的時間線-

根據鎖定的質押品數量來衡量，最大的CDP是#3088，是在2018年8月28日開啟的，現在還有17萬8.72個PETH作為質押品鎖在系統里。該CDP的債務人借出了超過1千萬的SAI，償還了23%，而且穩定費高達80萬美元）。

這個CDP的質押率是331%，遠遠超過系統要求的150%。比起系統的最小質押率所要求的質押品價值，該用戶還多鎖了1500萬美元進去。如果加總現在所有的CDP，質押率會超過300%。這就意味著，超過半數的ETH質押在SCD系統中，只是用作預防ETH價格暴跌、CDP被平倉的保險。維持其它條件不變，則ETH的價格要暴跌至80美元以下，SCD系統中遺存的CDP質押率才會降到150%以下。

不過，更有趣的是，我們可以看出SCD中遺存的SAI債倉對ETH價格的實際波動是作何反應的——就看最近，2019年11月和12月的情形。在MCD啟動后的第一個月里，ETH的價格下跌超過30%，從183美元跌到122美元。但是，緩慢、穩定的下跌不怎么會影響用戶，快速、幾乎腰斬式的價格下跌才會造成破壞。

在這段時間里，總共有約3.8萬個ETH被清算，平倉量最大的一天是11月22日，那天共有19404個PETH被清算。

平均來看，只要ETH價格下跌7.2%就足以觸發CDP清算。

觀點：BTC等各類資產暴跌因投資者急于套現:從比特幣到貴金屬和歐洲股市的大跌資產拋售，因為投資者正在清算投資組合中的頭寸以籌集現金。拋售是受到各種因素的刺激，從冠狀病軌跡的不確定性及其對經濟的影響，到對美國對歐洲旅行禁令將如何打擊航空公司和石油需求的擔憂等。芝加哥High Ridge Futures金屬交易主管David Meger表示，交易員和投資者正在出售各種資產類別，這是急于套現和輕度的恐慌型舉動。（路透社）[2020/3/13]

只要粗略計算一下，你就知道，市場的清算商從中賺取了約17萬美元。注意，清算商的收益來源于被清算的CDP質押品在打折出售時的折扣幅度，這里的收益是假設清算商得到了全部3%的折扣得出的，但并不總是能獲得這么多，因為Gas價格、流動性、ETH價格注入的精度，等等原因。這個估算也使用了這段時間的平均ETH價格，149美元。

遷移流程

我們之所以能在2019年的最后兩個月中見證MakerDAO的平滑遷移，得益于權益合約的實現，該合約會持有已經遷移的SAI，并使得SCDCDP可以利用這部分SAI而快速將債務倉位遷移到多質押品DAI系統中。

該合約所持有的SAI叫做saiJoin，而在遷移時期，全部的SAI流入量約為9900萬SAI。不過，遷移期也有大量的CDP開倉，補充了大量的SAI流動性。這是意料之中的事，因為SCDCDP需要SAI流動性來平倉，此外，像Compound這樣的次級平臺還有SAI借款人。因此，超過3800萬SAI在遷移期被鑄出，為借款人的去杠桿及遷移提供充足的SAI流動性。

圖6展示了遷移合約中的SAI庫存在最后兩周以前是如何被迅速消耗光的；在最后兩周，SAI開始囤積在遷移合約中，表明CDP的債務人遷移的興趣越來越小了。

-圖6.遷移合約中的SAI余額vs.遷移過程-

剩余的SAI持有者和借款人

MakerDAO的治理流程正在斟酌何時緊急關停SCD平臺，以完全遷移到MCD平臺上。分析剩余SAI的持有者、SAI債務的CDP分布及其活動，將成為決策中的重要參考。

在最大的100個CDP中，有30個CDP在遷移期中完全沒有動靜；他們構成了剩余SAI的100個最大的CDP中的1150萬美元，他們的最后一次操作都是6到12個月以前。這群債務人也積累了大量的穩定費沒有償還。在SAI的全部未償還穩定費中，他們就占到了120萬SAI。最大規模的未支付穩定費是來自CDP#3088的，其未支付穩定費規模超過80萬美元。

曾經償還過穩定費的CDP只有500萬美元的規模，或者說只占全部SAI債務的20%。可能只有這些CDP在認真考慮要快速完成遷移。其它的CDP要么在鑄出更多的SAI，要么還在往債倉里加入更多ETH質押品。

-圖7.剩余CDP中最大的100個的現狀-

跟SAICDP的債務人一樣，SAI的持有者也非常集中。前100名SAI大戶的地址掌握了剩余SAI供給量的75%，現在是2850萬SAI。不過，這些地址中許多都是屬于DeFi項目流動性池的，比如Compound的cSAI資金池。由Etherscan披露已知身份的地址持有者超過600萬SAI。這部分供給應該要遷移到DAI的，因為SAI的流動性正變得越來越差，跟DAI借貸市場相比，賺得的利息也越來越少。

流動性

在遷移期，各去中心化交易所上的SAI交易活動大量減少。現在，只有Uniswap和Kyber上還有不錯的SAI流動性，上周內的平均日交易量約為25萬美元。Uniswap的SAI流動性約為120萬美元；而DAI的流動性有290萬美元。這已經變成了剩余的CDP在去杠桿時要面對的一個大難題，尤其是那些還在提高質押率、防止自己被清算的CDP。

-圖8.SAI和DAI在各大去中心化交易所上的交易體量-

次級借貸市場

MCD平臺引入DSR給各大次級借貸平臺帶來了一個強有力的競爭對手。MakerDAO似乎已取代了Compound，成了DAI儲蓄者的首選；這當然也是因為Compound給自己市場上沒有得到了利用的儲蓄都存進了DSR。dYdX的市場份額也大幅下降，其DAI存款金額下降了80%。當前，全部DAI存款的總金額約為當前DAI和SAI總價值的一半，比去年9月的66%要低。這可能是因為剩余SAI的借貸市場不太活躍，以及去年的高利率。

-圖9.次級借貸市場上的DAI存款-

次級接待市場的DAI借貸活動市場份額也下降了。次級借貸市場上，未償還的DAI和SAI債務總價值約為2200萬美元——只有MakerDAO總債務或者說穩定幣總供給量的15%。這個比例在過去是要高得多的，在去年9月，次級借貸市場上有3600萬SAI的債務。而MakerDAO本身市場份額的提高很可能與其低穩定費率有關。

-圖10.次級借貸市場上的DAI存款-

鏈上活動

日活躍的持DAI地址穩定在約2000個，比遷移之前6個月SAI的平均日活躍地址數低了10%。注意，在下圖中出現于2019年夏天的SAI活躍地址數量高峰與Coinbase的賺DAI活動相關，因此不能直接拿來和現在的DAI活躍地址數作比較。

-圖11.參與SCD的活躍地址數量與參與MCD的活躍地址數量-

參與DSR的DAI

投入DSR來賺取存款利息的DAI數量正穩步上升，最明顯的增長出現在12月的第三周，當時Compound開始把自己市場上沒有被借用的DAI都存進DSR；還有就是12月的第二周，當時DSR的利率從2%上升到4%。有趣的是，DSR利率的進一步上升并沒有增加DAI存入DSR的速度。實際上，存入DSR的DAI數量還在1月份的第三周下降了，而且因為DAI的供應量自年初以來增加了45%，超過了存入DSR中的DAI的流量，DSR的利用率下降得更歷害了。

-圖12.存入DSR的DAI數量vs.DSR利率-

結論

總的來說，MakerDAO從單質押品系統到多質押品系統的遷徙已經證明非常成功。整個生態絕大多數用戶都按預期中的方式回應了這場升級，為新系統注入了勢能和合法性。這場遷移可被視為一個重要的信號，顯示出大家對DeFi平臺的關注正與日俱增。

MakerDAO的遷徙尚未完成。還有一個重要的治理決策是決定單質押品系統的停擺時間。為使DeFi生態系統果斷遷移到更高效、更通用的平臺上，關閉舊平臺是有必要的。不過，大量的私人資金仍鎖在SCD系統中。

MakerDAO已被證明是DeFi的演化、普及和社區溝通上的成功案例。現在，它也會繼續充當鏈上治理的試驗田。

原文鏈接:?https://medium.com/alethio/maker-mcd-a-success-in-protocol-upgrade-on-chain-governance-7021874ae4a1作者:?alethio翻譯:?阿劍

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