觀點 | 美聯儲降息作用有限，比特幣不能與黃金相提并論_比特幣:區塊鏈

最近加密貨幣市場行情跌宕起伏，但相比之下，全球金融市場表現出了更為痛苦的掙扎，美股連續暴跌，全球股市大幅走低，減產協議破裂，原油價格暴跌，進一步促發美股熔斷，恐慌指數創新高，疫情的影響，已遠超越一場普通的衛生危機，正給全球經濟帶來的更多的不確定性沖擊。

3月10日，陀螺非正式會談邀請到了知名貨幣經濟學者、智堡創始人Mikko，聚焦近期熱門關話題，包括美聯儲降息，對加密貨幣在內的全球資產價格的影響有多大，美聯儲今年還會降息幾次，還有多大的降息空間，為什么美國不會像中國一樣施行“新基建”，居民資產配置有哪些值得關注的地方等關鍵要點，開啟了一場精彩的對話。

直播主題：美聯儲緊急降息，將如何影響比特幣投資

嘉賓：智堡創始人Mikko

主持人：陀螺財經總編輯李大狗

以下為本期「陀螺非正式會談」直播的文字整理實錄：

疫情不等同于經濟衰退

當經濟衰退來臨，我國市場很難獨善其身

1、美股周一三大股指跌幅均超過7%，道指一日狂瀉逾2000點，觸發第一層熔斷機制，這是1987年股指熔斷機制推出后僅出現的第二次熔斷。對于昨晚美股暴跌的原因，市場也是莫衷一是，但普遍把矛頭指向了OPEC和俄羅斯最終未能達成新的減產協議，您如何看待市場對這個黑天鵝事件的反映？市場在消化油價下跌的影響后是否會有所恢復？A股會受到多大的影響？

觀點：Lummis-Gillibrand法案是參議院有史以來最全面、兩黨支持最多的加密監管法案:金色財經報道，加密政策專家Sam Lyman在福布斯撰文稱，參議員 Cynthia Lummis（懷俄明州共和黨）和 Kirsten Gillibrand（紐約州民主黨）最近重新提出的《負責任的金融創新法案》是美國參議院有史以來最全面的加密貨幣法案，它也是兩黨支持最多的法案。該法案又被稱為Lummis-Gillibrand法案。

此外，雖然眾議院也在根據McHenry-Thompson法案制定自己的加密框架，但和Lummis-Gillibrand法案之間最大的區別不是政策，而是兩黨的支持。如果McHenry法案想要最終在眾議院和參議院獲得通過，就需要獲得更多民主黨人的支持。相比之下，兩黨合作被納入了Lummis-Gillibrand法案，這可能會顯著改善其長期前景。Cynthia Lummis表示，很明顯，我們需要加密資產行業的監管規則，而保護消費者和鼓勵創新的兩黨解決方案最有可能成為法律。[2023/7/22 15:51:19]

智堡Mikko：下跌因素歸因很難，但肯定不是單一因素驅動的，主要還是疫情的不確定性太大了，并且經濟影響比較深遠，原油只是一個市場情緒的*****，事實上經濟收縮的情況下商品需求本來就會趨向低迷，而且油價下跌對消費者是有利的，并不是完全負面的。今天市場已經回升了一些，A股和美股盤前表現都還不錯，A股的走勢比較獨立，理由如圖：

觀點：幸存者偏差導致加密生態系統失衡:10月9日消息，幸存者偏差指的是當取得資訊的渠道，僅來自于幸存者時，此資訊可能會與實際情況存在偏差，未幸存者已無法發聲。 人們只看到經過某種篩選而產生的結果，而沒有意識到篩選的過程，因此忽略了被篩選掉的關鍵信息 。在2016-2017年的加密初創公司時代，許多公司推出了承諾以區塊鏈為動力的產品，包括區塊鏈社交網絡、通訊、物流、法律技術、電子商務技術等，大多數這些項目失敗的原因很普遍，包括產品市場不匹配或缺乏對產品的網絡效應驅動。而早期區塊鏈產品時代的贏家大多是金融產品，這導致加密貨幣中的金融產品占主導地位。區塊鏈對金融經濟的關注過多，以至于從某種意義上說，加密基本上已經放棄了實體經濟。從產品的角度來說，關注整個行業的發展是極其重要的。加密貨幣必須發展成為一個高效的市場，人們可以輕松地使用加密貨幣購買服務和產品；也就是說，需將其用作各種易于使用和直觀的產品和服務的支付媒介，而不僅僅是用于金融投機。（Cointelegraph）[2021/10/9 20:16:47]

縱軸為相對該國人口的感染數量，橫軸為時間

早期指已報告新病例，但病例增加緩慢國家，如荷蘭、英國等；加速期指新增感染人數較大并逐日上升，但治愈相對有限國家，如美國、日本、西班牙以及破千的德國與法國；積累期指新增感染人數放緩，新增病例絕對數仍較大但治愈人數正逐漸上升的國家，如韓國、意大利和伊朗；恢復期指每日新增病例較少且治愈人數高的國家，如中國。

觀點：美國貨幣監理署發布穩定幣指南有利于金融創新:據此前報道，根據美國貨幣監理署（OCC）上周發布的新指南，美國聯邦特許銀行和聯邦儲蓄協會可以為穩定幣發行商持有儲備金。該決定適用于與“單一法定貨幣” 1:1掛鉤的穩定幣。

CoinDesk文章稱，這對市場很重要。首先，這標志著監管部門越來越接受穩定幣。OCC正在向銀行發出信號，穩定幣活動是合法的，儲備賬戶將得到與其他任何賬戶一樣的聯邦保護。這可能會激勵銀行積極尋求穩定幣業務，并以此擴大其客戶基礎和他們在加密市場的份額。由于市值第二大穩定幣USDC目前的主要使用案例之一是從DeFi平臺獲取收益，這可能是傳統金融開始以開放的態度看待區塊鏈金融應用程序正在進行的創新所需的激勵。新型儲蓄產品可以吸引新客戶，這反過來又可以加速傳統銀行業的轉型。

這也可能鼓勵新型穩定貨幣發行商進一步創新。對于在這個行業工作的人來說，似乎穩定幣發行商s無處不在。然而，從外部看，它們中的大多數要么很小，要么是離岸的，要么兩者都有。除了由Coinbase和Circle于2018年成立的USDC發行商CENTRE Consortium的成員之外，很少有大型美國公司在該領域開展商業活動。[2020/9/28]

目前來看中國的疫情已經得到有效控制了，但是發達國家仍然存在很大的不確定性，所以發達經濟體的市場表現會相比我國差一些，不過我認為市場早期的分化走勢基于各國疫情的好壞程度，但如果最終市場定價切換到經濟衰退問題上，我國市場很難獨善其身，不過當前市場的關注點仍然是疫情的失控和流動性風險，目前這兩大風險在我國看不到。

媒體：分析師Mansasuma稱礦工投降正在發生，其觀點存在爭議:盡管看漲勢頭很高，但分析師Mansasuma稱，“Hash?Ribbons指標顯示礦工投降正在發生，就在我們說話的時候。雖然在牛市中你也可以通過Hash?Ribbons得到賣出信號，但那些設置中移動平均線（MA）并沒有出現強烈的背離；如果出現了，我們會看到與2018年類似的死亡下降。我們現在有相同的設置。”Beincrypto文章稱，該觀點存在爭議。加密行業大部分在今年剩余時間內看漲，許多人認為“底部”是在3月12日。當時甚至一些長期持有人也在恐慌期間拋售了BTC。在評估比特幣的短期價值時，有兩種觀點需要考慮。一方面，存在挖礦盈利能力和即將到來的減半等內部因素。然而，另一方面，在這場全球經濟危機中，一些宏觀經濟因素目前處于首要和中心地位。至少可以說，很難平衡這兩個因素來評估未來的市場走勢。所以，短期預測和市場本身一樣不穩定。比特幣一直與S&P500相關，但目前正經歷前所未有的時代。如果礦工投降，并利用這次上漲鎖定利潤，那么市場將需要大量新資金來消化這種拋售壓力。但到目前為止，這種看跌預期被我們目前的看漲現實打破：比特幣今日一度突破7400美元。[2020/4/7]

2、這次疫情對美國甚至全球經濟的持續影響，是否比我們想象中的更為嚴重，和往年歷次重大突發經濟事件造成的影響相比，目前的經濟背景較之前發生了哪些變化？

動態 | 觀點：運用區塊鏈等技術將數據作為發現價格、評估風險、配置資源的重要平臺:1月14日消息，中國社會科學院西部發展研究中心副研究員俞林、北京交通大學經管學院教授傅少川今日聯合發文表示，推動金融機構加快研究和創新，運用區塊鏈、大數據等技術，加強對企業各類經營數據、交易數據、管理數據的分析、整合和挖掘，通過確立數字化的中小微企業金融服務變革，打造完備的數據基礎，將數據作為發現價格、評估風險、配置資源的重要平臺。（光明日報）[2020/1/14]

智堡Mikko：疫情是疫情，經濟衰退是經濟衰退，兩者有因果關系，但市場現在的定價中還是疫情的因素更多一些。

控制疫情和經濟增長是完全相悖的，經濟增長需要依靠流動性，另外物流、人流也很重要，但控制疫情就必須遏制人流甚至物流。疫情對全球的供應量、流動性以及市場都信心都是致命的打擊，且由于疫情的未來走向不太好預測，因此經濟學家也很難綜合考量其負面影響，這和大地震這類災害帶來的沖擊截然不同。

過去的一次金融危機實際上是流動性危機，資產跌了以后一些金融機構拋售這部分房地產資產，同時金融機構的資金方抽出了資金，相當于你的資產在狂跌，你的債主還在討債，資產負債表大幅收縮的同時導致金融體系全面崩潰。本次危機鮑威爾談到了供應鏈，是生產活動驟停引發的一連串連鎖反應——供應鏈/產業鏈停滯導致進出口停擺、產能下滑引發供給沖擊、居民減少外出引發服務業巨震。是全方位的供給/需求打擊，不是金融層面先出的問題。

危機的性質是不一樣的，有時候是金融體系，比如銀行業擠兌，有時候是資產泡沫，比如房地產和互聯網泡沫，有時候也可以是外債、通脹，具體問題要具體分析。

美股大跌反映市場擔憂情緒

美聯儲降息目前作用有限

3、美東時間3月3日上午10時美聯儲宣布，緊急降息50個基點，以緩解新冠疫情帶來的經濟影響。這是自2008年經濟危機以來美聯儲最大規模的緊急降息。上一次美聯儲降息50基點是發生在2008年10月8日，當時的背景是雷曼兄弟9月破產引發市場巨震。無論是從行動時間還是行動幅度，都超出市場預期，您如何評價美聯儲此次的行動？

智堡Mikko：意料之外，也不在情理之中。此次降息無論在速度還是幅度上都完全出乎市場意料，可能鮑威爾自己也沒料到需要通過緊急降息50個基點的方式來平抑美股市場體現出來的恐慌情緒，1月時他的態度仍然還是對經濟比較樂觀的，但G7會議后卻匆忙出手為市場托底，主要原因還是G7開會表態要協同對抗疫情，美聯儲只是先發制人，后面日歐也要跟隨的。

4、但金融市場對降息似乎并不買帳，美聯儲大幅降息的消息出來后，美三大股指在短時拉升之后相繼轉跌，道指一度跌超200點，美元指數也一路向下跌破97關口，刷新近兩個月新低。如何評價這種市場反應，降息50個基點起到了多大的作用？美聯儲這次的舉動是否是一個正確的舉動？

智堡Mikko：貨幣政策對潛在經濟增長起不到什么作用，這是鮑威爾去年時自己說的，他呼吁美國政府和國會、財政部多做一些。市場永遠正確，市場的反應就在告訴美聯儲你的降息不僅沒什么正面效應，甚至還加劇了市場的擔憂。無論從政策當局還是從市場參與者的角度來看，這都不是一個正確的舉動，受益者是財政部，因為利率下降有利于政府舉債成本下降。

美央行零利率即將來臨

大選年必開啟財政刺激

5、在美聯儲降息后，特朗普連發三條推文催促繼續降息，似乎對降息的速率和幅度還不滿意，現在美聯儲是否還有足夠的降息空間，如果降息過快會引發哪些風險？

智堡Mikko：沒多少空間了，還剩4-5次就要碰上0利率。降息過快的風險就在于降息空間只有一點點了，用完就要啟動其他的貨幣政策工具，比如直升機撒錢等等。零利率意味著央行無法進一步降息，因為進一步降息可能會引發居民把手里的負利率資產和存款轉化為現鈔。此外，銀行如果在央行獲得負利率，那么它也就無法給儲戶提供正利率，自己的息差也會收窄，產生盈利問題。美聯儲可能會在降息到0以后使用之前使用過的非常規工具，比如量化寬松、前瞻指引、收益率曲線控制等等。

6、目前市場普遍認為，美聯儲的降息會帶來包括G7在內的全球主要經濟體的降息潮，這是否是一種良性循環，目前歐洲央行和日本央行已經是負利率，通過調整貨幣政策增加流動性的方式對于提振經濟究竟還能在多大的程度上起效？

智堡Mikko：不會是良性循環的，歐日的政策空間都已經沒有了，他們都處于負利率的政策困境下。調整利率不會對經濟有多少促進的，汽車不會加滿油就發動，人們也不會因為利率低廉就大幅增加舉債。關鍵在于現在這個環境你也沒法增加支出，甚至還要降支出。理由很簡單，一些企業已經債臺高筑了，居民部門也有可能有高額的房貸壓力，因此利率降低未必會導致私人部門整體性的支出擴張，但是政府是沒有債務約束的，政府可以主動進行支出，來促進GDP的增長。

7、對比中國，為對沖疫情和經濟下行，提出了“新基建”的舉措，除了傳統的“鐵公機”建設外，還提出了加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度，您如何看待這一經濟舉措帶來的效果？這種模式能否被美國所參考？

智堡Mikko：唯一的辦法就是財政支出，美國的支出流程和國內不一樣，什么支出都要國會批，看看特朗普應對病才出了多少錢，而媒體統計了我國2020年部分省市公布的重點項目投資規模，將達25萬億。兩種體制兩種環境，大家都想依賴財政，歐洲想讓德國增加財政開支，日本一直處于債務驅動中，美國也是直升機撒錢的呼聲不斷，又是大選年，最終一定訴諸財政刺激經濟。

財政支出會有正面效果，但是會有很高昂的代價，那就是不可持續的債務存量規模。換句話說，投資者一開始擔心經濟增長，結果你用債務換取了增長，但是投資者又開始擔心你的債務可持續性。直升機撒錢就相當于負所得稅，大選時期政要都要想辦法獲得選票，發錢這種事公民都是非常喜歡的。

對比特幣不是利好

黃金就是黃金，比特幣就是比特幣

8、降息消息發布后，黃金價格大漲，再次證明了它已被公認的避險屬性，但跟黃金有一定聯動性、有著數字黃金之稱的比特幣卻沒有明顯的價格表現，盡管如此加密市場對比特幣的價格仍有很大的期待，它誕生于上一輪金融危機，避險資產和風險資產的屬性一直也飽受爭議，您認為目前不穩定的經濟環境，對比特幣是否是一個利好？

智堡Mikko：不是利好，比特幣最多算另類資產，和黃金類似不代表是黃金。黃金可是曾經在國際貨幣體系內作為主權國家之間的結算貨幣存在的，

比特幣連金融機構的資產負債表都進不去，根本不是一個位面的東西。黃金就是黃金，比特幣就是比特幣。

9、當降息潮來襲，主流的資產價格會如何表現，如果實體經濟無法從貨幣寬松中受益，那金融市場或許將成為最大的受益主體，到時候是否會催生新一輪的資產泡沫？居民資產配置時有哪些需要關注的地方？

智堡Mikko：現在已經是非常嚴重的資產泡沫時期了，國債、股市、企業債、ETFs，到處都非常擁擠。流動性未必一定有去除，也可以去杠桿(消失)，去泡沫化，貨幣是可以通過負債憑空創造出來的，如果經由負債擴張出來的貨幣無法找到收益率，那么就可以償付掉負債縮表(借錢炒股，股票不漲就賣出股票還債)。

會有機會的，但不是現在，現在市場需要宣泄恐慌情緒，宣泄完會重新開始思考未來的配置方向的，比如現在發達國家非常依賴新興市場和亞洲國家的供應鏈支持。這輪疫情以后他們一定會重新開始思考本國產業鏈和價值鏈真空的問題，那么到時候會有新的投資機會。

觀眾提問：

1)現在是金融危機了嗎？

智堡Mikko：看你怎么定義金融危機吧，我覺得現在只能算資產價格暴跌引發的市場恐慌，不能算金融危機，因為流動性、金融機構、私人企業、債券市場并不是全面的崩潰，和之前的歐債危機和08金融危機都不處于一個量級。不過每天的情況都可能變化，所以最近需要每天盯盤。

2)現在能不能買點兒黃金？

智堡Mikko：最近市場波動很大，比如貴金屬這種，基本上是日內波動都能搞死很多杠桿交易者，建議初學者別進去送錢了，金銀這種品種的交易即便是5年以上的經驗也是分分鐘爆倉，美股也是，犯不著每天給市場找理由，市場波動的理由可能單純是市場需要波動。

持有現金也是投資，少虧就是賺。

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