Pantera Capital首席執行官 : 全球經濟正經歷史無前例的衰退，比特幣將在這個時代成熟

寫在前面：原文作者是知名區塊鏈投資機構PanteraCapital的首席執行官兼首席投資官DanMorehead，其判斷稱當前的全球經濟衰退是歷史上從未經歷過的，全球各大經濟體都將受到沖擊，在他看來，誕生于金融危機中的比特幣，將在這個危機時代成熟，其價格可能在未來12個月內創下新高，但這不會在一夜之間發生。

親愛的社區:

當我坐下來寫作的時候，我想起了米爾頓·弗里德曼經典經濟著作《自由選擇》中的“鉛筆故事”。

在我看來，這一比喻比我最初想象的要更為貼切。在這個時候，選擇自由可能是消極的。

這本書的維基百科條目有一個讓人心酸的總結：

“自由選擇：個人聲明認為，自由市場最適合社會的所有成員，提供了自由市場如何促進繁榮的例子，并堅持認為它可以解決其他方法失敗的問題。”

然而世界可能正在經歷這一規則的例外。每個人，每個縣，每個州，甚至每個國家的自由選擇可能都是不理想的。這種各自為政的選擇可能會產生嚴重的后果。

我不是流行病學家，所以我將這個問題留給其他人。

我花了35年時間來從??事全球宏觀交易。而這一次，是獨一無二的，這必將結束有史以來最長的全球擴張。它對全球經濟的影響，可能比近期記憶中的任何衰退都要大。

金融市場

標普500指數創下有史以來最快的熊市，COVID-19大流行在短短15個交易日內使股市下跌了20％，這是1929年大蕭條時期造成破壞的2倍。

DeFi收益聚合器PancakeBunny決定將于6月7日停止Bunny Boost池:官方消息，DeFi收益聚合器PancakeBunny（BUNNY）宣布，作為減少Bunny供應過剩一部分，團隊決定在UTC時間6月7日02:00停止Bunny Boost池。[2021/6/4 23:11:13]

在經歷了歷史上最長、波動性最小的牛市之后，這可能會暴露出許多隱藏在10年牛市之下的不良風險。

與最近的時代形成鮮明對比。2017年，從波峰到波谷的最大跌幅僅為-2.8％，這是歷史上最低的年內虧損之一。標準普爾現在每隔幾分鐘執行一次。

一個多月前，《紐約時報》刊登了一篇有先見之明的評論文章，其中寫道：

“為了對付新冠狀病，中世紀的隔離和限制措施，現在也將派上用場。”

不幸的結果是，中世紀的GDP很低，而且停滯不前。

經濟衰退

大約兩周前，我在給同事的一份報告中截取了彭博經濟學家的一項調查：

結論是“這是瘋狂的，經濟衰退的可能性為100.0%。”

我現在相信，經濟衰退可能比戰后任何一次衰退都要嚴重。

正如你們中的許多人在鎮上已經歷過的那樣，現在在灣區開展業務的人很少，而我的同事在其他城市也有這樣的報告。似乎我們社區中的每個人都在遠足，在曼哈頓，在中央公園散步。盡管這將使不丹的國民幸福指數達到最高水平，但并不會增加GDP。

GDP是一個流量指標。如果這些遠足者以前是生產商品和服務的，那么GDP將會直線下降。

在2009年之前，IMF將全球經濟衰退定義為年實際GDP增長率在3％或以下，而全球范圍從未經歷過負增長的時期。新興市場通常具有較高的增長率，而衰退則通常是在一個國家或地區內。

Bitpanda完成1.7億美元B輪融資，Valar Ventures和DST Global領投:3月16日消息，總部位于奧地利維也納的加密零售經紀商Bitpanda宣布以12億美元估值完成1.7億美元B輪融資，由Valar Ventures和DST Global領投。Bitpanda成立于2015年，由Eric Demuth（CEO）、Paul Klanschek和Christian Trummer共同創立。該公司活躍于奧地利、法國、西班牙、土耳其、意大利和波蘭等市場，擁有約200萬用戶。在這輪融資之前，Bitpanda于2020年9月完成5200萬美元A輪融資，Valar Ventures領投。（Nordic9）[2021/3/16 18:48:45]

而現在，華爾街的公司們卻預測稱，全球經濟將出現真正的衰退。

高盛：“2020年全球實際GDP將萎縮約1%……美國將下降24%，這將是戰后紀錄的2.5倍。”

摩根大通：“2020年全年預計萎縮1.1％”

摩根大通做了一張非常好的美國GDP信息圖：

這一次不會是“V型”的

已經有人談論這次衰退是V型的。

今天有太多的不確定性，但是，似乎顯而易見的一件事是，這次衰退不會是V型的。

在經歷911襲擊之后，航空公司停運了三天。在那之后，我們都很難過，但商業還是重新開始了，這是一次典型的一次性沖擊，它可以允許V型返回。而我們剛經歷的事情，將需要很長時間才能解決。

在2007年至2009年的經濟衰退中，美國實際GDP下降了6,500億美元，并且三年來沒有恢復到衰退前的15萬億美元水平。

Mati Greenspan：比特幣在周末獲得了很好的支撐:量子經濟學（Quantum Economics）創始人Mati Greenspan發推稱，比特幣在周末獲得了很好的支撐，我正大舉回歸。如果支撐位不保，我就會退出，但股市也是有風險的，我今天感覺還不錯。[2020/5/26]

創紀錄的失業

舉例來說，財政政策很難有效地提供幫助，并且需要足夠快地提供幫助：中等規模的小型企業擁有的現金，可以維持大約27天。

高盛：

“使用三種方法——GDP與失業率之間的經驗關系、卡特里娜颶風的經驗，以及按行業和職業分列的可能失業的自下而上分析——我們估計未來幾個季度U3失業率將上升5.5個百分點，達到9%的峰值。”

“……我們估計，上周有225萬美國人首次申請失業救濟，這一數字比以往的歷史最高水平高出三倍，相當于被保險勞動力的1.5%。”

相互依存的供應鏈和經濟體

當我上小學的時候，我們看了一部關于福特在迪爾伯恩的引人入勝的紀錄片。鐵礦石、煤炭、沙子和其他一些基本的原料都是一頭進的，而汽車則是在另一頭出的。

而我們生活的世界是如此不同。數十個國家的數千家供應商的及時庫存管理為供應鏈提供了支持，這將很難重新啟動。

1980年，米爾頓·弗里德曼在美國公共廣播公司一個名為《自由選擇》的長達10小時的系列節目中，提出了他對自由市場經濟的看法。弗里德曼把他的論點提煉成一個關于一個普通家庭物品的寓言：

“看這支鉛筆，世界上沒有一個人能制造這支鉛筆。非凡的陳述？一點也不。據我所知，制作它的木材是來自華盛頓州砍伐的一棵樹。為了砍掉那棵樹，只需要一把鋸。為了制作鋸，就需要用到鋼。為了制造鋼鐵，就需要鐵礦石。而這個黑色中心，我們稱其為鉛，但實際上是石墨，我不確定它的來源，但我認為它來自南美的一些礦山。這個紅色的頂部是橡皮擦，其中有橡膠的成分，其可能是來自馬來亞，那里的橡膠樹甚至不是本地的！它是一些商人在英國政府的幫助下從南美洲進口的。這個銅套圈？我一點也不知道它是從哪里來的。或者是黃色的油漆！或者畫黑色線條的顏料。或者把它粘在一起的膠水。事實上，有成千上萬的人合作制作了這支鉛筆。他們說著不同的語言，信奉不同的宗教，如果他們相遇，甚至可能會互相憎恨！當你去商店買這支鉛筆時，你實際上是在用你的幾分鐘時間來換取成千上萬人的幾秒鐘時間。”

動態 | 加密貨幣交易所Bitpanda推出針對歐盟的IBAN付款服務:據Cryptoninjas消息，加密貨幣交易所Bitpanda日前推出Bitpanda Pay，該服務將允許用戶直接從其經過驗證的Bitpanda賬戶向歐盟的任何IBAN匯款。該服務目前支持EUR、USD賬戶及BTC、ETH、DASH和BCH的輕松轉換。Bitpanda團隊表示，將尋求并不斷添加可用于Bitpanda Pay的受支持資產。[2019/10/16]

“是什么使他們聚集在一起，并促使他們合作制造這支鉛筆的？沒有政委從某個中央辦公室發出命令。價格體系的神奇之處在于：價格的非個人操作，將他們聚集在一起，讓他們合作，制作出這支鉛筆，這樣你就可以花很少的錢買到它。”

具有諷刺意味的是，命令經濟體受到的病損害可能要少得多。

病對經濟的影響

如果一個國家的每個人都要自我隔離兩周并接受測試，衛生官員將知道誰感染了病，誰沒有。那些感染了病的公民可以得到治療，其他人則可以重新工作。

兩周除以52等于GDP增長趨勢4％的拖累，這是理論上最樂觀的情況。

現實不是那樣的，每個國家都采取了不同的措施，在美國和其他很多國家，這個影響只是最低估計值。

而最初陷入麻煩的中國，現在有望引領我們走出困境，其第一季度經季節性調整后的GDP增長率可能下降40％，至少有50年沒有經歷過這樣的情況。

中國遲遲沒有承認這個問題，當中國確實解決了這種情況時，他們就能夠控制這種病。1月23日，中國封鎖了武漢，并限制了其大部分地區的行動，當時其境內只有17人死亡。

中國、韓國、新加坡等都希望，通過積極努力，可以戰勝這種傳染病。

可能的政策回應

美國證監會暫停Crypto Company的股票交易 :據CNBC報道，美國證監會發布消息稱將在美國東部時間2017年12月19日上午9:30至2018年1月3日晚11:59期間暫時中止交易The Crypto Company的股票。該公司股票受助于比特幣暴漲在本月股價漲逾2700%。據悉Crypto Company是一家專為比特幣搭建資本市場的加密貨幣公司，昨日收盤價為575美元，漲幅12.3%。[2017/12/20]

經濟衰退通常是由于收入不足或無法獲得信貸所致。財政和貨幣當局習慣于協調應對這一挑戰的政策。

而病是對經濟活動的一種物理限制，用標準的經濟政策工具來反擊是非常困難的。

像韓國這樣的國家正在證明，最有效的工具是科學和本地化技術。

貨幣政策

沃爾特?白芝浩曾闡述說：

“為了避免恐慌，各國央行應盡早、自由地向有償付能力的公司提供貸款，并以高利率提供良好的抵押品。”

在零利率政策時代，貨幣政策已經失去了大部分效力。大多數主要經濟體的利率長期以來都接近于零。發明零利率政策的日本將新現實命名為“失去的十年”。那是25年前的事了。

而貨幣政策對大流行病的經濟和心理影響無能為力。

“嘿，親愛的，美聯儲今天降息了100個基點。我們去看電影吧。”

隨著上周美聯儲的降息，目前全球近60%的GDP已經處于有效的零下限。

從之前的貨幣反應來看，2008-9年全球金融危機期間，美國降息438個基點，而全球降幅為297個基點。

而這一次，美國只剩下150基點的彈藥。從全球范圍來看，利率預計將僅下降55個基點，低于上次危機政策支持率的五分之一。

很多投資者在詢問關于負利率的問題。在我看來，大多數央行現在都認為負利率實際上并不有效——零實際上是下限。我不知道有哪個主要央行認為它們可以將利率大幅降至零以下。美聯儲現在已經有幾次降到了零，每次都把目標定在0-25個基點。

財政政策

當前，需要某種形式的財政刺激措施來支持對最弱勢群體的總需求。不幸的是，財政刺激措施很難通過手術來確定一個看不見的，身體上的對手。

美國正在辯論2萬億美元的財政刺激方案，幾乎占GDP的10％，這比第二次世界大戰以來的任何財政刺激方案都要大得多。

與大蕭條和第二次世界大戰后相比，美國可能會以更多的債務來擺脫即將到來的衰退。

對加密貨幣的影響

比特幣誕生于金融危機中，它將在這個時代成熟。

當我是一名債券交易員時，我意識到這個術語聽起來是顛倒的。債券的“最佳”時期對每個人來說都是最糟糕的時期。衰退和蕭條對債券來說是“偉大的”。不幸的是，我相信這就是我們的市場上正在發生的事情。

隨著政府增加紙幣的數量，就需要更多的紙幣來購買固定數量的物品，我認為他們會這樣做。結果是，它們還會使其他事物的價格膨脹，例如黃金，比特幣和其他加密貨幣。

美國以前所未有的結構性赤字進入這場危機。花費比投入多31%。在SARS-CoV-2病出現之前，國會預算辦公室預計預算赤字將超過1萬億美元，而現在，可能是那個數字的三倍。

“這里發10億美元，那里發10億美元，很快你就會談論真正的錢了——美國參議員EverettMcKinleyDirksen。”

現在我們已經到了赤字數萬億美元的水平，赤字只會對無法量化的東西的價格產生積極影響。換言之，BTC/USD的匯率將會上升。

比特幣的價格可能在未來12個月內創下新紀錄，這不會在一夜之間發生。我最好的猜測是，機構投資者需要2-3個月的時間來分流他們目前的投資組合問題，再經過3-6個月的時間來研究新的機會，然后，隨著他們開始進行配置，這些市場將真正開始上升。

我想強調，本文中的任何內容，都不是針對個人或特定機構。在困難的情況下，所有人都在盡力。我很高興我沒有被要求做出這些選擇。我唯一的工作就是在加密貨幣市場管理你的錢。我堅信，這些政策最終會對加密貨幣產生積極影響。

關于加密貨幣的特殊行動

我們認為，代幣在幾個月內的表現將超過風險投資。代幣會立即重新定價，因此，無論是上行還是下行，它們都具有更大的波動性。而風投定價通常是滯后的，交易數量會迅速減少。多個月后，當雙方最終達成供需曲線的一致時，你會看到交易數量回升，但價格會下降。

我們在一周內降低了15%的代幣風險。我們現在相信，加密貨幣與一般市場的短期高相關性已經結束，其將會呈現獨立行情。

我們相信，在一段時間內，比特幣的表現可能會超越其他代幣，這是一個已經建成的項目，它成功了，并且有11年的歷史記錄。很多較新的區塊鏈和智能合約項目仍在開發中，可能會強調籌集資金以完成其開發。

通常情況下，人們都想把錢投進這個行業最安全的資產。當市場壓力重重，人們試圖出售所有加密資產時，比特幣的流動性比其他任何東西都要大得多。因此，我們增加了比特幣敞口，降低了其他資產的風險。

在2012年以來的五大標準普爾下跌趨勢中，比特幣與股票的相關性在最初的走勢中連續32天急劇上升，但在平均71天的時間內逐漸下降至中性。

盡管在這段時期內，諸如黃金之類的資產平均上漲了8.2％，但從歷史上看，比特幣在這些時期經歷了一些歷史上最大的波動。

自2012年以來，在標普五大下跌趨勢中，比特幣在所有數字資產中的相對市場份額均有所增加。歷史上主導地位的上升平均持續了大約4個月，平均增長了7.8％。我們認為，這種情況很可能會再次發生。它已經移動了幾個百分點。

最后，這些非常動蕩且可能出現恐慌的市場，非常適合算法交易。在我們的算法策略中，我們已經將數字資產基金的份額增加到基金的30%。

我衷心祝愿您和家人以及社區的人們身心健康。

PanteraCapital首席執行官兼首席投資官DanMorehead

附錄

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