中信證券研究：央行數字貨幣提速背后有哪些深意？_數字貨幣:APP

本文來源：中信證券研究，原題《銀行｜數字貨幣提速背后有哪些深意？關于媒體報道央行數字貨幣進行內測的點評》

作者：肖斐斐冉宇航彭博

央行數字貨幣推進再提速，反映數字經濟需求與海外央行推進示范。央行發行+商業銀行分發的雙層運營體系日漸清晰，未來支付機構功能與定位或重構：銀行有望借數字錢包加快布局支付業務；第三方支付機構分化加速，分發機構與多元持牌機構料受益；支付清算機構的跨業和業內競爭料加劇。

據新浪財經報道，央行數字貨幣DCEP目前已在部分銀行進行內部測試，首批試點地區包括蘇州、雄安、成都和深圳等地。

中信證券：NFT的成熟發展將進一步加速元宇宙經濟系統落地:9月9日消息，中信證券研報指出，2021上半年，NFT（全稱為Non-Fungible?Token，即非同質化代幣）行業整體市值達127億美元，相比2018年增長超過300倍。我們認為，NFT是連接數字資產與現實世界的橋梁，為元宇宙內數字資產的產生、確權、定價、流轉、溯源等環節提供了底層支持，NFT的成熟發展將進一步加速元宇宙經濟系統落地。建議保持對其未來發展趨勢的關注。[2021/9/9 23:11:20]

央行數字貨幣推進再提速，反映數字經濟需求與海外央行推進示范

中信證券：陸股通交易機制升級,料將吸引更多外資:中信證券指出，港交所將于7月10日推出SPSA集中管理服務，進一步升級北向渠道的交易制度。2015年推出的SPSA服務僅解決了外資客戶掛出賣單時必須提前將股票轉移至券商指定托管行的問題，而本次推出的SPSA集中管理服務則會實現北上的綜合交易機制，與歐美股市的交易模式接軌，提高北上賣單的交易監控效率，方便在管規模更大的海外資管機構交易A股，這也是包括MSCI在內的國際指數公司考慮進一步提高A股納入權重因子的重要考量因素之一，為未來吸引更多外資機構參與A股夯實基礎。（證券時報）[2020/7/10]

1）數字經濟發展需要：去年10月中央局集體學習區塊鏈技術，央行數字貨幣正契合高層提出的技術革新與產業變革雙重方向；此外疫情背景下，數字經濟發展亦對數字貨幣與數字支付提出更高需求。

聲音 | 中信證券：可關注有技術儲備且能將區塊鏈應用到所在行業公司:中國人民銀行金融科技委員會會議日前在北京召開。中信證券(600030.SH)表示，行業整體還處于基礎設施搭建的早期階段，布局區塊鏈技術的行業龍頭、信息技術公司、科技巨頭公司有望享受紅利。建議關注有一定技術儲備且能將技術應用到所在行業的龍頭公司，公有云巨頭、計算機行業公司和應用領域。（第一財經）[2019/12/31]

2）海外央行亦在加速數字貨幣發展：今年2月以來，瑞典、法國、韓國等央行先后公布數字貨幣測試計劃或方案，示范效應下國內央行亦有動力加速推進。

聲音 | 中信證券總經理楊明輝：區塊鏈技術可以解決資產和財富管理中的交易信息不對稱等問題:據中國經營報消息，近日，中信證券總經理楊明輝表示，“近年來，云計算、大數據、人工智能、區塊鏈等技術的應用全方位地賦能金融行業，給資產管理和財富管理帶來深刻的變革。”他舉例稱，人工智能可以自動搜集海量相關信息并做出處理，大數據分析可以進行個性化風險偏好測評，智能投顧可以對金融產品進行深度挖掘并為客戶提供動態解決方案，區塊鏈技術則可以解決交易信息不對稱等問題，安全技術能夠保證交易的安全性。[2019/7/22]

媒體所報道銀行內測央行數字貨幣形式，總體符合預期

從此次媒體報道的功能界面看，總體符合我們在專題報告《銀行業法定數字貨幣專題—數字貨幣的猜想》中的相關判斷：

1）定位與原理：現金數字化替代，兩層運營體系。從報道看，央行數字貨幣功能的使用需先使用銀行卡賬戶中現金進行數字貨幣兌換，因此央行數字貨幣完全可以理解為現金的數字化替代。此外，該報道中關于大行開展內部測試，也表明“央行發行與管理—主要商業銀行和支付機構進行分發”的雙層運營體系已具備較強的落地可行性。

2）錢包與賬戶：APP獨立虛擬單元+手機數字錢包。從報道材料看，央行數字貨幣功能依托“DC/EP個人錢包APP”實現。我們預計未來推廣使用階段，上述APP亦有可能內嵌整合為手機銀行APP或第三方支付APP的獨立功能單元。就賬戶體系而言，考慮到加密屬性和可控匿名屬性，央行數字貨幣的賬戶或將單獨于既有的銀行賬戶。

3）支付動作：兼容二維碼、NFC和轉賬功能。從報道界面看，央行數字貨幣錢包具備掃碼支付、付款碼、碰一碰和匯款功能。從用戶體驗而言，預計和目前主流的移動支付方式基本等同。此外，從前期央行人士介紹推測，央行數字貨幣或支持“雙離線支付”。

錢包分級管理功能超預期，或配合“可控匿名”功能設置

從媒體報道的操作指南中看出，憑賬戶名和密碼即可注冊四類錢包，完善身份證信息后可升級為三類錢包，完善身份證和銀行卡信息后升級為二類錢包。聯系目前銀行三級個人賬戶體系的設置，我們預計錢包分級管理下，不同等級錢包在賬戶功能、支付限額等方面存在差異，特別是無需錄入身份信息的第四類錢包，或實現“可控匿名”功能。

推進展望：年內公開上線存在可能，萬億規模或為中長期方向

1）預計年內上線存在技術可行性和政策引導性：銀行科技項目的測試周期一般在半年至一年時間，3月央行年度貨幣金銀會議亦提出“堅定不移推進法定數字貨幣研發工作”，因此我們判斷自上而下推動央行數字貨幣年內上線可能性較大。

2）中長期或將達萬億規模：目前國內M0規模8.3萬億，作為M0部分替代，預計央行數字貨幣投放量將在萬億規模，受客戶習慣和技術條件的限制，取決于現金交易替換規模和電子支付替換規模。

行業影響：預計將重構各類機構功能與定位，與電子支付或呈競合關系

1）商業銀行：未來電子錢包使用提升手機銀行APP使用頻度，有助深度介入電子支付領域；

2）第三方支付機構：具備央行數字貨幣分發職能的頭部機構競爭力再提升，多元持牌機構亦有望借移動支付+增值服務發揮比較優勢；

3）現有支付清算機構：央行數字貨幣體系帶來跨界競爭加劇、清算領域開放帶來業內競爭加劇，多元化經營或為中長期方向。

風險因素

央行數字貨幣推進速度低于預期，支付行業監管要求從緊。

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