研報 | 穩定幣系列報告（三）：去中心化的穩定幣DAI_USDT:USD

DAI的歷史

Dai是以太坊上發行的第一個去中心化穩定幣，發行時間2017年年底，和其他的穩定幣相比，DAI是最獨特，最具有去中心化性質的一支，其在去中心化銀行設施(即DeFi)中扮演了重要的角色。

以下是早年的穩定幣清單，USDT流行之前，數字貨幣的先驅者們設計了各種穩定幣原型：

-AbriefhistoryofStablecoins,BitmexResearch

目前來看，DAI是目前市場上最健全，最先進的穩定幣系統之一。以上結論不僅是從其設計上，而且也從市場的占有份額得到驗證。

運行機制

摘抄一段關于DAI設計的說明，相信有些同學讀了也會覺得暈頭轉向：

“任何想要收購Dai的人都必須將ETH存入一種名為債務抵押債券頭寸(CDP)的精明合約中，CDP根據抵押品的美元價值發行Dai代幣。盯住美元的匯率制度是通過MakerDAO制度的激勵機制維持的。”

動態 | 海南成立國際知識產權交易中心 研報建議引進區塊鏈技術:據科技日報今日消息，12月28日，海南成立國際知識產權交易中心。海南國際知識產權交易中心發布《關于在海南試行知識產權定向稅收優惠及人民幣自由匯兌政策的建議》等研究報告。研究報告建議指出，引進區塊鏈技術，在知識產權登記、交易、清算、存證等方面探索適合自貿港經濟發展的創新模式。[2019/12/29]

簡單來說，DAI是一個類似合約的設計：它不強行保證和USD的1:1鎖定，而由激勵機制來驅動套利玩家使DAI的價格穩定在1USD。

DAI為什么會采用這樣的設計，原因是和去中心化密不可分的。在去中心化的體系中，并不存在銀行這種中心化的設施，沒有一個機構可以承兌穩定幣。所以設計一種基于ETH的合約，通過激勵措施來確保其價值錨定美元，從原理上來講，和ETHUSD的永續合約非常接近了。當然，后者還是需要在中心化的交易所里完成，而DAI可以直接在ETH鏈上進行承兌，公開透明。

動態 | 中泰證券研報推薦區塊鏈產業投資機會:中泰證券最新研報認為，伴隨此次區塊鏈產業生態戰略的地位提高，應該從三條主線把握相關投資機會：1）區塊鏈技術作為新一代信息技術的后進之秀，及“核心技術自主創新重要突破口”的定調下，建議近期密切關注區塊鏈主題投資下的相關機會；2）建議關注受區塊鏈技術應用驅動的金融創新利好的大金融板塊；3）區塊鏈、5G及AI等信息技術已經成為謀求競爭新優勢的戰略方向在，建議持續關注以硬科技引領的科技創新類企業。（證券時報）[2019/10/27]

DAIvs.USDT

區別很簡單，USDT是這樣承諾的：你在市場上的每一個USDT，我都對應在銀行里存一個USD。不過這些USD在哪些銀行里，會不會跑路或者凍結，不好說。而DAI是這樣承諾的：你在市場上的每一個DAI，都是通過抵押ETH(或者其他的ERC20的資產)，來作為保證而發行的，抵押物在鏈上透明可查，不用擔心跑路。不過這些幣本身波動很大，價格波動比較大的時候可能會出現需要補充保證金的情況。

摩根士丹利研報：比特幣和以太幣交易額都已出現大幅下滑，ICO對投資者造成的損失高達6.3億美元:據華爾街見聞，上周五摩根士丹利發布報告稱，比特幣和以太幣的交易額都已出現大幅下滑。摩根士丹利認為，對于主要持有這兩大幣種的持幣人而言，流動性問題十分重要。由于交易額急劇下降，若有大戶大量拋售任一幣種，市場勢必下跌，引發更多拋售。除開交易量，大摩還指出，40%的比特幣都是經由加密貨幣進行交易，而非法定貨幣。摩根士丹利稱，ICO對投資者造成的損失已經高達6.3億美元。2017年進行的ICO中，有32%均告失敗；但在過去的18個月內，通過這種不受監管的方式籌資仍舊大受歡迎，區塊鏈公司更是對ICO趨之若鶩。[2018/6/6]

另一個區別是交易對的數量，絕大多數現貨交易所都使用USDT作為主要的交易對，而使用DAI的非常少。這使得DAI的流動性在市場中的占比只有非常可憐的份額(遠小于1%)。

全球比特幣挖礦成本研報：年耗電量超過捷克，相當于全球總用電量0.3%:鏈塔智庫發布《全球比特幣挖礦成本研究報告》。報告中稱，截至22日，比特幣年耗電量估計為68.08萬億瓦小時，相當于全球總用電量0.3%。如果比特幣是一個國家，它的耗電量排名大致在41名，位于智利和捷克之間。在韓國比特幣挖礦電力成本最高，委內瑞拉最低。大部分挖礦依靠煤電。全球58%的比特幣礦場位于中國，16%位于美國。[2018/5/23]

AdjustedDailyTradeVolume2020-04-26,DAI,CoinMarketCap

AdjustDailyTradeVolume2020-04-26,USDT,CoinMarketCap

活躍的交易對會吸引更多套利玩家的加入，套利玩家的競爭會帶來更好的深度，從而形成良好的流動性生態。目前來看DAI還有很長的路要走。

還有一個吐槽點就是名字，DAI這個名字初看就不像是一個穩定幣，像USDT,BUSD之類的，就看上去非常直觀，讓人們比較容易聯想到它就是USD。

使用DAI的風險?

我們認為主要的風險來自于CDP的合約機制，它需要比較穩定的抵押物。當作為抵押的ETH和ERC20系列代幣的價格發生劇烈變動的時候，DAI的穩定性會明顯受到影響。

DAI真的是"穩定"幣嗎？-www.skew.com

如圖，在極端行情下，DAI的穩定性遠不如其他穩定幣，下圖顯示DAI的價格穩定性和ETH的劇烈波動的關系：

ETH/USDT&Dai/USDTPriceChart,Source:CoinMetric

3/12日DAI的計算價格偏離了5%以上，而且在那之后的十天內都不能很好的保持穩定性。

USDC抵押物?

以上的風險其實DAI團隊也意識到了，所以經歷了3/12的波動后，MakerDAO也做了積極的調整，現在用戶也可以選擇用USDC作為抵押物，來質押出DAI。你可以把USDC想象成類似某種線下的出入金渠道，通過USDC，DAI可以和現實中的法幣自由兌換。當然這里有一個終極問題：如果USDC是更穩定的穩定幣，那DAI的存在是否還有意義？如果你越相信中心化的系統，你就會更偏好USDC，反之，DAI便是更優的選擇。

風險規避

從交易者的角度來說，流動性最好的穩定幣，就是風險最小的穩定幣。因為當黑天鵝事件發生的時候，你可以有足夠的流動性來掩護撤退。當然，搞清楚自己持有的穩定幣，在什么情況下會"失效"也很重要，比如USDT在陷入訴訟風波以及被擠兌時，可能會不穩定；而DAI則是在ETH價格發生劇烈波動時，會"失效"。交易者可以根據自己對市場的判斷，調整自己的穩定幣持倉。DAI在未來的一段時間里，可能仍舊不能做到我們所預期的穩定性，但是"去中心化"的系統，總是能在"中心化"系統失效的時候站出來。DAI依然是那些信仰"去中心化金融"的人們的最優選擇。未來會有更多的人參與到建設DeFi生態中來，DAI也會借此機遇生長、壯大。

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