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自動化做市商 AMM 正火,但是你需要了解提供流動性的風險所在_EOS:SWAP

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撰文:AlfaBlok,CryptoEspa?ol頻道博主,前微軟員工

編譯:PerryWang

來源:鏈聞

AMM是DeFi中最紅火的一個領域,其全稱是自動化做市商。

Uniswap以雷霆之勢席卷DeFi領域,而像Balancer之類令人興奮的項目則剛剛啟動,這肯定會給該領域帶來很多新機遇。

AMM讓用戶可以交換加密資產,例如把DAI換成ETH,且無需通過中心化的交易對手。這與Coinbase、Kraken或幣安等傳統加密貨幣交易所不同,后者在交易中充當了代幣買家和賣家之間的中介。這些公司都是中心化的機構,受到監管、審查和身份控制的影響,而AMM只是一些智能合約系統,不停歇地運行在以太坊等分布式賬本上。

AMM很有意思的一點,是它們需要一部分用戶作為其服務的流動性提供者。流動性提供者承諾把自己的資產對提交給所謂的「資金池」。

比如,當你在Uniswap平臺將ETH兌換成DAI,你其實是在用自己的資產與其中的某個「資金池」交易。

資金池的費率結構

AMM向使用該服務的用戶收取一定的交易費。Uniswap的費率是交易價值的0.3%。這筆0.3%的收費會進入資金池,并分配給為流動性貢獻資金的用戶,按其貢獻比例分配。舉例:

IBM安全報告:AI及自動化讓數據泄露處理周期已縮短108天:金色財經報道,IBM Security于7月24日發布其年度《數據泄露成本報告》(Cost of Data Breach Report)。報告顯示,2023年全球數據泄露的平均成本達到445萬美元,創該報告有史以來以來最高記錄,也較過去3年均值增長了15%。

同一時期內,檢測安全漏洞和漏洞惡化帶來的安全成本上升了42%,占安全漏洞總成本的比值也來到史上最高。人工智能和自動化對被調研組織的漏洞識別和遏制速度幫助最大。與研究中未部署這些技術的組織相比,廣泛使用人工智能和自動化的組織的數據泄露處理周期會短上108天。[2023/7/25 15:57:48]

資金池A:

內有100ETH+10,000DAI

75%資金由用戶A貢獻,25%由用戶B貢獻

用戶可以與這一資金池互換資產。例如,用戶Z用30ETH兌換3000DAI。這筆交易會產生0.3%的費用,即9DAI。這筆費用從該交易中扣除,9DAI留在資金池中。由于A/B對該資金池分別有75/25的所有權,增加的9DAI會按比例分配。

如果該資金池繼續擴大,第三位用戶投入資金,那么費用分配會被進一步稀釋。所以,資金池的規模越大,單個出資者收到的費用就會越少。

以太坊NFT二層擴容方案Immutable X上線自動化元數據刷新功能:9月19日消息,以太坊NFT二層擴容方案Immutable X上線自動化元數據刷新(Automated Metadata Refresh)功能,開發人員將擁有自助服務訪問權限,可在必要時刷新元數據,以更新游戲資產、改善游戲體驗等,而無需再聯系Immutable X團隊成員。[2022/9/19 7:04:58]

簡而言之,流動性提供者最后拿到的份額,具體取決于兩大因素:

交易額。對流動性提供者而言,交易額翻倍,產生的交易費隨之翻倍;資金池的規模。資金池的規模翻倍,流動性提供者收獲的交易費減少一半。相反,池子規模若縮減到一半,產生的交易費則翻倍。

流動性提供者的回報VS屯幣收益

任何人都可以向資金池提供資金,從而參與費用的分配。不過,與簡單的買幣-持幣策略相比,向資金池提供資金并不能保證是一種穩賺的策略。

讓我們比較一下兩者的回報,即買入并持有VS向資金池提供資金:

上圖的假定條件:ETH=100DAI,交易費=0.3%,資金池規模=30,000ETH,月交易額=200,000ETH,持有時間=1年。

動態 | 湯森路透合作OpenLaw 以將其文件自動化服務與智能合約相融合:加拿大媒體集團湯森路透(Thomson Reuters)正著眼于將以太坊智能合約引入主流市場。這項工作是與OpenLaw合作的一部分,后者由ConsenSys支持,主要業務為構建自動化法律契約的開源及P2P協議。10月17日,雙方展示了首個合作成果,一款名為Smart Contract Express的概念驗證(PoC)系統,該系統將湯森路透的文件自動化服務Contract Express與使用以太坊和Chainlink的智能合同功能相融合。(Blockkonomi)[2019/10/19]

如果在此期間ETH價格下跌超過80%,或上漲超過120%,流動池策略的表現會差于買入-持有策略。在其他情況下,該策略的表現優于價格跟隨策略。

以下是另一種圖式,展示池聚/向資金池提供資金與屯幣的對比:

在上圖,Y軸不再以美元計價,而是用池聚頭寸除以屯幣頭寸,得出兩者的百分比差異,超過100%就意味著池聚策略勝出。

資金池規模變化所造成的影響

動態 | 律師事務所BakerHostler合作Clause 為貨運市場開發基于區塊鏈的自動化法律協議:據Freight Waves報道,律師事務所BakerHostler與智能法律合同軟件平臺Clause達成合作,為貨運市場開發基于區塊鏈的自動化法律協議。[2019/8/21]

現在我們假設,對資金池貢獻同樣的資金,交易額也不變,只是池里的整體流動性翻倍:

不出所料,池中流動性增大,單個貢獻者拿到的交易費就變少,導致整條曲線下移。這意味著,池聚策略勝出的區間變窄了。

原來的區間:-80%到+120%

資金池規模翻倍后:-60%到+80%

需要留意的是:如果流動性翻倍,而交易額也翻倍的話,那么兩個因素將相互抵消。因此,流動性提供者受到的影響因素其實是:交易額相對于流動性規模的變化。

考慮到這一因素,我們把所有因素匯攏到一起,看看池聚vs屯幣的更完整的光譜,包括價格變量vs交易額/流動性變量:

動態 | EOS Nation等團隊為丟失的EOS創世密鑰開發自動化解決方案:據引力觀察報道,12月23日,EOS Nation和eosDAC、LibertyBock、EOS Authority的代表開會討論,為丟失的EOS創世密鑰開發自動化解決方案。目前討論的重點是為屬于“范圍內”的代幣持有者構建一個自動化的EOS密鑰恢復系統,相關工作正在進行中。如果該功能完成,未來可能會實現不需要ECAF或公共資金的情況下保護和尊重私人財產。[2018/12/25]

上圖的假定條件:ETH=100DAI,交易費=0.3%,資金池規模=30,000ETH,月交易額=200,000ETH,持有時間=1年。

資金池的規模和交易額的歷史演變

從前面的分析可以清晰的看到,我們不僅需要觀察資產價格的變化,還需要關注資金池規模和交易額的變化趨勢。

幸運的是,Uniswap提供了有關資金池和交易額的信息:https://uniswap.info/。

DAI-ETH池流動性的歷史變化

先看過去幾個月流動性的演變:

信息來自uniswap.info,截止2020年4月7日

去年12月至今年2月中旬,流動性維持在1.6萬ETH左右。此后開始增長,目前達到3.2萬ETH的水平。大約3個月時間,規模翻倍。

DAI-ETH交易額的歷史變化

我們看看同一時段這一資金池的交易額變化。也就是說,有多少ETH換成了DAI:

該池的規模大約在三個月翻倍,而交易額則幾乎一個月翻一倍!在去年11月至今年2月這一時間段。此后,3月的交易額大爆發。

下圖可以看到合并的數據:

3月的黑色星期四市場巨震,讓走勢圖嚴重扭曲。為了看得更清楚,下面我們做了交易額/流動性的圖,去年11月的比值設為參照點:

去年11月至今年2月,這一比值上升至4-5倍,而3月則一舉沖高到15倍。按目前的趨勢4月交易額將在15-20萬ETH,與2月的水平差不多。

不管怎樣,我們可以看到,去年11月至今年2月,交易額的增長速度遠遠快于流動性的增長。在我們上面展示的熱力圖中,這意味著劇烈的向下移動=對流動性提供者,這是重大利好。

再看看下表。這是2020年1月1日至2020年4月1日,ETH價格與資金池規模的對比:

再看下面的熱力圖,1月至4月,池聚策略比屯幣策略的優勢變化:

%=池聚策略相比屯幣策略的回報溢價。圖表的假定條件:ETH初始價格=130DAI,交易費=0.3%,資金池最初規模=18,660ETH,最初月交易額=41,000ETH,持有時間=90天。

在此期間ETH的價格基本持平,而交易額/流動性規模的比值擴大了10倍。結果就是,流動性提供者在此期間獲得的收益比屯幣者高出近33%。

黑色星期四進一步證明了這一策略的防御性本質——隨著價格波動性的上升,交易額的增長速度遠遠快過流動性的增速。這對流動性提供者是件好事,因為交易費的上漲對沖了他們在頭寸上的損失。

我們會繼續監測這一領域的動態,但迄今為止我們發現,與交易額的劇烈變化相比,流動性供應的變化要緩和得多。

結論

我們看到,借助AMM,人們可以將自己的資產投入資金池,并獲得回報。

我們看到,和單純持有加密資產相比,池聚策略的表現可能好于或差于買入并持有策略,這主要取決于價格變化,以及交易額/資金池規模的比值。

池聚策略在兩種場景下會跑贏屯幣策略:

橫盤或溫和走低的市場

當標的資產的價格小幅下降時,池聚策略的表現最佳。如果價格大幅上升或下跌,該策略的業績會低于屯幣。

交易額/流動性的比值上升時

當交易額的增速超過資金池的擴容速度時,所收取的費用會增加,也就幫助池聚策略跑贏屯幣策略。相反,如果資金池的壯大速度快于交易額的增長,單份貢獻分得的費用將減少,該策略維持正收益的區間也將收窄。

結合黑色星期四期間的經驗,我們的分析表明,總體而言,這是一種防御性策略,在價格動蕩時期表現非常出色,在價格溫和下降時也能提供不錯的對沖。

未來,值得注意的是,諸如GelatoFinance之類的解決方案是否會使進入/退出這一策略變得自動化,即起到一種止損作用。

最后一點想法

暢銷書《黑天鵝》的作者塔勒布強烈呼吁,在冒險時應保持「凸性」。他的意思是,在風險光譜的兩側,都應該擁有正面或期權性方案。與單純持幣相比,池聚這種特殊策略是凹的,會使你在價格的任一方向急劇移動中遭遇損失。用他的術語來說,這是脆弱的。

除非你擁有工具來監測資金池和定價條件的變化,并基于變化快速行動,否則,對大多數人來說,買幣-持幣可能是更安全的策略。

Tags:ETHDAIEOSSWAPBAETHYFDai FinanceEOS AuctionGSWAP幣

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