QKL123研報 | 囤幣指標，泡沫指標，MVRV，SOPR，S2F...囤比特幣必備指標_SOP:比特幣價格

摘要：對于囤幣者來說，本文精心梳理了五個特色指標，以供投資者決策參考。近十多年來，比特幣歷經多次牛熊，價格從1美元左右不斷飆升，上漲至目前的1萬美元左右。但期間波動劇烈，對于普通投資者來說，隱含著較大的投資風險。雖然長期持有可以規避短期價格波動帶來的風險，但很少人可以真正做到這一點。對于普通投資者來說，利用一些專業的指標來輔助決策，顯得格外重要。

近幾年來，隨著加密資產行業的不斷發展，有關比特幣的各類指標被先后挖掘出來，這里挑選了五個非常具有參考意義的指標，以供決策參考。

一、囤幣指標-何時定投或抄底

ahr999囤幣指標，由微博用戶ahr999在2019年11月創建。該指標計算公式為

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可將公式分為三部分來理解：前一部分是比特幣價格與200日定投成本的比值，可以反映定投成本的高低；后一部分是比特幣價格與指數擬合結果的比值，反應比特幣價格偏離長期趨勢的程度；中間乘號將兩部分相乘，即綜合考慮兩種因素來評估比特幣價格的高低。

美SEC主席：中本聰的創新推動了加密資產和底層區塊鏈技術的發展:金色財經報道，美國證券交易委員會主席Gary Gensler在美國SEC官網上發文稱，加密證券市場沒有任何跡象表明投資者和發行人不應該受到我們證券法的保護。國會制定證券法的目的是規范投資，無論它們以何種形式進行，也無論以何種名稱命名。這不僅僅是一個談話要點。正如Thurgood Marshall大法官在最高法院著名的Reves判決中所寫，這是這片土地的法律。

這些代幣有團隊通過網站和Twitter帳戶進行推廣。投資者甚至可能會見企業家。這些代幣并非憑空而來。它們是數字化的但并不能將它們與大量資本市場區分開來，在這些市場中，證券和貨幣已經是數字化的。

中本聰的創新推動了加密資產和底層區塊鏈分類賬技術的發展。然而，無論使用何種分類賬，無論是電子表格、數據庫還是區塊鏈技術，當投資者將資金置于風險之中時，投資的經濟現實才是最重要的。因此，加密證券發行人需要向美國證券交易委員會登記其投資合同的要約和銷售或滿足豁免要求。[2023/6/13 21:33:40]

一般情況下，該指標向下偏離1越遠，表示價格被低估的可能性越大，向上偏離1越遠，表示價格被高估的可能性越大。

DeFi初創公司Huma Finance獲得830萬美元種子輪融資:金色財經報道，DeFi初創公司Huma Finance在種子輪融資中獲得830萬美元，以建立一個收入支持的借貸協議。Race Capital和Distributed Global共同領導了種子輪融資。 ParaFi、Circle Ventures和Robot Ventures參投。

該協議允許根據現金流而不是代幣進行借貸。 借款可以針對應收款項，如工資單或發票。[2023/2/24 12:26:05]

根據囤幣指標的歷史結果統計，可以給出一個適合定投或抄底的參考區間。當指標低于0.45時適合抄底，在0.45和1.2區間內適合定投，高于該區間意味著錯過最佳定投時期。而當囤幣指標大于30時，意味著比特幣價格被嚴重高估，往往對應最佳出貨時機。

從大的歷史周期來看，在2011年底、2015年初和2019年底熊市階段，都出現過較長時間的抄底機會。并且，在前兩次開啟上漲周期之后，2012年初和2016年初還出現過局部調整之后的抄底時機，但2016年的抄底區間很窄，機會稍縱即逝。近期0312大跌之后該指標再次出現低于0.45的短暫停留，可以看作是繼2019年底之后出現的再次抄底機會。

美股開盤，道指開跌約180點:金色財經報道，行情顯示，美股開盤，道指開跌約180點，納指開跌0.7%，標普500指數開跌0.75%。[2022/11/28 21:07:59]

二、泡沫指標-與囤幣指標異曲同工

比特幣泡沫指標，由微博用戶馬超Terminal于2019年9月創建，其計算公式如下：

該公式主要由兩部分構成：第一個大分式是比特幣價格與鏈上數據的比值，可以間接反映比特幣價格相對鏈上數據的估值水平；第二個大分式由價格累計漲幅和輿情熱度組成，間接反映比特幣在市場和社區的綜合表現。其他的一些參數主要是用于數值標準化的處理，以使得數據具有可加或可比性。

對比歷史價格與泡沫指標可以發現：當泡沫指標為負時，可以被看作是買入的好時機；當該指標在50以上時，可以看作是賣出的好時機。與囤幣指標相比，泡沫指數綜合考慮了有關比特幣的諸多要素，有著異曲同工之效，二者在使用時可作為互補。

英國風投Concept Ventures推出6000萬美元pre-seed階段專用基金:7月27日消息，英國政府支持的英國風投機構Concept Ventures宣布推出一個新的5000萬英鎊（約合6000萬美元）pre-seed階段專用基金，成為英國規模最大的pre-seed階段專用基金。Concept Ventures創始人兼普通合伙人Reece Chowdhry認為，該基金將有助于填補“pre-seed階段風投生態的重大豁口”。

據悉，Concept Ventures此前曾投資過Web3和游戲領域的初創公司，計劃在未來四年內投資超過60家初創公司。（Business Insider）[2022/7/27 2:40:39]

三、MVRV指標-長期是牛還是熊

比特幣MVRV指標，由MuradMahmudov和DavidPuell于2018年10月首次提出，是比特幣流通市值與已實現市值的比值。計算公式如下：

其中，已實現市值是基于UTXO模型，所計算的是鏈上所有幣“最后移動時對應價值”的加總，可以間接長期持有者的持幣成本。所以，MVRV指標可被理解為，反映二級市場上短期需求與長期供給的偏離程度。

俄羅斯聯邦中央銀行：將在2023年底之前制定引入數字盧布的路線圖:金色財經報道，俄羅斯聯邦中央銀行（CBR）第一副主席Olga Skorobogatova在接受塔斯社采訪時表示，CBR將在2023年底之前制定引入數字盧布的路線圖，并最早在2023年4月開始對俄羅斯央行數字貨幣進行測試。Olga Skorobogatova表示，目前有12家銀行將參與試點，且也收到了部分非金融機構的申請。（news.bitcoin）[2022/6/26 1:32:31]

當MVRV指標低于1時，意味著比特幣被嚴重低估，往往對應著周期低谷；當MVRV在4-5之間時，意味著比特幣被嚴重高估，往往對應著市場高點。

近十年以來，MVRV比率基本維持在1-3之間，其峰值與牛熊市的峰值基本吻合。在2011年的熊市低谷時，MVRV低至0.43；在2013年04月和2013年11月頂點時分別高達5以上；2015年01月熊市低谷時，MVRV低至0.67；2017年12月牛市頂點時，MVRV達到4以上；2019年底熊市低谷時，MVRV低至0.69。

近期的大跌使得MVRV跌至1以下，是比特幣在疫情黑天鵝下的二次探底，但之后很快又重新站上1，意味著熊市周期接近尾聲。

四、SOPR指標-短期是頂還是底

SOPR(SpentOutputProfitRatio)，由Medium用戶RenatoShirakashi于2019年4月創建，用來衡量投資者是獲利或虧損的程度。該指標根據鏈上UTXO和市場價格數據得到，計算公式為：

其中，市場價值是通過監控鏈上UTXO，將每一個UTXO與對應市場價格相乘加總得到。

當SOPR大于1時，意味著已花費輸出的投資者在交易時處于盈利狀態；否則，處于虧損狀態。

觀察過往SOPR日數據，除了比特幣發展初期表現出極度不穩定之外，多數時期維持在1附近波動。在2014年和2017年牛市期間，SOPR基本維持在1以上波動，投資者大都處于浮盈狀態；而在2015年初和2019年底熊市底部附近，SOPR基本維持在1以下，投資者大都處于虧損狀態。而且，

SOPR在

局部時期也有類似表現，可以作為市場階段性頂部和底部的判斷依據。

五、S2F指標-比特幣稀缺性估值

比特幣S2F指標由Medium用戶PlanB于2019年3月提出，該指標是現有存量與增量的比值，相當于通脹率的倒數，計算公式為：

這個指標看似簡單，但跳出了加密資產本身，和黃金等貴金屬進行了關聯，與前面幾個指標有著別樣內涵。

一般條件下，該比值變得越大，表示商品變得越稀缺。

目前，黃金的S2F在61.29左右，而比特幣的S2F將由減半前26左右增加至減半后52以上。黃金的供給增長趨勢與比特幣供給減半設計不同，前者呈逐年增加的趨勢，后者遵循四年減半。也就是說，

未來比特幣的稀缺性將會超過黃金，特別是在第四次減半之后將大幅超過黃金。

在S2F指標基礎之上，PlanB給出了一個考慮黃金等資產修正后的S2FX估值模型：比特幣市值=exp(12.7598)*S2F^4.1167。基于這個模型計算可以發現，比特幣在第三次減半后的四年估值高達28.8萬美元，遠高于原有模型的估值。雖然模型是基于很多假設得到的，但如果市場是大體按照假設進行演變，則對于長期內的上漲空間，該結果值得參考。

六、總結

本文選取的五個指標各有特色，非常適合長期囤幣者來進行投資決策，對于短期的投資者也具有參考意義。但是，任何一個指標都不是萬能的，多個指標結合來用，可以做到取長補短。目前，比特幣囤幣指標在0.8左右，處于定投區間，定投風險很小。泡沫指數在零軸之上，MVRV在1.5左右，兩者處于歷史相對較低的位置，SOPR在1附近徘徊，都支持目前價位下的定投決策。

附注：

1.比特幣囤幣指標可以在QKL123.com“數據”點擊查看

2.比特幣的泡沫指標、MVRV、SOPR和S2F指標可以在QKL123.com“數據”一欄“特色指標”中點擊查看

本文僅供決策參考，不構成投資建議。

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