報告 | 中央銀行數字貨幣：對公眾開放的中央銀行？（附譯文）_區塊鏈:區塊鏈是騙局嗎

本文來源：中鈔區塊鏈技術研究院，作者：葉子逸張舒淇，白皮書翻譯：葉子逸，白皮書來源：philadelphiafed.org

內容概述

美國費城聯邦儲備銀行于2020年6月發布了一篇名為《中央銀行貨幣：對公眾開放的中央銀行？》的工作報告。該報告主要探究了CBDC引入和中央銀行工具的開放對金融中介有什么影響，是否會削弱金融體系為實體經濟分配資金資源的作用，如何重塑金融體系，并維持金融穩定。

該報告重點聚焦于中央銀行數字貨幣與傳統商業銀行期限轉換角色的潛在競爭關系，推導出兩個結論：

1、中央銀行數字貨幣(CBDC)的引入，可以與商業銀行競爭存款業務，并通過與投資銀行簽約進行長期貸款發放或其他形式為企業提供資金，實現商業銀行的吸收存款發放貸款的金融中介功能。

2、如果發生恐慌和擠兌，央行與投資銀行簽訂的剛性合同和懲罰機制具有阻止發生大規模擠兌的能力。因此，央行比商業銀行更能控制恐慌和擠兌，雖然這維護了金融穩定，但可能帶來央行壟斷存款，市場缺乏競爭導致金融中介的期限轉換作用和資源配置效率下降。

模型搭建與均衡結論

報告以Diamond和Dybvig在1983年設計的經典模型為基礎，將商業銀行與投資銀行作出區分，并引入一個由政府控制的中央銀行角色，搭建起由消費者、商業銀行和投資銀行、中央銀行三部分組成的經濟體模型。

TokenInsight發布研究報告 HT估值應在6.28-6.94美元:6月3日，TokenInsight發布《交易所平臺幣估值研究報告 | 2020年6月》，報告中對火幣交易所評級為A，對Huobi Token（HT）判斷為低估，估值區間應在6.28-6.94美元，指出火幣在中國保持穩固地位，并積極向全球擴展。

在報告中提到，Huobi于2020年將其平臺幣回購和銷毀時間表從季度改為每月一次，從而更加及時地向市場釋放信息，并提高了HT回購和銷毀計劃的透明度，為HT支持者提供信心。火幣成功地在全球主要地區推進了其市場拓展計劃，并在大中華區保持了強大的品牌知名度，從而為集團增加了多元化并增加了收入來源。火幣中國公司與主要利益相關者的持續發展為火幣集團整體創造了直接機會，并間接影響火幣全球（交易平臺）的收入來源。

全球化戰略的適度成功為火幣提供了穩定的收入和合理的多元化收益。火幣的交割期貨合約被市場認可，尤其是在大中華地區。隔離式保證金交易方式的成功滿足了市場的需求，使用戶大量涌入火幣交易平臺。火幣以行業平均水平增長，并保持其在數字資產交易所行業的市場地位。[2020/6/4]

模型設置了t0、t1、t2三個時間期，消費者在t1、t2期進行消費，并進行儲蓄，允許耐心消費者在t1期提取存款。

銀行部門進行存款吸收和貸款發放即投資。商業銀行從消費者處吸收活期存款并進行長期、短期投資；投資銀行通常只進行長期投資。

亞馬遜、IBM等公司撰寫報告 敦促美國國防部接受區塊鏈:美國智庫價值技術基金會（American think tank Value Technology Foundation）今天發布了一份報告，該報告旨在向美國國防部（DoD）介紹區塊鏈技術在網絡安全工作中的諸多好處。報告的眾多合著者中包括IBM、亞馬遜、Accenture、Deloitte和CGI Federal，以及區塊鏈公司ConsenSys、SIMBA Chain和Colvin Run Networks。這份題為《區塊鏈對美國國防部的潛在用途》的報告列舉了一系列分布式賬本技術可能利于未來網絡安全。此外，它也強調了區塊鏈技術的潛在好處和目前在其他地方的使用情況，并提出了國防部感興趣的具體用例。（Decrypt）[2020/5/21]

中央銀行部門為一個可以獲得短期資產，但不能獲得長期資產，且不受財政支持的政府控制機構。中央銀行同樣從消費者處吸收存款，并通過與投資銀行簽約進行長期投資，從而與商業銀行展開競爭。

中央銀行與商業銀行競爭消費者的存款，兩者活期存款合同相同，中央銀行自身可以開展短期貸款業務，并與投資銀行簽約進行長期貸款發放或其他為企業提供資金的投資。經過博弈，在經濟均衡的條件下，消費者進行存款活動，社會總體最優的實現和存貸款業務由商業銀行還是央行提供無關，央行可以通過與投資銀行簽約復制商業銀行的模式進而實現社會最優。因此CBDC可以提供與商業銀行相同的期限轉換功能。

動態 | 美國國會研究服務處發布報告 詳細說明區塊鏈在國家能源部門的潛在用途:美國國會研究服務處于8月9日發布題為“比特幣、區塊鏈和能源部門”的報告，詳細說明了國家能源部門區塊鏈的潛在用途。該報告詳細介紹了與加密貨幣采礦有關的國內和國際能源消費現狀，并探討了規范能源密集型采礦過程的可能方法，并將區塊鏈技術整合到當前的能源系統中。區塊鏈的一些潛在用例包括將公用事業賬單交易放置在智能電網上，支持電動車輛充電基礎設施以及分配能源資源。[2019/8/13]

然而現實中經濟機制等可能使得央行比商業銀行更有優勢，使得整個分析失去平衡競爭力的假設基礎。

擠兌與監管的討論

商業銀行發生擠兌情況的討論：當不存在恐慌和擠兌時，耐心消費者基于獲得的存款收益選擇儲蓄存款，此時可以達到最優狀態；當發生銀行業恐慌時，對于所有消費者取款的收益大于繼續存款的收益，消費者選擇取款，商業銀行則不得不提前對部分短期、長期貸款進行清算，使得整個經濟體無法達成最優狀態。

中央銀行發生擠兌情況的討論：央行的合約是剛性的。當發生銀行業恐慌時，由于央行不能向投資銀行提前收回貸款，即無法提前通過投資銀行清算發放的貸款或投資，因此央行發生擠兌時不會超過其發放的短期貸款/投資的資產數量。

央行可以采取兩種方式控制擠兌，實現最優狀態：

1、設置擠兌懲罰機制，用懲罰和政府干預控制和阻止擠兌的發生；

動態 | 市場調研機構WiseGuyReports.com發布報告 ：BTC ATMs行業2025年展望:根據Industrytoday消息，近日，WiseGuyReports.Com發布了BTC ATMs行業的調研報告。報告面向美國，歐洲和中國市場，重點關注了BTC ATMs的行業現狀、投資趨勢、法律法規以及未來機遇。和傳統ATM機不同的是，BTC ATM機被接入互聯網，用戶放入現金便可換取收到BTC的紙質收據或者將錢轉移到區塊鏈的公鑰中。[2018/8/23]

2、即使央行不懲罰導致擠兌的儲戶，由于央行的合約具有剛性，只有無耐心消費者會提前取款，而耐心消費者則會持有到期，因此不會發生大規模擠兌。

基于上述情況的討論，央行比商業銀行更具有控制恐慌和擠兌的能力，這是一把雙刃劍，一方面維護了金融穩定，另一方面可能帶來商業銀行的存款流入央行，使得央行壟斷存款，市場缺乏競爭可能導致期限轉換和資源配置效率下降。

此外，報告還放松了對無風險、高回報資產的假設，指出當投資的資產是有風險資產時，嚴格剛性的合同加上懲罰-獎勵措施可以實現自我調節和控制擠兌，因此央行發生擠兌的概率低于商業銀行，同樣可能帶來央行壟斷存款。但是，當在衰退期，投資的資產的存續價值低于清算價值時，合同的剛性就會造成投資低效和經濟損害。

因此，這給央行的監管提出了權衡的要求，一方面要防止擠兌引發的金融恐慌，維護金融穩定，需要合同禁止改變到期日；另一方面又要權衡整體經濟的最優，維護投資效率和儲戶權益。

日本證券公司發布第一季度決算報告 虛擬貨幣市場資本出現回流 :日經新聞25日消息，日本大型證券公司kabu.com今日發布了2018年第一季度決算報告。報告顯示，18年第一季度凈利潤環比增長4%，達到58億日元，其中外匯交易貢獻了總值1.1億日元增長。kabu.com社長齋藤正勝表示，增長的主因是虛擬貨幣市場上的資本回流至外匯交易市場。[2018/4/25]

報告的總結與啟示

該報告從理論層面為央行發行數字貨幣對商業銀行和金融體系的影響提供了一種可能的結果。

根據此報告，在成熟的金融市場，央行引入數字貨幣，吸收居民部門存款，并通過金融市場的證券公司等機構為需要融資的企業提供貸款或其他投資，理論上是可以完成傳統商業銀行的期限轉換和金融中介功能。由于央行的合約具有剛性特征，且可以實施懲罰-獎勵措施，因此央行比商業銀行在控制大規模擠兌和金融恐慌方面更有優勢，從而造成對商業銀行的擠出。在極端情況下，商業銀行的存款可能全部進入央行，市場壟斷可能帶來效率低下，使得金融中介的期限轉換功能受到威脅。

從中國的情況看，以證券公司為主要組成部分的非銀行金融機構在居民部門和企業部門之間的金融中介作用遠遠比不上商業銀行，企業部門融資的主要來源依然是商業銀行。所以該報告中所述的情況從實際層面短期內不會發生。

注解：國內外“投資銀行”的概念有差異，國外投資銀行主要指從事證券發行、承銷、交易、風險投資、項目融資等業務的非銀行金融機構，相當于國內的證券公司；國內則特指證券公司的IPO、債券發行等證券發行業務。

以下為白皮書中文版

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