一文讀懂永續合約背后的神秘調料「資金費率」_BIT:Synth iCEX

撰文：AdityaPalepu，衍生品合約去中心化交易所DerivaDEX聯合創始人兼CEO，高頻交易商DRW前算法交易員

編譯：PerryWang

資金費率是加密世界當前最走紅的交易產品——永續合約背后的神秘調料。但資金費率究竟是什么？它如何影響你的交易策略？

資金費率是永續合約的價格與標的資產的價值保持接近的關鍵所在。其工作原理是在多空交易者之間轉移周期性的費用。重要的是，設計糟糕的資金費率會讓永續合約風險更高、波動性更大、耗費也更高。

簡短解說

上圖，底層資產都改為標的資產！！

資金費率通過在市場的買入方和賣出方之間平衡供應和需求，使得某個永續合約可以密切跟隨其標的資產的價格。資金費率類似于一個費用或一筆退款，即交易者因持有頭寸而需要支付或收取的費用。以BitMEX交易所為例，如果BTC/USD永續合約(XBTUSD)在高于BTC現貨價格處交易，則資金費率為正。這意味著，多頭交易者向空頭交易者支付費用。另一方面，如果BTC/USD永續合約在低于BTC現貨價格處交易，則資金費率為負。這意味著，空頭交易者將向多頭交易者支付費用

火必即將上線SUI/USDT本位永續合約:據官方消息，火必將于5月3日正式上線 SUI (Sui Network) 現貨交易后，盡快上線SUI/USDT本位永續合約。據此前消息，SUI將于北京時間5月3日20時正式啟動主網，火必將在第一時間開放充值并上線SUI/USDT交易對。[2023/5/3 14:40:11]

If永續合約價格>標的資產價格=>資金費率為正

If永續合約價格<標的資產價格=>資金費率為負

資金費率直接由多頭交易者向空頭交易者支付，或者反過來；交易所本身不會從中抽成。

雖然從理論上講任何方向的交易者都可能收獲資金費用，但一般來說，資金費率是反作用于熱門交易的。例如，如果多數人在做多BTC永續合約，而你也想做多BTC，那么你很有可能需要向所有做空者支付一筆資金費用，因為后者正在維護永續合約價格的平衡。BTC就其歷史而言基本是一個向上的趨勢/牛市，所以，一般是多頭交易者向空頭交易者支付資金費用。

美元指數DXY短線走低近10點，現報100.80，續創2022年4月以來新低:4月14日消息，美元指數DXY短線走低近10點，現報100.80，續創2022年4月以來新低。[2023/4/14 14:03:19]

資金費率都是按固定時間間隔定義的。概括的說，資金費率的計算方法是，評估在特定時間段內某個永續合約價格與其標的資產價格之間的平均差值。你應該支付或收取的金額，取決于資金費率、多空方向以及你的頭寸規模。具體的實施細節因交易所而異，我們會在另一篇文章中深入解釋，但通常來講，你將支付或收到的金額為：資金費率×名義頭寸、資金費率是正還是負，以及你是空頭還是多頭。

聽上去很酷，請舉個栗子！

來了！給你舉一個資金費率如何發揮作用的實例，我們可以看看BitMEX交易所，假設有位名叫Alice的交易者，她持有一個5BTC/USD的多頭頭寸。那么，資金費率如何運作呢？

美聯儲5月加息25個基點的概率為37.6%:金色財經報道，據CME“美聯儲觀察”：美聯儲5月維持利率不變的概率為62.4%，加息25個基點至5.00%-5.25%區間的概率為37.6%；到6月降息25個基點的概率為0%，維持利率不變的概率為62%，累計加息25個基點的概率為37.8%，累計加息50個基點的概率為0.2%。[2023/3/30 13:34:08]

BitMEX執行每8小時一次的資金費率支付，分別為每天的4UTC、12UTC和20UTC。在2020年6月7日的4UTC-12UTC，BTC/USD永續合約的價格基本穩定保持在高于其標的比特幣現貨的水平。因此，下一個時間段的資金費率就被設定了，為0.01%。在該時間段結束時將進行資金費率金的支付：

資金費率支付額=資金費率*名義頭寸

資金費率支付額=0.0001*5BTC

資金費率支付額=0.0005BTC

需要留意的是，在這種情況下，Alice需要向空頭交易者支付0.0005BTC，因為這個0.01%的資金費率為正，此時需要激勵空頭頭寸。

ENS域名opensea.eth以約99.9ETH價格出售:金色財經消息，ENS域名opensea.eth以約99.9ETH（約合16.4萬美元）價格在OpenSea出售。[2022/8/3 2:54:58]

要點

永續合約是目前加密領域中交易最最活躍的產品。這個工具從根本上需要通過資金費率機制來平衡供應和需求，以維持價格穩定。如果某個永續合約的價格接近其跟蹤的現貨資產價格，則只需要一點點資金費率的轉移就可將它拉回標的價格。價格差距越大，這類支付就越高。資金費率金，是名義頭寸規模的函數，因此會對交易者產生重大影響，尤其是對那些高杠桿的交易者而言。支付或收取資金費率金，會對某個頭寸的損益產生實質的影響，因此需要全面透徹的理解！

要了解資金費率金或退款對你的損益有多么重要的影響，下面提供一個示例，它解釋了某個融資費率如何影響不同杠桿率的多頭BTC/USD交易者：

ADOGE盲盒首發當日售罄:據官方消息，AmazingDoge在Gate發布共計500個NFT盲盒，共計500個，首發售罄，當日成交量250000USDT，地板價466USDT。

據悉：ADOGE NFT分為金融類和游戲類，分別對應P2E和SocialFi。[2022/6/17 4:33:14]

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資金費率為何因交易所而異？

如上圖所示，不同交易所之間的資金費率可能有很大差異。

資金費率的計算：每家交易所都有各自不同的資金費率計算方法。具體計算方法會在另一個相關的帖子中詳細介紹，但關鍵理念是，資金費率需要度量某個永續合約價格與其標的價格的價差。和直覺相反，其實各交易所對這些價差的度量方法相當不同。例如BitMEX會考慮訂單簿的深度，而FTX只考慮3點：上一筆交易價格的平均值、最高的買方出價和最低的賣方出價。

資金費率的轉移機制：交易所計算資金費率和轉賬的頻率也可能各不相同！例如，BitMEX每8小時計算一次資金費率，以此設定下一個時間段的費率并在該時段末尾時支付。而Deribit不同，它每毫秒計算一次資金費率，并以這種極高頻的、基本上是「連續的」進行資金費率金的轉賬。

什么是資金費率的基礎交易？

資金費率可以擴大或者縮小某個多頭或空頭永續合約的交易策略的損益。然而，也存在這樣一種交易策略，其PNL完全基于資金費率，或者說，標的資產價格的變動不會影響該策略的盈虧。

具體構想就是，在永續合約市場建一個多頭或空頭頭寸，同時在標的資產的現貨市場上建一個抵消頭寸。這樣一來，你的頭寸會對標的資產的價格波動不那么敏感，但是你卻可以收獲資金費率金。

如前所述，資金費率往往是正的，讓我們假設，某交易者Alice希望不受BTC價格波動的影響，但又希望賺取資金費率金。Alice可以采取以下的步驟：

在2020年5月14日(0:00UTC)在某家現貨交易所里以$9301.5價格買進1BTC。

幾乎在同一時間和同一價格在Bybit交易所賣出1BTCUSDT的永續合約。

那么，在2020年5月14日至2020年6月15日的這個月，她這筆交易的PNL會是下圖這個樣子：

BTC價格上升或下跌給Alice帶來的其現貨多頭的任何利潤或損失，都會被她的永續合約空頭頭寸大致抵消。不過她賭的其實是資金費率為正。在我們考察的這一個月，她賺了90多美元。將這一期間的回報年化計算，意味著11%的投資回報率——不錯哦！

此外，值得注意的是，在基礎交易的方向上做出正確選擇的交易者，還能從資金費率獲得更多回報。例如，我們考慮另一種情況：BTC/USD永續合約的交易價格大大低于BTC現貨價格。一名基礎交易者，比如Alice，可能會押注于兩個價格將趨同，她會買入永續合約、賣出BTC現貨資產。如果/當兩者價格趨同，Alice可以獲利了結，同時還能收取和負的資金費率相關的費用，這進一步擴大了她的利潤。

你知道嗎，資金費率還可以顯示人們有多大意愿為杠桿付費

永續合約的一大優點，是讓交易者可以高杠桿進入頭寸。例如，希望押注BTC價格上漲的交易者，可以投入一定資本在現貨交易所購買BTC。而提供永續合約的交易所，例如BitMEX，則允許這位交易者以同樣的資本獲得高達100倍的BTC有利敞口。永續合約交易價格高于比特幣現貨價格的數值，基本代表著多頭交易者必須支付的資金費率的成本。你可以認為，這正是交易者通過購買永續合約進行杠桿交易而愿意支付的成本。

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