DeFi熱潮之下投資者還有機會嗎？來聊一聊DeFi的市場投資邏輯_EFI:Defilancer token

我們在昨天的文章中和大家分享了近來特別熱門的DeFi項目Compound。Compound的代幣COMP自上線以來，從最低點的65美元到最高點340美元，其漲幅超過5倍。

前一陣子的大熱項目----去中心化交易所路印也在前段時間創出了將近3倍的漲幅。

這些迅速竄起的項目都是DeFi的細分領域，這使得不少投資者都關心它們的大熱是不是預示著下一波的熱潮就是DeFi？如果下一波的熱潮是DeFi，那么投資者現在是不是還有機會布局？

要理清這其中的關系，我們還是要先從項目本身看起，看看項目的大熱到底是因為項目的應用得到了迅速發展還是因為項目的炒作引起投機資金的進入。

DeFi資產管理平臺Valio已公開上線:金色財經報道，據平臺團隊發布的公告，去中心化資產管理平臺Valio已公開上線。新協議允許用戶由專業交易員管理其資金。該應用程序最初是在Abitrum和Optimism網絡上發布的。Valio此前于7月24日推出了白名單版本，但8月7日推出的新公開版本不需要管理者提前批準。

所有資產都保存在智能合約中，資金管理者無法刪除。此外，管理者可以投資的DeFi應用程序僅限于預定列表。在發布時，Valio與Arbitrum上的永續交易平臺GMX和Optimism上的去中心化交易協議0x集成。[2023/8/7 21:30:20]

我們先看Compound，在昨天的文章中，我引用了下面這幅圖：

火幣即將開啟“鎖倉HT/HPT/HUSD參與DeFi挖礦”四期活動:據官方消息，火幣全球站將于9月25日21:30 (GMT+8) 開啟“鎖倉HT/HPT/HUSD參與DeFi流動性挖礦”四期活動。本期活動單用戶HT鎖倉限額提升至5萬HT，用戶僅需100HT/10萬HPT/500HUSD即可參與。

本期活動共提供 2000萬USDT 等值的區塊鏈資產用于DeFi流動性挖礦，總鎖倉上限為320萬HT/6億HPT/200萬HUSD，挖礦產生的獎勵將全部回饋給參與活動鎖倉HT、HPT和HUSD的用戶。[2020/9/25]

金色相對論 | dForce創始人：DeFi挖礦最根本的問題是會導致資產負債表錯配:7月16日消息，在今日舉行的金色相對論中，針對“上線幾天的Compound憑借 “COMP作為一種治理權益，目前是以一種類似饋贈的方式，獎勵給使用Compound進行借貸的用戶，作為補貼手段，COMP背后似乎并沒有價值支撐，如何評價這種借貸即挖礦的方式？這種流動性挖礦的補貼手段，會像Fcoin一樣出現崩盤嗎？”的問題。

dForce創始人楊民道表示，所有的挖礦行為，首先的大前提是產品本身有用，這個是區別于空氣和業務冷啟動的根本區別。因為dForce之前有做過類似Compound的借貸產品，流動性挖礦還沒搞之前，業務量接近Compound的三分之一，我們對Compound的協議邏輯比較了解。他們的產品在沒有挖礦之前，鎖倉額已經不小, 排在前三，所以搞挖礦，即使COMP的價格是0，對他們本身的產品也沒影響。

Compound的挖礦和Fcoin的早期挖礦我兩者都參與過，他們還有一個重要的區別， DeFi的挖礦行為都是在鏈上的，公開透明，抵押物、借款額、分發完全都是透明的，Fcoin的機制完全是一個黑盒子。

所以，不會像Fcoin那樣崩盤。 但是，收益率會下降到一個市場平均的利率水平。

早期我挖COMP的年化能到200%，現在都基本是只有10%不到，個別的資產比如DAI的挖礦收益會更高。我覺得DeFi挖礦最根本的問題是，會扭曲資產負債表，如果長期化，會導致資產負債表錯配。[2020/7/16]

這幅圖羅列了Compound應用所支持的各類代幣的存貸利率。從圖中我們發現ETH和DAI的存貸利率都非常低，而這兩個代幣可以說是整個DeFi中的基石，它們幾乎占據了DeFi抵押市場的大部分份額。這兩個代幣的存貸利率如此低那只能說明整個DeFi目前對ETH和DAI的需求仍然非常有限，所以整個DeFi生態目前仍然不活躍。

報告：以太坊DeFi 6月增長迅速，DApp生態系統遭受損失:金色財經報道，DappRadar 2020年第二季度DApp發展報告顯示，所有生態系統中的去中心化應用程序都取得了巨大增長，主要由以太坊的去中心化金融(DeFi)牽頭。數據顯示，Curve的存款在6月份增長了近三倍，而日交易量則達到了6000萬美元的峰值，是之前平均水平的30倍。USDT交易對的需求最高，占總交易量的58.5％以上。Uniswap 6月的交易量也翻了一番。根據報告，DeFi的主導地位間接導致了游戲活動的減少。第二季度，DeFi平臺上的交易額超過80億美元，導致gas費用價格呈指數級飆升。以太坊游戲DApp生態系統遭受了損失，因為費用在每筆交易中占據了相當大的比例。DappRadar報告稱，上一季度與游戲相關的鏈上活動下降了79%。[2020/7/4]

因此COMP代幣價格近期的暴漲恐怕更多的還是熱點加上炒作吸引了大量投機資金的進入所導致。

我們再看看路印。

上圖是路印自5月17日開始迅速拉漲以來的走勢，其價格從最初的0.0037美元漲到最高0.11美元后，現在也慢慢回落到了0.085美元。

路印在價格上的回落是一方面，但更值得投資者注意的是我們要深入理解路印這一輪拉漲的原因并深入分析看這個原因是能否持續對幣價產生作用。

路印這一輪的爆點是團隊成功實現了ZK-Rollup算法，使得交易性能極大提升。這對以太坊技術和生態的發展來說是個重要事件。但在實際應用上它還是無法讓用戶獲得足夠的認同，因為即便這項技術極大改善了用戶在去中心化交易所中的交易體驗，但總體上體驗依然比不過傳統的中心化交易所，因此暫時還是無法威脅中心化交易所的地位。

我認為這是路印幣價回落的原因也是這個熱點無法持續產生作用的原因。

我們再看另一個DeFi中的標志性代幣Maker。Maker是MakerDAO的代幣。MakerDAO是產生DeFi穩定幣DAI的基石，而DAI又是整個DeFi應用的基石，如果DeFi全面啟動，那么Maker的幣價也會啟動。

那么我們看看Maker幣價今年以來的走勢：

上圖是Maker幣價從4月份以來的走勢，我們發現其幣價長期徘徊在300美元，只是在近期稍微漲到了500美元，這個走勢與COMP和路印的走勢完全不匹配。因此Maker似乎與這輪個別明星項目的大漲毫無關系。

從上面這幾個數據看，我認為當下DeFi中的個別熱點仍然只是個別現象，無論從用戶體驗還是從盈利模式上，現在的DeFi尚沒有能夠長時間持續的熱點。但不排除未來還會有個別項目冒頭。如果真有可能冒頭的項目，可能會發生在后續模仿Compound發行治理通證的項目中。

如果有意長期布局并投資DeFi但又擔心風險不知該如何從從眾多項目中找到潛力項目的投資者，我建議簡單的辦法是投資MakerDAO的代幣Maker，因為它是一切DeFi的基礎；如果對MakerDAO也不熟悉甚至擔心風險，那更簡單的方法就是投資以太坊ETH，因為它是一切生態的基礎。

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