數據透視DeFi概念幣：平均估值超60倍，“農耕”進程已過半_DEFI:DEF

數據分析師?|Carol?編輯|畢彤彤出品|PANews

DeFi已經進入了“農耕時代”。此時，“農民”們“種瓜”得到的已經不止是“瓜”，還有更值錢的“寶石”。

根據PAData早前的統計，自從收益農耕大行其道后，DeFi概念幣的平均漲幅已經超過了240%，最高的漲幅甚至超過了800%，接近10倍。近兩日，YFI和YFII更是開啟了瘋狂上漲模式，有數據統計稱YFI在43天內成為2020年第一個萬倍幣。

市場開始狂歡，甚至是瘋狂。不僅“財富密碼”一個接一個出現，而且以太坊的Gas費也屢創新高。瘋狂上漲的同時，不少投資者也對DeFi的繁榮產生了些許擔憂。這種隱憂一方面來自于始終存在的DeFi合約安全風險，另一方面則來自于對DeFi概念幣市值虛高后，泡沫是否會破裂的擔心。

PAData根據DeFi概念幣的市值，在前50市值的概念幣中隨機抽取16個進行觀察，通過數據，將重點展望DeFi概念幣未來的走向是上線即暴漲還是上線即破發？DeF概念幣作為一種資產，與其他主要資產比較，其規模和潛力如何？當前DeFi概念幣的估值是否過高？

數據：TUSD日交易量超過10億美元:金色財經報道，CoinGecko數據顯示，TrueUSD (TUSD) 穩定幣的交易量在一周內激增，在周四和周五的大部分時間里，TUSD的24小時交易量超過10億美元，而本月早些時候TUSD的日交易量大多低于1億美元。根據幣安的數據，僅幣安上的BTC/TUSD交易對在過去24小時內的交易量就達到了7.13億美元。

此前報道，本周早些時候，幣安逐步取消了多種代幣零手續費買賣比特幣的優惠，僅保留對TUSD穩定幣的零費用促銷，這提振了TUSD的交易活動。[2023/4/1 13:38:32]

DeFi概念幣平均日波動率約為18%

根據CoinMarketCap的數據，8月以來，COMP、BAL、YFI、SNX、LEND等16種DeFi概念幣的幣價平均上漲超75%。其中，漲幅最高的是FYI，從8月1日的3808.3美元飆升至8月24日的14467.9美元，漲幅近280%。其次，REN、LEND和IDEX在8月的整體漲幅也超過了100%。漲幅較低有BNT、KNC和MKR，8月以來的漲幅都低于15%。

數據：當前DeFi協議總鎖倉量為1922億美元:1月31日消息，據Defi Llama數據顯示，目前DeFi協議總鎖倉量1922億美元，24小時增加1.18%。鎖倉資產排名前五分別為Curve（172.1億美元）、MakerDAO（157.8億美元）、Convex Finance（119.7億美元）、AAVE（117.9億美元）、WBTC（103.4億美元）。[2022/1/31 9:23:46]

在普漲之下，值得關注的是，CRV在上線后就開始持續下跌，8月14日上線當天的收盤價還有11.61美元，8月24日只報收了2.9美元，整體跌幅達到了75%。CRV是此次統計范圍內上線時間最近的一個DeFi概念幣，其上線即破發的走勢與此前絕大多上線即暴漲的DeFi概念幣完全不同，這展現了一種風險，即已經持續了2個月的高熱度或引發了投資者對未來資產泡沫化的擔憂，進而產生較大的拋壓。雖然目前DeFi概念幣仍然層出不窮，但或很難復制那些早期項目的成功路徑。

數據：以太坊上封裝BTC數量達25萬:數據顯示，當前，以太坊上封裝BTC數量已達25萬。（The Block）[2021/7/8 0:37:10]

而且，DeFi概念幣的高收益還伴隨了高波動。根據統計，8月以來，16種DeFi概念幣的平均日波動率約為18%，顯著高于今年二季度市值TOP30的數字貨幣5.57%的日均波動率。

尤其是最近上線的CRV，日均波動率達到了81.30%，這主要是由于其上線兩天內的劇烈波動拉高了整體平均值，近期其日均波動率已經下跌至15%左右，與其他DeFi概念幣的日均波動率接近。

另外，日均波動率比較低的DeFi概念幣有BAL、GNO、LUNA、MKR和ZRX，都不到10%，僅略高于今年一季度市值TOP30的數字貨幣8.66%的日均波動率。

數據：以太坊上穩定幣流通量突破500億美元:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日14時，以太坊上穩定幣流通總量為516.9億美元，近一周新增流通量58.67億美元，今年以來新增301.86億美元。

其中USDT流通量為244.16億，占比47.23%；USDC流通量為125.16億，占比24.21%；DAI的流通量為35.71億，占比6.91%。[2021/4/19 20:35:29]

DeFi概念幣規模仍小于其他資產

只占整體市場的3.9%?

根據CoinGecko的統計，截至8月25日，DeFi概念幣的總市值只占整個數字貨幣市場的3.9%。從市值來看，即便是紅火了2個月的DeFi，規模仍然很小。

但盡管如此，DeFi概念幣以眾多的數量和靠前的市值排名已經展現了其在市場中的重要位置。在此次統計范圍內，市值最大的是LEND，約為9.41億美元，在DeFi概念幣中排名第2位，在所有數字貨幣中排名第27位。目前市值TOP30的DeFi概念幣僅有LINK和LEND。其次，SNX、MKR、COMP的市值也都超過了5億美元，這一市值水平能在所有數字貨幣中位列前35位。熱門項目YFI的市值約為3.99億美元，在DeFi概念幣中已經位列第8，在所有數字貨幣中也已經位列第43。

數據：以太坊鏈上日交易量達140萬次 創新高:Etherscan.io數據顯示，2020年9月17日以太坊鏈上交易量創新高，當日交易達140萬次，與之對比，上次峰值為135萬筆，出現在2018年1月4日，當時正處于ICO泡沫高峰期。[2020/9/18]

除此之外，DeFi概念中市值排名20位以后的代幣，其市值在所有數字貨幣中已經位列90位以后，屬于長尾資產，比如BNT、CRV、GNO、IDEX、KAVA等，市值大多不超過1億美元。

而且，與其他資產相比，DeF概念幣的資產價格不高。YFI是其中資產價格最高的一個代幣，截至8月24日收盤已經站上1.3萬美元，而截至8月30日，最高觸達3.8萬美元。

平均估值達60倍?

Compound和Balancer收益或超5000萬美元

資產價格受到經濟模型的影響，其高低并不能直接評價一種資產，但價格背后蘊含的估值邏輯則可以為評估資產提供一種有意義的參考。那么，以當前的資產價格水平，市場對DeFi概念幣的估值過高了嗎？

在進行估值之前，首先要對這些DeFi產品的收益進行預測。根據TokenTerminal的統計口徑，年化收入=年化總交易量*費率。根據最近30天的日均收入，如果保持交易量總體穩定的話，Compound和Balancer的年化總收入都將超過5000萬美元。可見最先開展流動性挖礦的Compound不僅通過這種激勵方案實現了貸款規模擴大54倍，而且也實現了協議總收入的高增長。

另外，Terra、Kyber、Synthetix、Curve和Bancor的預估年化總收入也都將超過600萬美元。但是僅從手續費角度考慮，Maker、0x、Loopring、Kava和Gnosis的預估年化收入都不超過70萬美元。

根據當前的幣價可以估算當前流通的市值和完全稀釋后的市值，即以當前價格，代幣全部釋放后形成的市值規模，進而可以與年化總收入一起，估算各DeFi概念幣的市銷率。市銷率最為一種估值方法，是最近兩年在國際資本市場新興起來的市場比率，主要用于高科技企業。一般而言，市銷率與投資價值成反比。

目前市銷率最低的DeFi概念幣是BAL，約為3.29，其次COMP和CRV也比較低，分別約為9.98和7.67。相反，0x、LRC和MKR的市銷率都很高，最高的0x達到了1345.57。由于不同項目的市銷率差異過大，極端值將會對平均值產生重大影響，因此中位數將更好地體現當前DeFi概念幣的平均估值水平。根據統計，當前DeFi概念幣的平均市銷率約為60.21。

如果與A股市場相比，這種估值水平大概處于市場的什么位置呢？根據百股經的統計，截至8月28日，中國工商銀行的市銷率大約是2.09，中信證券的市銷率大約是8.32，中國平安的市銷率大約是1.21，茅臺的市銷率大約是23.30。總體而言，DeF概念幣的整體平均估值遠遠高于A股的金融股，也高于市銷率較高的茅臺。

如果是按照現在的市場價格，當代幣全部釋放后，那么估值水平還將大幅上升，整體平均水平將達到153.96，即使是最低的BNT，也要達到19.43，最高的ZRX甚至將超過2000。這意味著，當前的幣價或需要未來更高增長的業務量來支撐。

從DeFi概念幣的總體進程來看，當前已經進入“農耕時代”的中期了。各項目代幣的平均釋放量已經超過62%，進程最快的YFI已經流通了30000總量中的29963，流通率達到99.87%。LEND、BNT、MKR、REN、KNC和LRC的流通量也都超過了80%。只有少部分項目上線時間較短，流通率還處于較低水平。

DeFi概念幣的流通率越高意味著DeFi項目離經受考驗的時間也越近了。當前的幣價能否獲得業務量的支持和農耕式的激勵模型能否承受幣價波動的影響都是留給DeFi的考驗。

說明：

參考PAData早前文章《DeFi幣普漲240%背后：究竟有多少玩家，哪個交易所是大贏家？》。

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