谷燕西：從比特幣到CBDC，淺析數字資產的全球流動與金融市場基礎設施建設的關系_比特幣:穩定幣

比特幣是數字資產世界發展的大爆炸起源。比特幣是作為一種電子現金設計出來的，但是它并沒有同任何法幣或實體資產相掛鉤，完全是一個技術產品。支持比特幣流通的底層的網絡是全球性的。任何人都可以加入比特幣網絡，或者提供記賬來獲得比特幣獎勵，或者直接在網絡上流通使用比特幣。當市場中開始交易比特幣時，比特幣就成為用法幣定價的資產，它因此就具有了價值。

以太坊的出現是數字資產世界發展的一個里程碑。人們可以基于智能合約來定制各種數字產品。只要這些數字產品被市場交易，有市場定價，這些數字產品就成為資產。以太坊成為支持這些數字資產流通的底層網絡。

在2017年和2018年出現的采用通證進行融資的方式進一步促進了市場的發展。隨著比特幣，以太和市場中越來越多的通證的出現，相應的支持這些加密數字貨幣流通的底層基礎設施就開始建立起來。這其中就包括交易平臺。同時市場上開始出現提供法幣和加密數字貨幣之間的兌換服務。為了滿足市場中此方面的需求，USDT應運而生。USDT成為全球加密數字貨幣交易的基本的交易媒介，起到了數字貨幣的作用。

谷燕西：比特幣的價值基礎之一就是網絡效應:2月2日消息，據Glassnode鏈上分析數據表明，比特幣交易錢包中存儲的供應量處于近2年半以來的最低水平。對此，美國力研咨詢公司創始人谷燕西表示，比特幣的價值基礎之一就是網絡效應。比特幣網絡1月份的交易量創新高，由此表明比特幣價值的繼續上漲趨勢。[2021/2/2 18:41:48]

隨著2018年和2019年全球各地監管轄區對通證融資的監管措施執行，資產的通證化開始在一些轄區以合規的方式開展。譬如在美國市場，通證被用來代表像不動產和私募基金這樣的另類資產。為了滿足通證化的資產的流通交易，在合規的前提下，美國市場中出現了提供相關服務的平臺，譬如通證生成平臺，交易平臺和營銷平臺。在過去的兩年中，甚至開始有公司直接申請成立美國的證券型通證交易所。因此在美國的市場中，提供數字資產全生命周期管理的金融市場基礎服務正在形成。

谷燕西：美國新政府金融監管立場會更加認可比特幣，更有利于機構資金流入比特幣:1月25日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在過去的兩年中，投資比特幣的用戶已經開始從零售用戶發展到機構用戶。但即使是在今天，參與買賣和持有比特幣的機構用戶也是非常少數。市場中的絕大部分資金都是掌握在機構手中。所以在可流入資金方面，谷燕西認為比特幣依然有著非常大的長期的增長空間。他還表示，在目前階段，在主流金融機構眼中，比特幣依然或者是一個無用的投機工具，或者是一個具有高度投機性的資產，因此這些機構不會將其掌握的資產投入到比特幣當中。谷燕西在文中指出，投機力量在任何交易產品都起著主要的作用，而投機力量的方向變化就會導致價格的方向變化。對比特幣來說，其中的投機資金數量比例遠高于常規證券的投機比例。另外，由于目前比特幣衍生品交易中的高杠桿率的存在，這同樣會導致比特幣價格的大幅浮動。所以比特幣在未來波動高是非常可能的。他在文章最后表示，美國新一屆政府的金融監管立場會更加認可比特幣，因而會更加促進比特幣成為一種主流的資產類型。因此會更加有利于機構的資金流入比特幣。所以比特幣未來依然有非常大的上漲空間。[2021/1/25 13:24:45]

當市場認識到區塊鏈技術的潛在價值之后，開始出現更多的努力來對它進行改進，以使它成為真正的金融市場基礎設施的底層技術。在其之上的改進的技術，現在稱之為分布式記賬技術。分布式記賬技術保留了區塊鏈技術的一些重要的特點，譬如通過共識記賬和交易記錄不可篡改。但同時在共識機制和隱私方面有了更好的改進。分布式記賬技術因此適合于作為金融市場的基礎設施。通過過去幾年的發展，市場中已經出現了一些能夠作為金融市場基礎設施的分布式技術底層，譬如Corda。

谷燕西：Amazon應該發行自己的數字美元穩定幣:11月26日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Amazon可以借鑒Libra的策略，即采用聯盟的方式來發行這個美元穩定幣。在以Amazon為中心的生態當中，有各種類型的公司，包括電商，金融公司，物流公司等等。這些公司可以采用協會的方式來共同推出一個美元穩定幣。這些公司都會從這個美元穩定幣的使用中獲得收益。更重要的是，Amazon可以借此建設起來一個金融市場基礎設施。這個基礎設施可以向更多類型的機構提供服務。這樣的基礎設施服務就類似于目前Amazon的云服務。[2020/11/26 22:11:01]

金融市場基礎設施的一個基本組成部分就是貨幣。在區塊鏈技術的推動的各種創新中，數字貨幣是一個主要的發展產品。USDT是市場中產生第一個對標美元的數字穩定幣。在它之后，更多的合規的數字穩定幣開始出現。Libra的出現將數字貨幣的發展推到了一個前所未有的高度。在Libra的最初設計中，它的穩定幣的目標是一個在全球范圍內流動的，甚至是超越了現有法幣的一個數字穩定幣。但是在全球主要金融監管地區的反對情況下，它采取了一個折中的，但是更加可行的策略，也就是基于現有法幣發行一系列的數字穩定幣。現在看來，Libra會向市場中推出它的穩定幣。鑒于Facebook以及Libra協會其它成員在全球范圍內的影響力，預計Libra穩定幣會在全球范圍內流通使用。

聲音 | 谷燕西：Libra對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊:今日下午，觀火深圳千人大會在深圳大中華喜來登隆行，在“開放式金融”單元，CBX研究院創始人兼院長、火訊共創小組專家委員谷燕西在發表的演講《Libra對全球金融行業的沖擊與風險》中表示，Libra這個是對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊。Libra的影響就不限于銀行方面也包括證券領域，各國央行發行自己的法幣，法幣流通也是清算系統，各國央行支持自己主權法幣的流通支付系統，各個法幣都有各自清算網絡，所以法幣之間互相交換支付很不容易，如果說是在一個法幣地區到另外一個法幣地區交易，還需要兩個清算網絡之間進行清算。而現有的銀行的清算網絡在全球范圍內并不是高效的，Libra出來了之后，一開始就是區塊鏈的特點，它一開始就是全球性的，清算網絡鋪開之后穩定幣之后也不受世界限制，Libra清算網絡和穩定幣就會很快在全球范圍內流通，這對現有的金融市場是一個最大的沖擊，商業銀行也會是一個受到很大沖擊的機構，其實在Libra體系里影響最大是協會，正是因為協會所以才能夠在全球范圍內推廣清算網絡和穩定幣，如果在網絡跑的應用特別多，對穩定幣需求非常大，那么現有法幣的轉換成穩定幣在Libra的網絡上流通，這對于商業銀行意味著存款減少了，存款減少了主營業業務、貸款業務會受到了很大影響。證劵行業的正在往清算網絡的方式來進行，現在Libra提供的網絡很有可能在資產交易方面率先推行自己的清算業務。[2019/8/11]

對于新的金融市場基礎設施建設最重要的是，Libra的出現直接推動了全球主要央行的CBDC的開發。各國央行發行的CBDC會成為金融市場中的主要的交易媒介。CBDC在彼此之間的互操作性以及支持交易方面會有非常好的改進。同時更為重要的是，CBDC的推出也就意味著相應的底層技術設施的出現。而這個底層技術是有非常大的可能性是分布式記賬技術。從技術發展的角度來看，目前除了分布式記賬技術之外，不可能有另外的一個嶄新的技術來支持CBDC的發行。

在金融業務流程方面，DeFi的應用探索也在持續的發展。在過去的兩個月中。DeFi的應用出現了爆炸性的發展。DeFi的本質是將金融業務流程自動化，在不需要金融中介的前提下完成一些基本的業務流程，譬如抵押貸款，穩定幣生成和自動做市交易。區塊鏈技術本身以及DeFi的應用會取代目前的很多的金融中介服務。而這些功能都是金融市場基礎設施中的基本組成部分。所以未來的金融業務會是在完全不同的金融市場基礎設施之上，以不同的方式開展。

在實現數字資產的全球流通和金融市場基礎設施建設方面，瑞士數字資產交易所的模式值得參考。首先，它采用分布式記賬技術作為其金融市場的基礎設施。所以從技術角度上來看，在其之上生成的數字資產就有可能在全球范圍內流通交易。在數字貨幣方面，它很有可能采用其瑞士法郎數字穩定幣，或者是瑞士中央銀行發行的CBDC。所以在交易媒介方面，它也比現有的法幣流通形式更加優越，實際上可以在全球范圍內便捷地流通使用。在數字金融產品方面，它會依靠其交易所成員生成的各種新型的數字金融產品，而不是傳統的股權產品。所以在交易產品方面，它也會滿足市場的需求。實現了交易市場的增量，而不是在現有的市場中進行競爭。

瑞士數字資產交易所的經營目的是提供數字資產的生成，流通，交易和結算的全周期服務。它為了實現這個目標，帶動了瑞士金融市場的金融市場基礎設施的發展。現在瑞士中央銀行的CBDC都在瑞士數字資產交易所的同樣的金融市場基礎設施之上來測試發行流通。相信在未來，瑞士數字資產交易所也一定會把DeFi的各種應用逐步落實到它的業務流程當中，包括借貸和做市等流程。瑞士數字資產交易所的目標是向全球提供金融市場基礎設施服務。它為實現這個目標，在技術和產品的選擇方面都采用了正確的執行策略。在未來的金融市場，瑞士因此會有更大的影響力。

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