無常損失——流動性挖礦的最大風險_DEFI:DEFT

巨頭從不錯過風口。

韭菜也是。

DeFi浪潮之下，暴漲已成常態。

可問題是，這么多DeFi玩家，誰賺了？

對于絕大多數DeFi投資者而言，DeFi上賺的錢差不多都交Gas費了。

但相比無常損失，Gas費充其量只是通往DeFi之路的攔路虎，無常損失卻猛于虎。

——因為無常損失會讓投資者的本金都可能莫名其妙地虧掉。

數據：StarkNet橋接存儲TVL突破2300枚ETH:金色財經報道，據Dune Analytics最新數據顯示，以太坊Layer2擴容解決方案StarkNet跨鏈橋接存儲總價值已突破2300枚ETH，達到2393ETH；參與橋接交易的用戶量達到436204個。在其他L2跨鏈橋方面，當前Arbitrum跨鏈橋接存儲總價值為1930543ETH、Optimism為422,739ETH、zkSync為174988ETH。[2022/11/1 12:03:08]

最終的局面可能是，流動性提供者不僅挖到的代幣價值歸零，就連本金也大幅縮水。

花旗：合并后ETH發行量估計每年將下降 90% 至約60萬枚:金色財經報道，花旗（C）周五在一份研究報告中表示，以太坊合并已經完成，盡管對過渡有“很高的預期”，但波動性仍然低迷。以太坊現在的能源效率比使用工作量證明(PoW) 流程時高 99.95%。過渡后，礦工不再獲得獎勵，并指出這些獎勵相當于每年供應 490 萬ETH。它補充說，估計 ETH 的發行量將下降 90% 至 600,000 左右，合并第一天的總供應量下降，因為燃燒的費用大于向驗證者發放的獎勵。

花旗表示，以太坊在移除采礦后已成為一種可產生收益的資產，目前的質押收益率約為 4.5%。這種收益率高于一些傳統的金融工具。[2022/9/20 7:08:51]

被搬走的磚——無常損失

CoinShares首席戰略官：高通脹等宏觀環境可能會阻止新資本進入以太坊:金色財經報道，加密資產管理公司CoinShares的首席戰略官Meltem Demirors在接受采訪時表示，高通脹等宏觀環境可能會阻止新資本進入以太坊，雖然在內部，加密社區和以太坊社區對 Merge 充滿熱情，因為這一事件將大大減少供應，同時可能推動需求。現實之一是在宏觀方面，人們擔心利率，擔心宏觀。有很多事情發生。我認為在這些變化的基本面和技術上，不會有很多新的資本進來購買以太坊。還有一些風險需要與市場一起發揮作用。所以在我看來，合并一直是買謠言賣新聞的情況。（finbold）[2022/8/23 12:43:28]

最近應該有不少流動性提供者會發現，自己所質押的交易對的資產怎么也縮水了。

拉丁美洲資產代幣化公司Koibanx完成2200萬美元的A輪融資，Algorand領投:金色財經報道，拉丁美洲資產代幣化公司Koibanx周四宣布籌集了2200萬美元的A輪融資，本輪投資由區塊鏈協議Algorand牽頭，參與方包括Borderless Capital、Kalonia Venture Partners、G2和Innogen Capital等。

Koibanx成立于2015年，在位于墨西哥、哥倫比亞、薩爾瓦多、阿根廷和烏拉圭的辦事處擁有70名員工，并計劃在未來18個月內在巴拿馬、巴拉圭、危地馬拉和洪都拉斯開設業務。該公司表示，新資金將用于為在中美洲擴展業務的金融機構提供區塊鏈基礎設施和支付渠道。該公司還計劃在12月推出測試版低代碼平臺，允許開發人員在區塊鏈上創建金融產品，目標是到2023年底達到10,000名開發人員，平臺還將包括代幣化功能、集成加密流動性池和交易所等功能。[2022/8/19 12:35:22]

這是因為無常損失。

如果用最簡單的話來解釋，那就是無常損失是被套利者搬走的磚。

我們在中心化交易所買賣數字資產時，價格是以最新的成交價為準。

而最開始各個交易所的交易深度是不同步的，所以就產生了套利空間，有人在各大交易所里低買高賣賺差價——俗稱“搬磚”。

后來搬磚的人太多就內卷了，進化出機器人搬磚，比如PlusToken就是以此為噱頭而斂財的。

但事實上搬磚早就行不通了，各個交易所的價格基本同步了。

但是去中心化交易所就不一樣。

去中心化交易所采用的是AMM，也即自動做市商機制。

價格不是以最新成交價來確定，而是先把所有的資產都匯集到流動池中，然后按照一定的算法自動計算價格。

以Uniswap為例，采取的是恒定乘積X*Y=K來計算交易價格。

假如交易對里的代幣X的價值遠高于代幣Y，這時你只需要用很少量的Y就可以兌換大量的X，反之亦然。

總之不需要依賴做市商，就能實時交易而且絕對公平。

但問題就在于，這種價格只能在這個流動性池里成立，在其它池子里就是另一個價格了，更不用說與場外的價格保持同步了。

所以自動化做市商機制就會產生套利空間，套利者可以一直搬磚，直到把交易對的價格恢復到了初始比率，達到供求平衡。

而套利者賺的利潤，就是流動性提供者的損失。

所以說，盡管DeFi在理論上對投資者來說，與其把幣閑置著，倒不如放到流動性礦池里賺賺利息，但實際上因為無常損失的緣故，很可能會蝕了本。

如何避免無常損失？

古人云，上醫治未病。

不是說為了避免無常損失，流動性提供者就不應該參與DeFi挖礦。

而是說流動性提供者如果想在保本的基礎上“挖賣提”賺點代幣，那就應該選擇波動更小的資產的交易對。

——當然挖礦收益也更小。

你見過Curve的流動性提供者擔心無常損失嗎？因為都是穩定幣交易，很穩……

當然，Curve的流動性回報低也是事實。

所以如果想追求更高收益，還可以選擇單邊浮動的交易對，即有穩定幣的交易對，比如USDT-EOS，那么你只需要擔心一個幣種的漲跌。

但如果你選擇了雙邊浮動的交易對，尤其是當兩個資產的波動都很大時，那就坐上了DeFi過山車，遠遠比在二級市場的漲跌刺激多了。

選擇波動更小的交易對，是DeFi散戶的自救指南。而要從根本上解決去中心化交易所的無常損失，就需要項目方引入預言機了。

在理論上來講，預言機會引入外部市場的最新價格，然后再根據流動性池里的相應權重調整價格，可以最大程度地消除套利空間。

BancorV2就已經開始這樣做了，引入預言機喂價價格，兩邊代幣價值就不用再追求恒定相等了。

流動性池里的套利空間就跟現在的中心化交易所差不多，已經基本被抹平。

——除非有比預言機更快的搬磚機器人。

當DeFi玩家在決定提供流動性時，很容易被幾千倍的年化收益率吸引，但DeFi世界其實是看小時化的……

玩DeFi，第一考慮的應該是無常損失，第二才是收益。

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