上海高級金融學院教授胡捷：金融人如何看待區塊鏈丨世界區塊鏈大會·武漢_區塊鏈:比特幣

12月5日，“相信未來——2020世界區塊鏈大會?武漢”在武漢國際會展中心正式開幕。大會由巴比特主辦，并得到了武漢市政府、江漢區政府、武漢市經信局、中國信通院等部門單位的大力支持。

上海高級金融學院教授胡捷在會上發表主題演講《洞察本質：區塊鏈時代的金融人》。胡捷從金融人的角度談了他對區塊鏈的看法。他指出，一個金融體系的核心要素有兩點，第一要有一個可信的帳本，第二是要有一個穩定的貨幣。穩定的意思是相對于我們世界上的貨物和服務，它的交換比例是相對比較穩定的，俗稱通脹率，這個構成金融體系的核心要素。

但是，如果以這么大的一個金融系統尺度去系統衡量比特幣，它是不成功。因為比特幣雖然提供了非常好的可信帳本，但是沒有提供一個穩定的貨幣，所以作為貨幣是失敗的，畢竟它不穩定。但是比特幣的價值是什么？目前來看，它是唯一一個在業內占有頭部地位的這么一個示范性項目，所以說它成為了一個限量版的數字文物，有了炒作的價值。之所以能夠置換成我們一般經濟體當中的法幣的原因，是在于說它是一個文物，有它的價值。

以下為巴比特整理的演講全文：

大家好，因為這個論壇主題是人才，把我們金融人怎么看區塊鏈跟大家分享一下，如果將來大家有興趣去應用區塊鏈到金融領域，我覺得這個分享可能對大家有一些幫助。

自上海升級以來，ETH質押量凈增長超100萬枚:金色財經報道，Token.Unlock數據顯示，自4月13日以太坊主網完成上海升級以來，已有約272萬枚ETH解除質押，約378萬枚ETH新存入質押，總質押量凈增長約106萬枚ETH。此外，當前約4.9萬枚ETH處于待提款狀態。[2023/5/18 15:10:23]

區塊鏈時代金融人，看看我們是怎么看的。

就是三個問題，但是有很多問題可以展開，我們今天講三個問題，通過這三個問題希望跟大家分享一下我們金融人是怎么看區塊鏈的，如果你是致力于從事這方面的工作，其實把這三個問題了解清楚就有一個很好的基礎。

第一個問題，什么是金融？很多人已經涉足了金融，但是他不太了解，或者了解非常片面。第二個問題，什么是區塊鏈？我不是從技術角度講，而是講我們金融人怎么看區塊鏈。第三個問題，區塊鏈與金融的結合點在什么地方？

第一個問題，什么是金融？

金融的本質是圍繞著貨幣的一個行業，當然大家經常會問，問世間錢為何物，直教人生死相許，貨幣是非常神秘的一個東西。我今天要告訴大家，金融體系是圍繞貨幣的生產與交換展開的一個體系，貨幣是可以生產的，當然也是可以交換的。在這個生產和交換的過程中就出現了很多金融上要解決的問題。比如貨幣的生產與調控是央行在干的事情，當然有其他的外圍機構配合，像商行。貨幣的流動與配置，就是我們說的投融資，還有貨幣的風險與回報。

以太坊核心開發者會議：2月初為上海升級啟動公測網，3月啟動主網升級:1月8日消息，以太坊開發人員在1月5日召開2023年首次全核心開發人員（ACD）會議，目前以太坊開發者的目標是在2月初為上海升級啟動公共測試網，并暫定于2023年3月的某個時間啟動上海升級主網。

開發人員同意從上海升級中移除與EOF實施相關的代碼更改，還同意拒絕來自上海升級的任何其他以太坊改進提案（EIP）來代替EOF EIP，主要是為了確保質押ETH提款的時間表不會延遲。作為上海升級唯一的主要代碼更改，抵押的ETH提款正在以開發人員為中心的測試網絡上進行測試。此外，開發者同意將上海升級之后的Cancun升級專注于EIP-4844。

據金色財經此前報道，以太坊新聞周刊創始人Evan Van Ness發推稱，以太坊質押提款Devnet測試網已于近日啟動。相關提款功能即將推出，可能在明年第一季度末。以太坊基金會成員parithosh評論稱，“我們很快就會有一個更公開的測試網供大家提款。”[2023/1/8 11:00:57]

金融體系我跟大家快速過一下，金融的核心本質就是投融資，行內人把一個簡單的事情包裝成一個很高大上的說法叫投融資，以錢換錢的交易。金融人干以錢換錢的交易，這個當中就是兩個交換的對象，一個叫投資人，一個叫融資人，投資人就是先給錢后融錢，這就是投融資。圍繞這么一個簡單的事情建了一個體系，這個業務一定是直接做，這是最原始的做法。直接做的地方金融市場，股票市場、債券市場，外匯市場，衍生品市場。

上海黃金交易所黃金T+D盤初跌幅0.78% 報374.51元/克:上海黃金交易所黃金T+D 4月16日（周四）早盤盤初跌幅0.78%報374.51元/克；

上海黃金交易所白銀T+D 4月16日（周四）早盤盤初跌幅2.37%報3710.00元/千克。（金十）[2020/4/16]

圍繞這幫人有一幫閑的人幫著打雜，以證券經紀公司、投資銀行、信托公司、投資顧問公司、P2P平臺等等，都是像房產中介，有租客房東就幫你們撮合一下。第二個就是媒介，實際上就是兩個直接投融資的串聯，典型的有商業銀行，保險公司、財務公司、基金公司、小額信貸公司、典當行等等。

這個錢從哪里來，央行憑空印的，貨幣實施很復雜，以前是靠天吃飯，現在都是央行憑空印的。怎么憑空印的，是一個大學問，我們就不展開講了。然后印出來之后發出去，經過一些放大，怎么放大的我們也沒有時間去講。總之就是央行憑空印的。

印了之后大家就開始在這玩。玩的時候大家注意一下，貨幣它的形態，它的物理形態有很多的演進，比較常見的就是紙質或者金屬載體，在中國95%的貨幣形態不是這樣子，就是帳本上的數字，物理形態就是帳本上的數字。實際上有人說數字貨幣的時候大家注意，即使我們沒有區塊鏈這件事情，我們的貨幣形態95%都是數字的，數字貨幣用來描述狹義的貨幣形態是不行的，但是沒有辦法，貨幣絕大部分的形式是數字形態。

這么一個數字形態的貨幣，在帳本上的數字一定要扭轉，就是需要一個帳本體系來記錄這些數字。這個帳本體系是一組帳本，一個集合就構成了我們的支付體系，所謂支付體系就是一個帳本的集合，這就是金融體系，第一個問題回答完畢。

聲音 | 上海股交所總經理：區塊鏈想要大規模發展要做好社會科普工作:金色財經報道，上海股交所總經理張云峰表示，區塊鏈當前還處于一個“概念”的階段，距離成熟應用，影響到百姓的日常生活還有很長的路要走。對于“區塊鏈”和其會帶來的社會和經濟效果，沈陽應當持審慎的態度。區塊鏈想要大規模發展，一方面要做好這項復雜技術的社會科普工作，加快社會大眾對區塊鏈的了解。另一方面，要充分發揮市場的作用，讓企業用實實在在的技術創新，賦能實體經濟的發展。[2019/11/17]

第二個問題，什么是區塊鏈？

如果區塊鏈去談技術又是另外一個角度，我今天談談金融。

我們從比特幣談起，一個金融體系的核心要素，第一要有一個可信的帳本，第二個要有一個穩定的貨幣。穩定的意思是相對于我們世界上的貨物和服務，它的交換比例是相對比較穩定的，俗稱通脹率，這個構成金融體系的核心要素。

但是比特幣，如果以這么大的一個金融系統去系統衡量它是不成功，比特幣雖然提供了非常好的可信帳本，但是沒有提供一個穩定的貨幣，所以作為貨幣是失敗的，畢竟它不穩定。但是比特幣的價值是什么，世界上第一個發明人，目前看是唯一一個在業內占有頭部地位的這么一個示范性項目，所以說它成為了一個限量版的數字文物，有了炒作的價值。之所以能夠置換成我們一般經濟體當中的法幣的原因，是在于說它是一個文物，所以它有它的價值。但是真正我們最關注的貢獻不在于前面，而在于下算法型帳本。

什么是算法型帳本？有三個大特點，第一個是共識記賬，第二個是權益通證，第三個是智能合約。

動態 | 上海普陀區運用“區塊鏈技術”探索養老服務創新模式:據中國新聞網報道，作為上海長護險先行試點的三個區之一，上海市普陀區推進長期護理保險試點工作，加大“智慧養老”工作力度，同時運用“區塊鏈技術”將社區居家養老和鄰里互助相結合，開展養老服務“時間銀行”試點，探索養老服務創新模式。[2019/3/2]

什么是共識記賬？傳統的記賬就是一個人記，怎么做到可信呢？這個人可信就可以。比如說你的錢在招行今天有100萬，明天去看就只有10萬，怎么辦？只能去抱怨，如果對方聽還好，不聽怎么辦，實際上沒有辦法，因為這個帳本是他管的。這種沒有辦法的情況下你還接受它是什么原因？歷史證明，他商譽上還是可靠的。總之這就是我們傳統的記賬就是這樣記。

現在有一種新型的記賬，帳本多人一起記，因為沒有一個人信得過，這種情況下最直接的挑戰是多人記出來的賬是不一致的，這是非常自然的問題。我的一個好朋友，有一天跟我喝酒之后想了一個辦法，多人一起記的時候居然能記得是一致的，統計意義上是一致，解決了共識的問題，解決的辦法是一條路子，后來別人也可以用別的方法來做。他第一次構建成功了算法型的記賬，不依賴單個的記賬人，以來一個算法邏輯來保障，至少在統計意義上保證它是可信的。我們后來注意到共識記賬會觸發一種革命，金融的基礎設施就是帳本，基礎設施發生變化，整個業態都可能發生變化。

第二個特點是權益通證，互聯網第一代的時候傳遞信息，載體就是文字圖片這些東西。現在如果用互聯網傳遞的是這個錢，需要有一個載體，我們已經存在了這個載體叫通證，把持有者用友的權益寫在通證上，因為這個能從A轉移到B，因此它的權益所賦予的價值隨之轉移。這個既然能夠做到這一點，在我們金融人看來就是非常有價值的一個帳本的基礎邏輯。

它跟傳統的載體有什么差別呢？最大的差別就是天然的數字化，具體來說它可以加密，可以協議化，可以智能化，這些對于它從事交易或者交換是一個非常非常大的助力。就是說當你表達一種權益的時候用通證去做具有天然的可交易信。網上發一個股權，第二天就可以進行交易，不考慮其他政策限制，它的技術特征是極大的便利了可交易。這是通證，當然這個通證是一張白紙，很多人有錯誤的理念，認為通證本身有價值，通證沒有價值，只是一張白紙，它承載什么就是什么，承載債權就是債券，承載博士資格就是一個博士畢業證。

第三個智能合約，把人與人之間經濟學上的約定，用代碼表達出來，這個配合剛才前面兩個特點，一個共識記賬的帳本，配合一個承載權益的通證，再可編程性就可以做很多的事情，金融上金融工程所需要表達的邏輯，如果配代碼，實際上在實現它的時候就有了一個全新的表達方式。

這就是區塊鏈的在我們金融人看來，它是什么。隨便講一下區塊鏈的一般應用大概有哪幾類？任何一個商業模式權益分配，權益表達，通證流轉。我們可以用智能合約實現利益分配，加密通證表達權益，共識記賬記錄通證流轉。

適合通證商業模式的應用，第一個確權存證，第二個是權益交換，第三個是協作，如果有一個公共的帳本，有時候并沒有一個可靠單一的人去管理這個帳本的時候，大家在一起共同把這個帳本，依據這個帳本上所表達的信息能完成協作，這個也是一個不錯的選擇。

最后一個問題，區塊鏈與金融結合點在哪里？

首先看到區塊鏈在我們金融人看來是信息技術的一個選項，其實還有好多的其他信息技術我們也都是可以用的，因為金融業是信息密集型行業，3I型行業，而今天的信息技術是3A級的行業，所以3A+3I遇到一起有很多的創新，所以演進就不斷的變化。這是剛才的金融體系，由于科技的沖擊在重構的過程當中，當然金融邏輯不變。我們看到的情況是信息科技對這個金融業的沖擊，一個是在客戶的觸達和獲取以及服務，以及信息的收集，管理，分析方面，在流程邊界性，高效和智能方面都有了很大的進步，最后一個就是我們發現金融業的賬本可以有一個替代品，這種替代有非常直接的意義。

這個賬本的沖擊進入以后，金融業有哪一些可以去想象的地方？有三個方面是值得注意：證券的發行與交易，資金募集，貨幣發行，這三個方面今天沒有機會展開，但是我想看這幾個字你們就知道，實際上過去三、五年當中很多區塊鏈的應用都是圍繞這三個方面展開的。當然這還有六個點，其實還有很多，我們就不展開了。總之碰到這三個領域在金融里面應該都是皇冠級的應用，同時要注意的事情是它有監管是相配套而來的，監管有監管的邏輯，不是從天上掉下來的，監管是人類用鮮血和眼淚換出來，因為監管的邏輯不適合監管，適當的監管。

監管有哪幾個方面的問題要考慮？一個是要消除信息不對稱，營造公平競爭環境，二，保護費專業投資人，三保護費專業融資人，四防范系統性金融風險。什么是系統性金融風險？大家第一反映是大規模的金融風險，這個不是本質，它的本質是壞的金融機構會牽連好的金融機構，常常表現為一帶一大片，規模也比較大，但是本質是壞的影響好了。因為實際上按照經濟的邏輯，任何壞的公司，哪怕是金融機構也應該自動出局，不應該去救，但是如果出現壞的影響好的，導致大規模的風險的時候系統性金融風險必須要救助。因此監管不能去規避，只是監的邏輯要前后一致，同時我們從事這個行業的人有效跟監管者對話。

中間有一條線，左邊是我們現在已經看到的區塊鏈的金融方面的應用，雖然我沒有列全，但是我接下來還是留一大塊的空間在右邊。實際上左邊所做的一切事情，似乎都有理由嘗試把那邊的賬本換掉，在右邊重做一遍，可不可以。過去的汽車都是人駕駛，來一個無人駕駛能不能重新做一遍。但是賬本不是從有人變成無人，是一個人變成多人共管，但是賬本基礎上有很多事情需要人介入。賣的人坐那里，你要買就買下來，在新的世界里面可不可以把這個人去掉，整個這邊大家都在嘗試無人駕駛的世界，這個無人駕駛得世界我們取了一個很好聽的名字DeFi，希臘文，我也不知道什么意思。回到這邊就是CeFi，其實本質特征就是無人駕駛的金融我們能不能做好。這邊在金融人看來非常幼稚，但是充滿了希望，所以我仍然覺得非常密切關注這個領域的發展。

我剛剛注意到剛才那個地方是用反的寫，就是現實的鏡像，是兩個平行宇宙，這兩個中間可以有一個蟲洞，這個是把虛擬之間連接起來，不展開細說。

講完了這一堆，三個問題回答完了，基本上今天的分享就結束了。最后跟大家做一個結束吧，我希望大家如果說要對區塊鏈和金融都感興趣，把握兩點。第一個要把握金融的本質，另外當然也要熟悉科技的應用。大邏輯首先要理解金融本質，不理解金融本質去做一定會出錯。中邏輯，你要知道科技怎么引入到金融，小邏輯是一些具體的應用，你懂加密算法，懂編程，這就是小邏輯。

最后希望大家多多少少可以學一些金融，比如說金融里面的黃埔軍校學習一下，希望大家以金融的世界看世界，以科技的方式做金融，這是我們未來發展的趨勢。謝謝大家。

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