DeFi之道丨科普：CFMM（恒定函數做市商）的演變_AMM:DEF

在傳統金融市場上，每種證券都需要一個買方和賣方市場才能有效地進行交易。如今，股票交易的速度和簡便性被視為理所當然，尤其是在新引入的Robinhood投資模式下。在這個新時代，做市商扮演著舉足輕重的角色，為市場參與者創造了無縫的交易體驗。在過去的一年里，做市商這個角色以名為自動化做市商的算法代理的形式移植到加密生態系統中。

AMMs執行的功能與傳統做市商相同，促進兩種數字資產之間的交易。然而，在智能合約里不是由大銀行或交易公司來做市，而是通過算法做市。與傳統的做市商依靠大量資源提供嚴格的買賣價差不同，AMMs重新定義了提供流動性的方式，并應用數學公式來決定資產交易的價格。

恒定函數做市商

恒定函數做市商是最流行的AMM系列。當交易者希望將代幣A換成代幣B時，這種AMM會使用恒定函數作為其定價機制。在這種情況下，術語"恒定函數"指的是資產儲備的乘積必須在發生任意交易時都保持不變。

自2017年以來，針對不同使用案例的優化，一些DEX已經把這個恒定函數進行了修改。下面將介紹一些最流行的DEX，并詳細介紹其采用的恒定函數。

Fireblocks宣布正在擴展對波場TRON上DeFi 生態系統的訪問:據官方最新消息，數字資產和加密貨幣基礎設施平臺Fireblocks宣布正在擴展對波場TRON上DeFi 生態系統的訪問。

Fireblocks客戶現可通過WalletConnect安全地連接到波場TRON上的DApp，包括JustLend DAO和JustStable，并將很快增加對SUN的支持。

此前，Fireblocks旗下專注機構業務的數字資產平臺已正式新增對TRX和波場鏈上所有TRC20代幣的支持。Fireblocks 網絡上1200 多位流動性合作方、交易機構及交易方可通過波場鏈安全收發或托管TRX及BTT、JST、NFT等其它TRC20代幣。[2023/2/7 11:51:34]

Uniswap

Uniswap是第一個讓使用恒定函數變得流行的DEX。它使用了一種被稱為"恒定乘積AMM"的AMM變體，它強制要求兩種資產儲備量的乘積必須始終保持不變。

DeFi評級項目Exponential完成1400萬美元種子輪融資，Paradigm領投:10月3日消息，DeFi評級項目Exponential宣布完成1400萬美元種子輪融資，本輪融資由Paradigm領投，Haun Ventures、FTX Ventures、Solana Ventures、Polygon、Circle Ventures以及80多名天使投資人參投。

Exponential的產品當前仍處于測試階段，其將建立一個聚焦于DeFi市場的評級系統，用從A（最好）到F（最差）的分數來評估不同的池、代幣等等。Exponential將基于一系列指標來進行評級，包括協議與鏈的具體設計、過去曾出現過的問題、與其他項目的依賴關系等等。

除了評級系統之外，Exponential還將推出一個托管式錢包。（財富）[2022/10/3 18:38:37]

在這個等式中，x和y代表流動性池中兩種資產的單位數量。舉例說明，假設ETH/DAI池包含100ETH和10,000DAI。在這個例子中，Uniswap將這兩個數量相乘，得到k的值為1,000,000。現在的目標是保持k值恒定，而不考慮對流動性池的交易量。做到這一點的唯一方法是，x和y的數量反向變化。換句話說，當x的數量增加時，y的數量必須減少。最終，任何給定交易所的報價都是常量乘積公式和池中代幣比例的函數。

報告：第一季度調整后DeFi TVL增長50％ NFT交易量增長超25倍:CoinDesk今日發布了2021年第一季度行業趨勢報告。報告稱，經過一年的指數增長和活動之后，去中心化金融（DeFi）已開始降溫。在2021年第一季度，DeFi應用程序的加密資產管理總規模的美元價值似乎增長了150％，從大約200億美元增至500億美元。但是，大部分活動反映了以太坊和其他基于以太坊的代幣的美元價值不斷上升，而不是所管理的加密資產實際數量的增長。在調整此“價格效應”后，可以看到DeFi的總鎖定價值（TVL）在本季度增長了50％，并在3月底逐步修正。此外，去中心化交易所（DEX）的交易量也出現了類似的穩定增長模式，并且在第一季度末略有下降。搶走DeFi風頭的是NFT行業，交易量增長了25倍以上，某些市場的估值超過20億美元。[2021/4/22 20:45:40]

需要注意的是，x和y之間的關系不是線性的。用10個ETH兌換1000個DAI不等于用20個ETH兌換2000個DAI。相反，這種關系是漸近式的。這意味著隨著花費的代幣數量增加，收到的代幣數量會變小。

數據：DeFi應用中的ETH鎖倉量一度創年內新低:隨著冠狀病在全球范圍內蔓延，鎖定在DeFi應用中的以太坊總量正在下滑。根據DeFi Pulse的數據，ETH的鎖倉量近期一度跌至年內低點（266.9萬）。2月15日，DeFi應用程序的總鎖定價值（TVL）創下了12.39億美元的歷史新高，其中Maker、Synthetix和Compound處于領先地位。然而，自從一個月前的“黑色星期四”大崩盤以來，截至發稿時，TVL已經下跌了42.5%，目前為7.12億美元。經查詢，DeFi Pulse最新數據顯示，ETH鎖倉量現略有回升，達270萬；TVL為7.089億美元。（CoinGape）[2020/4/15]

恒定乘積函數的特性對AMMs很有用，因為它確保了當任何一種資產的價格接近無窮大時，總會有流動性。

Balancer

Balancer的AMM一般化了Uniswap的恒定乘積功能，創造了一個被稱為"恒定平均AMM"的變體。這個AMM的核心是價值函數，它強制規定資產池中的資產余額的權重次冪的乘積應始終保持不變。

火幣大學校長于佳寧：行情波動加速DeFi生態走向成熟:3月25日16:00，火幣大學校長于佳寧在主題為“開放金融能否成為未來”的AMA中。在談到近期全球金融市場暴跌，給DeFi生態帶來的沖擊時，于佳寧表示，3月12日的數字資產市場黑天鵝事件中DeFi也受到了很大的沖擊，但是本次極端行情波動也成為了一次DeFi的壓力測試，暴露出了包括基礎設施不完善、機制設計不夠合理、技術上不足，以及整體經濟結構的一些重大缺陷，但正是由于現在還處在DeFi生態的早期，看似負面的事件反而能夠推動DeFi生態加速成熟。[2020/3/25]

在這個公式中，t代表池中的資產的種類數，Bt是資產數量，Wt是資產權重。雖然與Uniswap簡單易懂的常量乘積函數相比，數學公式看起來要復雜得多，但其實很容易理解。例如，假設用戶創建了一個BalancerPool，其中包含三種資產：100ETH、100BTC和100,000DAI，每種資產的權重為33.3%。Balancer對這些數值進行如下處理：

類似于Uniswap，目標是在保持資產權重不變的情況下，只改變資產余額，從而保持k不變。在3種資產BalancerPool的情況下，交易可以發生在三個資產中的任意兩個之間。用戶可以用ETH交換DAI，用ETH交換BTC，或者用DAI交換ETH。通過保持k的值不變，可以在三種資產之間生成一個價值面。

有趣的是，這個曲面與Uniswap的常量乘積函數并沒有太大區別。另一種思考方式是將圖1中的恒積函數，額外增加一個代表池中第三個代幣的軸。通過改變圖2的角度，兩個函數之間的相似性變得更加明顯。

由于Balancer池被設計成有2到8種資產，任意兩個代幣之間的交易價格報價就比較復雜了。池中的每一對代幣都有一個價格，這個價格取決于該特定代幣的余額B和權重W。從形式上看，交易執行的價格是按照代幣余額與代幣權重的比值來計算的。

在上面的公式中，代幣A代表被賣出的代幣而代幣B是被買入的代幣。如果池子的持有者不改變資產儲備，很容易看出價格的變化完全基于交易，因為資產權重必須始終保持不變。這種機制與圖2所示的恒定面相結合，可以保證買入資產的價格上升，而賣出資產的價格下降。在與Uniswap相同的情況下，套利機會保證了BalancerPools提供的價格與市場其他部分同步變動。

Curve

Curve是一個交易所流動性池，預期價格穩定的資產之間可以在該池里進行高效交易）。Uniswap和Balancer主要是針對波動和價格不穩定的代幣的交易。然而，當處理那些想要互相保持穩定的資產之間的交易時，低價格滑點是最重要的。之前迭代的各種AMMs固有曲率就有問題了，因為交易規模越大，滑點就越大。

解決價格滑點問題的一個方法是，使用常數和函數作為AMM的內部交易機制。當使用兩種資產進行操作時，恒和做市商強制規定資產數量之和必須保持不變，并遵循以下函數：

如圖，一個雙資產恒和做市商是一條簡單的直線。

雖然這個函數的簡單性實現了低滑點，但它缺乏恒定產品做市商的關鍵屬性，即當任何一種資產從池子中流出時，池子總還會有流動性，而另一種資產的數量趨于無窮大。

為了解決這些問題，Curve通過結合恒定總和和恒定乘積函數創造了一種混合AMM：在曲線的平衡點附近創建一條相對平坦的曲線，類似于恒定總和函數，以保持價格相對穩定，同時使兩端更加傾斜，類似于恒定乘積函數，因此在曲線的每個點都有流動性。在雙資產的情況下，最終的結果是下面的復雜函數。

除了復雜的數學之外，請注意兩個常數函數是如何嵌入方程中的。左邊是常數和，右手邊是常數積。此外，公式中還包含了一些其他的項來達到預期的目的。在公式中，n代表資產數量，A是一個"放大系數"參數，它決定了函數與常積函數的相似程度。A的值越低，Curve的函數就越接近Uniswap的函數。

就像之前的CFMMs一樣，我們的目標是在x和y之間發生交換時保持k的值不變。繪制該函數會像這樣：

來源：Curve白皮書

從圖5中可以看出，Curve的函數在中間表現為恒定加和函數，但隨著x和y的值的變大，則變為恒定乘積函數。這種形狀使曲線中間段的價格保持穩定，同時又能在兩端提供流動性。

結論

在過去的幾年里，AMMs通過以去中心化的、全球可訪問的和非托管的方式匯聚和提供流動性，它已經成為DeFi的重要組成部分。具體而言，Uniswap、Balancer和Curve等CFMMs獲得了巨大的增長和應用，交易量超過數十億美元。

自2017年以來，這些去中心化的交易所已經開發了恒定函數的各種變體，以解決特定的交易所問題。隨著該領域繼續擴大，涵蓋各種資產，為使交易更高效，交易所必須對底層功能進行大量思考。雖然這項技術仍處于早期階段，但它已經帶出了新的研究領域，更多的AMM設計將會出現，最終為所有DeFi用戶提供更好的流動性。

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