漫談加密貨幣領域的「阿爾法收益」和「貝塔收益」_BTC:加密貨幣

阿爾法收益、貝塔收益是大家在投資過程中經常聽到的兩個概念，被廣泛應用于評估股票，基金或投資組合績效。阿爾法用來衡量與市場指數相比較的投資回報，貝塔用來衡量投資的波動性，表明其相對風險。

這兩個名字最初來源于諾貝爾經濟學獎得主威廉.夏普在1964年發表的一篇論文《投資組合理論與資本市場》，出投資者在市場中交易面臨系統性風險和非系統性風險。其中系統風險可以從資本資產定價模型(CAPM)中的證券市場線：

E＝Rf＋βi［E?Rf］

被定義，β是衡量證券或有效組合承擔系統風險水平的指數。因此他將金融資產的收益拆分成兩部分：和市場一起波動的部分叫貝塔收益，不和市場一起波動的部分叫做阿爾法收益。對應到公式上就是：

Coinbase CEO：Ripple裁決和加密ETF“給立法者帶來很大的緊迫感”:金色財經報道，Coinbase 首席執行官Brian Armstrong表示，在與主要官員會談后，美國立法者重新關注加密貨幣領域的監管清晰度。Armstrong于7月20日會見了美國立法者，他表示，法院裁定XRP很大程度上不符合證券以及加密ETF的備案給立法者帶來“很大的緊迫感”，議員代表Maxine Waters 和 Patrick McHenry 都在考慮制定監管數字資產的立法路徑。Armstrong稱，Ripple 裁決正在創造“不應被低估的樂觀情緒”，推動立法者考慮前進的立法道路，而不是依賴法院的裁決。[2023/7/25 15:56:08]

資產收益=阿爾法收益+貝塔收益+殘留收益

Nostr協議閃電網絡交易突破100萬筆:金色財經報道，基于Nostr協議的開放社交應用Damus的Zaps支付突破100萬筆。Zaps (NIP-57)是一種新穎的、僅限Nostr的社交媒體活動，它利用閃電網絡傳輸價值。它通過創建兩種新的注釋來工作，一種是zap（種類9735），一種是zap請求（種類9734）。它們共同使 Nostr客戶可以從LNURL服務器請求Zap發票并支付。接收Zap付款的閃電錢包也會創建票據，然后將其廣播到中繼。[2023/6/16 21:42:37]

其中殘留收益為隨機變量，平均值為0，可以略過。

理解阿爾法和貝塔

首先我們需要定義一個市場基準，對應這個市場基準每個金融資產都會有一個貝塔系數，來表示這個金融資產對比市場基準的波動程度。比如貝塔系數為1，則意味著金融資產同市場基準的波動保持一致，市場基準上漲10%，則該金融資產也會上漲10%；對應的，標的隨著業績基準進行波動產生的收益就稱謂貝塔收益。比如隨著業績基準上漲10%，標的上漲了11%，這11%就是貝塔收益。貝塔收益可以看作是一種相對被動的投資收益，也就是承擔市場風險所帶來的收益。這種收益一般不需要主動去通過選股、擇時等獲得，而是隨著業績基準起起伏伏獲得的。我們聽到的大部分被動型指數基金就是這種基金。

礦企Luxor Mining收購比特幣NFT平臺Ordinalhub:金色財經報道，比特幣礦企Luxor mining于近期宣布收購比特幣NFT平臺OrdinalHub。根據官方公告，目前比特幣鏈上已經鑄造了15萬個銘文，相較于本月初增長了15000%。

Luxor強調了這樣一個事實，即Bitcoin Ordinals目前正在通過各種Discord服務器鑄造和“托管”，這使得收藏家和創造者很難跟蹤所有的項目。它聲稱OrdinalHub將作為社區的“中心樞紐”解決這一問題。

此前消息，Dune Analytics數據顯示，由軟件工程師Casey Rodarmor推出的比特幣NFT協議Ordinals累計鑄造量已突破15萬枚，（Cointelegraph）[2023/2/22 12:23:30]

那么什么是阿爾法收益呢。按照上面的公式我們知道：

Amber Group上半年收入為2.5億美元，同比增長25%:9月21日消息，數字資產公司 Amber Group 公布了其 2022 年上半年的財務業績，收入為 2.5 億美元，同比增長 25%。在機構業務和交易業務的帶動下，所有核心業務領域均實現增長。隨著 Amber Group 專門針對高凈值人士的新產品組合 WhaleFin Club 的推出，該公司的消費業務 WhaleFin 的收入也出現了顯著增長。今年早些時候，Amber Group以30億美元估值完成2億美元融資，淡馬錫（Temasek）、紅杉中國（Sequoia China）、Pantera Capital和Tiger Global Management等參投。

本月早些時候消息稱，Amber Group近期開始裁員，部分團隊裁員超過50%。[2022/9/22 7:12:16]

阿爾法收益=資產收益-貝塔收益

這是什么意思呢，我們來給大家舉個例子。比如某基金，跟蹤的業績基準上漲10%，其β為1.1，則貝塔收益為11%，但是該基金通過一些策略取得了20%的收益率，多出來的這9%的超額收益就是阿爾法收益。我們需要注意到的是這部分阿爾法收益，是和市場波動無關的，這部分收益就是需要通過基金經理通過管理、擇時、擇股等手段來獲取的超額收益，市場上絕大多數主動管控基金追求的就是阿爾法收益。

為了更好的對比和說明，我們來做一個比喻。比如我們在乘火車時的速度，其實等于火車的速度，加上我們自身相對于火車的速度。火車本身開的很快，我們在火車上自然也會很快，當火車慢下來的時候，我們的速度也會降下來，這個就是貝塔收益。但是我們在火車向前開的同時，也可以自己在火車里向前跑，這也會增加自身的速度，這個就是阿爾法收益。

投資中，大家一般都是認為阿爾法難得，貝塔比較好得到。因為本身市場就在波動，而對于投資而言，通過調節持倉的比例就可以輕易的改變貝塔系數，即獲得來自于市場波動的收益。但想獲得阿爾法收益，就需要通過擇時、擇股等操作進行完成，則就很考驗投資人的能力。

加密貨幣中的阿爾法和貝塔

傳統金融領域有著幾乎上百年的發展，阿爾法和貝塔收益已經有了較為完善的研究。加密貨幣做為剛剛發展十年的新興資產，還有著眾多不成熟的地方。如果說證券市場的指數可以做為貝塔收益的衡量，那么加密貨幣領域目前只有BTC才能充當類似指數的作用，其原因在于：

BTC占據加密貨幣總市值的比值太大，熊市時候甚至達到70%以上；

其他市值較大的加密貨幣和BTC價格的相關性太高；

雖然也有一些機構自發推出一些指數產品，但是受到市場認可的程度不高；

大量的投資者以BTC為計價本位。

這就造成BTC本身的波動率成為事實上的市場基準，因此只需要持有BTC即可獲得貝塔收益。如果尋求阿爾法收益，則需要在牛市中獲得超過持有BTC的收益。?

阿爾法收益是來源于阿爾法策略，傳統的基本面分析策略，偏重選幣，依靠精選板塊和投資組合來超越大盤，這種方法要求投資者具有較高的研究分析能力，在國外市場普遍應用于對沖基金之中。就具體策略而言，主要涵蓋：?

1、多/空策略，就是將部分資產買入幣，部分資產賣空。對沖基金經理可以通過調整多空資產比例，自由地調整基金面臨的市場風險，往往是規避其不能把握的市場風險，盡可能降低風險，獲取較穩定的收益。

2、套利策略，就是對兩類相關資產同時進行買入、賣出的反向交易以獲取價差，在交易中一些風險因素被對沖掉，留下的風險因素則是基金超額收益的來源。

3、事件驅動型策略，就是投資于即將發生特殊重大事件的項目，例如發生分拆、收購、合并、主網上線、版本更新、黑客攻擊或是通證回購等行為的公司。?

4、動量交易策略，通過市場的走勢最強的幾個通證進行投資組合管理，按照一定的時間，不斷賣出收益最少的通證，再買入市場其他收益最高的通證，即所謂強者恒強。

小結

就資金體量而言，整個加密貨幣市場總市值目前將近2萬億美金，和傳統金融市場相比還非常小。另一方面，幣圈有它自己獨特的特色：一、受政策影響較大，二、市場中充斥著大量非理性的散戶，這兩個特點就使得在加密貨幣市場尋找阿爾法收益要容易的多，因此才有了每輪牛市幾百倍的上漲神話。

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