重新理解 DeFi：它是什么？為何重要？_DEF:區塊鏈

撰文：MarvinAmmori，Uniswap?Labs首席法務官

關于去中心化金融，也即「DeFi」，有很多的炒作、議論、懷疑、困惑和興奮之處。DeFi是一個由基于區塊鏈的產品和服務驅動的生態系統，以自由訪問、自治和透明的軟件應用取代傳統的金融中介。

雖然DeFi還處于起步階段(僅誕生幾年時間)，但其相關的經濟已經非常龐大和重要：作為DeFi后端基礎設施的以太坊在上一季度結算了約1.5萬億美元的交易，占Visa支付總量的50%；去中心化的貨幣市場(如?Compound、Aave?等)每月發放價值數十億美元的貸款；個人和企業使用Uniswap協議等平臺的交易量約占到?Coinbase?的30%。

由于創業者、企業領導人、決策者和大大小小的機構都對這種趨勢非常感興趣，我將試圖解釋DeFi的特點及其帶來的好處，概述未來的一些挑戰，并考量DeFi通往主流接受和采用的道路。

但首先，是什么讓這一切成為可能？

DeFi是什么？它來自哪里？

DeFi建立在過去十年區塊鏈創新的三波主要浪潮之上，每一波浪潮都從(人們對區塊鏈)深深的懷疑開始，然后發展到接受和采用。

第一波浪潮是由比特幣(2009年發明)定義的，它給了我們分布式賬本(也即區塊鏈)，旨在促進非主權數字資產的點對點轉移。第二波是由以太坊定義的，它也扎根于(與比特幣)相同的底層分布式、抗審查的架構：然而，與比特幣不同的是，以太坊的本地編程語言(Solidity)可以用來創建任何可以想到的應用程序，這進而將以太坊轉變成一臺全球可訪問的超級計算機。第三波是2017年的首次代幣發行(1CO)熱潮，該浪潮為一系列項目提供了資金，其中一些項目已經開始兌現其關于創建一個去中心化金融生態系統的承諾。

DeFi是第四波浪潮，它建立在上述這些創新的結合之上。

通過DeFi，世界上任何人都可以使用易于下載的錢包來借貸、發送或者交易基于區塊鏈的資產，而無需使用銀行或者經紀商。如果他們愿意，他們還可以探索更先進的(基于區塊鏈資產的)金融活動，比如杠桿交易、結構性產品、合成資產、保險承保、做市等等，同時始終保持對自己資產的完全控制。

Camelot：測試版v3 AMM發現問題將重新部署，用戶資金尚無風險:6月5日消息，Arbitrum 生態 DEX Camelot 官方表示，在過去兩個月中一直處于測試階段的 Camelot v3 AMM 發現一個潛在問題，已經得到緩解，用戶資金目前沒有風險，但作為額外的安全措施，我們要求我們的社區用戶移除在 v3 的頭寸。我們決定棄用當前 v3 AMM 合約，并將很快將新版本與 v3 farms 一起重新部署。其他合約與 v2 AMM 未受影響。[2023/6/5 21:16:20]

DeFi協議遵循一些關鍵標準(特別是無須許可和透明度)，這些標準反映了以太坊的價值觀。以太坊是開源的去中心化軟件平臺，為大多數去中心化應用(dApps)提供基礎設施。

「無須許可」(Permissionless)的特性同時面向終端用戶和開發者：DeFi應用可以服務于世界上任何一個有互聯網連接的人，無論其種族、性別、年齡、財富或立場。此外，任何開發人員都可以安心地在這些平臺之上進行構建，因為他們知道未來沒有中央權威機構能夠撤銷其訪問權。

「透明」(Transparent)是指DeFi平臺固有的可審計性：因為DeFi軟件始終是源代碼可用或開源的，所有底層代碼永遠可用于審查，所有相關資金都可進行審計。所有的交易都記錄在區塊鏈上，這使得可以方便地審查特定的交易，或者成立以投資(甚至調查)為目的的數據分析企業。

DeFi的特點和優點是什么？

DeFi的兩個基本特性--無須許可和透明--可以轉化為多個強大的用例。

降低進入門檻，減少轉換成本，提供可選擇性

基于以太坊的應用具有無須許可的屬性，這使得能夠對這些應用的代碼庫進行自由無縫地「分叉」(也即復制和改編)，從而將創業者的進入門檻降至零。終端用戶是這種創新環境的主要受益者：因為所有應用共享相同的數據庫(以太坊區塊鏈)，在平臺之間移動資金是很容易的。這迫使項目在費用和用戶體驗方面展開無情的競爭。

Meta計劃裁掉或重新安置在倫敦的Instagram員工:金色財經報道，據知情人士透露，Meta Platforms正計劃裁減或重新安置其在倫敦的Instagram員工。去年，該社交媒體應用的負責人Adam Mosseri暫時搬到倫敦后，倫敦辦事處成為了該應用的發展中心。Mosseri計劃與未被解雇的員工一起搬到美國。在完成與英國政府的必要咨詢期之前，此舉不會是最終決定。[2023/4/20 14:14:32]

這里的一個相關例子是「交易所聚合器」應用的崛起：通過使用公共APIs，這些聚合器利用多個流動性場所，將訂單拆分到各個平臺，為終端用戶提供盡可能好的兌換率。在短短幾個月的時間里，這些聚合商加速了DeFi走向最優價格執行的進程，而這一標準對于以前早期的電子化交易場所而言需要通過正式的監管才能實現。

將DeFi的競爭市場與目前存在的個人銀行業務進行對比，后者的開戶和關閉賬戶可能需要三天時間；或者將DeFi與經紀業務進行比較，在不同平臺之間轉移證券需要長達6個工作日和多次通話。再加上其他繁重的條款，這些「轉換成本」(switchingcosts)阻礙了消費者將他們的業務轉移到其他地方，甚至伴隨著劣質服務的痛苦。實際上，對個人消費者不利的是，傳統金融正朝著截然相反的方向發展，自1990年以來，銀行執照的數量以每年3.6%的速度下降，限制了消費者的選擇。

記賬透明，風險評估嚴謹

DeFi中的資本儲備的可審計性意味著能夠實現嚴格的風險評估和風險管理。對于去中心化的貨幣市場和信貸設施(允許用戶獲取點對點的、有擔保的貸款)，用戶可以在任何給定時間檢查抵押品組合的質量和系統中的杠桿程度。

這與當前金融體系的不透明性質形成了鮮明對比。直到2007-2008年的全球金融危機之后，分析師和監管者才開始意識到，美國的貸款與存款的比率已經達到3.5，是第二高杠桿銀行體系俄羅斯的兩倍。

協調激勵機制，解決委托代理問題

基于Tezos構建的DEXDexter漏洞已修復，現已重新上線:據官方消息，智能合約工具開發公司camlCase表示，基于Tezos構建的DEXDexter漏洞已修復，目前已重新上線，智能合約的重寫工作也在進行中，預計在幾周內發布，新版的Dexter將有更好的功能并減少Gas費。

注：2020年10月份，camlCase上線基于Tezos區塊鏈構建的去中心化交易所Dexter。開發團隊之一NomadicLabs在2021年2月20日表示，在camlCase構建的Dexter合約中發現了一個漏洞，該漏洞允許在未經授權的情況下提取資金。在告知camlCase漏洞詳細信息之后，camlCase團隊已利用漏洞提取出資金，并退還給持有者。與此同時，由NomadicLabs領導的團隊對合約進行了重寫，以避免該漏洞，之后將合約代碼和規范。[2021/3/2 18:07:56]

使用無需信任的、可編程的托管賬戶(通常稱為「智能合約」)允許DeFi協議在協議層面上受到保障。

例如，在MakerDAO系統(一個去中心化的信貸設施)中，MKR代幣持有者賺取借款人支付的利息。然而，在(系統)資不抵債或(借款人)違約的情況下，他們將成為主要的后盾：MKR將自動被鑄造并出售給市場以彌補損失(償還壞賬)。這種程序性的執行產生了非常嚴格的問責制，迫使MKR持有人設置合理的抵押品和清算風險參數，因為寬松的風險管理做法會將MKR持有者置于MKR被稀釋的風險之中。

與之相比，在傳統金融中，當管理層犯錯誤時，股東會遭遇直接損失。最近對沖基金Archego的破產就是最近的一個例子：瑞士信貸銀行(CreditSuisse)因與Archegos的往來損失了約47億美元，給該行的投資者帶來大量損失，雖然該行的幾名高管離開了該行，但他們個人并不對這些損失負責。而在DeFi中，直接問責制將轉化為更好的風險管理。

現代化的基礎設施，提升的市場效率和穩健性

行情下跌引發連鎖效應 加密借貸產業或重新洗牌:在極端行情下，OTC市場的借貸將會產生較高的違約風險。目前加密貨幣借貸奉行超額借貸，通常資金需求方在借貸機構抵押100個BTC，只可以換得60個BTC的流動性。在市場行情波動較小的時候，由于超額抵押，借貸機構自然不會產生高壞賬率，但是只要市場振幅大于40%，則資金需求方出于逐利的需求，則會拒絕還款，借貸機構必然也會出現高壞賬率。而在借方違約后，市場風險則被轉嫁給了貸方而如果以年內高點10000美元計算的話，此次行情振幅已近70%。一位業內人士表示，此次行情或將會改變目前的加密借貸行業格局，加密借貸產業或重新洗牌。(鏈上財經)[2020/3/14]

理想情況下，在互聯網時代，資本應該像信息一樣無縫流通。特別是，結算應該是即時的，交易成本應該是最小的，服務應該是全天候24小時，一周7天，一年365天。而我們的全球金融體系只在朝九晚五的時間(除了周末和節假日)內運作，這是沒有效率的。

人們對現代化的結算基礎設施明顯存在潛在需求，正如以太坊上季度結算交易額為1.5萬億美元，高于2019年第一季度的310億美元。我們最近還看到了由于缺乏即時結算而可能出現的市場混亂：由于難以滿足資本需求，線上券商Robinhood曾一度被迫暫停GameStop(GME)的購買訂單，而這種資本需求本身就是T+2結算的副產品(T+2結算是一種行業標準，交易通常需要兩天時間才能清算)。

有效的市場還需要穩健的基礎設施。區塊鏈的分布式特性使其具有不可思議的彈性：自以太坊推出以來的6年里，該網絡(以及建立在其上的應用程序)擁有100%的正常運行時間。但中心化的類似產品就不是這樣了。即使在中心化的、既有的和/或被監管的情況下，這些中心化實體(無論是交易所還是支付網絡)也可能表現出不可靠性，尤其是在高波動性時期。

這對用戶的影響是非常真實的。以Robinhood于2020年3月突然中斷GME股票交易為例，這使得有用戶遭受損失并為此起訴Robinhood。

聲音 | 胡婷：區塊鏈有助于重新建立藝術市場等信任基石:據中國經濟網消息，第十五屆深圳文博會期間，2019中國文化貿易發展論壇之文化新業態發展論壇上，江蘇泰豐文化傳播有限公司董事長胡婷表示，區塊鏈科技的發展幫助傳統的藝術品市場逐步克服了減征價格、藝術家的認證問題，重新建立藝術市場等信任基石，也開啟了未來藝術市場的發展契機。在她看來，區塊鏈應用現狀包括兩個部分：一是認證；二是交易。這是因為區塊鏈去中心化的思維邏輯成為其藝術認證的依據，而區塊鏈認證又包括藝術品、藝術家、收藏家等三方面內容。[2019/5/19]

全球準入，統一市場

從本質上講，國際市場擁有更大的流動性池，能夠大大降低所有市場參與者的交易成本。

今天，去中心化的交易所(DEXs)可以為某些資產提供比孤島式的中心化交易所或服務提供商更好的兌換率。在股票市場，像美國存托憑證(ADR)這樣的金融工具為進入外匯市場架起了橋梁，但卻經常遭受巨大的溢價和稀薄的流動性。

當市場在全球范圍內準入時，它也可以帶來更多的金融權益。目前，一些發展中國家往往被排除在金融服務之外，原因是建立當地業務的成本相對于需求較高，缺乏基礎設施等。但是去中心化的金融服務可以為邊緣人口服務，提供保險、國際支付、美元計價的儲蓄賬戶和信貸等服務。

實時數據

在透明的共享數據庫(即區塊鏈的分布式賬本)上構建金融服務的一個好處是，所有相關的交易數據都是實時公開可用的。例如，在Uniswap協議中，流動性提供者(LPs)產生的收益可以按每秒的粒度進行跟蹤。投資者可以利用這些數據來決定如何分配資金，從而提供更有效的價格發現和資源分配，而監管者可以監控實時交易數據，以識別不法用戶活動。

這與傳統資本市場截然不同。傳統資本市場在公司發布季度收益報告之前，投資者完全被蒙在鼓里。私有市場的狀況甚至更加糟糕，公司經常篡改自己的記賬指標(如果他們決定發布這些指標的話)。很難想象投資者在面對過期的數據時能做出理性的決定！監管機構也在當前的體系中苦苦掙扎，可能要等待數年才發現不當行為，而等到發現時往往為時已晚，比如GreensillCapital的破產和Wirecard的假賬事件正是最近的兩個案例研究。

消除交易對手/信用風險，降低合規費用

基于定義，DeFi平臺是「自我托管」的：用戶永遠不會將他們的資產托管給某個中心化的運營商。雖然DeFi一開始可能會讓一些人望而生畏，但DeFi的自我托管特性有助于消除對手方和信用風險，在傳統金融中，這種風險與金融交易中一方違約或未能履行交易或貸款義務有關。分析人士估計，自2011年以來，通過中心化交易所(CEXs)損失的加密貨幣總價值超過70億美元，原因可能是黑客攻擊，也可能是運營商故意攜用戶資金潛逃等等。DeFi是一種范式轉變，將「不要作惡」轉變為「無法作惡」。

自我托管對DeFi應用運營商同樣有利，他們可以回避不必要的責任和合規管理費用：例如，美國FinCen(金融犯罪執法網絡)發布的加密貨幣指南要求托管用戶資金的公司獲得貨幣轉賬許可證，這通常是一個艱難的過程，而那些與自托管錢包互動的DeFi應用可以在沒有許可證的情況下運營。

獲得主流采用的挑戰

與任何不斷發展的新技術一樣，DeFi也面臨著挑戰。這和早期的互聯網沒有什么不同，當時的網絡連接速度慢，硬件昂貴，即使是最聰明的創新者也在支持圖片或視頻方面受到掣肘，而如今這些已經在線上社交活動中廣泛使用。

可擴展性

DeFi的底層后端基礎設施以太坊必須繼續擴展，以支持更高的帶寬需求。以太坊每天處理約150萬筆獨立交易，目前已達到最大容量，交易費用也因此飆升。

然而，擴展不能以犧牲安全性和去中心化為代價。經過多年的深入研發，多種可擴展解決方案已經或即將上線，有望在保持其核心特性的同時減輕以太坊的負擔。

需要更好的用戶體驗

對于普通用戶來說，DeFi的入門體驗仍然是難以承受的。將法幣(美元、歐元、英鎊等)轉移到加密經濟的過程仍然充滿摩擦，法幣的入場范圍仍然局限于特定的地區，處理費用過高。

即使在法幣被轉換為加密資產之后，資產保管和錢包管理也可能是令人生畏的：必須安裝專門的「錢包」來直接與以太坊網絡交互，許多錢包要求用戶保護高度敏感的密碼、私鑰和助記詞，一旦遺失就沒有追索權了。

然而，我們有理由感到樂觀。該行業正朝著保管和錢包方面的最佳踐行方向發展：例如，「智能錢包」Argent完全避免了助記詞，并為用戶提供了每日支出限制，以及提供在設備遺失時的無縫「社交」恢復方式。我預計隨著時間的推移，法幣入場業務將變得更具競爭力，其費用、覆蓋范圍和處理時間將因此得到改善。

需要明確的監管框架

隨著技術顛覆新市場，全球監管機構有很多事情要處理。僅在金融領域，監管機構如今就在處理從新銀行、眾籌到游戲化的股票交易(比如年初火爆的GameStop股票交易)等各種形式的金融科技。

多年來，區塊鏈技術是一個被傳統金融界忽視的領域，更不用說監管機構了。現在，監管機構正在評估該技術、市場和參與者，以決定適當的規則。他們的目標是確保用戶和執法有足夠的透明度；將目標對準欺詐行為(同時摒棄他們之前認為所有基于區塊鏈的活動都是欺詐的假設)；保護消費者的自由和隱私。

然而，多年來，許多政策制定者和監管機構提議的監管方式可能會扼殺之前的每一波加密貨幣浪潮，盡管這可能有利于消費者。相反，他們曾一度專注于負面(比如比特幣被用于進行非法融資、通過以太坊和早期的代幣銷售進行高風險投資)，往往沒有認識到更大的積極方面。

結果，有一些監管提議誤解了DeFi(包括DeFi不同參與者的角色和這項技術的角色)，這可能在很大程度上對無辜的軟件開發人員施加遠遠超出現行法律的責任和負擔。這些提議類似于試圖讓SMTP的發明者為曾經發送的每一封垃圾郵件負責，或者讓HTTP的發明者為每一個非法網站負責。

去中心化屬性

在很大程度上，「私有鏈」是錯誤地尋求早期區塊鏈浪潮的產物，類似地，中心化的金融機構也有可能借鑒DeFi運動，并在這一過程中做出相當大的讓步。盡管它們看起來與以太坊等其他智能合約區塊鏈相同，但其中一些鏈實際上是中心化的，專注于為用戶提供更高的網絡速度和低費用，但同時也犧牲了無須許可、中立和不可篡改的區塊鏈屬性，而這些屬性是DeFi價值主張的核心。盡管在每一個技術趨勢中，必然會有「弱」技術形式伴隨著它們強大的技術形式而出現，但這并不是所謂的弱技術形式的例子，而是誤導性營銷，就像披著新羊皮的老狼。

不難想象，一些傳統的金融機構，如商業銀行、大型科技公司，不去研究如何采用或整合DeFi，而是采用誤導性的或較弱的版本。雖然這些產品可能會帶來效率的增量好處，但它們無法滿足這項技術所能提供的全部潛力：全球性、無須許可的全球流動性準入，以及完全消除交易對手風險。

DeFi已經存在，并且會一直存在。一些懷疑論者認為這是一場理想主義運動，注定永遠被置于互聯網的陰影之下。但由于其圍繞結算效率、風險管理和可訪問性的創新，DeFi很可能成為金融基礎設施的核心部分，不僅對于加密貨幣，而且可能是對于所有其他類別的市場：在不久的將來，人們將使用DeFi協議來出售門票、蘋果(Apple)股票、豬肉期貨、襪子等等，這很可能通過提供對該基礎設施訪問的門戶(protals)來實現，且這些門戶有著獨立的監管制度和業務活動。

DeFi不會像一些鐵桿信徒可能認為的那樣意味著現有金融服務業的終結(就像互聯網沒有完全扼殺印刷業一樣)。但是，對于傳統金融服務和其它公司來說，DeFi的機遇將在于允許它們專注于自己的核心結構優勢--托管產品、大宗經紀業務、法幣入場渠道、客戶服務等等，同時直接從去中心化協議中獲取流動性和產品。

早期的懷疑論者曾表示，沒有人會使用比特幣或認為比特幣有價值；但在短短十多年的時間里，它已成為價值1萬億美元的資產，可以與黃金媲美，并被幾家上市公司的資產負債表所持有。同樣，批評者認為以太坊行不通，它太慢、太昂貴；而今天，以太坊支持數千個無須許可的應用程序，完成了價值數萬億美元的交易，為傳統金融巨頭提供了基礎設施，并為尖端密碼學研究做出了巨大貢獻。即使1CO熱潮失敗了，許多代幣銷售也為非常重要的技術發展提供了資金，包括去中心化存儲(這是計算領域的長期圣杯)、網絡互操作性、抗操縱的數據反饋和去中心化計算。

最重要的是：每一波加密浪潮都吸引了成千上萬的工程師和企業家，這正是構建DeFi未來的方式。

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