宏觀洞察：我們是否也處在 NFT 與公鏈的泡沫中？_比特幣:SolarWind

我們正處于萬物泡沫之中。

原文標題：《我們是否處于NFT與公鏈的巨大泡沫中？》

如果你打開電視或閱讀財經媒體，金融專家和投資者都會談論「萬物泡沫化」的話題。金融泡沫有多個階段，雖然每個狂熱都有自己的細微差別，但回想起來，市場及其參與者體驗幾乎總是具有共性。

HowardMarks：「我們正處于萬物泡沫之中」

Jean-PaulRodrigue博士發表了一張廣為流傳的經濟泡沫圖表，其中他確定了泡沫的四個不同階段，稱為(i)隱形階段(ii)意識階段(iii)狂熱階段和(iv)破滅階段。

以標普500指數的下跌視為「泡沫」發生的跡象，根據美國銀行數據，標普500指數自創建以來，已經有17次不同的30%的回調，其中4次發生在過去30年，其中，「破滅」階段是由COVID-19大流行、全球金融危機(GFC)、9/11和科技泡沫催化的。

鮮有討論的是每個階段市場參與者的心理，特別是隨著意識/狂熱階段的持續時間越來越長。這就是我們目前的處境。盡管2020年2月至3月下跌了30%，但反彈速度如此之快，以至于對于大多數市場參與者來說，感覺就像是風險資產自2009年3月以來牛市的延伸。一些市場參與者稱之為「萬物泡沫化」。

在當前的「狂熱階段」中，我們似乎經歷了兩個截然不同的階段，史無前例的財政和貨幣刺激、實際收益率和相應的風險資產升值加劇了這一階段。

沒有其他選擇1.0-隨著狂熱/破滅階段的跡象開始滲透，先行者希望持有現金，因為它是「安全的」。我們看到個人儲蓄率創歷史新高，企業籌集現金并暫停派息/回購/并購等......

TINA2.0-在經歷了幾個月的實際收益率負增長后，人們開始轉變為考慮持有現金的不利因素，因為負財富效應非常真實，眼看著周圍的資產價格繼續升值，人們開始偏離風險曲線，后者通常在「破滅「階段觸頂。

「萬物泡沫化」的理論過于簡單化，并非對所有市場的部分都公平，因此我們希望拆解導致這些「泡沫」的原因。以及，如果我們確實看到了「破滅「階段，那么機會在哪里。

貨幣/財政刺激

自2019冠狀病大流行以來，全球已經實施了32萬億美元的財政和貨幣刺激措施，以占全球GDP的比例來看，這是有史以來金額最大的刺激措施。在此期間，全球央行每小時花費8.34億美元購買債券，目前約25%的政府債券是負收益率的。考慮到通貨膨脹，負實際收益率的比例要高得多。

僅在美國，美聯儲在過去18個月就購買了4萬億美元債券，而美國政府在2021年每小時的支出為8.75億美元。

這使人們進一步偏離了風險曲線，正如我們過去所說，「無限的量化寬松政策將您的儲蓄賬戶變成了支票賬戶，將債券市場變成了儲蓄賬戶，將股票市場變成了債券市場，風險投資市場進入股票市場，而這些又導致加密市場成為新的風險投資市場。」

凱投宏觀：預計歐洲央行將在7月結束資產購買計劃并加息:4月9日消息，本周美聯儲就量化緊縮釋放鷹派信號、西方國家對俄羅斯施加新一輪制裁以及極右翼法國總統候選人勒龐民調支持率上升給風險情緒施壓，美元有所走高。展望下周四的歐洲央行議息會議，預計政策設定和前瞻性指引不會發生變化，但政策制定者可能會表達對通脹的擔憂，預計歐洲央行將在7月結束資產購買計劃并加息，不過這對歐元的支撐料有限。 (金十)[2022/4/9 14:14:41]

實物資產的反應

我們看到大宗商品大幅升值，標普GSCI指數從去年3月的低點上漲120%，銅等大宗商品上漲102%，鋁+82%，玉米+80%，鎳+49%，黃金+22%等等……我們一度看到木材價格上漲300%，而美國CPI二手車價值指數同比上漲45%。

如果我們看看標普CoreLogicCase-Shiller20個城市綜合城市房價指數，就會發現，該指數的同比漲幅正接近2004-2006年的水平。現在，房價中位數是收入中位數的倍數，處于歷史最高水平。

是實物資產泡沫嗎？

我們是否處于實物資產的泡沫之中？這視情況而定：

大宗商品：當我們考慮電動汽車、政策驅動的脫碳目標和可再生能源的宏觀利好時，共同的主題之一是「萬物電氣化」。目前在商品世界中，銅、鎳、銀、鋰、鈷和鋁之間正在上演「六巨頭」的故事，其中前三者的供需動態最為清晰。以銅為例，迄今為止從未見過需求破壞，迄今為止，除了銅之外，沒有任何已知的技術能夠導電。在汽車中，高效電機比標準電機多消耗75%的銅電動汽車的銅消耗量是ICE的4倍，并且需要銅密集型充電站。此外，包括風能和太陽能在內的可再生能源，其消耗的銅是傳統化石燃料發電量的4-5倍。因此，銅有真正的需求驅動因素。

相比之下，當木材在不到12個月內因短缺而上漲300%時，泡沫會出現，但對于大多數商品來說，市場在可行的情況下通過增加供應，很好地抵消了需求的增加。

二手車：二手車價格上漲是不可持續的。由于供應鏈短缺和行為轉變，汽車制造商無法生產需求所需的汽車數量。鑒于汽車的平均擁有年限以及供應鏈瓶頸的緩解，這種情況正在緩解。2006年的福特野馬可能不會繼續以每年20%以上的速度升值。

住房：可能。我們唯一一次看到房價漲得這么快，是在房地產危機發生之前。盡管如此，在全球金融危機后的10年里，我們看到了實質性的轉變，美國的房屋出現了結構性短缺，全國房地產經紀人協會(NAR)將這一數字定在550萬套(200萬套獨戶住宅，110萬套2-4室住宅)。而房地美(FreddieMac)估計，目前住房短缺的數量為380萬套。

從1968年到2000年，每年平均新增150萬套住房，而從2010年到2020年，這個數字一直徘徊在100萬左右。但隨著房屋建筑商觀察到房價的走勢，再加上千禧一代終于開始買房，你可以預計供應量將開始向150萬套攀升，可能達到每年180-200萬/套，這將限制現有房屋價格繼續升值的速度，甚至在供應再次趕上需求時，引發「下一輪」的開始。

凱投宏觀：金價不久將恢復跌勢，跌至1600美元/盎司:凱投宏觀策略師表示，美國長期國債實際收益率已經回落，推高了金價，但這種情況不會持續下去。策略師預計美債實際收益率不久將進一步上升，從而增加持有黃金的機會成本。黃金的投資需求的下降將給價格帶來下行壓力。黃金的實物需求將在一定程度上支撐金價，但不足以抵消投資需求下降的影響，預計到2021年底金價將跌至1600美元/盎司左右。 （金十）[2021/4/29 21:10:05]

股市反應

股市如何應對這種前所未有的財政和貨幣刺激措施？本著TINA2.0的精神，資金以前所未有的速度流入股市。

截至8月初，GlobalEquity基金年初至今已有6050億美元的流入，按一年計將達1.015萬億美元，相當于39.8億美元/天。全球股票基金在過去25年(96年-20年)中累計流入7270億美元，折合為1.15億美元/天。2021年有望比前25年的總和高出40%。

雖然我們看到通過IPO/SPAC上市的公司數量有所增加，但可投資公司的數量并沒有跟上流入的程度，于是發生了重新評級。看看市盈率超過20倍的股票的總市值，我們已經超過了科技泡沫高點近1萬億美元。

如果感覺市場每隔一天就創下歷史新高，那是因為它確實如此。截至今年8月24日，標普500指數已創下50個歷史新高，在歷史上只有兩次在8月份有這么多新高：1964年和1995年。美國股市泡沫？

而空頭則指出，市盈率、CAPE等都處于歷史高位……這沒有考慮到股票風險溢價以及收益來源。在99-00年期間，10年期國債收益率為5-6%，而目前約為1.0-1.5%。

以今天的標普500指數與1999年8月24日的相比，目前估計每股收益的市盈率為21E/22E，比99-00年的實際市盈率要低。但值得注意的是，當時的股票風險溢價(equityriskpremium)為負值，因為美國國債收益率高于市場收益率，而今天是+3.2%-3.6%。

有人認為，由于以下幾個因素，根據從中到高的市盈率倍數，更廣泛的「公平市場倍數」在重新評級中已經被評為更高：

構成變化——當今最大的市場構成者增長更快，利潤更高，利潤率高于大約20-50年前的最大公司，因此在所有其他條件相同的情況下，保證了更高的倍數。l多樣化投資的便利性——ETF的創建，以及投資者可以以5-10美元輕松投資500或2000家不同的公司，可以支持比高度集中的投資組合更高的倍數。

全球性——美國大型上市公司在美國以外的銷售比例繼續增加，提供了比20-50年前更強的地域多元化。

利率——隨著各國債務的增加，他們無法承受更高的實際利率，因為利息將成為最大的單一支出，導致在其他條件相同的情況下，權益倍數更高。

人們常說「這一次不同了」，但除了是同一個「指數」之外，今天的標普500指數與30-40年前的標普500指數本身幾乎沒有共同之處。全球金融危機后，如果你看看標普500指數市值除以美聯儲資產負債表，它幾乎是一條直線；「不要與美聯儲作對。」從2009年1月至今，該比率平均為4.6倍，最低為3.4，最高為6.7；如今，它是4.7倍，與十年平均水平一致。

DTAP Capital聯創：除非BTC漲到25萬美元，否則它在宏觀層面無關緊要:DTAP Capital、Gold Bullion Int等公司的聯合創始人Dan Tapiero最近評論稱，除非比特幣價格達到25萬美元，即市值達到大約5萬億美元，否則它在宏觀層面上可能無關緊要：“2000億美元對宏觀機構來說太小了。相比之下，黃金市值12萬億美元。除非比特幣價格至少達到25萬美元——即當前價格的25倍——彼時全球宏觀權威機構才會開始關心它的存在。”（Bitcoinist）[2020/9/20]

在TINA的世界里，美國股市不會在當前水平上「喊」出「泡沫」。

私募股權/風險投資？

融資環境穩健。無論是KKR或BX在第二季度融資590億美元/370億美元，還是在隨后的12個月內流入APO、APRES、BX、CG和KKR的3500億美元資本，對于分配者來說，對將資金投入私募股權的興趣永無止境。

全球私募股權投資基金在2021年1月達到1.9萬億美元的歷史高點，一旦這些基金有了資本，就需要進行配置，以重復這個周期。2021年第一季度和第二季度的收購交易活動創下季度記錄，2021年上半年993宗交易的收購交易總額為3542億美元，已超過2020年1429宗交易的2573億美元總額。考慮到公開市場估值、SPAC的資本以及更廣泛的公開市場對增長的接受度，2020年的平均收購倍數達到了息稅折舊攤銷前利潤的11.4倍。

風險：

我們在風投生態系統的融資方面也看到了類似的活動，比如IndexVentures在融資20億美元后一年又融資31億美元，Accel融資30億美元，A16z融資22億美元加密貨幣專用基金等等....今年迄今為止，GP已經籌集了741億美元，與2020年全年810億美元的紀錄相差不遠。

根據Pitchbook/NVCA的《2021年第二季度風險監測》，我們看到2021年第一季度創下了750億美元的風險投資的季度記錄，第二季度也達到了750億美元，導致2021年上半年總額達到了1500億美元。21年的超級回合(1億美元以上)已經開始了。我們看到2021年第一季度創下了750億美元的風險投資的季度記錄，第二季度又創造了750億美元的風險投資記錄，導致第一季度達到了1500億美元。2021年的超級回合(1億美元以上)目前已經達到855億美元的年度歷史新高。

我們看到越來越多的「非傳統」風投投資者參與其中，比如共同基金、對沖基金、企業投資者和跨界投資者。

「據估計，有3301筆交易獲得了非傳統機構的投資(占2020年歷史最高水平的81.8%)，交易價值為1159億美元(接近2020年的總額)。雖然近年來這些機構的交易參與率只是小幅上升，但非傳統機構所代表的交易價值卻在飆升。非傳統投資者參與的后期交易規模中位數在2021年超過了4300萬美元，比2020年的同一中位數高出近1800萬美元。」

2021年上半年見證了跨界投資者參與的爆炸式增長，在524筆VC交易中總計635億美元的資本，有望在年底前超過1000億美元。

分析：四項宏觀指標表明比特幣接近上升趨勢:CoinTelegraph發文稱，Skew數據顯示，在過去一個月內，由于實際波動率達到三年來的最低水平，BTC一直保持在9000美元至9500美元之間。而四項宏觀指標表明，在近兩個月的窄幅停滯之后，比特幣的上升趨勢已經接近。四項指標包括比特幣網絡哈希率創歷史新高、比特幣價格窄幅波動范圍擴大、Hash Ribbons指標購買信號的確認以及“HODLwave”圖表表明新資金流入比特幣市場。[2020/7/16]

考慮到資本額，我們看到早期和后期交易的估值都有所上升。Pitchbook稱:「在估值方面，2021年上半年早期估值的中位數和平均數也分別大幅增至4200萬美元和9610萬美元，比2020年的3000萬美元和6170萬美元有顯著增長。」

具體來看金融科技領域，我們看到了創紀錄的資本投資、更大的交易規模以及估值中位數/平均數的顯著飆升。

PaulTudorJones去年5月寫了一封出色的信，題為「巨大的貨幣通脹」，在信中他概述了可作為通脹對沖的資產，他將黃金、收益率曲線、納斯達克100和比特幣確定為最有可能跑贏大盤的資產。

「我還提出了擁有比特幣的理由，這是稀缺溢價的精髓。它實際上是世界上唯一具有已知固定最大供應量的大型可交易資產。根據其設計，比特幣的總量不能超過2100萬個。已經開采了大約1850萬個比特幣，還剩下大約10%。5月12日，比特幣的挖礦獎勵——比特幣供應量增加的速度——第三次'減半'。未來的減半同樣將按照比特幣的設計，大約每四年發生一次，從而繼續減緩供應增長的速度。一些人估計，最后一個比特幣將不會再等100年才開采出來。」

結果證明這在很大程度上是正確的選擇，尤其是在比特幣方面。

加密泡沫？

現在加密貨幣的「市值」在過去18個月內上漲了1358%，而BTC上漲了885%。

我們是否處于加密泡沫之中？我們認為在深入研究BTC、第1層智能合約協議/DeFi和NFT的同時，將大盤加密貨幣與一些更具投機性的邊緣部分區開來很重要。

比特幣

在去年的黑色星期四，比特幣在當天被拋售了大約50%，很少有人能預料到18個月后，我們的比特幣價格會達到5萬美元，Square、特斯拉和Microstrategy等公司在他們的資產負債表上購買了比特幣，像MassMutual這樣的保險公司購買了1億美元，wirehouse銀行向其PWM客戶提供比特幣敞口，或者由于加密說客的參與，1.2萬億美元的基礎設施法案或將被擱置，而SEC則表示，基于期貨的BTCETF可能在第四季度獲得批準。

比特幣目前市值9000億美元，僅次于美元、歐元、人民幣和日元，是世界上第五大最有價值的貨幣。從這個角度來看，你可以認為這是一種延伸，因為通過BTC進行的商業交易數量有限。但一段時間以來的牛市主題一直是「數字黃金」，而這正是企業/養老金/保險公司/宏觀基金都在買入的東西，所以法幣可能不是正確的參照系。

雖然我們無法準確估計當前金價的市值，但一個安全區間是在9萬億-13萬億之間，按比特幣來說，相當于每枚比特幣42.8萬-62萬美元，比當前水平高出775%-1163%。很少有宏觀投資的投資者可以配置數十億美元，并有8.5-12.5倍的上行和60%-70%的下跌。

分析 | 宏觀經濟放緩或促使比特幣升值:根據紐約集團最新的報告摘錄，增長投資策略的潛在增長（向具有強勁增長優勢的公司投入資金以最大化資本收益）可以在未來幾個月和幾年內促使比特幣升值。鑒于經濟增長放緩和盈利預測疲弱的前景，有利于增長的表現優于大盤。如果是這樣的話，隨著投資者尋找升值潛力較高的資產，比特幣可能會成功競價。[2019/4/14]

當StanleyDruckenmiller第一次購買比特幣，是因為PaulTudorJones告訴他：

「你知道嗎，當比特幣從17,000美元跌到3000美元時，有86%的人以17,000美元的價格持有比特幣，但他們從來沒有賣掉它?」在我看來，這是件大事。所以這是一種有限供應的東西，86%的持有者是‘宗教‘狂熱者。」

有更多的「下行支持」，而那些最有發言權的人會讓你相信，因為比特幣「沒有任何支持」。

是什么讓一件東西成為好的價值儲存手段?PTJ根據四個特征對資產進行排名:

購買力——這種資產如何在一段時間內保持其價值?

誠信——它是如何被時間和普遍認為是一種價值儲存手段的?

流動性——資產轉換為交易貨幣的速度有多快?

可移動性——如果出于不可預見的原因不得不這樣做，你能在地理上移動這個資產嗎?

今天，比特幣在流動性/便攜性方面的得分高于黃金，由于黃金數千年的領先優勢，比特幣在「可信度」上失敗，但自BTC誕生以來，購買力更偏向于BTC。下面是BTC/黃金比率圖表。

看空比特幣的人經常會提到MySpace/Facebook，或黑莓(Blackberry)，以強調「第一」技術并不總是贏。這表明，人們從根本上誤解了比特幣作為價值儲存手段的目的。Bitcon與匿名創始人的起源故事無法被復制，他將是世界上最富有的人之一，12年來還沒有出售任何BTC，這是一場沒有VC的公平啟動，世界上任何人都有能力參與，在全球范圍內與志愿者完全開源，致力于完成「項目」，FTE為0，營銷預算為0。隨后的嘗試得到了風險基金、早期加密鯨魚和知名團隊的資助。贏的不是技術，而是網絡的安全和去中心化，比特幣在這方面似乎有不可逾越的領先優勢。

當我們看到從嬰兒潮一代到千禧一代、Z世代和Alpha世代的財富代際轉變，他們在原生數字環境中長大，并將所有時間都花在虛擬世界中。他們更喜歡哪種保值方式？正如TravisKiling所說，它是「一種非主權、硬性供應、全球性、不可改變、去中心化、數字化的價值存儲」，可以作為防止中央銀行和全球政府不負責任的貨幣和財政政策的保險政策，還是一塊「黃色的石頭」？

BTC/黃金有大約10%的可能性會翻轉，事實上，您擁有沒有到期或theta衰減的永久看漲期權，使BTC成為一種非常引人注目的宏觀資產，并且在當前水平上很難考慮「泡沫」的出現，即使我們看到另一個50-75%的下跌。

ETH/其他L1

在過去的18個月里，關于DeFi的爭論很多，因為DeFi智能合約中的總鎖定價值(TVL)現在從去年3月的9.25億美元上升到806億美元。我們在這里寫了DeFi和現有金融市場基礎設施的演變。

ETH作為領先的L1協議，繼續在DeFi、Web3.0、NFT和游戲領域占據主導市場份額，以市值、開發者活動、TVL和名義交易美元價值衡量。

ETH有泡沫嗎？RaoulPal最近將ETH稱為未來六到九個月內金融市場歷史上「最偉大的交易」。他提到ETH是為了「三次減半」而設立的，EIP1559通過燃燒費用大幅減少ETH的供應，以及ETH2.0的推出，并過渡到股權證明。他強調ETH地址的數量增長速度快于BTC，更重要的是交易數量也在增長。8月初，大約26%的ETH被鎖定在DeFi智能合約中，僅剩下大約13%的ETH留在交易所進行交易。在他看來，對于呈現指數級需求的資產而言，這是一場大規模供應沖擊的完美風暴。

我們可以爭辯說，ETH面臨著來自其他L1競爭對手的更激烈的競爭，這確實是一場技術之戰。要贏得DeFi、Web3.0、NFT和游戲，您需要擁有高性能的區塊鏈，并在可擴展性、安全性和去中心化的區塊鏈三難困境之間進行適當的權衡。目前，ETH正在致力于可擴展性，因為網絡可以處理約30TPS，出塊時間為14秒，交易費用從幾美元到幾千美元不等，具體取決于網絡的擁塞情況。讓數十億人加入Web3.0是不夠的。用戶將期待與當今使用互聯網相媲美的體驗——即時/免費，具有直觀的UI/UX，而我們絕對還沒有。

我們不相信會有「一條鏈來統治世界」，但流動性和網絡效應往往會聚集在少數專門做技術和交易的贏家，所以該方面來說有必要投資。與比特幣的起源類似，ETH的優勢在于它為參與ICO或早期購買ETH的數千名甚至數萬名開發人員創造了代際財富，為他們提供了一個非常忠誠的開發人員生態系統，并激勵他們看到它的運作。雖然去中心化的純粹主義者聽到這個會畏縮，就像投資公司時一樣，投資協議是對團隊的投資。VitalikButerin是除中本聰之外最知名的加密貨幣開發者，這是有充分理由的。

L1協議的贏家可能會獲得1萬億美元以上的獎金，那么3750億美元的ETH是否處于泡沫之中?如果ETH2.0失敗了，分片被證明是次優的，去中心化實際上阻礙了產品的路線圖/進程，那么毫無疑問是，3750億美元的以太坊將成為全球第24大公司。如果他們能夠執行ETH2.0呢?仍然存在不對稱的上行空間，而不必因為流動性進行二元押注。目前已發行的ETH要么是短期內供需動態的交易，要么是在未來3-5年內明確押注他們將按照既定路線圖執行。

還有誰有機會獲得L1的獎勵?我們看一下Solana。推特上有很多關于「Solana之夏」的討論，從陣亡將士紀念日到現在(8月24日)，Solana的價格從24美元漲到了70美元，而今年年初的價格還不到2美元。PackyMcCormick剛剛發表了一篇關于Solana的精彩綜述，這本身就說明了問題，但正如我們所看到的，Solana是當今ETH最顯著的直接競爭對手。Solana的出塊時間是0.4秒，交易費用僅為一便士的一小部分，目前的最大容量約為65,000TPS。您可以在這里監視網絡的狀態。

具有諷刺意味的是，當Dfinity、Polkadot、Tezos、Cosmos、EOS、Algorand、Dfinitiyt等協議籌集了數十億美元時，Solana未能在2017-2018年獲得重大風險投資，這對他們來說是最好的事情。與ETH類似，他們必須發布產品并有機地建立一個開發者社區。他們在20年11月發起了第一次黑客馬拉松，有1000人注冊，第二次在2月有3000名注冊，到5月第三次他們有13,000名注冊。

你會看到真實的團隊建立在SOL和真實的交易活動之上。FTX團隊在SOL之上構建了Serum，SBF將其稱為「性能最高的區塊鏈」。自20年3月主網啟動以來，我們現在已經在SOL上看到了約250億美元的交易，而ETH為約1.25萬億，BTC為約6.65億。當向用戶提供近乎即時和免費的交易時，他們會發生更多的交易。

SOL有泡沫嗎？考慮到贏得L1競賽將獲得的獎金、傳統貿易公司和加密原生公司的采用，以及不斷增長的有機開發者生態系統，再加上與其他L1相比它提供的折扣，如果它能夠成為L1獲勝者之一，你可以說它的相對價值仍然被低估了。

其他大盤加密貨幣呢？

當你查看諸如Cardano「價值」為905億美元、546億美元的XRP和391億美元的DOGE等資產時，很難看到代幣持有者在未來3-5年內持有這些資產，會產生高于市場的回報。這是加密貨幣，任何事情都有可能發生，但那些無疑代表了「大盤加密貨幣」中的泡沫。

再往下看，成百上千的「僵尸鏈」估值高達數億美元以上，無數的「僵尸鏈」的估值僅僅歸因于「流通」供應，除了投機之外沒有任何用處。對一些人來說，這就是你所需要的，但隨著時間的推移，注意力會轉移，大部分的注意力肯定是加密市場泡沫和過度的跡象，我們預計在未來3-5年里，那里將出現重大的「財富」毀滅。

NFTs

在3月底的一次SNL小品秀中，NFT顯然已經成為主流。盡管一些早期的過剩產品已經從市場中消失，但從那時起，我們已經看到Beeples在Christie拍賣行以6900萬美元的價格出售，「最便宜」的Cryptopunk的價格自年初以來上漲了15倍以上，Visa以15萬美元的購買價一夜之間對市場進行了「重新評估「，一個punk賣到創紀錄的780萬美元，其他上市的「出價」在550萬至770萬美元之間，DegenApes在8分鐘內售罄，盡管服務器崩潰，孫宇晨花了50萬美元買了一塊寵物石。

任何處在真空中的事物似乎都是一個「觸頂」的指標，就像勒布朗在一場毫無意義的常規賽中扣籃的視頻剪輯，以20.8萬美元的售價賣出一樣，似乎表明2月份的NBATopShot，或者當Cryptokitties在12月17日達到6位數的銷售額時，也標志著觸頂。

與現實世界中的收藏品/藝術品類似，有些東西值得別人愿意為之付出，而NFT的世界也不會有什么不同。擁有Cryptopunk意味著你可以負擔得起Cryptopunk。關于這是否是虛擬世界中的新財富炫耀，就像擁有法拉利或百達翡麗，這存在爭議。

我們是否處于NFT泡沫中？毫無疑問，存在著過剩的部分，正如高端藝術、體育紀念品、汽車和手表的世界根據文化意義、稀缺性、壽命等創造了普遍接受的「估價」排名一樣，NFT的世界將圍繞著類似的價值層次結合在一起，但目前還沒有。人們能否在3年內以50萬美元的價格出售「寵物石」？可能不會。那位買家能再以20萬美元的價格出售一場毫無意義的常規賽中LeBron的隨機扣籃視頻嗎？不大可能。Visa能否在3-5年內以15萬美元的價格出售它的「地板朋克」？這更值得懷疑。現在人們玩得很開心，正如FredWilson所說，NFT處于「游戲、在線社區和社交網絡」的連接點。

我們正處于加密貨幣的第一個真正「消費者機會」潮流的早期階段，當你看到Jay-Z將Cryptopunk作為他的推特頭像，或者ParisHilton收到Degenape，或者AxieInfinity游戲收入的爆炸式增長，很難忽視建立在加密堆棧之上的潛在消費者體驗的勢頭，現在NFT正在展現這一趨勢。

其中大部分都不適合我們，但藝術、汽車、手表或葡萄酒也不適合我們。只是要小心市場不斷創造供給以滿足需求的機器，因為創建數字供應比在物理世界中要容易得多。

結論

如果全球央行和政府繼續印鈔，投資者將面臨TINA2.0的困境，即現金真的在他們的口袋里「燒了一個洞」，不僅將他們推向風險資產，而且進一步偏離風險曲線，加劇了一路上的財富不平等，導致進一步冒險。

那么我們是否處于「萬物泡沫化」之中？幾乎在金融市場的每個角落，肯定有過剩的地方，但也有充足的機會。

來源：FTX博客

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