觀點：stETH 在以太坊合并后會出現高溢價_STE:ethylenediaminetetraaceticacid

為什么流通的質押ETH衍生品，尤其是stETH，在以太坊合并后會以顯著高于ETH的溢價進行交易？

幾天前我在一次長途飛行中即興寫了下面這個連環推，打算討論一下我的看法：

1、首先什么是stETH？stETH代表了LidoDAO在eth2信標鏈上所管理的質押頭寸。

Lido?在資金池中吸引ETH存款，并將其分發給合作組織中的驗證者運營商。

之后，ETH被質押，并獲得獎勵。

2、獎勵隨著時間累積，Lido下的名義余額增加，流通中的stETH名義數量也會增加。

觀點：鏈上信號表明比特幣在確認突破2萬美元之前，可能會看到進一步的修正:12月8日，glassnode發布2020年第49周鏈上周報表示，在第49周，BTC在19000美元附近整理。鏈上信號表明，在比特幣確認突破2萬美元之前，可能會看到進一步的修正。[2020/12/9 14:42:04]

stETH目前使用aToken標準，其名義余額每天都會更新——中間有一個預言機作為解析層。

3、stETH目前在流動性ETH質押衍生品市場占到85%的份額，是當之無愧的龍頭老大。

造成這種情況的原因有很多，其中一個是堪稱A+水準的團隊、社區和執行力。

我想在這里特別討論的是用戶體驗。

觀點：就像iPhone取代諾基亞那樣，“ETH殺手”需要利用ETH的DeFi和流動性:知名比特幣和區塊鏈教育家、YouTube博主Ivan on Tech發推稱，2020年是關于互操作性的。只有當你的“ETH殺手”能夠融入當前的ETH DeFi和流動性才有意義。他提到Cosmo和Polkadot。之后，他再次發推稱，如果iPhone不能與諾基亞進行互操作并利用諾基亞的用戶群，它就永遠無法取代諾基亞。這也適用于ETH對“你最喜歡的ETH殺手”。[2020/8/17]

4、除了stETH使抵押的ETH具有流動性這一事實之外，Lido還為stETH/ETH代幣對建立了一個Curve資金池，其中有大約35億美元的流動性。

這是DeFi時代最大的資金池之一。

觀點：股東大會等場合可以利用區塊鏈實現電子投票:納斯達克CSD產品管理市場技術負責人Andreas Lundell最近發文分享他對于基于區塊鏈的電子投票（eVoting）的看法。他表示，每年這個時候，通常會舉行年度股東大會（AGM）以及公司、關鍵市場基礎設施組織和托管機構的其他類型董事會和股東大會。除了成本高昂外，這些活動的股東投票率往往很低，因為親自參與很費時，甚至對當地和國家投資者來說也是如此。對于國際股東來說，出席會議特別麻煩，隨著跨境投資的增加，在保持強大的公司治理文化的同時，與他們接觸變得更具挑戰性。目前，親自聚會特別受到新型冠狀病大流行的限制。全球各地的公司和中央證券托管機構（CSD）必須找到并實施創造性的方式，遠程舉辦聚會，或將聚會全部推遲。他指出，通過開發基于區塊鏈的創新應用程序，CSD可以抓住增長機會，轉變并證明其商業模式。（納斯達克）[2020/4/29]

您問這與用戶體驗有什么關系？實際上有幾個因素切實相關。

觀點：閃電網絡適宜BTC持有者長期囤幣:BitcoinVisuals數據顯示，自發布以來，閃電網絡節點數量于過去兩年內每個季度平均增加53%。閃電網絡容量也在增加，其中2019年5月，閃電網絡容量創下1100 BTC高點，而最近這一數字約為930 BTC附近。同時，在過去兩年中，閃電網絡比特幣網絡活動激增與比特幣交易量之間相關性并不強。在2900萬個比特幣地址（存幣量大于零）中，在24小時內只有2.6%的地址被認為是“活躍”的。與此同時，intotheblock數據顯示，過去一年及更長時間里，一半以上的BTC沒有交易，還有14%的BTC從未發生過轉移。因此，若出于囤幣而非交易目的，更適合閃電網絡上進行長期存儲。（CoinDesk）[2020/3/25]

5、首先，針對掛鉤資產交易優化的AMM資金池所擁有的雄厚資金，推動stETH的成交價已經與ETH本身的價值非常接近。

CryptoTwitter之前可是宣揚ETH質押衍生品將/應該以相對于ETH的大幅折扣價進行交易，互聯網是有記憶的。

感謝時代！

6、其次，如此雄厚的流動性意味著，即使是巨鯨可以幾乎即時進入和退出質押ETH頭寸，且滑點很窄。

另一種方法是等待，通過存款合同流程激活，并等待以太坊合并，屆時ETH就變成可以提取。

7、一切順利；不過這與合并有什么關系？

8、當以太坊合并發生后，「不質押」的機會成本將急劇增加。

合并后，隨著費用的降低和礦工可提取價值的壓縮，年收益會幾乎翻倍，而且提款時間將是「已知的」——而不像現在，我們只能對這些進行有根據的猜測。

9、這自然會推動對ETH質押的需求。

目前5個最大的權益證明網絡中，65%的代幣量都在進行質押。

假設合并后的ETH也達到這一比例，這意味著超過7000萬個ETH將尋求進入驗證者質押。

10、目前，ETH可以通過多種方式部署，其中之一是通過Lido的stETH。

不過問題在于：信標鏈有一個激活隊列。

這意味著，在任何給定時間點，驗證者空間的需求就這么多。

11、更準確地說，目前每個epoch只有大約4個驗證者可以加入信標鏈。

這意味著每年大約只能容納1000萬個ETH進入驗證者質押。

12、因此，即使您對我上述估計不贊同，認為合并后第一年的質押需求不過2000萬ETH，您至少也清楚2:1的供需比，意味著質押空位的供給遠遠不能滿足需求。

超額的質押需求如何得到滿足？

13、我的猜測是，其中的一部分會流入流動性質押衍生品。

鑒于stETH將是屆時這一類別產品中的最優選擇，它自然會吸收相當數量的過剩資金。

14、如果stETH僅吸收了假設超額需求的10%，則相當于100萬個超額ETH，通過買方對stETH的需求而流入Lido。

提醒一下，stETH的供應量目前約為130萬個。

15、就目前而言，額外的買方需求和stETH價格上漲的推動力，將帶動其價格起飛。

精通市場的人士會將ETH存入Lido，拿到1stETH，并立即以溢價出售，直到其溢價跌回1為止。干得漂亮！

但是有一個問題……

16、鑒于對質押的過度需求和較長的激活排隊時間，存入Lido的邊際ETH會稀釋資金池的收益，因為新資金進入資金池的速度比部署的速度要快得多。

17、不過，鑒于上面所描述的狀況，很容易想象，Lido會采取一個不會以犧牲老儲戶利益來吸引新儲戶的流程。

在那個假想里沒有考慮套利，stETH/ETH的匯率會以相當高的溢價飆升。

18、如果是這種情況，那么下面的問題就會浮出水面：

在合并后，哪些因素會推動stETH或其它ETH抵押衍生品達到對ETH的最合理溢價？

當然，我也希望聽聽大家的想法。

撰文：EliasSimos，Coinbase協議專家編譯：PerryWang

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