鏈金解析：美聯儲Taper對加密貨幣的影響_Tap:TAPE

自從今年3季度以來，美聯儲何時縮減資產購買、以何種次序、什么速度退出非常規貨幣政策引發了市場關注。

基于2021.9.22FOMC會議提出可能縮減國債購買的計劃，如果一切按預期發展，那么今年年底就會縮減資產購買。明年年中將會是結束Taper的合適時間。但即使資產負債表停止擴表，持有的長期債券仍然會支持寬松的金融環境。這里需要明白的是Taper和加息沒聯系。

市場大多關注美聯儲Taper以及加息動向，原由在于其作為“水”的總閥門作用，對全球資產價格以及資產配置都起到決定性作用。

然而，市場上大多在分析其傳統資產價格的影響，鮮有分析其對加密貨幣的影響。故而本文將從加密貨幣的角度出發，分析美聯儲Taper對加密行業的影響以及傳導路徑。

火幣中國推“區塊鏈+供應鏈金融”行業解決方案 助力產業智能進階:為進一步推動區塊鏈賦能實體經濟的快速發展，3月27日火幣中國宣布推出“區塊鏈+供應鏈金融”行業解決方案。火幣中國產業賦能中心范進表示，“區塊鏈+供應鏈金融”將可以更好的解決目前中小企業融資難、融資貴的問題，提高上下游企業信用，促進可信行業生態的建設。

隨著數字經濟和實體經濟的融合發展，傳統供應鏈金融依靠單一核心組織機構的協調模式越來越不能滿足多元化發展需求。憑借區塊鏈技術的三大天然優勢，可以與供應鏈金融領域進行很好的結合與應用。范進表示，“本次推出的區塊鏈+供應鏈金融行業應用，將會在商品全生命周期跟蹤、合同簽約存證、票據流轉、債權確認、供應鏈融資五大場景中得到很好的應用”。[2020/3/27]

美聯儲Taper節奏

從Taper1.0時代來看：

2013.5.1FOMC會議：可能增加或縮減國債購買。

動態 | 仁東控股擬戰略投資北京眾簽 共同建立供應鏈金融平臺:仁東控股（002647.SZ）公布，公司于2020年1月9日與北京眾簽科技有限公司(“北京眾簽”)及其全資子公司北京智匯信元科技有限公司(“智匯信元”)簽署了《戰略合作協議》。仁東控股擬通過增資和/或存量股受讓方式對北京眾簽或智匯信元進行戰略投資，雙方將結成戰略合作伙伴，就通過區塊鏈技術、智能合約技術與行業場景結合來共同建立供應鏈金融平臺和貿易金融平臺，進而推動創新金融業務進行全方位合作。[2020/1/9]

2013.6.18FOMC會議：可能增加或縮減國債購買。

2013.7.31FOMC會議：可能增加或縮減國債購買。

2013.9.18FOMC會議：可能縮減國債購買。

2013.10.30FOMC會議：可能會縮減國債購買。

2013.12.18FOMC會議：宣布Taper具體時間和計劃。

聲音 | 中國平安張小璐：平安銀行利用區塊鏈等技術重塑供應鏈金融:金色財經報道，中國平安集團團金會副主任、平安銀行行長特別助理張小璐表示，平安銀行深耕民營中小微企業金融服務多年，一直以來在進行模式探索和創新，致力于解決民營中小微企業融資難、融資貴的問題。尤其在近三年的轉型改革中，取得了較大的突破，重點聚焦在兩個方面：一是以科技引領為核心，利用物聯網、區塊鏈等技術，重塑供應鏈金融，開創增信新模式，解決融資難問題；二是利用科技手段實現線上極速審批。[2020/1/4]

2014.1-2014.10FOMC會議：Taper。

從Taper2.0時代來看：

2021.7.28FOMC會議：沒提到Taper。

2021.8.27杰克遜霍爾會議：年底可能縮減國債購買。

2021.9.22FOMC會議：可能縮減國債購買。

宏觀流動性

動態 | 工銀科技牽頭成立可信區塊鏈金融應用項目組:據“可信區塊鏈推進計劃”微信公眾號，6月14日，可信區塊鏈推進計劃第三次理事會在中國信息通信研究院召開，中國工商銀行全資控股的工銀科技有限公司作為金融應用項目組的牽頭單位受邀參加會議。會上，理事會審議并一致通過工銀科技成為可信區塊鏈推進計劃金融應用項目組的組長單位。[2019/6/23]

根據13年經驗，5月下旬釋放Taper信號后，利率均快速上升，全球主要資產1個月內普遍下跌。13年底正式Taper后，利率反而下行，全球股市普遍上漲。QE3于14年10月底正式結束，次年12月，美聯儲上調聯邦基金利率25BP，終結零利率時代。

今年以來，市場對于taper的預期正以較溫和的節奏反映在資產價格中，而未來隨著美聯儲對taper的更多溝通，市場可能依然會有間歇性波動，但重現13年“縮減恐慌”的可能性較低。相比13年，本次Taper美聯儲吸取歷史經驗和教訓，更注重與市場的溝通，反復強調Taper前會提前通知，并在21年7月的FOMC會議上新設了SRF、SFIMA兩項常備回購便利工具。

豐收科技集團盛佳：區塊鏈+供應鏈金融不能叫風口:3月28日，豐收科技集團舉辦發布會宣布正式上線豐收供應鏈金融科技平臺，豐收科技集團董事長盛佳在發布會及媒體溝通會上就“區塊鏈+供應鏈金融”的發展、當下產業競爭環境、供應鏈金融的風控等問題發表看法。盛佳表示區塊鏈+供應鏈金融不能叫風口，因為供應鏈發展需要長期的積累，而區塊鏈的變化非常快，不是說我們希望供應鏈和區塊鏈結合就會馬上爆發，這反而會出現風險。[2018/3/28]

根據21年7月紐約聯儲一級交易商調查結果，市場預期美聯儲或在21年4季度啟動Taper，疫情對Taper計劃的影響有限，參考歷史經驗，延遲或不超過一個季度。

疫情后主要發達經濟體均采取了超寬松貨幣政策，面臨就業復蘇和通脹抬頭的雙重壓力。二季度，美元流動性極為寬松，美聯儲隔夜逆回購用量激增，TGA余額下降，導致銀行間流動性過剩，美國國債需求量隨之激增，短端國債利率逼近零。

8月，鮑威爾在JacksonHole會議上，依然強調“通脹是暫時現象”，CPI同比在連續多月上漲之后小幅回落，美聯儲退出寬松壓力略有緩解。因此，中期來看，可以預見通脹壓力難以很快消退，下半年海外貨幣政策存在邊際收緊的可能。

美聯儲Taper對加密貨幣的影響

由于BinanceExchange無法獲取2013年開始的大餅價格數據，在此我們從2017年10月數據開始進行回溯討論。

我們將其中成交量與成交筆數進行比較，同時將成交量中的主動成交量進行剝離。主動成交量代表其中Taker成交單。我們可以認為，在進行成交時，大多機構交易者或者大戶交易者更可能采用主動吃單的方式成交，而這部分交易者可以被認為是市場的smarttrader，他們會更加分析宏觀市場經濟，也對市場有更大的確定性作用。因此，主動成交量數據更能反映大餅真實對宏觀經濟以及機構資產配置的動態變化。

提示：關注其中交易筆數出現異常值的部分，往往可以判斷市場一段時間的牛熊變化。成交量以及成交筆數之間的特殊背離可以判讀出機構及主力投資者的真實動向。

結構性貨幣政策對加密貨幣價格的傳導機制

貨幣政策對投資者情緒的影響

作為情緒化影響最為集中的加密資產行業，投資者情緒是分析其中資產價格最集中關鍵因素。同時，投資者情緒對貨幣政策的傳導也是重要因素。加密貨幣交易者都是散戶并且在股票市場上普遍存在信息不對稱的現象，因此大多數人在做出決策時，并不是理性的決策，而是受到了認知、心理偏差與情緒等方面的影響做出了非理性行為，如在投資時過度的相信自己的選擇即過度自信或者在投資時盲目地跟從別人的選擇即從眾效應，這些最終都會對幣價產生影響。

從傳導機制的分析中可以知道，貨幣供應量、利率、匯率的變動會影響幣價，并且傳導機制復雜多樣，傳導路徑也不單一，但是無論每一種影響在傳導過程中都會通過投資者的預期來進行傳導，也就是說投資者情緒在其中發揮著不可替代的作用。

提示：可以通過構建情緒指標，進行跟蹤投資研究。例如，友好指數，投資者智能指數，投資者信心指數。

宏觀經濟通過中介渠道到加密貨幣市場

從利率看，利率與加密市場收益之間具有顯著的溢出關系，實證可以發現大餅指數期貨與LIBOR之間存在明顯的非線性關聯。其主要中介渠道在于以資產組合風險最小化作為基礎的宏觀資產配置。以其中5年以及10年期美國國債收益為基礎分析，可以發現：美元國債的近期的提高會影響加密資產的流動性配置，而以LIBOR為基礎的全球利率正處于下行渠道。

普遍認為，利率對加密資產起到明顯的負效應影響。這主要從資產選擇理論的角度出發，利率從兩方面影響資產選擇的：一種是資產替代效應的影響，當利率下降時，人們將會購買更多的高風險高收益資產，進而使得價格上升。另一種是積累效應，當利率下降時，人們的總財產收益會下降，為了達到之前的回報率，會增加高風險高收益的資產，因此可以認為股票價格與利率呈負相關。

此外，貨幣供應量也是重要影響因素。

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