Bessemer：一家保持理智的 VC 失去的和得到的_BES:SSE

在Web3.0革命愈演愈烈的同時，風險投資也正在經歷代際性的變化——a16z代表了VC平臺化經營的想象力，而個人VC則開始成為全球風險投資的下一波趨勢。

平臺化和個人化可以分別被定義為VC2.0和3.0。那么VC1.0呢？第一波風險投資機構始于1960年代的沙丘路，通常由投行或咨詢出身的白人男性管理，多數隨著00年的互聯網泡沫破裂或是08年金融危機而隨風消散。

所以我們認為BessemerVenturePartners是個非常值得研究的案例。它是?VC1.0的代表機構，但在云和SaaS的時代展現出獨一無二的行業影響力，業績上也靠Twilio和Shopify等案子獨占鰲頭。

1974年正式獨立的BVP甚至早于紅杉和KPCB成立，至今仍相當大程度保持了VC1.0機構的風范。記者EricNewcomer這樣描述：

通常硅谷的VC更關注創始人和事的匹配程度，而BVP卻為其看好的行業制定詳細的投資路線圖；a16z從成立就開始吹噓其所有合伙人都是前行業從業者，而BVP的合伙人幾乎都是專業投資人；a16z愿意抬高估值，而BVP則熱衷于讓大家保持理智……

它的業績仍然足以傲視后來者。BVP的第7和第8期基金都有4倍以上回報，在2021年開年就完成了兩只基金33億美元的募集，全年收獲了12個IPO和7個并購，其中不乏toast和HashiCorp等明星：

BVP如何做到這一點？我們翻譯的這份anti-portfolio名單一定程度上講出了答案——BVP謙遜、幽默而且敢于創新。

在BVP官網發布的這份Anti-Portfolio列舉了那些BVP本有機會投資卻拒掉了的公司，其中光萬億級的公司就有Apple、Google和Tesla。將投資Memo公開已經在某種程度上成為潮流，但全球仍極少有頂級機構愿意大張旗鼓地展示自己錯過了哪些公司，而且BVP行動得遠比這股潮流更早。

這份名單由BVP的合伙人Cowan于2009年提議創建，他以一己之力就pass了eBay、Google、PayPal三家公司。

數字支付基礎設施平臺Thunes完成6000萬美元C輪融資，Bessemer Venture Partners參投:金色財經報道，數字支付基礎設施平臺Thunes宣布完成6000萬美元C輪融資，Marshall Wace領投，Bessemer Venture Partners和東南亞私募股權公司01Fintech參投，該公司透露旗下移動錢包網絡的覆蓋范圍已較2021年翻了兩番，達到30億個賬戶，目前已連接全球40億個銀行賬戶并處理了價值約 500 億美元的交易，新資金將用于開辟新市場并提升其支付網絡效率。（pymnts）[2023/6/6 21:20:02]

作為BVP最資深的合伙人之一，FeldaHardymon力排眾議支持了Cowan這個“可怕的想法”。Hardymon1981年就加入了BVP，年資沒有束縛住他的思想，反而幫助BVP在競爭激烈的投資圈中保持完全的坦誠清晰——就像在anti-portfolio的文字中所表現出來的那樣。

本文將由以下幾部分構成：

1.BVP向錯過的公司致敬

2.BVP的antiportfolio

3.在Twilio和Shopify上完成本壘打

01.

向錯過的公司致敬

BessemerVenturePartners可能是美國最古老的風險投資公司。我們的歷史可以追溯到卡內基鋼鐵帝國。漫長且傳奇的歷史給了我們前所未有的機會來將事情完全搞砸。

縱觀我們的歷史，我們投過一家假發公司、一家薯條公司和Lahaina,Ka’anapali&Pacific鐵路公司。然而我們拒絕了這些本有機會投資的公司，它們每一個都收獲了巨大的成功。

我們放棄這些投資的原因各不相同。有時我們將機會慷慨讓給更年輕的風投機構。它們時運不濟，而我們認為10億美元的回報可以真的幫它們一把。其他時候，我們的合伙人在當年的附表D已經被填滿，要多投一家公司就得做一份獨立表單，他們因此被勸退。

不論原因如何，我們想向這份anti-portfolio中的公司致敬，它們非凡的成功激勵著我們不斷努力，持續打造成長型企業。也可以換個角度來看：如果投資了這些公司中的任何一家，我們可能也就不用工作了。

NFT平臺LABEL獲200萬美元融資， eBest Investments和Groom Investments參投:據官方消息，LABEL Foundation的母公司Clesson Co., Ltd獲得200萬美元的股權融資，投資方為eBest Investment & Securities Co., Ltd.和Groom Investments，以進一步為音樂家、內容創作者和粉絲開發NFT生態系統。

據悉，LABEL是基于以太坊網絡的NFT基礎設施，并提供去中心化P2P孵化平臺。[2022/2/11 9:45:50]

注1：卡內基鋼鐵公司的聯合創始人HenryPhipps于1911年創立了家族辦公室BessemerSecurities。這家家辦在1974年將風險投資業務剝離為BessemerVenturePartners。

注2：一條在夏威夷連接甘蔗種植園和磨坊的鐵路。

注3：附表D是美國納稅申報表中報告投資盈虧的部分。

02.

AntiPortfolio

Airbnb

JeremyLevine在2010年1月見了BrianChesky，那時Airbnb月收入剛到10萬美元。Brian要求的4000萬美元估值很“瘋狂”，但Jeremy被打動了，并且打算在5月再聯系對方。

Jeremy無法預料到10萬美元在2月變成了20萬，到3月又變成了30萬。4月時，Airbnb以那個“瘋狂”估值的1.5倍做了一輪。2020年12月，Airbnb以470億美元估值上市。

注5：JeremyLevine目前仍擔任Bessemer的合伙人。他于2001年加入公司，在早期投資了LinkedIn、MindBody、Pinterest、Shopify和Yelp等價值數十億美元的上市公司。

?注6：BrianChesky是Airbnb的創始人兼CEO。

Apple

在Applepre-IPO時，Bessemer有機會以6000萬美元估值購買它的老股。NeilBrownstein認為這個價格“貴得離譜”。

注7：NeilBrownstein于1973年至1995年在Bessemer擔任創始人合伙人，他隨后于2005年創建了FootprintVentures。

Atlassian

Ethereum Classic敦促Besu節點操作員更新到最新版本:Ethereum Classic今日發推稱：“隨著Thanos（ECIP1099）的快速臨近，我們懇請所有的Besu節點操作員，特別是那些運行關鍵軟件的，請更新到最新版本。”[2020/11/22 21:38:25]

2006年，ByronDeeter在注意到Atlassian這個澳大利亞的開發者工具后直接飛了過去。那次會議的記錄里包括：“完全使用自有資金，靠一張信用卡起步”，以及“業務很偉大，但ScottMike從沒想讓公司上市”。

在經年累月的無數次會議之后，Bessemer在2010年迎來了第一次投資機會，但是4億美元的估值被認為是有些“貴”了。2015年，Atlassian成為澳洲歷史上最大的科技IPO，而我們錯過的股票在今天價值超10億美元。

注8：ByronDeeter目前擔任Bessemer的合伙人，專精云和互聯網領域的投資，是大名鼎鼎的BessemerForbesCloud100和BVPNasdaqEmergingCloudIndex的創建者。

注9：ScottMike是Atlassian的聯合創始人與CEO，他創建Atlassian的很大動機是拿到澳洲畢業生的平均起薪的同時無須為他人打工。

Coinbase

在2012年夏天的一個晚上，EthanKurzwil的收件箱出現了一封標題為“Demoday,followup,Coinbase”的郵件。常規客套過后，Coinbase的創始人兼CEOBrianArmstrong直入主題：“有哪些問題能讓我在接下來兩周回答以促成你們對Coinbase的投資？”

那一輪我們能在常規的簡單未來股權協議下以1000萬美元估值投資50萬美元，而投資對象是個幾乎沒人聽說過的東西。Ethan精辟的回答能讓Brain和Coinbase終生待在這份anti-portfolio上：“沒什么你能回答的問題可以讓我投資。”

在將近9年后，Coinbase以直接上市的方式成為了一家858億美元的加密貨幣交易所——只不過是Brain急切提出的估值的8580倍而已！

注10：EthanKurzwil目前擔任Bessemer的合伙人，重點關注開發者平臺和數字消費技術，Twitch是他參與投資的公司。

Ebay

“郵票？硬幣？漫畫書？你一定是在逗我。”DavidCowan因此給了一個Ebay一個“無腦pass”。

ETC官方：建議所有OpenEthereum節點切換到Hyperledger Besu最新版本:7月23日，ETC Cooperative官方發推文稱，強烈建議所有ETC客戶端OpenEthereum節點操作人員切換到最新的Hyperledger Besu版本。此前消息，7月17日，Hyperledger Besu官方宣布1.5版本已開放使用，性能將提升33%。7月22日，ETC官方宣布，ETC客戶端OpenEthereum已被分離并命名為OpenETC。[2020/7/23]

注11：DavidCowan目前擔任Bessemer的合伙人。他是Twitch的第一位風險投資人，還投資了RocketLab、LinkedIn、LifeLock和Zapier等一系列明星公司。

Facebook

在2004年夏天的一個企業務虛會上，JeremyLevine整個周末都在躲避哈佛大學本科生EduardoSaverin的推銷。最終，Jeremy在午餐餐線上提出了個明智建議：孩子，你聽說過Friendster嗎？繼續前進吧，已經結束了。”

注12：EduardoSaverin與MarkZukerberg共同創辦了Facebook。截止今年3月，他仍擁有Facebook1.88%的股份。

注13：Friendster是2003年上線的社交網站鼻祖，硅谷一度每三個人就有一個在使用Friendster。Friendster隨后被MySpace趕超，2005年初扎克伯格還試圖以7500萬美元估值將Facebook賣給MySpace。

FedEx

令人難以置信！Bessemer曾經7次passFedEx。

Google

DavidCowan大學時的朋友將自家車庫租給了Google的兩位創始人Sergey和Larry。在1999年和2000年，她試圖將“兩個正在寫搜索引擎的斯坦福聰明學生”引薦給Cowan。

學生？新的搜索引擎？在Bessemeranti-portfolio最重要的時刻，Cowan問她：“我怎么樣才能躲著車庫走？”

Intel

PeteBancroft沒能在條款上跟BobNoyce談攏。后者轉而拿了ArthurRock的風險投資。

注14：PeteBancroft于1967年加入BVP的前身BessemerSecurities，在9年后晉升為總裁和CEO。

柬埔寨證交會與BEST合作 以推動區塊鏈等金融科技發展:柬埔寨證券交易委員會（SECC）已與區塊鏈精英戰略與技術協會（BEST）與簽署了一份諒解備忘錄（MoU），以合作開發柬埔寨的金融科技、區塊鏈及新技術。（The Fintech Times）[2020/3/7]

注15：BobNoyce是仙童半導體和英特爾的共同創始人之一，有“硅谷之父”的稱號。

注16：ArthurRock是“風險投資”詞匯的發明者和代言人，投資并參與建設了仙童半導體、Intel和Apple。

Intuit

和沙丘路上的每一位風險投資人一樣，NeilBrownstein拒絕了Intuit的創始人ScottCook。Scott設法從朋友那兒搜刮了22.5萬美元。他在哈佛商學院的同學以及SierraVentures的創始人PeterWendell是其中一位朋友，他個人投資了2.5萬美元來支持Scott。

Kayak

在廣泛的調查之后，JeremyLevine發現了Kayak商業模式的一個致命缺陷：航司不會為在該平臺的排名付高價。幸運的是，酒店愿意付這個錢。同樣愿意掏錢的是Priceline，它用18億美元收購了Kayak。

Okta

2009年，Salesforce的校友FreddyKerrest和他的聯合創始人ToddMckinnon和ByronDeeter共進午餐。他們介紹了自己剛剛成立的SaaSure.com。盡管Byron相信他們的產品愿景，但那時還是SaaS的早期，將web應用遷移到智能和集成的云局域網顯得太復雜了。今天Okta已經成為了用戶訪問管理領域的領導者，并擁有超過140億美元的市值。

PayPal

DavidCowan在A輪pass。菜鳥團隊，監管噩夢，以及在4年后eBay斥資15億美元的收購。

注17：2002年2月，PayPal上市，隨后被eBay以15億美元的價格收購。2015年，PayPal再次脫離出eBay獨立上市。

Snapchat

2011年，JeremyLevine晚點3小時降落洛杉磯國際機場。他當天日歷上的兩場會議不得不取消一場。Jeremy真的拋了個硬幣，然后打電話給Snapchat的創始人EvanSpiegel表達歉意。SNAP成為了2017年最大的IPO。

Tesla

2006年，ByronDeeter見了團隊并且試駕了他們推出的敞篷跑車。他給車付了押金，但是pass了這家負毛利的公司并告訴合伙人們：“這是雙贏。我得到了輛好車，而一些其他VC為公司買單！”這家公司在2014年第一次超過300億美元市值。Byron為他的ModelX付了全款。

Zoom

在嘗試了一系列下一代視頻會議產品后，AlexFerrara清楚地知道Zoom是贏家。更重要的是，EricYuan作為工程師出身的創始人令他印象深刻。但是視頻會議市場上擠滿了根深蒂固的老牌企業和多家初創公司，因此Alex在2014年放棄了Zoom的B輪融資。遲到總比沒有好，我們以90億美元的估值參與了Zoom的IPO。

03.

在Twilio和Shopify上完成本壘打

盡管在萬億級別公司上全軍覆沒，BVP早期、重倉投資到了兩家最具代表性的云公司——超460億美元市值的通信PaaSTwilio和1750億美元的電商SaaSShopify——并且長期持有，在它們上市兩年內沒賣出過一股。

EricNewcomer作為記者對BVP的合伙人們進行了深入采訪，我們從他的Newsletter中了解到這些故事：

2009年在舊金山的一家餐館里，時任BVP高級合伙人的EthanKurzweil從他的夾克中掏出一張25萬美元的支票，然后把它滑過桌子送到Twilio的CEOJeffLawson的手里。Lawson一直在推Bessemer領投其A輪融資，但機構決定最好先給Lawson一個更小額的投資以觀察Twilio的客戶是否接受其新出的通話產品。

這張種子輪級別的支票不是Lawson所希望的，他最終也沒有兌現支票。但他的確將自己的A輪融資延期，做了一輪Pre-A，BVP在其中參投12.5萬美元。

在那個年代，投資人相信他們對創始人的影響力。像Bessemer這樣的精英風險投資機構仍認為他們可以讓企業家等著自己的錢。

事實證明Bessemer對Twilio過于謹慎。在Pre-A幾個月后，UnionSquareVentures的AlbertWenger突然介入并以1240萬美元估值領投了Twilio370萬美元的A輪融資。2016年TwilioIPO時，USV以極低的成本持有其14%的股份。

Bessemer不會在B輪犯同樣的錯誤。他們通過Twilio的功能完成了與Lawson的交易：Lawson撥通一個號碼然后聽到“請按1獲得1000萬美元投資，按2獲得1500萬美元，……”。

合伙人ByronDeeter說服Lawson拿了自己家的錢。最終，Bessemer以5200萬美元的投后估值投了1200萬美元的投資，Deeter拿到董事席位。

Deeter現年47歲，是Bessemer的業績最出色的人和云領域的專家。他還代表著公司的公眾形象。在平行時空，他可能正在擔任大公司的CEO。一位前Bessemer員工形容他是“一個真正關心人的人”。Deeter在2007年組織了Bessemer的第一次討論云的會議，并在2011年創建了如今大名鼎鼎的BVPCloudIndex。

2012年，Deeter希望領投Twilio的C輪，向Lawson表示“我對公司非常有信心，而市場上這幫笨蛋是看不懂你們的。”最終他們按1.87億美元估值領投。下一年，當Deeter試圖用同樣的策略時，Lawson堅持認為公司需要其他外部投資者，讓RedpointVentures和Bessemer共同領投。

在Twilio2016年上市時，Bessemer擁有它28.5%的股份。其IPO定價為12億美元的市值，在第一個交易日結束，公司市值達到24億美元。那是Bessemer史上的閃耀時刻。

Twilio的市值一度達到670億美元。即使是長期和Twilio打交道、在SaaS?賽道深耕的Bessemer也沒有預料到這一點。Deeter仍然是Twilio的董事會成員，但Bessemer在IPO兩年后將Twilio股票分配給了其基金LP。如果這些LP選擇特別早的時間點出售，他們就錯失了數十億的潛在回報。

不過如果投資者賣掉了Shopify，他們可能會錯過上百億美元——Bessemer早期投資了Shopify500萬美元；在ShopifyIPO時，Bessemer持有其26%的股份，價值5億美元；在后疫情時代，隨著Shopify股價飆升，Bessemer的股份價值250億美元以上。

在2018年底，Bessemer已經將所有股份分配給LP。當時Shopify市值為150億美元，是今天的1/10。

為BVP找到Shopify的是一位分析師。DanielaBechet于2008年加入Bessemer。到2010年離職之前，BVP還沒有投過她聊過的900家公司中的任何一家。與她同期的另一位分析師Tavel則推過了人才發展軟件公司CornerstoneOnDemand和銀行大數據公司Yodle等案子，并且在晉升后投到了Pinterest。

Bechet對自己投資理念失望透頂，并決定離職。

就在她離職交接期間，Shopify的CEOTobiasLütke終于回復了她執著的郵件。他在郵件里告訴她：Shopify準備融資，他想和她談談。

交易談判繼續進行，Bechet于2010年8月離職，而BVP那篇經典的ShopifyMemo的日期是2010年10月12日。當時Shopify只有24名員工，拿了100萬美元融資。BVP設想的退出預期估值是0、800萬、2500萬、5000萬、1億、2.5億美元和本壘打的4億美元。

DanielaBechet這樣回憶Shopify：

“Shopify沒成為Bessemer的anti-portfolio。但是也許對我的生活來說，它類似一個anti-portfolio。”

Bechet沒有從BVP在Shopify的股份中獲得獎金。如果她一直在Bessemer待到ShopifyA輪融資結束，那么Bechet將被允許小額的跟投。

我們從中看到了VC1.0的BVP為何成功，也看到了VC3.0的個人化趨勢為何興起。

來源：BVP官網

編譯：程天一

Reference

https://www.bvp.com/anti-portfolio

https://www.newcomer.co/p/the-anti-portfolio

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