以太坊合并的底層觀察：區塊結構和MEV_POW:Brave Power Crystal

摘要

在以太坊的發展路線圖中，考慮到降低網絡對能源/算力的消耗并降低參與門檻，增強網絡擴展性以及對分片鏈的支持等因素，由PoW過渡到PoS是必經的一步。本次合并對區塊結構的影響是怎樣的？對那些離出塊最近的堆棧/組件如MEV又能催生哪些新機會？

PoW似乎看起來很完美，但最容易被人詬病和批評的就是為了保證網絡安全性所必需的能源消耗。隨著全網算力的增加，能耗亦快速增長。在以太坊的發展規劃路線圖上，PoW機制將逐漸退出歷史舞臺，以太坊將過渡至PoS而逐步淘汰PoW的挖礦機制。需要強調的是，PoW消耗的能源和算力鑄就了網絡的安全壁壘——51%攻擊原則決定了想要攻擊一個擁有強大算力的系統，一定是在成本上不合算的。因此，網絡財富值、網絡算力和網絡安全性之間能夠在經濟學上達成一種約束。但相應的代價是對能源的消耗以及參與挖礦的門檻等。

合并早就在以太坊的發展規劃中，為了平滑過渡，先在PoW上引入信標鏈。然而面對成熟的PoW礦工和發達的礦機產業來說，合并絕非易事，其面臨的利益分歧和技術障礙也是顯而易見的。為了能夠使得既定的PoS路線能夠順利進行，盡可能低平滑過渡，當下最新的發展狀態是以太坊2.0，通過引入信標鏈，基于PoW底層區塊運行，并在信標鏈上推進分片的開發。這一切工作為當前精神領袖Vitalik力推PoW切換PoS做足了基礎準備——因為當前的架構下切換共識機制只引入“最小破壞”影響。

此次合并以“最小破壞”原則進行，這使得原來運行的應用客戶端可以無感地切換到PoS。由于PoW不復存在，信標鏈區塊將包含執行層，執行層是當前工作量證明鏈上區塊的合并后等價物。對于最終用戶和應用程序開發人員來說，執行層是其與以太坊進行交互的地方。該層上的應用程序仍將由執行層客戶端處理。因此，由于執行層的穩定性，合并只引入了最小的破壞性更改。

合并后的區塊數據結構保持不變，無用字段設置為0或者等效值。合并后，之前包含在工作量證明塊頭中的幾個字段不再有用，但為了最大限度地減少對工具和基礎設施的破壞，這些字段從數據結構中完全刪除，而是設置為0或者相應的等效值。這樣，對于應用程序執行和開發者來說，此次合并帶來的影響程度降到了最低。

一些區塊層面的細微變化還是存在的，影響有待觀察。類似MEV、閃電貸等組件應用，深入到區塊數據結構的堆棧，使得合并的影響還需要在日后實踐中觀察。例如，隨著danksharding、更大區塊等新的研發推進下，我們認為，PoS機制下，閃電貸有可能出現新的形態，甚至在特殊的套利需求推動下，閃電貸和MEV相結合的應用也是可以期待的：另外對mempool的安排也值得跟蹤和觀察。畢竟，以太坊未來的技術路線還存在很多不確定性和想象空間。

福布斯：以太坊上海升級后將有價值290億美元的ETH被解鎖:2月13日消息，據福布斯報道，根據數據提供商Staking Rewards的數據，目前約有14%的ETH被質押，市值約為290億美元。而在上海升級后，用戶將可以提取這些資產。鑒于資產已被長期鎖定以及加密市場懸而未決的不確定性，人們擔心許多驗證者會撤回并出售他們抵押的以太坊，這可能會給以太坊的價值帶來壓力。

據Galaxy Digital稱，以太坊上至少75%的質押ETH由中介機構控制，例如 Coinbase或Kraken等交易所，或Lido或Rocketpool等特殊平臺，這意味著絕大多數抵押者不會能夠直接發起自己的取款。預計大部分提款將來自以太坊最大的質押平臺Lido，該平臺允許用戶質押任意數量的以太幣，而不是32 ETH的門檻。而Staking Rewards研究主管Allan Wojnowski表示：“排隊過程和Lido的大量提款份額將大大減緩提款過程中的任何拋售壓力，因為在提現功能存在之前就需要有信心押注以太坊，早期的質押者不太可能尋求退出，而且盡管有報道預測會出現大量提現，但平均每天仍有20,800枚ETH繼續質押。”質押中介機構可能會獲得巨大收益，摩根大通(JPMorgan)估計，在上海升級后，Coinbase 95%的散戶投資者可能會參與質押以太坊，按當前價格計算，這可能會給交易所帶來2.25億至5.45億美元的年收入。

此前金色財經報道，2月7日以太坊首個公共提款測試網Zhejiang已成功模擬上海升級，公共測試網Sepolia計劃于2月28日升級，之后計劃在2月底或3月初在以太坊Goerli測試網上發布上海升級，過渡成功后，將轉向主網。[2023/2/13 12:03:10]

風險提示：區塊鏈商業模式落地不及預期；監管政策的不確定性。

1.核心觀點

在以太坊的發展路線圖中，考慮到降低網絡對能源/算力的消耗并降低參與門檻，增強網絡擴展性以及對分片鏈的支持等因素，由PoW過渡到PoS是必經的一步。為了合并的順利進行，社區通過引入信標鏈作為過渡共識層，基于此，推進分片等新構架的研發。

以太坊未確認交易為239,907筆:金色財經消息，據OKLink數據顯示，以太坊未確認交易239,907筆，當前全網算力為776.44TH/s，全網難度為10.52P，當前持幣地址為68,012,613個，同比增加167,544個，24h鏈上交易量為1,674,324ETH，當前平均出塊時間為13s。[2021/11/10 21:41:00]

合并即是將PoW相關層去除，以信標鏈作為最終共識層。因此，區塊結構和挖礦邏輯都會發生一定的變化。本文對合并后的區塊結構和基于挖礦的MEV等應用進行了探討。此次合并本著“最小破壞”原則進行，在理論上對應用層幾乎沒有影響，對涉及出塊的中間組件如MEV、閃電貸等應用的影響還是要隨著以太坊的發展而觀察。

2．PoW和PoS的基本原理和以太坊挖礦的“黑暗森林”

在以太坊的發展路線圖中，考慮到降低網絡對能源/算力的消耗并降低參與門檻，增強網絡擴展性，以及對分片鏈的支持等隱私，由PoW共識機制過渡到PoS共識機制是必經的一步。共識機制變化最主要影響的就是挖礦和礦工的世界。

本節介紹PoW和PoS的基本原理，以及探討在挖礦世界最典型的應用——MEV，是如何游走于共識層。

2.1．挖礦的規則變更：PoW和PoS基本原理

以太坊是在計算機網絡上區塊鏈系統，可確保數據和智能合約程序在網絡上的所有計算機上復制和處理，而無需一個中心化的協調器，即去中心化。其愿景是創建一個不可阻擋的抗審查、自我維持的去中心化世界計算機，或者說是一個基于互聯網的分布式計算機。以太坊擴展了比特幣區塊鏈數據結構，比特幣在世界各地的許多計算機上驗證、存儲和復制交易數據也因此稱為“分布式賬本”。而以太坊則更進一步，能夠在世界各地的許多硬件上運行計算機代碼，即所謂的“圖靈完備”。

以太坊區塊鏈本質上也是一個基于交易的狀態機。在計算機科學中，狀態機是指將讀取一系列輸入并基于這些輸入轉換到新狀態的東西。以太坊區塊內容狀態主要就是交易和賬戶余額。所以以太坊是不斷保持全網賬戶交易/余額的最新狀態的網絡。

以太坊期權未平倉合約達到創紀錄的33億美元:金色財經報道，Skew數據顯示，本周三以太坊期權未平倉合約增至創紀錄的33億美元，超過了3月13日創下的近30億美元的峰值。[2021/4/16 20:24:52]

共識機制是區塊鏈網絡最核心的機制。以太坊賬戶之間會產生交易轉賬行為，這些交易被打包分組到不同的區塊里存證。一個區塊可包含多筆交易，每個區塊都與上一個區塊按照邏輯順序鏈接在一起，這樣就形成了一個去中心化網絡。用戶賬戶狀態的變更需要全網所有計算機一致認可，這種一致認可就是區塊鏈的核心——共識。最新的區塊決定了全網賬戶的最新狀態，但最新區塊總要有一臺計算機節點先產生，然后同步給全網其他計算機獲得共識。因此最新區塊該由哪臺計算機節點先產生——即記賬權爭奪——是極其關鍵的。所謂共識機制，就是決定記賬權爭奪規則的機制。在礦工的術語里，也稱之為挖礦。

任何加入網絡中的計算機節點都可以努力嘗試創建和驗證區塊。類似于比特幣，以太坊網絡從創建之初直到現在仍然在使用PoW機制來確保以太坊網絡中的節點就鏈上記錄的所有信息狀態達成共識，確保網絡安全、可信。PoW工作量證明協議要求礦工經過激烈的試錯競賽，直到某個礦工最先找到一個區塊的隨機數。

PoW似乎看起來很完美，但最容易被人詬病和批評的就是為了保證網絡安全性所必需的能源消耗。隨著全網算力的增加，能耗亦快速增長。在以太坊的發展規劃路線圖上，PoW機制將逐漸退出歷史舞臺，以太坊將過渡至PoS而逐步淘汰PoW的挖礦機制。需要強調的是，PoW消耗的能源和算力鑄就了網絡的安全壁壘——51%攻擊原則決定了想要攻擊一個擁有強大算力的系統，一定是在成本上不合算的。因此，網絡財富值、網絡算力和網絡安全性之間能夠在經濟學上達成一種約束。但相應的代價是對能源的消耗、以及參與挖礦的門檻等。

PoS權益證明機制下，礦工節點通過質押ETH代幣參與其中。系統將隨機選擇一位驗證者來創建新區塊，且它將得到相應的區塊獎勵。相較于需要用大量計算資源來完成此過程的PoW機制，PoS機制只需要簡單的地將ETH質押到網絡。PoS機制中的驗證者和PoW機制中的礦工承擔著完全相同的職責即負責將交易排序和創建新的區塊保證所有節點就當前網絡狀態達成一致。PoS相較于PoW有一定的優勢，例如：更加節約能源；對硬件的要求大大降低；以及因為硬件門檻的降低而得到的更強的去中心化等。

數據：持有超0.01枚ETH的以太坊地址數量創歷史新高:Glassnode數據顯示，持有超過0.01枚ETH的以太坊地址數量創歷史新高，達9,335,680個。[2020/8/30]

PoS節點礦工需要質押至少32個ETH來獲得作為驗證者的資格。驗證者將被隨機選中，其打包的區塊將成為網絡最新區塊。一個用戶的權益也被用于激勵良好的驗證者行為的一種方式。例如，驗證者可能會因為離線而損失一部分權益，或因更嚴重的問題而損失他們的全部權益。與PoW不同的是，驗證者不需要使用大量的實際算力資源，因為它們是隨機選中的，也不需要挖掘區塊，只需要在被選中的時候創建區塊并且在沒有被選中的時候驗證他人提交的區塊。驗證者因創建新區塊和證明他們已經看到的區塊而獲得獎勵。

2.2.挖礦的“黑暗森林”:MEV

隨著套利、智能合約開發和樂觀轉賬的發展，創造了一個全新的工具組合和市場，這是區塊鏈賬本系統特有的市場——其中的典型是MEV。這是在公鏈創新之上又誕生的創新，兩項創新相互融合，創造了一個真正強大而獨特的獲利機制。離以太坊網絡出塊最近的套利行為是交易搶先打包，典型代表是Flashbots組織，這是催生MEV市場的主力。

MEV的全名是“MinerExtractableValue”，也就是礦工可提取價值。隨著DeFi的高速發展而重要性愈加凸顯，也被人們稱之為“以太坊黑暗森林”。這個概念用于描述以太坊網絡上的搶先交易活動——本質上這也是一種套利行為。而礦工實際上在這片“黑暗森林”中屬于是絕對強者的存在，因為他們既是選手又是裁判。因為礦工可以利用自己的特權，重新排列交易順序，插入某些交易或優先進行某些交易來使自己或某些人從中獲利。

由于鏈上的一個區塊只能容納一定數量的交易，其余交易則進入內存池排隊，實際上礦工在選擇處理內存池中的待處理的交易時擁有完全的自主權，內存池是礦工用來存儲待上鏈確認交易的一個“容器”。為了獲取盡可能多的收益，礦工通常以選取最高的gas價格即交易費的標準來處理交易，但實際上ETH網絡并沒有要求任何人這么做。也正是因此，礦工可以利用他們的權利對交易進行重新排序并從使用者那里獲得額外的利潤，這其中所創造出來的價值就被稱為礦工可提取價值。

因加密貨幣市場衰退 環球通證子公司出售價值約349.5萬元的比特幣及以太坊:環球通證(08192.HK)宣布，公司間接全資附屬公司中杰于上周四出售了其持有的比特幣及以太坊，其中比特幣以69500元出售13.458個，以太坊以1770元出售1446個，共價值約349.5萬元。據悉，由于加密貨幣市場衰退，公司正積極尋求機會出售集團持有的加密貨幣投資。經考慮目前加密貨幣市場后，董事認為此乃集團變現其加密貨幣投資的適當時機。（東方財富）[2020/3/9]

大多數情況下，礦工處理待上鏈交易時的最重要考量并非根據用戶提交的時間，而是用戶愿意付出的交易費用多少而定。因此，MEV這個術語已經變得越來越常見，但我們目前能夠看到的大部分各種形式的MEV實際上是來自一些第三方的機器人或服務而并非礦工本身。例如某些機器人程序可能會監控mempool如果他們發現一些潛在的套利機會，會以更高的GAS費執行同樣的交易搶跑從而“竊取”利潤。MEV交易中的一小部分收益通過Gas費的形式由礦工獲取。以Flashbots為例：由Flashbots推出的針對gas費和擁堵等問題所提出的節點解決方案MEV-Geth已獲得ETH網絡相當大一部分算力的支持。而Flashbots本身的愿景其實是消除信息不對稱并將可能存在的套利機會公之于眾以便讓所有人共享。

Flashbots引入了“尋找者”、“交易捆綁包”和“區塊模板”三個概念：

首先，礦工可以委托第三方的“尋找者”去發現交易并進行排序。“尋找者”之間本身就存在競爭以找出利潤最大化的交易順序，并用標準的“交易捆綁包”將其放入下一個區塊。其次，這些“交易捆綁包”會在礦工主持的暗標拍賣中估價。最后，生成帶有交易序列信息的“區塊模板”上鏈。

這樣做好處在于礦工可以得到部分MEV的價值，以此來降低高Gas費的交易對其的吸引力。一旦用戶發現他們無法單單通過提高Gas費來吸引礦工優先處理自己的交易，就會降低自己的頻率，從而緩解了擁堵又進一步降低了Gas費。

簡單來說，雖然MEV是以“犧牲”普通用戶為代價的，但MEV也是一定程度上不可避免甚至必須的。只要網絡中存在相對公平且公認的排序協議，利用這些協議進行套利的MEV也必然存在。MEV實際上也是一種激勵措施，以促使用戶主動參與市場的自我平衡和調節。例如在鏈上不同DEX中若存在差價，則MEV有助于進行盡可能快的套利并使得價格達到平衡從而保證不同的DEX都能夠反映市場的真實行情。最常見的MEV形式是在多個去中心化交易所之間進行套利的第三方機器人，以及鏈上的DEX交易所和鏈下的CEX交易所之間也會出現很多的套利機會。

3．以太坊區塊到底“合并”了什么？

3.1．以太坊“合并”了哪些數據結構？

合并早就在以太坊的發展規劃中，然而面對成熟的PoW礦工和發達的礦機產業來說，合并絕非易事，其面臨的利益分歧和技術障礙也是顯而易見的。為了能夠使得既定的PoS路線能夠順利進行，盡可能平滑過渡，當下最新的發展狀態是以太坊2.0，通過引入信標鏈，基于PoW底層區塊運行，并在信標鏈上推進分片的開發。這一切工作為當前精神領袖Vitalik力推PoW切換PoS做足了基礎準備——因為當前的架構下切換共識機制只引入“最小破壞”影響。否則，很難想象以太坊這樣運行了8年的龐大生態進行如此大的轉換。

以太坊此次合并本質上是將ETH2.0狀態下的PoW主鏈、狀態以及其如何執行事務，都將保持不變。合并后，當前的ETH1和ETH2客戶端分別成為以太坊的執行層和共識層。這意味著ETH1或信標鏈客戶端的節點運營商將需要運行全部堆棧的“另一半”以成為完全驗證的節點。

此次合并以“最小破壞”原則進行，這使得原來運行的應用客戶端可以無感地切換到PoS。由于PoW不復存在，信標鏈區塊將包含執行層，執行層是當前工作量證明鏈上區塊的合并后等價物。對于最終用戶和應用程序開發人員來說，執行層是其與以太坊進行交互的地方。該層上的應用程序仍將由執行層客戶端處理。因此，由于執行層的穩定性，合并只引入了最小的破壞性更改。這一點，在以太坊2.0設計之初就被考慮到了，信標鏈先是作為PoW之上的中間層存在，類似第二層共識網絡，待到“合并”，將這一層直接作為共識層，并將PoW層內的執行相關組件組合到新的共識層。

合并后的區塊數據結構保持不變，無用字段設置為0或者等效值。合并后，之前包含在工作量證明塊頭中的幾個字段不再有用，但為了最大限度地減少對工具和基礎設施的破壞，這些字段從數據結構中完全刪除，而是設置為0或者相應的等效值。這樣，對于應用程序執行和開發者來說，此次合并帶來的影響程度降到了最低。

3.2“合并”的影響到底是怎樣的？

通過上面的對比我們可以看出，合并實際上是以“最小破壞性”的原則推進，對應用層來說幾乎是無感的，而區塊底層和應用層之間的各類組件，理論上并不會受到太多影響并會繼續存在下去。

值得注意的是合并完成后，交易排序的流程并沒有產生太大變化。同樣我們也有理由相信MEV仍然會繼續存在。不同之處在于，決定交易順序的人由礦工變成了驗證者，驗證者將被隨機選中參與到信標鏈的執行。這也意味著我們前文提到的以Flashbots為代表的MEV分配機制也會繼續存在。

MEV是非常難以衡量的，但即便如此，在合并之后驗證者也可以選擇將他們手中的資源集中在一個共同驗證者池中來抵消選中概率和REV分布的差異。雖然以太坊PoS的機制使得驗證者能夠通過有效證明獲得幾乎恒定的獎勵。但在驗證者獎勵中繼續引入MEV機制同樣是一種集中力量抱團取暖的體現并迫使更多獨立驗證者加入一個共同驗證者池以獲取更低的不可預測性和更快速的流動性，這與PoW時代的礦池具有類似的吸引力。

由此可見，一些區塊層面的細微變化還是存在的，后續影響有待觀察。類似MEV、閃電貸等組件應用，深入到區塊數據結構的堆棧，使得合并的影響還需要在日后實踐中觀察。例如，隨著danksharding、更大區塊等新的研發推進下，我們認為，PoS機制下，閃電貸有可能出現新的形態，甚至在特殊的套利需求推動下，閃電貸和MEV相結合的應用也是可以期待的：另外對mempool的安排也值得跟蹤和觀察。畢竟，以太坊未來的技術路線還存在很多不確定性和想象空間。

4.投資建議：關注公鏈生態及流動性質押服務商

以太坊自誕生以來已經歷過兩輪行業周期的檢驗，仍是公鏈生態的標桿、區塊鏈創新的源泉，目前在各類底層技術突破，包括ZKrollup、分片、Danksharding等方面都做了諸多嘗試。此前的POW挖礦為系統的安全、穩定做出了貢獻，轉POS之后，公鏈生態的競爭將進入2.0階段，是Solana的另起爐灶還是Polygon的借力打力？公鏈在底層、應用、資本等方面的全方位競爭值得期待。

同時，隨著以太坊合并日期的逐漸迫近，質押風險的降低、賽道生態的日漸繁榮，我們認為合并前后將迎來以太坊質押比例的陡增。而且質押渠道的邊際增長將更多來源于除以太坊官方、交易所之外的流動性質押服務商來源。官方獎勵比例的降低，也將促使用戶選擇具有更多DeFi增值的服務商平臺，來獲得更高的年化收益。

與此同時，以太坊的升級目的將是更多地支持鏈上生態發展，底層各類服務商均以此為目標。在過去幾年中，我們看到以太坊引領了DeFi、NFT等創新趨勢，包括礦工在內的生態玩家也都因此受益。合并POS后，質押者受益仍與鏈上應用的繁榮程度息息相關，元宇宙、Web3.0的到來為將來的ETH提供了更廣闊的的空間，畢竟這一新興賽道推崇原創，以太坊生態仍最具看點。

風險提示

區塊鏈商業模式落地不及預期：區塊鏈、密碼學等相關技術和項目處于發展初期，存在商業模式落地不及預期的風險。

監管政策的不確定性：區塊鏈項目實際運行過程中涉及到多項金融、網絡及其他監管政策，目前各國監管政策還處于研究和探索階段，并沒有一個成熟的監管模式，所以行業面臨監管政策不確定性的風險。

本文節選自國盛證券研究所已于2022年5月26日發布的報告《國盛區塊鏈|?行業研究：以太坊合并的底層觀察：區塊結構和MEV》，具體內容請詳見相關報告。

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