在最近的LUNA崩盤導致數十億美元損失之后,以太坊聯合創始人VitalikButerin公開表達了自己的觀點。他與加密社區分享了他的兩個關于使算法穩定幣“真正穩定”的思想實驗。
在一篇博文中,他解釋說,對DeFi金融機制——尤其是那些旨在優化資本效率的機制——進行更大程度的控制是最受歡迎的。但更重要的是,我們都應該認識到當前的良好表現并不能保證未來的回報,也不能防止未來的崩盤。
有許多自動化穩定幣的模型從根本上是有缺陷的,注定會在某個點失敗,還有更多的模型在理論上可以存活,但風險非常大。許多穩定幣在理論上非常穩健,并在加密市場的極端條件下經受住了考驗。因此,我們需要的不是“穩定幣的支持者”或“穩定幣的末日論者”,而是回歸基于原理的思維。
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一個穩定幣會降至零用戶嗎?
Buterin表示,當穩定幣在市場上的活躍度降至接近于零時,用戶應該能夠從穩定幣資產中提取公允價值的流動性。
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在Terra的背景下,Buterin寫了一個“Volcoin”——穩定幣的易失性對應物,在此情況下可以說是LUNA。Volcoin的價格隨著系統中未來活動的費用預期而波動,因為未來預期活動接近于零,Volcoin的市值下降,直到與穩定幣相比變得非常小。
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“首先,Volcoin價格下跌。然后穩定幣開始不穩。系統試圖通過發行更多Volcoin來支持穩定幣的需求。由于對系統的信任度很低,買家很少,所以Volcoin的價格會下降的很快。最終,當Volcoin的價格接近于零時,穩定幣就會崩潰。”
以太坊使用了不同的原理。以太坊穩定幣RAI的安全性依賴于RAI系統之外的資產Ether。因此,對穩定幣的信任度下降不會導致兩種資產之間的負反饋循環,用戶仍然可以用RAI交換ETH。在此過程中,以太幣被鎖定在金庫中,以確保穩定幣得到支持。
另一種模型
Vitalik還解釋了穩定幣的另一個工作原理。穩定幣與每年增長20%的指數掛鉤。這可能導致兩種結果:要么對持有者施加負利率,抵消并平衡指數中包含的美元增長率。或者它變成了一個龐氏騙局,在一段時間內給穩定幣持有者巨大的回報,直到有一天整個系統突然崩潰。
Buterin解釋說:“這揭示了一個關于穩定幣更深層、更重要的事實:為了讓一個抵押自動化穩定幣保持可持續,它必須以某種方式包含負利率的可能性。”
“穩定幣必須能夠以某種方式應對利率為零,持有需求也高于借貸需求的情況。如果情況有變,價格將上漲至掛鉤之上,穩定幣將容易受到任一方向價格變動的影響,這是非常不可預測的,”他補充說。
總之,Buterin指出,即使一個系統通過了這個考驗,也不意味著它是安全的。這樣的穩定幣可能會因為其他原因而變得脆弱,比如抵押品不足和治理缺陷或漏洞。
Buterin說:“但穩定狀態和極端情況下的穩定性應該是我們首先要檢查的事情之一。”
VitalikButerin的建議是否會奏效還有待觀察。
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