分析 USDT 爆雷的可能性_USD:btcusdt

USDT會爆雷嗎？最近傳出有避險基金在大量做空USDT，規模達到數億美金。這篇來分析下USDT爆雷的可能性。

我們先來看一下$USDT的資產儲備成分，其實所有的穩定幣發行商資產儲備都跟貨幣市場基金成分類似，都是以現金、高品質的短期票券為主。時間回到2088年，當時最大的貨幣市場基金ReservePrimary的規模達到630億美元，其持有約7800萬美元的雷曼銀行的短期債券。

正是這微不足道的曝險，導致了市場的恐慌因為雷曼兄弟破產的消息太過突然，ReservePrimary來不及處理手中雷曼的短期債券，這些債券沒人想買賣，也無法評估其剩余價值。導致他們沒辦法跟投資人確保，他們的100美分與1美元等值。

分析 | BCH持續回調 考驗下方前期W底頸線支撐:分析師K神表示：前面提示BCH構筑一個M頂后，價格開始大幅回落，并跌破頸線位270支撐，隨后2天的縮量回抽確認，價格并未再度站上，這兩天跟隨大盤快速跳水，目前已下探至前期日線W底頸線位附近暫時止跌，盤面并未企穩，這兩天下跌量能有所放大，日線MACD死叉后DIF線已下破0軸，后續回調風險依舊存在，目前考驗下方238美元支撐，一旦有效破掉將會下探至前期籌碼密集交易區227附近尋求支撐，短線指標超賣，可能有反抽需求，壓力250美金，支撐235美金。[2019/11/19]

2008/9/16，ReservePrimary宣布只剩97美分。打破了大眾對于貨幣基金價值永遠為1美元的認知。這導致了現代金融史上，投資人恐慌程度最嚴重的事件。在接下來的兩周內，投資人從貨幣市場基金撤出高達1,230億美元的資金。

分析 | 虛擬貨幣交易所黑客攻擊越來越復雜:加密貨幣聚合網站CoinGecko的一份新報告顯示，在2019年上半年，交易所黑客攻擊變得越來越復雜。報告還指出，可以通過開發分散的交易平臺來解決這些漏洞。[2019/7/19]

由于1:1兌換的承諾，只要資產負債表稍有瑕疵，就會引發擠兌連鎖反應，從這點看來，貨幣市場基金與穩定幣具備高度相似性。要了解$USDT是不是會爆雷，要先回答兩個問題：1.$USDT資產儲備品質的流動性如何？2.$USDT有沒有可能像2008年的貨幣市場基金一樣，出現超大量贖回潮？

先講第一個問題，$USDT資產儲備品質一直以來都在改善，原本有一半是CP，這部分慢慢被T-Bill取代。CPvsT-Bill的比例2Q21:49%,24%3Q21:44%,28%4Q21:31%,44%1Q22:24%,48%

分析 | 比特幣采用與傳統金融系統相比“微不足道”:據TNW消息，美國國會智庫機構之一——國會研究處（CRS）5月發布報告稱，支撐加密貨幣的分布式賬本系統尚且無法處理大規模采用所需的交易數量，它們實際上只是用于投機。該研究認為比特幣的價格數據并不能準確反映其總體需求。CRS研究了每天轉移比特幣的次數，并發現與傳統金融系統相比，其交易數量“微不足道”。 報告稱，盡管美國對現金的需求正在穩步增長，但現金用于支付的情況正變得越來越不常見。盡管如此，人們并沒有像業內人士所希望的那樣轉向比特幣。到目前為止，從現金向傳統非現金支付系統的轉移在很大程度上是有利的；與此同時，一些觀察家預測新的替代系統將在未來發揮更大的作用，這樣的替代系統旨在解決傳統非現金系統的低效和風險問題，但在實現這一目標方面面臨障礙，并涉及到自身的成本。使用分布式賬本技術的私有系統（如加密貨幣）可能無法很好地發揮貨幣的主要功能，并面臨著廣泛接受和技術可擴展性方面的挑戰。[2019/5/29]

分析 | BTC大漲或因“鯨魚”有意同時入場引發的良性循環:據Business Insider報道，數據公司TokenAnalyst分析稱，近期比特幣大漲至5000美元，可能是因為比特幣“鯨魚”有意同時進入市場，成為隨后而來的成千上萬個小賬戶進行交易的催化劑，從而導致本周比特幣價格飆升。TokenAnalyst聯合創始人Sid Shekhar表示，該公司最近一直在跟蹤這些動向，并注意到了一些異常情況。有幾筆巨額鯨魚資金在流動，并從鯨魚錢包中一致地流入多個交易所，隨之而來的就是一連串小額賬戶。小型交易是由市場算法和散戶投資者共同觸發的。比特幣鯨魚并不是推動比特幣價格飆升的唯一因素，但卻是第一張多米諾骨牌，導致了越來越多的價格行動。Shekhar表示，過去幾個月，這些“巨鯨”一直在積累比特幣，等積累了足夠多的比特幣儲備后便同時流入幣安和BitMex等多個交易所。[2019/4/5]

2022Q2的報告還沒出來，不過根據Tether技術長@paoloardoino的講法，他們在2022/3之前又贖回了84億美金的CP，2022/5前USDT發行量沒太大改變，合理猜測是轉倉到其他資產去了，這意味著CP占比又下降到了13%左右。

分析 | 90％的金融專業人士認為區塊鏈會產生積極影響:據cointelegraph報道，根據2月6日發布的新聞稿，美國前十大銀行之一道明銀行（TD Bank）的調查顯示，90％的財政和金融專業人士認為區塊鏈和分布式賬本技術（DLT）將對支付行業產生積極影響。該調查涉及2018年11月5日至6日參加在伊利諾伊州芝加哥舉行的2018年AFP會議的406位行業專業人士。據報道，收集到的答案還顯示，只有14％的受訪者表示他們的組織有區塊鏈培訓策略。此外，29%的受訪者認為DLT技術和區塊鏈的最大影響是其增強審計跟蹤的能力，22%的人認為這項技術的最大潛力是加快支付流程，21%的人認為其改善了跨境支付，18%的人認為其減少了支付欺詐。道明銀行企業產品和服務主管Rick Burke評論稱，不同的回應表明，這項技術的具體功能和影響對許多金融專業人士來說仍是一個很大的未知數。[2019/2/8]

撇開T-Bill不談，USDT持有的CP品質也是很不錯的，評級在3A以上的CP比例一直在增加，3A級別的債券可以說是相當安全了。2Q21:93%3Q21:96%4Q21:98%1Q22:99%

俗話說的好actionspeakslouderthanwords表現流動性最好的方式就是大量贖回的壓力測試，最近一個多月USDT已經redeem了170億美金，流通量減少了20%其中有100億贖回發生在UST崩盤、整體市場最恐慌的時候

綜上所述，我們知道USDT資產儲備一直有在改善，T-Bill的占比是最高的，而過去一個多月USDT也已經證明了短期間大量贖回的能力。單就5/12-5/15贖回潮的表現，可以說USDT的流動性甚至比一些類銀行單位還要好。

那么來到第二個問題，假設市場超級恐慌，出現超大量的贖回潮，USDT會不會脫鉤？答案是大概率會，快速贖回意味著需要短期大量賣出資產，稍有滑價都會產生脫鉤的問題事實上所有穩定幣都過不了這關，要是真的發生這種超級黑天鵝，你換到USDC也沒用

所以第二個問題更好的問法是，超級贖回潮發生的可能性有多高？$USDT有沒有可能像2008年的貨幣市場基金一樣，突然被天量贖回壓垮？

首先貨幣市場基金的證券就是個投資工具，除了孳息之外沒其他用途，當信心產生裂痕，所有的投資人都會想要逃但USDT不一樣，USDT作為老牌穩定幣，其作用早已遠遠超過了穩定幣本身，所有USDT交易對造市商都必須持有USDT才能運作

很多OTC出金管道、甚至黑市的交易都必須仰賴USDT。簡單來說，比起可能會因為信心崩潰而「樹倒猴孫散」的貨幣市場基金，USDT有很大一部分的人根本不會逃，這樣的比例我粗略估計至少占USDT發行量的20%左右。

此外，USDT的贖回也不是任何人都可以申請，只有經過白名單驗證的機構才可以直接跟Tether交易，把USDT換成美金。這也導致當極端行情出現，USDT也不太可能短期就被掏光家底，砸鍋賣鐵滑價滑到天邊去。

USDT的儲備中有85%是cash&cashequivalent，這部分可以視為「能在短期內迅速賣掉換成現金」的部分，而85%當中有一半以上是流動性很高的T-Bill

我們假設USDTpair的造市商，跟一些不得不持有USDT的人加起來占總發行量的20%，這些人逃不了，面對Fud也只能腳麻假設剩下的80%流通量想逃，這個逃的過程會是：1.USDT因為賣壓而脫鉤2.套利者介入購買USDT，跟Tether換USD

只有2的套利買盤不足以抵擋1的賣盤，才有可能會導致恐慌蔓延造成更大規模的脫鉤由于Tether的redeem流程一直很順暢，從發行以來沒關過，這種脫鉤通常都是很短暫的，即便是5/12這種UST崩潰的極度恐慌時刻，都只讓USDT短暫脫錨0.95，很快就反彈。

這中間不是只有能直接跟Tether交易的套利機構會買，市場其他不怕死的投機性買盤也會介入，就像UST有一大堆根本不會套利的人只是想賭他會回$1，這些買盤讓UST硬是拖了一周才真的爆掉跌到0.5以下。這種投機性買盤的介入在USDT只會更強，從2017以來幣圈已經經歷過太多次USDTFud

綜上所述，USDT會爆雷嗎？我覺得機率很低，那些避險基金大概率要賠掉做空的利息，但如果被他們亂fud出一個小坑他們及時平倉還是會賺錢的。所以他們拼命在Fud，懂了嗎？

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