Celsius危機始末：管理超300億美元資產的明星CeFi是如何成為眾矢之的的？_Celsius:XcelSwap

「CelsiusNetwork的用戶數量是所有DeFi總和的兩倍……那是因為我們將80%回饋給我們的社區，而Maker和其他項目則將50%留給自己。」

2019年，加密借貸平臺Celsius創始人AlexMashinsky在推特上如此炫耀，引發DeFi愛好者的回擊，有人反駁道，「DeFi協議讓我們完全控制自己的錢，然而在你們倒閉的那一刻，我們沒有辦法拿回我們的資金……」

知名數據網站DeFiPrime選擇直接下架CelsiusNetwork。

「我們將CelsiusNetwork下架。不透明的公司，瘋狂的CEO，這是強烈的危險信號，所以我們不再推薦這個產品了。」AAVE創始人Stani趁勢表態，「應該將所有CeFi從DeFiPrime下架」。

近3年后，已成長為加密獨角獸的CelsiusNetwork卻突然發布公告：暫停平臺一切提現、交易和轉賬。

對于大多數華人而言，CelsiusNetwork或許稍顯陌生，但是創始人以及公司的故事具有傳奇故事所要求的幾乎所有要素：

一名烏克蘭人揣著100美元來到美國變身創業狂人，創立8家公司，打造出3家獨角獸企業；做VC，募資10億美元，退出超30億美元，IRR54%；Celsius兩次因被盜損失資產；前CFOMosheHegog被逮捕；明星從事高管……

如今，伴隨大規模資金擠兌，暫停提現，資產規模一度高達300億美元的CelsiusNetwork來到了「雷曼時刻」。危機從何而來？這次，創業狂人Mashinsky能否再次力挽狂瀾？

狂人Mashinsky

1965年10月5日，Mashinsky出生在蘇聯的烏克蘭，1972年，他隨家人搬到了以色列，在那里度過了大部分童年時光。

Celsius提議的將其重組計劃延長5個月的計劃遭到債權人的反對:金色財經報道，Celsius 提議的將其重組計劃延長 5 個月的計劃遭到債權人的反對。關于這個問題的聽證會定于2月15日舉行，由紐約南區法官 Martin Glenn 主持。

1 月底，代表加密借貸平臺 Celsius 的律師表示，Celsius 正計劃將自己重塑為一家新的公開交易的恢復公司（recovery corporation），以退出破產程序。根據新公布的計劃（尚未獲得美國受托人辦公室或其他監管機構的批準），鎖定資產超過一定門檻的債權人將獲得一種代幣，稱為資產份額代幣（AST），該代幣反映了他們資產的價值。AST 持有者要么能夠持有他們的代幣（這將使他們有權隨著時間的推移獲得股息），要么可以在公開市場上出售它們。[2023/2/9 11:57:21]

十幾歲時，Mashinsky常在特拉維夫機場的海關拍賣會上買賣被扣押的物品，再高價賣出，展示了出色的商人潛質。

大學期間，Mashinsky分別在以色列開放大學和特拉維夫大學讀電氣工程和經濟學，不過都沒有完成學業。

在以色列軍隊服役三年后，Mashinsky萌生了去歐洲搞點大事的想法，他選擇了巴黎作為他的第一站，很快，他因「歐洲人缺乏想象力」而感到沮喪，「為什么不坐飛機去紐約看看美國到底是怎么一回事？」

帶著口袋里僅有的100美元，Mashinsky來到了紐約，然后乘坐公共汽車前往第42街，在車上，他和所有到大城市打拼的城鎮青年一樣發誓：除非有所成就，否則永遠不會回去。

在美國，Mashinsky開啟了瘋狂創業之旅。

1995年，Mashinsky創立了電信公司Arbinet，為運營商和服務提供商提供三種國際語音流量服務，如今的Skype、Facetime、Whatsapp都是其客戶。

經過六輪融資，Arbinet從12家VC籌集了超過3億美元，最終于2004年IPO，估值超過10億美元，2005年，Mashinsky出售股份，完全退出。

法院批準將Celsius的獨占期延長至2023年2月15日:12月6日消息，Celsius表示，參加了兩次聽證會。在第一場聽證會，Celsius討論了請求批準允許出售穩定幣的動議，旨在為Celsius的持續運營提供流動性，因為Celsius致力于為所有利益相關者實現價值最大化。法官表示他將很快分享他的決定，可能是下周。

在第二場聽證會，法院批準將Celsius的獨占期延長至2023年2月15日。在此期間，Celsius擁有提交第11章重組計劃的專有權。Celsius打算利用這段時間繼續為獨立業務制定計劃，因為Celsius探索所有可用的價值最大化機會，以造福于Celsius的客戶和其他利益相關者。[2022/12/6 21:25:09]

這十年期間，Mashinsky并不滿足只做一家公司。

1997年，Mashinsky創辦電信軟件公司Comgates，融資2000萬美元，并被TelcoSystems收購。

2001年，Mashinsky創辦網絡虛擬化公司Elematics，融資2300萬美元，2004年退出。

2003年，Mashinsky創辦TransitWireless，一家使用分布式天線系統網絡的電信公司，后被收購。

2005年，Mashinsky創立了拼車應用程序GroundLink，后被收購。

一句話可以證明Mashinsky的創業成績，2000年后，紐約市得到風險投資，最成功退出公司前十名中有兩個是他創建的。

除了在創業上是好手，Mashinsky也做起了VC，于2004年創建了風險投資基金GoverningDynamics。

不要以為他只是玩玩，GoverningDynamics募資超過10億美元，累計投資超過60家企業，退出超過30億美元，IRR54%……

注冊會計師：Celsius等平臺投資者或可將資金注銷為“非商業壞賬”獲得稅收減免以挽回部分損失:7月7日消息，Celsius、Anchor和Voyager Digital等加密貨幣借貸平臺由于加密貨幣價格暴跌而暫停或限制投資者提款。與通常為客戶存款提供保險的傳統銀行系統不同，當去中心化金融平臺出現問題時，沒有正式的消費者保護措施來保護用戶資金。對于那些因這些加密借貸平臺失去畢生積蓄的人來說，他們幾乎沒有辦法挽回損失。

但注冊會計師Shehan Chandrasekera表示，美國稅法最終可能會通過“非商業壞賬”注銷的方式緩解投資者的部分損失。Chandrasekera稱：“如果你的資金變得完全沒有價值、無法收回，你可能有資格在納稅時把它們作為非商業壞帳注銷。它不會掩蓋你的全部經濟損失，但它會給你一些稅收優惠，因為至少你可以注銷你投入的初始投資。”（CNBC）[2022/7/7 1:56:34]

除了投資傳統業務，GoverningDynamics也投資了區塊鏈，或許是相信其潛力，Mashinsky再次下場創業，于2017年創建了CelsiusNetwork，一家加密貨幣存款和借貸平臺，其吸引力來自于為客戶提供高達18%的年化利率。

2021年10月，CelsiusNetwork完成4億美元融資，隨后又擴大到7.5億美元，WestCap和加拿大第二大養老基金CDPQ領投，投后估值超過30億美元。

這也是Mashinsky創立的第八家公司，第三家獨角獸。

Celsius，反銀行的加密銀行

在華人世界，Celsius或許是大多數人的陌生人，但在英美，Celsius是稱得上家喻戶曉的明星CeFi，坐擁超170萬用戶，最高管理著超過300億美元資產。

就商業模式而言，Celsius和「銀行」無異，負債端，吸收儲戶的「加密存款」；資產端，利用大量沉淀資金通過貸款等形式賺取收益，Celsius從兩端利差賺得利潤。

Celsius如何吸引客戶「存錢」？

俄羅斯國家博物館宣布將在元宇宙構建“數字版本博物館Celestial Hermitage”:金色財經報道，據俄羅斯國家博物館當代藝術部負責人德米特里·奧澤科夫 (Dmitry Ozerkov)透露，該館正在構建一個“數字版本冬宮”，其中將展示NFT藝術。位于圣彼得堡的俄羅斯國家博物館The State Hermitage Museum是世界上最大的美術館，擁有約 300 萬件藝術品。2021 年 9 月，該博物館就以 NFT 形式出售了5 件最著名作品的數字復制品，在 NFT 世界邁出了第一步，并籌集到近 450,000 美元資金。11 月時還推出了第一個完全數字化的展覽，名為“The Ethereal Aether”，在博物館的數字重建中展示了 38 個 NFT。[2021/12/11 7:31:45]

敘事上，Celsius用銀行的商業模式講了一套「反銀行」的故事。

「傳統銀行正在破產，區塊鏈將顛覆華爾街！」

-BankingisBroken

-UnbankYourself

-ReplacingWallStreetwithBlockchain

-99%vs.1%

宣傳上，Celsius的話術一成不變，但卓有成效：存入加密貨幣獲得最高18%的年化收益率，每周派息。

Celsius計息分為兩種方法，in-kindReward，存入一種Crypto資產選擇用此資產計算利息，比如存入SNX，用SNX收取利息。

in-CelReward，存入一種Crypto資產選擇用Celsius平臺幣CEL計算利息，整體APY更高。

整體收益率而言，在Celsius上，比特幣約為3%至8%，以太坊為4%至8%，USDT為9%至11%，那么問題來了，無風險的高收益率從何而來？

去中心化金融平臺Celo宣布地址數突破100萬:官方消息，去中心化金融平臺Celo宣布地址數突破100萬。[2021/5/29 22:55:00]

借貸業務當然是相對穩妥的商業模式，但是面臨資金效率的問題，并不是所有資金都被匹配產生收益，資金效率低，會導致APY低，從而影響負債端擴張。

因此，一個行業潛規則是，除了借貸，Celsius、BlockFi等借貸平臺往往還會在別處尋找收益。

在音樂狂歡的牛市，通過多種套利策略獲得「無風險收益」并不是難事，比如GBTC套利和期貨市場期貨溢價套利，甚至層層嵌套，在DeFi中加杠桿獲得收益……?在牛市，這屬于司空見慣的行為，畢竟同行都在這樣做，急劇擴張資產規模，你不這樣做就落后于人。

然而，牛市音樂總有停止的一天。

當穩定套利的機會消失，為了為儲戶創造高收益，Celsius不得不使用越來越奇特和風險更高的金融工具。

比如，Terra生態的AnchorProtocol，Celsius是Anchor上的超級巨鯨，在暴雷前發送數億美元加密資產至Anchor，也成為了最后壓垮UST的最后稻草之一。

其次，Celsius承諾給儲戶最高8%的以太坊存款收益，為了實現這一收益，Celsius選擇將大量ETH置換為stETH等ETH2.0衍生品，從而獲得質押收益，這為如今的流動性危機埋下了伏筆。

Celsius究竟怎么了？

無論是Celsius還是BlockFi，亦或多年前國內火熱的互金，所有類銀行商業模式公司的破產，都來源于流動性危機，分為幾種情況：

一、壞賬虧損。

實際上，所有的銀行都會產生壞賬，但只要不傷筋動骨，并非特別嚴重的問題，關鍵看壞賬規模，最壞的情況就是巨額虧空，資不抵債。

二、流動負債與非流動資產錯配。

一般而言，負債端的期限較短，比如活期存款；而資產端的期限相對較長，比如長期貸款，這樣才能獲得更高的現金流收益，可一旦產生黑天鵝事件，就容易出現流動性短缺，并導致資產拋售和擠兌。

利差其實就是對「銀行」承擔流動性風險的補償。

三、提款需求增加，流動性減少。

無論鏈上還是鏈下，金融市場最需要信心，哪怕是傳統大型銀行都恐懼擠兌，因為任何銀行都會有流動性錯配問題。

對于Celsius而言，很不幸，這幾大問題，它都有。

如果非要說導火索，首先是USTdepeg。

Celsius曾在AnchorProtocol中擁有5.35億美元資產，此后Nansen的鏈上數據分析證實，Celsius是促成USTdepeg的七個鯨魚錢包之一。

也就是說，Celsius在UST徹底暴雷前逃了，或許并未有太大的資產損失，但這嚴重打擊了市場信心，以及引發了對Celsius的不信任。

自UST脫錨始，資金開始加速撤離Celsius，5月6日至5月14日，流失超過7.5億美元。

然后，Celsius此前兩次被盜事件被爆出并發酵。

一、在Stakehound上損失了35,000ETH

2021年6月22日，Eth2.0質押解決方案公司Stakehound宣布丟失了代表客戶存入的超過38000個ETH的私鑰，后來經鏈上地址分析，其中3.5萬枚屬于Celsius，Celsius卻一直隱瞞該事件，至今未承認。

二、BadgerDAO黑客攻擊損失5000萬美元

2021年12月，BadgerDAO遭黑客攻擊，損失達1.203億美元，其中有超過5000萬美元來自Celsius，包括約2100枚BTC和151枚ETH。

一共1.2億美元的損失，并不會擊潰Celsius的資產負債表，作為一家于2021年完成7.5億美元融資，享受了牛市紅利的獨角獸，現金流狀況應該比較健康，但實際上并沒有那么樂觀。

牛市期間，Celsius選擇向礦業擴張，沖刺上市。

2021年6月，CelsiusNetwork宣布向比特幣挖礦投資2億美元，包括購買設備和收購CoreScientific的股份。

2021年11月，Celsius對比特幣挖礦業務再次投資3億美元，投資總額達到5億美元。

2022年5月，Celsius旗下全資公司CelsiusMiningLLC向美國證券交易委員會秘密提交一份FormS-1注冊聲明草案，開啟上市之旅。

礦業是重資產、支出高、回報慢的投資項目，資金陷進去，很難快速回籠，當然惡劣的市場環境，也不支持高估值的IPO。

在當前動蕩的市場環境中，Celsius又遭遇了流動性錯配的問題。

Celsius允許隨時贖回資產，但是很多資產并不具備流動性，如果大量儲戶擠兌，Celsius無法滿足贖回需求，比如Celsius有73%的ETH鎖定在stETH或ETH2中，只有27%的ETH具備流動性。

擠兌沖擊之下，Celsius「騷操作」不斷，開發出了「HODLMode」，禁止用戶提現，需要提交更多文件和申請才能解除該模式，這似乎就是告訴投資者：我們快頂不住了，加劇恐慌。

為了應對提現，獲得流動性，一方面，Celsius大規模拋售BTC\ETH等資產，另一方面通過AAVE、Compound等DeFi協議抵押資產，借出USDC等Stablecoin。

截止6月14日，Celsius在AAVE有5.94億美元的抵押品，其中超過4億美元是stETH，共借出了3.06億美元資產。

Celsius在Compound上有超過4.41億美元抵押品，負債為2.25億美元。

在Maker上，Celsius有5.46億美元資產，2.79億美元負債。

看起來抵押率尚可，實則危險重重。

stETH脫錨以及ETH、BTC價格持續下跌，讓其不得不增加資產抵押，同時不斷的提現需求又會減少其流動資產，于是Celsius采取終極手段——禁止提現、交易和轉賬。

在DeFi的黑暗森林中，Celsius成為了眾矢之的，透明靶子，獵人潛伏在暗處，隨時可以扣動扳機，狙擊其資產和清算線，撿拾尸體。

這是一個可怕的惡性循環。

無法獲得高收益-資金虧空-流動性錯配-擠兌-抵押資產-價格下跌-補倉-繼續下跌-繼續擠兌……

目前，Celsius的資產負債表仍然是黑匣子，或許亟待白衣騎士拯救，加密借貸平臺Nexo發推表示，可以隨時收購Celsius的任何剩余合格資產，Celsius反應冷淡。

也有人寄希望于Celsius的早期投資者——USDT發行方Tether，然而Tether似乎只想撇清關系，并表示：Celsius的持續危機與Tether無關，也不會影響其USDT儲備。

每一輪牛熊周期轉換，總會經歷去杠桿的陣痛，總有人或機構成為被獻祭的「代價」，LUNA的算穩DeFi敘事破滅后，CeFi也迎來敘事幻滅時刻。

創業狂人Mashinsky一生并未有太多坎坷，桀驁不馴，如今在周期面前，或許他不得不低下頭顱，向市場認輸。

所有命運贈送的禮物，早已在暗中標好了價格。

后記

天下沒有新鮮事，如今的Celsius，望過去，滿是曾經中國互金企業的影子。

在流動性泛濫的時代野蠻生長，以高收益率為誘餌，瘋狂營銷吸儲，擴張負債端，當借貸業務無法滿足龐大的沉淀資金的使用，開始瘋狂對外投資，房地產、上市公司債權、VCLP……

為了追求更高的收益，資產往次級下沉，壞賬和資金錯配成為了皇帝的新衣，大家熟視無睹，一門心思奔著上市敲鐘，書寫人生傳奇。

流動性的音樂總有停止的那一天，巴菲特名言永不過時，只有等到潮水退潮了，才知道誰在裸泳。

做人貴在有自知之明，無論是美股還是Crypto，贏家享受的終究是Beta紅利，大多數人的財富來自于周期，而不是實力。

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