本文中,LUCIDA聯合了SnapFingersDAO的投研小伙伴,來盤點「公鏈」篇。
引言
以太坊的巨大成功讓智能合約公鏈成為資本競相追逐的圣杯。目前以太坊仍然是智能合約公鏈里最大、最重要的平臺,但由于性能低和費用高,大量應用不適合在以太坊上運行。
新公鏈憑借性能和費用優勢承接了這些以太坊外溢的需求。尤其在2021年牛市行情中,大量應用涌現,新公鏈生態相繼爆發,從BSC到Polygon,再到Solana,同時Avalanche、Fantom、Terra生態也有大幅增長。正如VitalikButerin在推特上發表的論斷「未來將是多鏈的」,這輪牛市公鏈的增長范式或許對未來的「多鏈」格局有些許啟示。
一、2020年-2022年大牛市公鏈市場表現
公鏈是加密市場的基礎設施,也是最重要的組成部分。本文所討論的公鏈包括:智能合約平臺和跨鏈平臺,總共21條。除了Ethereum,其他選取樣本及分類如下。樣本選取的標準是市值前100,已建立起自己的生態,具有一定的關注度。
本文所研究的21條公鏈樣本
為了后續分析,我們同樣做了數據清洗和預處理的工作。
1.1公鏈價格指數的制訂
21條公鏈的價格變化多端、漲跌不一,為了讓大家更容易觀察賽道的整體表現,我們以加權算法制成了公鏈指數。公鏈指數的具體算法如下:
當日公鏈指數價格=當日標的資產收盤價*當日標的權重系數
當日標的權重系數=標的資產過去30日日均成交金額/樣本內標的資產過去30日日均成交金額
為了更方便地觀察公鏈賽道整體情況,我們將公鏈指數價格制成了圖表,并將坐標軸改成了對數坐標軸。
LUCIDA公鏈價格指數?
1.2公鏈賽道在牛市擁有更好的超額收益與收益風險比
在本輪牛市中,公鏈指數的最大漲幅為3013%,最低點出現在2020年3月16日,也就是312暴跌之后,最高點出現在2021年5月11日。公鏈指數的最大回撤為36.4%,發生在2021年2月18日-2021年2月28日期間。公鏈指數的熊市最大跌幅為72.5%。
24小時加密貨幣行情梳理:根據Bitfinex交易平臺數據顯示,
BTC最新成交價格41664.92元,最高價達42273.98元,最低價格40332.9元,成交量1.01萬,漲幅1.86%;
ETH最新成交價格3231.74 元,最高價達3269.63元,最低價格3183.6元,成交量9.25萬,漲幅3.36%;
BCH最新成交價格5486.03元,最高價達5550.67元,最低價格5316.89元,成交量1.02萬,漲幅2.08%。[2018/6/18]
如果我們用最大漲幅、最大回撤、熊市最大跌幅去對比同期比特幣的表現,會發現公鏈賽道整體比比特幣擁有更好的收益風險比。并且,截止目前,公鏈賽道在熊市中并沒有表現出超跌的情況,所以公鏈在熊市的防守性也并不比比特幣差。。
公鏈指數與比特幣對比?
1.3各公鏈的最大漲幅走勢分化嚴重:有千倍漲幅,也有上市即高點
接下來,LUCIDA對這21條公鏈做一下單獨的數據分析。
21條公鏈牛市最大漲幅柱狀圖
21條公鏈牛市最大漲幅
先看收益部分。
上圖是牛市背景下,21條公鏈的最大漲幅。第一名是Fantom,達到了144198%,其次是Solana,最大漲幅為50152%。
LUCIDA還發現,公鏈賽道的最大漲幅分布是很分散的:
第一梯隊百倍漲幅:Fantom144198%、Solana50151%、Polygon35434%、Harmony22862%、Cardano12287%?
第二梯隊:以Binance、Avalanche、Ethereum為代表,最大漲幅在100倍以內。
第三梯隊:以InternetComputer與Moonbeam為代表,上市即高點。
早間加密貨幣行情梳理:根據Bitfinex交易平臺數據顯示,
BTC最新成交價格42521.04元,最高價達48539.02元,最低價格42190.85元,成交量5.82萬,跌幅7.7%;
ETH最新成交價格3224.14 元,最高價達3821.46元,最低價格3163.37元,成交量30.2萬,跌幅10.8%;
BCH最新成交價格5770.14元,最高價達7024.48元,最低價格5682.43元,成交量6.93萬,跌幅11.95%。[2018/6/11]
所以,LUCIDA認為投資公鏈需要認真挑選,不然很可能被深深套牢。
1.4各公鏈最大回撤為60%,持續2個月,BNB是最抗跌的公鏈
說完了收益分布,再來看看風險的部分。
下面綠色的圖是21條公鏈最大漲幅的時間分布情況;絕大部分公鏈在2020年3月-8月開始上漲,并在2021年9月-12月陸續見頂,平均上漲周期為467天。
下面紅色的圖是21條公鏈最大回撤的時間分布情況;絕大部分公鏈在2021年2月-5月發生最大回撤,并在2021年6月-8月企穩反彈,平均回撤周期為69天,平均回撤幅度為59.9%。
值得一提的是,BNB的最大回撤只有36.9%,并且只持續了9天就收復了跌幅,堪稱牛市最抗跌的公鏈。
二、2020年-2022年牛市公鏈賽道發展格局
說完了賽道整體表現,LUCIDA再來梳理一下賽道內的格局。公鏈賽道中,Ethereum是當中無愧的龍頭,一直保持著超過50%的占有率。但是,如果我們以TVL占比與市值占比去拆解公鏈賽道,會發現些有趣的事。
24小時數字貨幣行情梳理:根據Bitfinex交易平臺數據顯示,
BTC最新成交價格54751.52元,最高價達54778.83元,最低價格52594.48元,成交量0.69萬,漲幅4.01%;
ETH最新成交價格4599.32元,最高價達4600.91元,最低價格4172.42元,成交量6.17萬,漲幅10.1%;
BCH最新成交價格9303.31元,最高價達9336.98元,最低價格8657.35元,成交量2.06萬,漲幅5.82%。[2018/5/14]
從2021年2月開始,Ethereum的TVL占比突然降低,BNB鏈突然崛起,并且在BNB鏈的帶動下,Polygon、Solana、Tron、Avalanche等公鏈一同擠壓著Ethereum統治地位。
各大公鏈TVL占比堆疊圖
市值統計上看,2021年2月開始,Ethereum的市值占比驟降同樣明顯。
各大公鏈市值占比堆疊圖
注:以上數據來自DefiLiama,該平臺未提供InternetComputer、IOTA、Polkadot的TVL數據,并且TVL數據僅從2020年8月開始,對TVL占比的定量計算會略有影響,但應該不影響文本的定性分析。
三、2021年牛市公鏈爆發的邏輯?
3.1DeFi造成了以太坊的過分擁擠
2020年6月DeFiSummer后,以太坊交互需求大幅提升,導致以太坊Gas飆升。Compound推出的流動性挖礦引爆了DeFi,7月以食物命名Token挖礦席卷了整個加密領域,高收益徹底點燃了整個加密世界的激情,盡管高收益未能持續,經歷一輪洗禮的DeFi在第四季度再次崛起。年底時不但大量新項目上線,同時原有頭部項目動態更加頻繁。
伴隨DeFi繁榮,以太坊每日Gas費從44.7萬美元增長至4955萬美元,上漲了100余倍,其中占比最高、增長最快的交易來自DeFi。
早間主要數字貨幣行情梳理:根據火幣Pro交易平臺數據顯示,BTC最新成交價格57557.61元,最高價59680.06元,最低價格57457.93元,跌幅3.24%; ETH最新成交價格4651.05元,最高價達4756.86元,最低價格4649.14元,跌幅1.44%; BCH最新成交價格9767.95元,最高價達10296.35元,最低價格9758.34元,跌幅4.13%。[2018/5/11]
Gas費用占比?
3.2BSC第一個抓住公鏈賽道的機會
以太坊Gas居高不下,DeFi造富效應如火如荼,巨大的需求給了新公鏈追趕的機會,第一個抓住這個機會的是BSC,它于2020年9月正式發布,隨后幣安宣布成立1億美元種子基金扶持BNB鏈上的DeFi項目方及開發者,進一步支持CeFi和DeFi生態協同。2021年2月2日,上線?5個月的BNBchain迎來了里程碑的一刻——100萬個獨立地址。2月9日,BNBchain鏈上轉賬次數超過160萬,超過了以太坊鏈上轉賬次數的132萬。
BNB鏈通過兼容EVM,承接了以太坊外溢的需求,又通過采用BNBToken參與項目打新,對BNBchain生態賦能。2021年2月,BNB鏈DeFi生態的爆發和BNB行情形成相互促進的呼應作用。
3.3Polygon、Fantom、Harmony、Avalanche等公鏈采用激勵機制促進發展
隨后4-5月爆發的Polygon同樣兼容EVM,和BNB鏈用BNBToken賦能的方式不同,Polygon在4月底啟動了1.5億美元的激勵基金,其中4000萬美元流動性挖礦激勵計劃直接引入以太坊頭部DeFi協議Aave,2個月時間,TVL最高上漲68倍。
生態激勵成為后續公鏈發展生態的標配。2021年9月、10月,Fantom、Harmony、Avalanche、Celo和NEAR相繼推出激勵計劃。一些公鏈選擇兼容EVM,如前文提到的BNB鏈、Polygon,此外還有Fantom,兼容EVM能更好的引流以太坊生態。
12小時數字貨幣行情梳理:根據火幣交易平臺數據顯示,BTC最新成交價格10950.47美元,最高價達11490美元,最低價格10880美元,成交量6005BTC,跌幅3.53%;
ETH最新成交價格1171.82美元,最高價達1208.89美元,最低價格1123美元,成交量49322ETH,跌幅2.61%;
BCH最新成交價格1626.63美元,最高價達1704.99美元,最低價格1594美元,成交量9470BCH,跌幅3.48%;
ETC最新成交價格30.37美元,最高價達31.91美元,最低價格29.93美元,成交量183561ETC,跌幅4.04%;
LTC最新成交價格176.78美元,最高價達188美元,最低價格174.32美元,成交量36192LTC,跌幅3.99%。[2018/1/30]
3.4Solana」輕技術、重生態「的策略,實現彎道超車
Solana是公鏈Token漲幅第一梯隊,它的崛起得益于輕技術、重生態的策略。相比Avalanche、Algorand等知名PoS公鏈,Solana選擇了較為中心化的技術方案,這使得技術實現難度大大降低,能夠快速推出滿足需求。為了使生態繁榮,Solana團隊及其投資人采取了一系列激勵措施以激勵用戶體驗他們的平臺,例如引入流動性挖礦,為開發者提供補貼,舉辦黑客馬拉松,提供捐款資金等等。
如下圖所示,Solana鏈吸引了眾多開發者。2021年,Solana生態的開發者數量及增長速度均在前列。
3.5NFT再次引爆公鏈需求
2020年下半年到2021年第一季度,NFT是最大的公鏈需求來源。
2021年第二季度,NFT接棒DeFi成為第二個帶來大量交易需求的應用領域。隨著各路明星的加入,NFT開始傳播、出圈,大量投資人及項目涌現,NFT的交易規模不斷擴大。以太坊作為第一公鏈,在資金、開發者數量、生態規模上都具有絕對優勢,因而擁有最多NFT項目。同時,其他公鏈的NFT賽道也在迅猛發展。例如Solana鏈,2021年5月市場低迷時其NFT交易量甚至逆勢上漲。目前成為僅次于以太坊的第二大NFT生態。
3.6公鏈輪動邏輯的具體原因
因此可以說,本輪牛市公鏈爆發是由應用層繁榮及以太坊擴展性不足帶來的。公鏈輪動邏輯總結起來有如下幾個原因:
-DeFi繁榮造成以太坊Gas費過高以及擁堵,這一局面延續至2021年,NFT、GameFi的輪動繁榮,持續給公鏈擴展性提出要求。
-牛市期間各類應用的巨大需求,使得技術落地快、資金雄厚的公鏈能夠占領先機,吸引各類應用加入生態。
-不同公鏈資源稟賦不同,即便同樣使用「兼容EVM/跨鏈橋+生態激勵」這一通用公式,具體的策略也不盡相同。BNB鏈和Solana使用平臺幣賦能,Polygon引入以太坊頭部DeFi協議。
-EVM兼容能更快享受以太坊成果,包括Fork協議和開發者。3.7Cosmos與Polkadot的技術難、落地慢是影響漲幅的原因之一
這里面的反例就是Cosmos和Polkadot,他們并沒有享受太多這次牛市帶來的好處,首先是公鏈技術難度高、落地慢,然后是和以太坊兼容性不夠好,需要另外建立跨鏈橋去和以太坊連接。
LUCIDA認為,這也能解釋為什么前文統計的」1.3各公鏈的最大漲幅「中,Cosmos和Polkadot的最大漲幅僅位列12和15。
四、公鏈的護城河
經過一輪牛市的洗禮,新公鏈吸引了開發者和用戶,也建立其了自己的基礎設施和應用生態。如V神所說,未來會是多鏈格局,那么各公鏈在這輪牛市過后建立其了什么樣的護城河。
4.1以太坊
以太坊在加密市場上市值排名第二,市值長期占比位于17%-22%,對于整個加密市場意義重大。《2022年第一季度以太坊生態報告》中數據顯示,以太坊穩定運行的DApp數量4011個,智能合約7220余個。
以太坊是護城河最高的公鏈,網絡去中心化程度和安全性較高,用戶量大、開發者數量多。基礎設施完善,應用種類豐富,已形成網絡效應,具備創新土壤,一直以來引領了區塊鏈應用潮流:
2015年底,以太坊提出ERC20標準,最終直接帶來由2017年lCO發行引起的牛市。2017年,智能合約的發行讓區塊鏈技術邊界有所擴展,區塊鏈作為底層技術進入主流視野。這輪行情中,以太坊市值排名第二奠定了基礎,并帶動了其他智能合約平臺及基礎設施板塊估值;ETH生態內,DAPP數量爆發,NFT、鏈游、分叉幣板塊上漲效應明顯,ETH初步成為山寨幣市場的錨定目標。
該周期中,加密貨幣總市值最高達3萬億美元,以太坊網絡的交易量超過3.6萬億美元。以太坊市值占比從2021年初的11%上漲至20%左右。這輪行情中,以太坊生態中的板塊輪動包括DeFi(DEX、AMM、流動性挖礦、抵押借貸)、NFT、Meme、GameFi、元宇宙等。
加密市場小周期中,除了NFT、DeFi熱點的延續,市場對公鏈估值邏輯的重構推升了公鏈上升行情。
以上歷程中,以太坊生態中每輪周期出現的項目都會在熊市中經歷洗牌,僅10%-20%的項目生存并發展壯大,成為下一個周期中的重要藍籌項目、常用基礎設施。
盡管多鏈趨勢下,以太坊網絡上的總鎖倉價值份額有所稀釋,二層擴容方案的落地。在新公鏈不斷分流以太坊的開發者、用戶、應用的情況下,以太坊自身通過EIP-1559升級降低了GAS波動以及ETH的增發速度,為Optimism、Arbitrum、dYdX等在內的多個L2協議拉開了舞臺帷幕。
4.2BinanceSmartChain
BSC于2020年9月正式上線。BSC的TVL在2021年第二季度突破150億美元大關后不久,由于BNB及其衍生產品的價格大幅上漲,其TVL在十天內翻了一番以上,達到350億美元。
5.19加密市場大跌之后,BSC成為黑客最活躍的攻擊平臺,連續發生6起攻擊事件,閃電貸是最主要的攻擊手法,損失金額普遍較大,幣價短時受到極大影響。隨著一系列負面催化劑沖擊市場,包括損失2億美元的Venus清算事件和價值4500萬美元的PancakeBunny閃電貸攻擊事件,創下歷史新高所產生的欣快感很快消失了。漏洞利用的增加耗盡了用戶的信心,并導致Token價格和TVL暴跌。從2021年3月起至9月,平均TVL市場份額保持在15%左右。
BNB鏈的優勢在于有擁有龐大的用戶群,還有Binance的資金、技術、人力等資源支持。缺陷在于網絡高度中心化,生態嚴重依賴以太坊開發者社區。
4.3Solana
Solana協議主網Beta版于2020年3月推出。截止目前,Solana鏈上的項目將近2700,涵蓋DeFi、錢包、NFT、基礎設施、去中心化游戲等8個主要領域以及穩定幣、DEX、衍生品等十五個細分領域。
Solana已發展出了較為完整的NFT生態基礎,比如項目工具、交易市場。MagicEden是一個基于Solana的NFT交易市場。其在開發初期選擇了非EVM的Solana進行建設,正是看重其高性能優勢,并且集中發力在游戲垂直領域。目前交易量占到整個Solana?生態的?97%以上。值得注意的是,Opensea此前僅支持以太坊,在今年四月開始支持Solana,但是其頭部項目OkayBears的絕大部份交易仍然是在MagicEden完成。
由于Solana網絡費用收入相對較低,除非dAPP和使用量增加或費用提高,否則可能無法支持基于現金流的估值模式。和BNB鏈類似,Solana網絡中心化程度也非常高。隨著用戶規模擴大,Solana網絡所顯現的持續不穩定性,并已經有多次宕機,停止出塊的事件發生。從去年到今年,Solana連續多次超長時間宕機,在不斷的事故中,大家也開始懷疑Solana的創新機制其實并沒有真正解決「不可能三角」,而僅僅是保全了「效率」而犧牲了「安全」。
五、結語
公鏈Token的市場表現既具有爆發性,又有很好的抗風險性,是資產配置中非常重要的板塊。從這一輪牛市的公鏈輪動爆發來看,盡管以太坊有先發優勢,但公鏈格局還未成定數。不論是通過生態激勵,更好的連接以太坊,或是引入爆款級應用,公鏈都能迅速占領市場份額。在公鏈正式上線或生態爆發之前早早透支預期的公鏈市場表現稍差,可以看出公鏈是由需求驅動的領域。
這一輪牛市公鏈受益于DeFi、NFT應用爆發以及以太坊處理能力不足,誰能提供新應用所需的性能支持和資金支持,就能快速發展。這個邏輯預計在下一周期會稍有所不同,原因是經過市場沉淀,穿越牛熊優質的應用會占領更多市場,相應這些應用所在的公鏈就會因此受益。
原文標題:《三年大牛市,21條頭部公鏈大盤點》
原文來源:LUCIDA??
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