灰度何以跌下神壇？_GBT:LGBTQ幣

作者：Ivans

編者按：GBTC的套利玩法已不適用，即使BTC再度走牛，GBTC也難以回到從前的巔峰。

三箭資本在最近遭到了大規模的清算，不過灰度作為本次事件的主角之一同樣受到關注，因旗下的GBTC是造成三箭被清算的要素之一。三箭資本數十億美元的BTC資產被鎖定在GBTC，間接加劇了自身的流動性危機。

早期，GBTC創立大幅降低投資人投資BTC的門檻而受到追捧，但自去年開始，GBTC的溢價和行情都處于下滑通道。一度被加密投資者認為是香餑餑的GBTC，在近年何以跌下神壇？

什么是GBTC？

先了解一下GBTC。GBTC全稱為GrayscaleBitcoinTrust，是數字資產管理公司GrayscaleInvestments的投資工具，已在SEC登記。通過GBTC，投資者能夠以BTC或美元支付的形式直接購買GBTC股票。這意味著，投資者不需要去創建加密貨幣錢包，也不需要到加密貨幣交易所也能買賣BTC。

灰度的加密貨幣資產管理規模降至420億美元:加密貨幣市場的最新調整導致Grayscale管理的數字資產規模（AUM）的總價值大幅下降。該公司目前擁有價值422億美元的加密資產管理資產，低于2021年5月13日的531億美元。[2021/5/18 22:15:46]

GBTC的特點一，不可贖回。投資者只能買，無法贖回。這一特性直接消除了BTC的賣方流動性危機，完全不給拋售砸盤的機會，這也是GBTC被稱作BTC“貔貅”的緣由。特點二，GBTC份額可在二級市場交易，雖然不能贖回，但能以股票的形式在二級市場上流通。根據SEC的最新規定，投資者持有的GBTC必須鎖定6個月才能在二級市場上買賣。

GBTC造成三箭資本流動性不足，

下一個將輪到BlockFi？

數據：灰度ETC基金累計持倉 1228.5萬:據KingData數據顯示，灰度 ETC 基金減持 4039.99 枚以太坊經典，基金持倉總規模變為 1228.54萬 枚 ETC。(請注意，灰度暫未開放贖回，小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。)更多數據或KingData下載見原文鏈接。[2021/2/17 17:23:39]

從GBTC近期的消息面來看是十分消極的，三箭資本的流動性不足，跟資產被鎖定在GBTC有很大關聯。GBTC是封閉式基金，投資在內的份額不能直接贖回，為此即使三箭資本并非資不抵債，也因為流動資金無法提出而被清算。

根據美國SEC的數據，截至2022年3月31日，三箭資本在GBTC里擁有相當于38,888枚BTC的資產，BlockFi有相當于19,852枚BTC的資產，當時價值超過27億美元。

灰度資產管理總規模升至159億美元:金色財經報道，據官方推特消息，截至12月22日，灰度資產管理總規模升至159億美元。比特幣信托基金（GBTC）交易價格為每份30.39美元，較前一日下跌1.43%；以太坊信托基金（ETHE）交易價格為每份23.4美元，較前一日上漲7.64%。[2020/12/23 16:11:29]

根據TheBlock獲得的投資文件，由三箭資本創始人SuZhu和KyleDavies運營的場外交易公司TPSCapital在危機爆發前向投資者推銷新的套利交易，即與灰度比特幣信托基金GBTC相關的套利機會，該公司計劃通過附屬的OTC公司收取20%的管理費。彭博ETF分析師JamesSeyffart解釋道：“這個操作相當于傳統金融中的結構化票據，但無論發生什么，他們都會獲得你的比特幣的所有權，同時也在你的BTC上賺錢。他們得到你的BTC，并在任何一種情況下都從投資者那里拿走回報。”

灰度以太坊基金認購重新開放 但其他基金產品仍繼續關閉:據官網消息，灰度以太坊基金認購已重新開放。但其他基金產品仍繼續封閉。7月1日，數字貨幣投資機構灰度關閉旗下比特幣基金Grayscale Bitcoin Trust、以太坊基金Grayscale Ethereum Trust、以及以太坊經典Grayscale Ethereum Classic Trus。據了解，灰度這一系列信托基金全年不定期進行私募，官方通常會另行通知新開售時間。[2020/7/8]

三箭資本的事件，讓另一家美國數字資產抵押貸款服務商BlockFi也受到眾多幣圈人士關注。因為BlockFi是GBTC的第二大持有機構，同時有分析認為BlockFi也可能曾放貸給三箭資本。

如果BlockFi也受牽連陷入流動性危機，或可能大幅拋售GBTC。但由于GBTC的折價，如今出售不能拿回成本價，且可能因大幅拋售GBTC造成踐踏現象。

聲音 | 灰度：由于Ripple公司的參與，XRP去中心化程度相對較低:金色財經報道，機構加密資產經理灰度（Grayscale）發布了有關數字資產XRP的深入報告，分析了XRP的歷史、協議、價格和交易速度等。灰度稱，XRP試圖消除由機構推動的高交易費用和較長的處理時間，并且像大多數數字資產一樣，解決了雙重支出問題。灰度強調了XRP分類帳的去中心化性質，并解構了在開源分類帳上處理交易的方式。該報告還表示，Ripple直接致力于發展XRP生態系統，并且其擁有XRP總供應量的一半以上，從而固有地使該協議的去中心化程度低于其他加密資產。[2019/11/28]

負溢價超過1年，最低擴大至34%

再看看GBTC一些基本面數據，可以看出，不過即使沒有三箭資本被清算的事件，GBTC實際上早已輝煌不再。

溢價，是GBTC最受爭議的要素之一。2021年2月24日，GBTC打開了負溢價的潘多拉魔盒。負溢價一般被視為看跌指標，這可能意味著投資者對該信托基金的未來不看好。

據coinglass數據，今年6月18日，GBTC的負溢價一度擴大至34.09%，創歷史新低。

來源：coinglass.com

除了投資人對BTC走勢看淡，另一個造成負溢價的因素是，更多的BTC相關產品開始面世，打破了灰度一家獨大的局面。如GBTC的負溢價開始后不久，加拿大PurposeBitcoinETF正式推出。2021年10月，美國首支BTC期貨ETFProSharesBitcoinStrategyETF獲準上市。這讓GBTC在市面上的競爭對手變得更多，從而讓投資者對GBTC的需求減弱。

不過，在GBTC負溢價的狀態下，很大程度上壓縮了機構利用GBTC進行套利的空間。此前，GBTC處于正溢價時，加密機構可以通過購買BTC，存入Grayscale，在GBTC解鎖期結束后以更高的價格傾銷給二級市場的散戶和機構。

BTC不再增持，股價隨幣價走低

根據coinglass的數據顯示，灰度持有的BTC，在近1年內其持有量正逐步減少，與此前的增持態勢形成鮮明的對比。

來源：coinglass.com

這一現象是從2021年2月開始，即便是BTC經歷了兩輪60000美元以上的高峰也沒有再次增持。

來源：yahoofinance

此外，GBTC的股價走勢一如BTC價格，自去年11月高位處開始持續走低，截止至6月29日，GBTC報13.25美元，較11月10日，BTC的歷史高點，也是GBTC近1年的高點，53.42美元下跌超75%。

不過可以看出，即便在熊市期間，灰度即便不再增持，并不敢大幅拋售手上的BTC。機構抱團托市似乎成為目前穩定幣價的共識。MicroStrategy和特斯拉等頭部持幣機構幾乎也是在熊市期間堅定持有。

總結

GBTC早期存在的套利空間，吸引了三箭資本這類加密機構的買入。但這種套利玩法已經不再適用，一方面是BTC看空情緒越大，另一方面是同質化產品的面世，讓GBTC的競爭力越來越低。且三箭資本的事件后，機構們更傾向從GBTC中抽身而非投入。總而言之，即使BTC再度走牛，GBTC也難以回到從前的巔峰。

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