Panoptic：頂級機構看好基于Uniswap的全新期權市場_PAN:OPT

眾所周知，期權交易相比于現貨交易更加復雜，現貨交易的是具體的產品，而期權交易的是一個權利，相比其高杠桿和靈活性的優勢，期權交易的劣勢也非常明顯：成本高、流動性差等。在傳統金融中期權交易占有很大比例，但在DeFi中，期權交易并沒有那么完善和普及。

近日，基于Uniswap的協議Panoptic完成了由GumiCryptoCapital領投的450萬美元的融資，Panoptic是由AdvancedBlockchainAG前研究負責人JesperKristensen和康奈爾大學應用物理學教授GuillaumeLambert于今年7月創立的期權DeFi協議，其首個AMM版本計劃于明年第一季度推出，該項目投資人之一LingYoungLoon撰寫了一篇關于Panoptic的文章，BlockBeats將其整理編譯如下：

與股票相比，衍生品市場規模巨大。理論上，高端市場的規模通常超過1萬億美元，2021交易了約330億份期權合約。但如今，DeFi期權鎖倉總價值僅為5億，大多數加密期權交易都發生在Deribit上，還沒有發現一條通往杠桿期權頭寸的有效路徑。

由Guillaume和Jesper創建的Panoptic給我留下深刻的印象，他們相信他們的模型提供了一個強大的DeFi原生解決方案。本文將對DeFi期權的前景、其核心問題以及Panoptic的重要性進行全面概述。

Bitpanda與Coinbase合作，幫助歐洲銀行向客戶提供加密服務:5月25日消息，奧地利加密貨幣交易所Bitpanda與Coinbase合作，幫助歐洲銀行向客戶提供加密貨幣服務。其中Coinbase將使用B2B基礎設施層提供商Bitpanda Technology Solutions，以直接連接到銀行和金融科技公司并提供加密支持服務。[2023/5/25 10:39:02]

快速了解期權

看漲期權賦予期權所有者以固定的價格購進資產的權利，看跌期權賦予期權所有者以固定價格出售資產的權利。在P2P、中心化交易中，期權由某人購買，通常以標的資產的抵押品作為抵押。然后有人可以購買該期權，并向期權賣方支付溢價。DeFi的去中心化期權庫，如RibbonFinance，是真正的自動化期權編寫器，存入庫中的ETH被用于看漲期權和看跌期權。

每個期權都有特定的執行價和到期日以及理論上的規模。例如，用戶可以在Hegic上以1899美元的價格購買100ETH看漲期權，期限為15天，期間如果現貨ETH高于1899美元，用戶將可以行使購買100ETH的權利，并從現貨價格與1899美元之間的差額中獲利，減去期權溢價成本。

日本金融廳已下令FTX Japan暫停運營:11月10日消息，根據周四發布的官方公告，日本金融廳已下令FTX Japan暫停運營。監管機構希望FTX Japan在2022年12月9日之前立即停止加密資產交易業務并停止接受新客戶。

日本金融廳在其命令中引用了這樣一個事實，即FTX Japan停止了該國客戶的提款，但沒有指定恢復日期，也沒有停止新客戶加入該平臺。在這種情況下，監管機構表示不確定FTX Japan的健康狀況。FTX Japan還需要在2022年11月16日之前提交“書面業務改進計劃”以解決上述問題。（coindesk）[2022/11/10 12:45:43]

這種時間范圍和執行價格的差異極大地分散了單一資產期權之間的流動性，如下圖Dopex的DApp頁面

DeFi期權前景存在問題

Pantera Capital首席執行官：比特幣將在今年夏天達到11.5萬美元:金色財經報道，區塊鏈對沖基金Pantera Capital的首席執行官兼聯合首席投資官Dan Morehead在一封電子郵件中寫道，比特幣現在領先于其2020年4月的預測時間表，在今年夏天將達到11.5萬美元。Pantera的預測基于庫存-流量模型，該分析框架根據資產的年度發行??時間表對資產價格進行評估，衡量的是比特幣的稀缺性。從理論上講，根據存量-流量模型，比特幣價格應隨著發行率的下降而上升。據悉，在2003年創立Pantera之前，Morehead曾擔任對沖基金Tiger Management的宏觀交易主管，他還曾在德意志銀行和高盛擔任交易員。[2021/3/17 18:51:17]

現有兩種期權協議模型：點對點和點對池模型。

點對點模型，如AMM之前的鏈上現貨訂單簿，因受到鏈上訂單匹配執行開銷的阻礙，主要在高吞吐量鏈或layer2上實現，流動性總是很差，不可能為長尾資產引導市場。PsyOptions就是一個例子，人們可以讓鏈下做市商提供報價，允許任何錢包地址成為接受者，但這會導致部分中心化。

動態 | 收藏卡公司Panini計劃推出結合區塊鏈技術的系列收藏卡:收藏卡公司Panini計劃于2020年1月初推出一款結合區塊鏈技術的系列收藏卡，卡片內容為來自不同運動項目和不同年代的100名運動員。每張卡片均為實體，且將記錄在區塊鏈上。照片中的運動員包括科比、馬拉多納、內馬爾等知名體育明星。這些卡片將以美元拍賣，買家會得到一張實物卡片、卡片人物的本人簽名，以及一些紀念品。（Nederob）[2019/12/26]

點對池模型涉及由智能合約管理的期權流動性。與現貨AMM類似，交易商在這個期權池中買賣期權，流動性提供者在這個池中存款以賺取交易費和期權溢價。Dopex、Premia、LyraFinance和Rysk都是點對池模型。

現今，數十億美元的問題是如何在防止不良流動的同時自動定價期權，期權定價是一個復雜的問題，因為有很多變量需要考慮——到期時間、執行價格、波動性等等，不能用簡單的x*y=k公式來表示，如果期權定價不正確，長期來看，流動性提供者會因與「聰明的」市場參與者進行交易而遭受損失。

傳統的期權定價采用Black-Scholes-Merton模型，大多數點對池期權協議在本質上解決了兩件事：利用Black-ScholesMerton模型對鏈上期權溢價定價；確保價格以自動化方式及時更新，下圖中的公式可以幫助了解Black-Scholes-Merton模型的復雜程度。

聲音 | WhalePanda：BCH分叉不會導致比特幣的PoW失敗:Multicoin Capital執行合伙人Tushar Jain發推文稱“即將到來的BCH分叉是兩個競爭對手$ 1B +區塊鏈之間的第一場真實世界全面戰爭，這是了解工作證明缺陷的最佳機會之一，以及PoW如何表現失敗”。數字貨幣評論員WhalePanda反駁回復到，與比特幣相比，BCH僅是一個小的少數鏈。[2018/11/15]

按照該方向建設是有問題的，因為：

-模型的輸入很難確定，例如，目前還沒有明確的答案得出加密貨幣的無風險利率是多少；

-即使有一種方法可以正確的輸入，也通常來自鏈下，所以需要頻繁、快速的oracle更新。實際價格變化和oracle更新之間的延遲允許機器人從滯后的期權再定價中獲利。Oracle也是DeFi中最常見的攻擊載體之一，正如「MangoMarkets的漏洞事件」中發生的那樣；

-普遍來說，區塊鏈不太可能提供「準確和完全更新鏈上價格所需的」計算能力，傳統的做市商自己使用定制硬件在每一個現貨價格變化時更新1000個期權價格；

-Black-Scholes模型可能不適用于股票，更不適用于加密資產，其假定沒有Gas費，現貨價格呈對數正態分布，沒有股息，沒有套利機會等等。

由于期權定價非常困難，要建立一個適當的保證金系統來承擔杠桿期權頭寸也是極其困難的。Hegic、Premia、Opynv3和Lyra都有100%的保證金要求，這不是最具資本效率的，我們甚至還沒有獲得交叉保證金，或投資組合保證金。

杠桿是傳統期權交易的核心，但在DeFi中不存在這一功能：在SPY上賣出看跌期權，現金賬戶需要36,000美元，而「保證金」賬戶只需要6,000美元,兩者都可以在約40天內帶來600美元的收益，但在相同的風險情況下，保證金賬戶的資本效率是現金的6倍。

所有問題都指向了一個關鍵點：除非有一種高效、安全的定價方式，否則DeFi將永遠無法支持TradFi中的多種期權用例，許多期權協議創建了晦澀模糊的方程和補償機制來解決這些問題。看看Dopex創始人在推特上的這段摘錄：

「使用固定IV和black-scholes定價的協議通常會導致行權價和到期日之間的定價錯誤，尤其是在偏離標的資產價格越遠的情況下。dopex使用RV、波動率微笑復制公式和「代表」的組合，其引用了影響定價公式形成的曲線的steepness/dampness的乘數，使得dopex期權鏈在定價方面更加實際、公平。」

還有別的辦法嗎？Uniswap上顯示，在EthereumEVM上，沒有傳統金融工具到DeFi上的清晰映射，在Uniswap和Bancor之前，鏈上訂單簿是建設者迭代的方向，0x在2017年年中部署了一種鏈上訂單結算交易的方法——現在「優雅的」AMM方程在當時看來一定很荒謬。

Panoptic針對這些提供了EVM原生解決方案，它可以像Uniswap解決現貨交易一樣解決期權問題。

Panoptic：一種新的金融原語

實際上，Panoptic不是一個期權協議。

通過調整UniswapV3LP頭寸，Panoptic在不依賴Black-Scholes邏輯的情況下，以點對池模型重新創建了類似于收益的期權。

它的核心優勢在于：

杠桿；出售期權所需的擔保金額可以低于100%——Panopic可以支持20%的行使價值加上期權資金的最低擔保比率。類似地，期權買家只需要10%的理論期權量就可以建倉。

維持可組合性和無權限性；期權頭寸以ERC1155token的形式表示，并可與所有DeFi組合。由于Panoptic只需要調整UniswapV3的頭寸，理論上，一旦UniswapV3市場存在，所有用戶都能以無需許可的方式部署期權市場。

協作流動性，而不是競爭流動性；Panoptic也可以被認為是UniswapV3頭寸的虛擬流動性管理器，如Charm和Gamma，期權的買賣雙方在交易過程中幫助以不同的價格重新定位流動性。流動性提供者可以賺取比他們開設被動LP頭寸更多的交易費用，Panoptic流動性的增加也帶動了Uniswap的流動性，這可能比目前期權協議中的2.5億TVL吸引更多的流動性。

新的金融特征；頭寸永遠不會到期，期權費也不會提前支付——只有在行權時才會支付，隨著基于Uniswap池子本身而非任何oracle的現貨資產波動性的增加，這些溢價將增加，如果你了解UniswapV3流動性頭寸可以充當買入限價單和止盈單，也就能理解Panoptic的工作原理。

當然，有許多風險需要應對；虛擬流動性管理產生的Gas費可能會超出流動性供應商的盈利能力。與所有的DeFi一樣，協議值提取和價值累積之間的界限仍然存在。

DeFi仍處于起步階段，每天都會有100萬億的股票和債券交易，而DeFi市場僅占其總量的十分之一。我很高興支持Panoptic，因為他們推動了自由和主權的世界中交換風險的可能性。

原文標題：Panoptic:SolvingDeFi’sperennialoptionproblem

原文作者：LingYoungLoon?，Panoptic投資方之一

原文編譯：Leo，BlockBeats

來源：區塊律動

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