告別熊市？比特幣表現強勁回歸_NAN:ETH

在長期的現貨需求和一系列軋空的推動下，比特幣市場呈現出自2021年10月以來最強勁的月度價格表現。本文，我們將探討衍生品市場和現貨交易平臺的動態。

本周數字資產持續上漲，比特幣價格在1月29日晚間達到2.39萬美元的高位。2023年1月創下自2021年10月以來的最佳月度價格表現，年初至今增長達到43%以上，處于2022年8月以來的最高水平，較每周低點2.24萬美元上漲了6.6%。

本文，我們將對衍生品市場和交易平臺此次反彈進行研究與分析，內容涵蓋：

盡管相對于市場規模，總杠桿率有所下降，但最近期貨軋空，基差回歸正值。

盡管與交易平臺相關的鏈上交易活動占比下降，但交易平臺余額普遍下降。

幾個市場群體的平均收購價格被突破，包括2019年購買的比特幣投資者、Binance和Coinbase客戶以及2017年購買的比特幣巨鯨。

圖1:1月24日-30日的比特幣價格

空頭期貨市場受到擠壓

在經歷了漫長、痛苦和艱苦的2022年之后，2023年1月開始逆轉這一下降趨勢。通常情況下，此類反彈通常是由衍生品市場內某種程度的軋空推動的，這次反彈也不例外。

永續合約協議Rage Trade獲OKX Ventures投資:5月10日消息，Arbitrum 生態永續合約協議 Rage Trade 獲 OKX Ventures 投資，投資金額未披露。Rage Trade 表示近期工作集中在開發 v2 perp 上，將于下周公布 v2 perp 以及財庫計劃詳細信息。[2023/5/11 14:55:38]

迄今為止，三波交易清算了超過4.95億美元的空頭期貨合約，隨著反彈結束，規模有所下降。

圖2:比特幣期貨清算總額

我們可以看到，1月中旬最初的軋空令許多交易員感到意外，多頭清算占比創下15%的歷史新低。這意味著85%的清算是空頭，比FTX暴雷期間占比75%的多頭清算更高，由此我們可以看到投資者越位程度之高。

圖3:所有交易平臺的期貨多頭清算占比

在永續掉期和日歷期貨中，現金和套利基差現已回到正值區域，年化收益率分別為7.3%和3.3%。在11月和12月的大部分時間里，所有期貨市場都出現現貨溢價，這表明市場積極情緒回歸，或許還帶有部分投機情緒。

亞運數字人民幣硬件錢包正式發布:金色財經報道，“杭州2022年亞運會”微信公眾號消息，12月14日，亞運數字人民幣硬件錢包發布暨公交場景啟動儀式在杭州舉行。據介紹，硬件錢包分為卡式和手環式兩種類型，使用數字人民幣APP內“貼一貼”功能與軟錢包進行綁定、存入數字人民幣后，日常消費與收款設備“碰一碰”即可完成支付。[2022/12/14 21:44:19]

圖4:永續期貨年化與3個月收益率

然而，盡管期貨基差回歸正值，但自11月中旬以來，相對于比特幣市值來說，未平倉合約數量一直在下降。在此期間，以比特幣計價的未平倉期貨合約價值下降了36%，從11月中旬的65萬比特幣跌至今天的41.4萬比特幣。

請注意，下降的40%可直接視為FTX交易平臺持有的價值95,000BTC的未平倉合約的損失。

圖5:期貨未平倉合約

如果我們將未平倉期貨合約的名義規模與相應交易平臺的BTC余額進行比較，我們可以衡量市場內杠桿的相對規模。在過去75天里，該杠桿率已從未平倉合約占交易平臺現貨余額的40%下降到僅25%。

Frax Finance將推出以太坊流動性質押產品:10月17日消息，混合算法穩定幣協議Frax Finance將在兩周內上線以太坊流動性質押產品，該產品將允許用戶質押以太坊并獲得流動性質押代幣frx ETH，但如果需要獲取以太坊質押收益，則需要將frx ETH質押為sfrx ETH。目前Frax Finance正在對該產品進行安全審計。（The Block）[2022/10/17 17:29:26]

總體而言，這反映了期貨杠桿的顯著減少，以及空頭投機情緒的冷卻。這也可能預示著短期下行對沖頭寸的減少。相對而言，隨著觀察到鏈上自我托管行為增加，這也更加強調現貨市場是當前市場結構的關鍵驅動力。

圖6:期貨杠桿率估值-所有交易平臺

交易平臺流量穩定

自2020年3月以來，交易平臺現貨流出趨勢一直是被密切關注的一大主題，交易平臺資產余額一直處于高位。目前，我們追蹤的交易平臺持有的比特幣總額約為225.1萬比特幣，占流通供應量的11.7%，創下2018年2月以來的多年低點。

MakerDAO社區建議將WSTETH-B穩定費降至0:據官方消息，MakerDAO社區發起提案，建議將WSTETH-A穩定費降低至2.25%，將WSTETH-B穩定費降至0%。[2022/7/31 2:49:54]

圖7:交易平臺余額

目前，交易平臺的流入和流出量兩項平均約為6.25億美元/天。從凈值上看，每日凈流出量約為2000萬美元，僅占總流量的1.5%，表明交易平臺流量處于平衡狀態。與11-12月不同，當時交易平臺的凈流出量約為每天2億美元至3億美元。

圖8:交易平臺存取量

歷史上最高的比特幣月度流出發生在11月至12月期間，所有交易平臺的流出量達到20萬比特幣/月。目前，交易平臺凈流量已恢復穩定，資金外流正在降溫。這可能意味著市場需求有所放緩，因為今年迄今價格已反彈超過43%。

圖9:所有交易平臺的比特幣凈頭寸變動

比特幣各項指標向好

路易斯安那州州長簽署法案，將允許金融機構為客戶托管數字資產:6月22日消息，加密分析師Dennis Porter發推稱，美國路易斯安那州州長John Bel Edwards已簽署一項法案，該法案允許路易斯安那州的金融機構和信托公司為客戶托管比特幣等數字資產。

據悉，HB 802由路易斯安那州眾議員Mark Wright提出，并得到鵜鶘技術與創新中心及其主任Eric Peterson支持。（Finbold）[2022/6/22 1:24:20]

本周，比特幣的鏈上交易每天激增超過50,000筆，但交易平臺存款或取款數量并沒有相應增加。目前，與交易平臺相關的交易次數僅占總交易次數的35%，自2021年5月市場高峰以來，這一占比在不斷下降。

在實體調整后的數據中也可以看到這種交易數量的激增，這表明它與單個實體或內部錢包管理無關。可以看出，最近交易活動的增加發生在比特幣經濟的其他地方發生。

圖10:交易平臺交易次數占比

過去幾周，流入和流出交易平臺的交易額相對穩定，但盡管如此，與交易平臺相關的鏈上交易額的占比已從2.5%增長到16%以上。

比特幣的全球交易額自11月以來急劇下降。這可能是因為2021年8月至2022年11月期間，由于全行業的去杠桿化以及FTX/Alameda的資產管理不善。

圖11:交易平臺交易額占比

通常，隨著投資者和交易者變得更加活躍，應當表現為市場走強并伴隨著鏈上交易總量的增加。我們可以看到目前交易平臺交易額仍呈弱勢，雖然月平均交易額開始上升，但現階段仍遠低于年度基線。

PS：交易平臺流入或流出量(30D-SMA)突破8.75億美元將表明近期與交易平臺相關的交易額回歸年度基線。

圖12:交易額變動趨勢

通過對持有超過1000BTC的巨鯨的研究，我們還可以看到它們在交易平臺的存款和取款量都有所上升。整個1月，巨鯨為交易平臺流入貢獻了1.85億美元至2.15億美元，凈流出量的約為2500萬美元。

圖13:巨鯨在交易平臺的流量

突破基礎成本價格

由于如此大量的比特幣流入和流出交易平臺，我們可以估算出比特幣市場各個群體的平均收購價格。第一張圖表按年對平均收購價格進行繪制，從每年1月1日開始計算，并建立了一種只做多頭的DCA的基礎成本。

在2022年的下跌趨勢中，只有2017年及更早的購買者避免了未實現虧損，2018年以后的投資者的基礎成本被FTX紅色蠟燭所取代。然而，當前的反彈已將2019年和早些時候的購買者推回到未實現盈利中。

圖14:平均收購價格

我們可以為每個交易平臺創建一個類似的模型，下圖顯示最近的價格走勢與三個關鍵成本基礎水平相交：

所有交易平臺的歷史采購價格交匯于1.67萬美元處，并在年底整合范圍內提供了一種形式的支持。

自2017年7月以來，兩個最大的交易平臺Coinbase和Binance+的平均采購價格剛剛突破21,000美元左右。

這也可以從盈利供應占比等指標中看出，隨著價格上漲超過其鏈上收購價格，這些指標急劇上漲。

圖15:平均收購價格

最后，我們回到之前討論的巨鯨，但這次我們要回顧自市場觸底以來的平均收購價格。通過在市場低點開始這些軌跡，我們可以預估出巨鯨的最有利價格。

我們看到的是，即使是自2017年以來一直活躍的鯨魚，隨著2022年價格跌破18,000美元，他們也進入了未實現的虧損。自2020年3月低點以來，巨鯨的收購價格為2.38萬美元。

以上三種模型都證明了2022-23年的熊市是多么無情，甚至將站在最有利起點的群體推向了未實現損失。

圖16:巨鯨和交易平臺

總結

隨著1月底的臨近，在長期的現貨需求和一系列軋空的推動下，比特幣市場出現了自2021年10月以來最強勁的月度價格表現。這次反彈使大部分市場恢復盈利，期貨市場以健康的正基差交易。另外，在FTX崩潰之后，最初的交易平臺流出趨勢已經恢復穩定。

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