加密友好銀行 Silvergate 為何暴雷？大十倍的 Signature Bank 有危險嗎？_ILV:GATE

作者?：?DeFiSurfer

編譯?：Ehan吳說區塊鏈

原文鏈接：https://defisurfer808.substack.com/p/silvergate-capital-what-the-hell?s=35

加密友好銀行SilvergateCapitalCorp成立于1986年，數十年來一直是美國加州拉霍亞一家不起眼的社區銀行。這一切都在2020/2021年的加密牛市中發生了變化。

Silvergate在2019年IPO之后，其銀行存款翻了整整7倍，從20億美元增至140億美元，股價翻了8倍，從每股13美元飆升至220美元。但SI股價自2021年11月達到頂點以來，重挫97％跌至5美元，面臨崩潰破產。

到底發生了什么？

Silvergate簡介

Silvergate是一家以其領先的加密貨幣特許經營而聞名的公開交易銀行。其專有的SilvergateGateExchange網絡是一個技術平臺，連接了1600多個加密貨幣交易所、金融機構、對沖基金和零售參與者。由于使用24/7的正常運行時間和即時法幣轉賬，且連接了全球的加密市場參與者，SEN成為加密行業法幣需求的首選銀行。

Signature高管：加密友好型銀行狀況良好:金色財經報道，Signature銀行的兩位高管周二重申，Signature不需要被關閉。Signature聯合創始人、該銀行前董事長Scott Shay表示，盡管SVB倒閉后有160億美元的客戶提款，Signature還是準備繼續前進。 我相信Signature銀行能夠承受住那天發生的經濟地震。該銀行的資本充足，有償付能力。

Signature前總裁Eric Howell對簽名銀行可以繼續下去的信念表示贊同，他說貸款人 \"資本充足，有償付能力，并有足夠的借款能力來承受這些和未來的提款\"。

紐約金融服務部（DFS）已經否認Signature關閉與加密貨幣無關的說法。[2023/5/17 15:07:03]

Silvergate獨家的SEN網絡使該銀行的存款從約20億美元不可思議地增加到2021年Q4的140億美元。Silvergate和SignatureBank的簽名集都大幅增長，因為它們實際上是美國僅有的兩家進入全球加密生態的銀行。

Bitstamp在加密友好型市場推出新的借貸服務:金色財經報道，加密貨幣交易所Bitstamp，今天宣布在新的歐洲市場、香港和阿拉伯聯合酋長國推出新的借貸服務。Bitstamp與芬蘭貸款公司Tesseract合作，提供白標簽平臺。Tesseract平臺上的借款人必須為穩定幣貸款提供100%的抵押品。該合作伙伴使用不同的法律實體將客戶貸款和資產與Tesseract的其他合作伙伴分開。

該產品只在某些歐洲國家銷售，包括法國、愛爾蘭、意大利和西班牙，以及香港和阿拉伯聯合酋長國。[2023/4/6 13:48:09]

好的，這聽起來很棒：但Silvergate在牛市中卻自毀前程。哪里出了錯？

首先，讓我們快速了解銀行如何賺錢。

銀行如何賺錢？

從最基本的角度來看，銀行是簡單的業務，以股本+負債的形式獲得資本并獲得資產。

股權+負債：銀行從一群投資者的股本開始，并將存款納入最高股權的股本。銀行通過向零售和商業客戶提供服務，例如支票、儲蓄、賬單、貸款等來吸引存款。Silvergate等專業銀行通過類似SENNetwork的獨家產品吸引存款。銀行還通過支付利息來吸引存款。這種是銀行計息存款，與非計息銀行存款，IB存款相對低質，且更加浮動，因為其會尋找最高出價者。

加密友好電商巨頭Shopify為商家推出區塊鏈商務工具套件:金色財經報道，加密友好的電子商務巨頭Shopify推出了一套區塊鏈商務工具，以增強其平臺托管的Web3商店的用戶體驗。

2月9日，Shopify區塊鏈團隊設計師@ryancreatescopy在Twitter上宣布了這一舉措，并指出：“我們已經推出了一些新的工具，幫助您為Shopify商家構建tokengating應用程序。”

其中特別強調的是擴展的加密錢包連接功能和“tokengating”應用程序API工具。后者自2022年6月以來一直處于早期測試訪問模式，以前只對部分商家開放。

通過tokegating，所有適用的Shopify商家現在都可以設置他們的商店，規定哪些代幣持有者可以或不能獲得獨家產品、NFT發行和福利。（Cointelegraph）[2023/2/11 12:00:45]

資產：憑借這筆股本和存款資本，銀行向企業、房地產項目或消費者貸款，或者購買證券，例如財政債券、市政債券、抵押證券或評級高的公司債券。銀行通常避免買入垃圾債券和股票等“風險”證券。作為高度杠桿的企業，銀行無法承擔在資產負債表的資產方面造成嚴重的損失，資產損失會損害銀行的股本，更甚者會殃及存款人。用存款人的錢冒險，銀行會被監管部門關停。

加密友好銀行Signature總資產逾千億美元，三季度凈利潤同比大漲74.2%:10月19日消息，加密友好銀行SignatureBank發布今年第三季度財報，截至2021年9月30日，總資產達到1078.5億美元，較2020年9月30日的637.6億美元增加440.9億美元，增幅為69.2%。同時三季度凈利潤為2.414億美元，相比2020年三季度同期(1.386億美元)增長74.2%，創下歷史新高。[2021/10/19 20:40:35]

以下是一份簡單的資產負債表和損益表，適用1億美元的資產銀行。請注意，銀行收益的最大驅動力是其存款特許經營權的規模及其凈利息收益率NIM，其賺錢的利差以資產收益率減去存款成本。

擁有快速增長且廉價存款基礎的銀行非常有價值

Silvergate在加密上升周期中完美契合了這種模式。加密儲戶的現金涌入加密生態系統，并愿意無需利息通過Silvergate持有法幣，以換取銀行專有的SEN網絡。廉價存款的顯著增長導致SI的盈利能力和股價在2020和2021年飆升：

摩根士丹利給予加密友好銀行Silvergate增持評級:9月28日消息，摩根士丹利在最新研究報告中給予加密友好銀行Silvergate股票（SI）增持評級，Silvergate為加密貨幣公司提供商業銀行和貸款服務。摩根士丹利分析師Ken Zerbe認為SI目前109美元的價格嚴重低估，目標價158美元，他表示其股價有機會上漲至300美元，但也存在跌至40美元的風險。過去24小時，SI股價上漲6.5%。Zerbe表示：我們認為Silvergate的估值應基于其盈利增長（類似于其他增速較快的金融公司），而不是與更傳統和增速較慢的銀行比較。Zerbe指出加密貨幣市場面臨風險，例如監管和價格波動，但對加密服務的需求激增抵消了這些風險。Silvergate也將從與Facebook的Diem穩定幣項目中受益。5月，Diem協會宣布Silvergate將是其穩定幣的唯一發行方。（Decrypt）[2021/9/28 17:11:25]

銀行如何為自己埋雷：信貸爆炸和久期錯配

銀行接受存款、發放貸款和購買證券。就是這么簡單...怎么會有人搞砸呢？

當銀行損害資產負債表的資產方面并被迫承擔股東權益損失時，就會陷入困境。除欺詐外，銀行可以通過兩種方式做到這一點：信貸爆炸和久期錯配。

信貸爆炸：銀行發放不良貸款或購買不良證券。換句話說，從無法履行其義務的不良交易對手那里獲得資產，從而導致損失。巨額貸款和安全損失造成了巨大的金融危機，迫使美聯儲救助許多大型金融機構，否則全球金融體系將面臨崩潰的風險。持有最差貸款和證券的銀行和金融機構的股東，如雷曼兄弟、全美金融公司和貝爾斯登被淘汰，因為其資產負債表資產方面的損失遠遠大于銀行的股本。

久期錯配：當銀行被迫在甩賣中虧本出售資產以滿足存款人在銀行擠兌期間的贖回時，就會發生久期錯配。以足夠高的折扣出售足夠多的資產，銀行的股本可以在眨眼間消失。

在FTX崩潰后，銀行擠兌期間的久期錯配是導致Silvergate倒閉的原因。

Silvergate為何暴雷：被迫以巨額虧損出售長期資產

隨著Silvergate的資產負債表在加密牛市期間迅速增長，該公司收購了數十億美元的長期市政債券和抵押貸款支持證券。不幸的是，對于Silvergate來說，利率在整個2022年迅速上升，由于長期債券在利率上升時貶值，大大降低了其證券投資組合的價值。

截至2022年第三季度末，Silvergate的證券賬簿上有超過10億美元的未實現虧損。Silvergate顯然是在不利的時機收購了長期資產。

但是無論如何，損失是未實現的。只要Silvergate存款人將錢保留在平臺上，而Silvergate可以把債券持有到到期，事情也許就會好起來？

教科書式的銀行擠兌。在FTX于2022年4月破產后，Silvergate儲戶驚慌失措地急于提取資金。在2022年第四季度，Silvergate存款減少了8億美元，單季度下降了68%。

為了滿足存款人的贖回，Silvergate被迫出售了過去一兩年難以收購的60億美元證券，成本為70億美元。結果，該公司損失了約9億美元的證券，在此過程中抹去了Silvergate70%的普通股。

存款的急劇減少和9億美元的已實現證券損失削弱了Silvergate的股東權益和盈利能力：

Silvergate還提請從聯邦住房貸款銀行的緊急貸款計劃中籌集了43億美元。根據我與業內人士的談話，除了利用昂貴的融資來源外，Silvergate的銀行擠兌還讓監管機構感到不滿。將客戶存款置于風險之中是銀行監管機構的主要禁忌。

最近有消息稱，Silvergate不得不在第一季度出售更多證券并關閉其SEN網絡，這可能表明監管機構正在遺憾地終結Silvergate的加密野心。

SignatureBank會面臨類似的風險嗎？不太可能。

Silvergate的加密銀行同行SignatureBank經常被謠傳是加密監管打擊中的“下一只鞋”。我認為不太可能出現Silvergate式的銀行擠兌和監管沖擊，原因如下：

1.?SignatureBank的規模要大得多，而且更加多樣化。截至第四季度末，Signature擁有1100億美元資產，規模比Silvergate的110億美元資產大11倍。在其890億美元的存款中，只有180億美元或20％與加密貨幣有關。相比之下，Silvergate的存款特許經營實際上是100％加密貨幣。

2.?Signature的資產負債表流動性要強得多。Signature擁有340億美元的流動資產。這幾乎是Signature的180億美元加密存款敞口的2倍。如果出現加密存款擠兌，Signature將能夠以最小的證券損失滿足贖回。

3.?Signature與監管機構有著更長的歷史。這更具投機性，但我相信該銀行不會像Silvergate那樣受到同樣的監管打擊。正如該公司在回應《華爾街日報》的一篇文章時強調的那樣，Signature與FHLB有著悠久的歷史，并定期利用其貸款服務。相比之下，Silvergate在恐慌中利用了FHLB。

Signature具有約20%的加密存款敞口和2倍的存款敞口流動性

來源：SBNY收益平臺

結論：不要用變化無常的加密存款為長期資產提供資金

如果Silvergate使用客戶存款來購買現金和短期國債，而不是長期市政債券和抵押貸款支持證券，Silvergate本可以避免這種不幸的結果。高度善變的加密存款與對利率變動敏感的長期資產之間的不匹配導致Silvergate遭受巨額損失。有了現金和短期國債，Silvergate本可以滿足客戶的贖回，避免嚴重的股權減值，并且不利用FHLB緊急貸款計劃。值得注意的是，加密存款外逃的風險正是USDC用流動性極強的20%現金/80%3個月Tbills的結構來構建其儲備的原因。

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