比特幣最多值7.4萬美元，預計需要120年才達到，這個評估模型靠譜嗎？_TOC:比特幣價格歷史走勢圖

來自：NewsBTC，作者：Jordan編譯：PANews

原標題：《比特幣站上2萬美元后，認為比特幣最多值7.4萬美元的模型靠譜嗎？》

2020年12月16日，比特幣歷史性的突破20,000美元，就在加密貨幣市場一片歡騰的時候，有些人卻開始潑冷水，一位反對者警告說，比特幣現在的價格已經是公允市場價值的兩倍。此外，如果從長遠來看，比特幣可以達到的最高價值“僅為”74,000美元。

雖然74,000美元不是一個“小數字”，但相比其他專門設計的比特幣估值模型給出的預測估值結果，74,000美元還是有些低。舉個例子，推特上非常知名的比特幣市場分析師PlanB給出了“stock-to-flow”估值模型，根據該模型計算的結果：比特幣價格會在減半之后的1-2年內上漲10倍。不過，“stock-to-flow”估值模型給出的比特幣估值也不能完全當真，畢竟加密社區里也有人認為該模型存在缺陷。

比特幣薪酬服務商 Bitwage 宣布推出新平臺:金色財經報道，比特幣薪酬服務商 Bitwage 宣布推出新平臺，對于個人賬戶來說，設置加密工資分配現在變得更加容易，可以生成合法發票并通過電子郵件發送給客戶，重新設計的儀表板簡單易用，收據細節更加透明。公司賬戶將能夠使用發票功能，將承包商的多張發票合并到一個交易中，雇主可以輕松邀請員工、檢查員工入職狀態等。Bitwage 表示，自2014年成立以來，已與超過 50,000 名用戶和 2,000 家公司處理了 150 萬美元的交易。（globenewswire）[2022/1/29 9:21:22]

加密貨幣行業評論家不斷涌現，大多關注評估模型

隨著比特幣觸及22309.84美元歷史高位，一大批“最英勇”的支持者和“最邪惡”的批評家蜂擁而至，有些不看好比特幣的人甚至會被冠以“末日博士”的稱號，這個名字恰如其分地表達了邪惡感，但比特幣并沒有被抨擊嚇到！價格突破2萬美元就是最好的回擊。

資深交易員：比特幣最低或跌至2.1萬美元:金色財經報道，資深交易員Peter Brandt近日表示，比特幣市場已達到64,000美元的頂峰，隨后回調至30,000美元。這位受歡迎的分析師表示，如果回調繼續，他可以預見的比特幣最低價格為21,000美元。[2021/6/8 23:19:41]

除了和批評家們對抗，比特幣還在與通貨膨脹作斗爭。在整個2020年里，基于避險資產和數字黃金“敘事”，比特幣一直在和貴金屬進行對抗——毫無疑問，比特幣已經贏下了這次戰斗，至少在投資回報率上擊敗了過去閃閃發亮的黃金。

當然，傳統市場中并非所有人都看衰比特幣，有一些人也不相信黃金可以用作對沖，因此他們開始把將目光投向了更具顛覆性的比特幣。

克勞德·埃爾布是杜克大學前商品投資和金融學教授，目前在馬薩諸塞州劍橋市國家經濟研究局任職，他最近出了一本新書《黃金困境》。全球知名金融類刊物Barron’s最近發布了一篇題為《五大理由不買黃金》的文章，其中就引述了克勞德·埃爾布的觀點和貴金屬“公允市場價值”概念。根據克勞德·埃爾布的分析發現，在美國大蕭條時期結束之后，黃金公允市場價值不到其價格的一半。

比特幣只能用來應對一種特殊危機，即法幣系統的潛在崩潰:據LongHash新發布的分析文章，比特幣（和黃金）只是全球法幣系統的對沖選擇，而非各類經濟危機的避風港。盡管近期比特幣價格暴跌，但很大程度上它還是扮演著數字黃金的角色，因為從發行率和個人控制方面來看，它不會受潛在的因素影響。這也是比特幣及其網絡的重要價值主張。近期的經濟危機也不是比特幣的真正考驗。如果政府真的增印大量現金來應對新冠病以及之后10年的生活，那么我們或許就能看到比特幣作為避風港資產面臨的真正考驗了。[2020/3/30]

在《五大理由不買黃金》文章發布之后，黃金價格每盎司下跌了600美元，如下圖示所示，資料來源：TradingView.com上的XAU/USD交易對走勢：

聲音 | Circle CEO：雖然近期價格波動 但比特幣仍是安全避風港資產:8月19日，接受CNBC采訪時，Circle首席執行官杰里米·阿萊爾（Jeremy Allaire）表示比特幣仍然是全球經濟不確定環境下最具吸引力的“安全避風港”資產。他表示，對于那些希望將資金轉移到可以自己控制的地方的人來說，像比特幣這樣的非主權數字資產是非常有吸引力的。對于近期價格波動，杰里米·阿萊爾認為是一些交易者希望在價格穩步上漲之后兌現所造成的。（decrypt）[2019/8/20]

換句話說，如今人們似乎已經沒有太大興趣把黃金看做是通貨膨脹對沖了。值得一提的是，就在Barron’s文章發表之后，黃金價格暴跌600美元。現在，克勞德·埃爾布又發布了另一篇論文，旨在質疑比特幣的公允市場價值——克勞德·埃爾布最新論文題為《比特幣和黃金任何時候都一樣》，根據自己過去在商品研究中工作經驗，他得出的結論是：黃金價格可以分解為“黃金常數”公允價格和公允價格偏差，如果作為通貨膨脹對沖、價值存儲和避風港，比特幣在這些方面并沒有歷史數據可以遵循。該論文在摘要中總結寫道：可以說，比特幣價格能否分解為“比特幣網絡”公允價格和公允價格偏差是值得懷疑的。需要說明的是，克勞德·埃爾布并不反對黃金，而且過去在管理客戶投資組合的時候也會選擇持有黃金。同時，克勞德·埃爾布也不反對比特幣，也許就像其他傳統金融學家一樣，當看到比特幣估值模型的時候不知道從何入手，或許他只是覺得把比特幣用作“避風港”資產是有疑問的。

動態 | USDT占比特幣交易比重升至65.84%:據cryptocompare數據顯示，目前比特幣交易情況按照交易幣種排名，排在第一的是USDT，占比為65.84%；排在第二的是美元，占比為14.91%；排在第三的是QC，占比為6.13%；排在第四的是歐元，占比為4.02%；排在第五的是日元，占比為3.75%。[2019/7/5]

然而，這其實也是事情開始變得混亂的關鍵之處，看到克勞德·埃爾布這樣的經濟學家都在質疑比特幣，你可能會覺得“老年人”根本無法掌握這種新興技術的真正力量和網絡效應。如果說克勞德·埃爾布使用傳統公允價格估值模型來解釋比特幣的話，就像過去人們用梅特卡夫定律來解釋Facebook這樣的網絡為何能成倍增長。

對于傳統經濟學家來說，重點研究比特幣強大的網絡效應的確是一個很好的起點，但并不能說就完全正確。以梅特卡夫定律為例，該定律認為一個網絡價值的增長與用戶數量平方成正比，如果基于此理論，那么比特幣合理的市場價值應該約為12,315美元，但實際情況并非如此。下圖展示了從2010年開始基于克勞德·埃爾布理論的比特幣價格走勢和實際比特幣價格走勢對比：

為什么說比特幣不僅僅是個“網絡”?

克勞德·埃爾布錯誤地假設比特幣“社交網絡”里的每個BTC僅代表一個用戶，因此覺得比特幣價格被高估了。但其實，他錯了，因為每個比特幣都可以被無限分解，從而使用戶可訪問性變得無窮無盡，雖然克勞德·埃爾布模型確實遵循了比特幣的線性比例軌跡，但由于基礎問題沒有考慮周全，因此分析結果自然不會正確。加密市場上其實也有很多不同分析結果，比如對于那些基于對數比例模型分析比特幣的專家來說，他們認為比特幣資產會在2028年增長到17萬美元。

正如金融類刊物Barron’s所指出的，不管怎樣，經濟學家總是希望人們認真考慮自己的分析模型，畢竟目前沒有其他估值方法“在經驗上更合理”。但真是這樣嗎？數字資產管理公司CaprioleInvestments創始人CharlesEdwards專門按照梅特卡夫定律為比特幣設計了一套估值測評方法，結果顯示比特幣公允價格只有6600美元，這個結論似乎就“不太合理”：

根據克勞德·埃爾布模型，如果基于比特幣2100萬枚的總供應量，預計每枚BTC的最高價格約為73,000美元，而且克勞德·埃爾布還警告說，他的理論是按照所有已開采比特幣分析計算得出，但該理論得出的一個結論卻令人驚愕：最終達到73,000美元高位的時間可能需要120年！

正如克勞德·埃爾布對黃金通脹對沖屬性持懷疑態度一樣，他同樣不認為比特幣具有“抗通脹”品質，因為要讓一種資產具有良好的通脹對沖優勢，首先需要保持價格穩定，比特幣在這方面的表現顯然不盡如人意——比特幣與消費者價格指數的比率已從幾乎為0飆升到73。但問題是，克勞德·埃爾布分析結果有時似乎自相矛盾，比如他認為黃金也不應該用于“通脹對沖目的”，但黃金與消費者價格指數的比率只在3-8之間。

毫無疑問，加密貨幣社區并不太認可克勞德·埃爾布模型分析，但隨著比特幣越來越吸引各種不同類型投資者的關注，勢必會在學者、家、億萬富豪和商家之間掀起新一波批評和挑戰，而估值模型可能會成為大家爭論的焦點。

如果你非常支持PlanB的“stock-to-flow”估值模型，并且對克勞德·埃爾布模型嗤之以鼻，不妨先考慮這樣一個問題：PlanB是一個在推特上非常活躍的匿名分析師，“stock-to-flow”只是他設計出的一個有趣數學模型，而克勞德·埃爾布卻是一位具有豐富商品市場經驗的經濟學家、教授和投資組合經理。當然，我們也不能認為“stock-to-flow”估值模型一無是處，事實上，百年金融史里還沒有出現過像比特幣這樣的東西，因此斷言某個模型一定準確還為時過早。

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