賣一顆芯片虧23萬，自動駕駛芯片創業有多難_HDR:ADA價格HDR幣

中國自動駕駛芯片第一股要來了？

近日，國內車載芯片創業公司黑芝麻智能向港交所遞交上市申請材料，計劃在港股主板掛牌。黑芝麻智能是僅有的兩家實現量產上車的國產大算力芯片公司之一，其量產節奏和出貨量僅次于地平線。

作為研究芯片創業的切口，黑芝麻智能招股書披露的財務數據，也引起了一些關注。

據了解，黑芝麻智能在過去三年間的營收分別為5302萬元、6050萬元和1.65億元，累計僅有2.79億元，而虧損額則逐年攀升，合計達到58.71億元。

如果根據其2.5萬片芯片的出貨量計算，意味黑芝麻智能每賣一顆芯片，要虧損23.48萬元。

值得一提的是，自今年3月港交所上市規則18C章生效以來，黑芝麻智能成為第一個「吃螃蟹」的公司。此次黑芝麻智能能否成功上市，對中國自動駕駛芯片產業發展的重要信號。

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一顆芯片虧23萬

黑芝麻智能成立于2016年7月，是一家定位為車規級智能汽車計算SoC，及基于SoC的解決方案供應商的公司。

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此前，黑芝麻智能經過了十輪融資，估值已經超過22.18億美元，其股東包括小米、騰訊、吉利等企業。

在行業中，黑芝麻智能被譽為「獨角獸」，僅次于地平線。去年9月，在獲得奇瑞高調戰投后，地平線的估值達到了80億美元。

從招股書來看，黑芝麻智能的業務，主要分為自動駕駛產品及解決方案和智能影像解決方案。其中，自動駕駛芯片及解決方案是其營收的主力軍，占比超過80%。

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具體到產品線上，黑芝麻智能的產品包括自動駕駛SoC「華山系列」，和智能汽車跨域芯片「武當系列」，總體來看屬于小算力芯片和中算力芯片。

其中，華山A1000系列專注于自動駕駛，支持L3及以下應用場景的BEV融合算法；武當系列SoC則專注于跨域計算，通過結合自動駕駛、智能座艙、車身控制及其他計算功能于一個SoC。

對于芯片創業公司來說，技術研發固然重要，但市場落地才是真正的生死之戰。目前來看，黑芝麻已經取得主機廠的信任，完成從0到1的市場拓展。

招股書顯示，從自動駕駛SoC出貨量來看，2022年黑芝麻智能在中國市場位列行業第三，英偉達遙遙領先，市占率為81.6%；地平線、黑芝麻智能市占率分別為6.7%、5.2%。

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2020年到2022年，短短兩年時間黑芝麻智能客戶從33個，增至89個。期間，黑芝麻智能的收入也從5300萬增長到1.65億，復合增長率46%。

但是，無論出貨量還是營收，黑芝麻智能仍有很大的發展空間。

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例如，黑芝麻智能A1000系列芯片的出貨量已經達到2.5萬片，而競爭對手地平線征程系列芯片的出貨量已經超過300萬片。其中，大算力的的地平線征程5，出貨量也超過了10萬片。

同時，英偉達2024財年Q1財報顯示，其汽車業務營收為2.96億美元，同比增長114%。

芯片行業的核心邏輯之一是規模化，只有上量才能攤平成本。目前規模有限的黑芝麻智能，處于巨額虧損。數據顯示，近三年黑芝麻智能分別虧損7.6億元、23.56億元及27.54億元，累計達到58.7億元。以該公司2.5萬片的出貨量計算，黑芝麻智能每賣一顆芯片，要虧損23.48萬元。

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這主要是因為芯片研發、流片、買IP等成本很高。招股書顯示，三年來，黑芝麻智能的研發支出大幅攀升，分別為2.55億元、5.95億元、7.64億元。同時，黑芝麻智能共有研發人員783人，占到公司員工總數的85.5%。

更值得注意的是，自動駕駛產品及解決方案的毛利率，并沒有想象中的那么高，近三年的毛利率只有14.2%、18.6%、24.2%。這也拉低了黑芝麻智能的整體毛利率。

這似乎不太像科技行業，反而有點像制造業的毛利率。英偉達2024財年Q1英偉達實現毛利率64.6%，對第二季度的毛利率預期預計回到68.6%。

主要原因是，國內市場的汽車價格戰，影響到了供應鏈。去年，行業對「高溢價」的大算力芯片還很受歡迎，但今年的風向卻轉向了「性價比」產品。

這對于國產自動駕駛芯片公司來說是一個挑戰，因為他們的芯片起步晚、起點低，硬件和軟件都需要追趕，一味追求性價比可能難以賺錢；但是，如果放棄性價比而深耕性能，又會擔心劣幣驅逐良幣，很難生存下去。

02

「副業」輸血

除了自動駕駛產品及解決方案，黑芝麻智能還有一塊重要的業務——智能影像解決方案，這是黑芝麻智能面向消費電子行業的產品。

這背后是黑芝麻智能選擇了一條與大部分芯片初創公司不同的戰略：一快一慢。

「一快」，指面向生產周期短的消費電子產品市場，提供AI視覺方面的智能影像技術；

「一慢」，指的是面向生命周期長的自動駕駛市場，自研芯片IP，做車規級產品。

其中，智能影像是創始人單記章的「老本行」。

據了解，單記章曾任攝像頭芯片公司豪威科技研發副總裁，是資深圖像處理專家。在豪威科技任職期間，單記章已經積累了自動駕駛研發經驗，他主導開發了汽車級HDR算法和軟件，應用于超過90%的歐洲高端汽車的ADAS系統中。

這樣的布局，也讓黑芝麻智能在成立的第二年，就具備一定的「造血」能力。招股書顯示，2018年8月，黑芝麻智能通過銷售智能影像系統獲得第一筆收入，客戶是中國一家消費電子產品制造商。

隨后，智能影像業務每年能給黑芝麻智帶來一兩千萬的收入。數據顯示，2020年到2022年，這部分業務收入為1000萬元、2620萬元及2320萬元，分別占到了全年收入的19%、43.4%以及14%。

相比之下，自動駕駛相關的產品和解決方案，直到2020年11月才產生收入。

同時，智能影像解決方案業務也給黑芝麻帶來了高毛利。數據顯示，智能影像解決方案業務的毛利率于2021年及2022年維持相對穩定，分別為59%及61.5%。這顯示出黑芝麻智能在這一領域有較高的盈利能力。

總體來看，國內車規級芯片的研發投入較大，驗證周期也相對較長，這依然是國產廠商面臨的重要挑戰。根據招股書，截至2022年末，黑芝麻智能的現金及現金等價物余額約為9.82億元，相比2021年末減少了5.71億元。

在持續失血，市場競爭不斷擴大的情況下，黑芝麻智能正在爭搶成為國內「智能駕駛芯片第一股」，進入二級市場獲得更多的資金支持，這是公司破局的重要一步。

03

短期盈利很難

中信證券曾經發布研報，認為自動駕駛芯片將是全產業鏈格局最為穩固、集中度最高的環節。全球市場將出現4-5家，國內市場將出現3、4家寡頭，這些寡頭有望占據行業80%-90%以上的市場份額。

這也意味著，國內自動駕駛芯片市場未來將重新洗牌。隨著今年價格戰的打響，不同價位車型的智能化方案或有所分化。小算力芯片已進入規模放量階段，而黑芝麻智能瞄準的中算力芯片市場，競爭才剛剛開始，各家企業都有突圍的可能。

在自動駕駛芯片市場上，黑芝麻智能主要面臨三類競爭對手：特定自動駕駛芯片供應商、通用芯片供應商和汽車OEM自研公司。

目前，英偉達在該市場占據超過80%的市場份額。因此，如果國內廠商想要實現盈利目標，仍需艱難地打入更多廠商的供應鏈。目前，黑芝麻智能雖然已經與吉利、東風、一汽等車企合作，手握超過15款車型訂單，但仍需要背靠更多的客戶才能進一步發展。

對此，黑芝麻智能最近進行了公司定位的升級，從「自動駕駛計算芯片的引領者」升級為「智能汽車計算芯片的引領者」。

為了實現這一目標，黑芝麻智能制定了三步戰略：

第一步，聚焦自動駕駛計算芯片及解決方案，形成完整技術閉環；

第二步，拓展產品線覆蓋到車內更多計算節點，形成多產品線組合；

第三步，不斷擴充產品線覆蓋更多汽車的需求，提供基于芯片的多種汽車軟硬件解決方案及服務。

近期，黑芝麻智能發布了全新的武當系列芯片，這意味著公司定位升級已經邁入了第二步。

長期來看，汽車的智能化滲透率將決定芯片市場的需求，在「中央計算」、「大模型」等新技術仍在不斷打破智能汽車供應鏈和技術既定路線的情況下，如何能保證技術前瞻和大規模量產上車獲取穩定盈利，仍是國內自動駕駛芯片公司最大的挑戰。

登陸資本市場，可能只是戰爭的開始，遠非結束。

本文源自：極客公園

作者：周永亮

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