stETH引發大恐慌，以太坊會不會步Luna后塵？最該擔心的那些事兒_AAVE:stETH價格

這兩天stETH又火了，上個月Luna脫錨事件給人們帶來的心理陰影看來依舊徘徊在每一個參與者心理，順道ETH的價格也被這種情緒拉了下來。

這事兒你應該擔心么?如果你手里持有ETH，確實有些東西是你該擔心的，但同樣，你也無需像Luna那樣擔心流動性榨干或是崩盤之類，畢竟雖然都是Curve池的流動性危機，但stETH跟Luna-UST完全不是一個東西，甚至連放在一起比較都做不到，所以也無需太過擔心。

所以這篇主要來說說你該擔心哪些，不該擔心哪些！

01

stETH是什么

要擔心，首先至少你要知道你擔心的這個東西是啥？

stETH,其實就是ETH，只不過是通過Lido參與了ETH2.0質押的ETH，stETH相當于一個抵押證明。因為這些質押的ETH在2.0Merge成功之后6個月內無法贖回，所以Curve上有了stETH-ETH的池子，幫助緩解這些“鎖”在里面的ETH的流動性問題。

數據：某鯨魚用1,585枚stETH買進408,559枚LINK:金色財經報道，據余燼監測數據，20分鐘前，一鯨魚在鏈上使用1,585枚stETH(303萬美元)買進408,559枚LINK，均價7.4美元。LINK價格也因他的買入從7.15美元上漲至7.4美元，漲幅3.5%。[2023/7/20 11:07:07]

類似的還有各大CEX的bETH，如果你的ETH是通過CEX參與2.0質押的，那CEX會給你一個bETH抵押證明，同樣也提供bETH/ETH的交易對來提前釋放流動性。

stETH量有多大呢，很大，因為目前參與2.0質押的ETH有1200多萬個，Lido自己占了32%，差不多有400萬個！

正常情況下stETH或是bETH應該怎么定價呢？

Sense Finance已部署基于Aura上wstETH-sfrxETH-rETH池的新產品:4月12日消息，固定利率借貸協議Sense Finance已部署基于Balancer生態收益治理平臺Aura Finance上wstETH-sfrxETH-rETH流動性池的新產品，用戶可以通過可以交易以上ETH流動性質押產品的收益率，來獲得固定利率，或通過在池中提供流動性來提高回報。[2023/4/12 13:58:19]

你會發現絕大多數時候基本都集中在跟ETH1:1的狀態，或者說0.97-1左右的價格。

為什么？

因為很簡單啊，每一個stETH或是bETH，背后都有一個真實的ETH，2.0合并之后6個月就可以贖回成真的ETH，所以他就像美元背書的USDC差不多，只是多了幾個月的贖回期。

Web3基礎設施初創公司Mysten Labs發布Sui測試網絡Sui DevNet:5月8日消息，Web3基礎設施初創公司Mysten Labs宣布，名為Sui的PoS區塊鏈網絡現已發布第一個測試網絡Sui DevNet。據了解，DevNet可以讓Mysten運營的驗證者客戶端通過CLI 錢包發送交易和讀取請求；還用于瀏覽DevNet交易歷史的公共網絡瀏覽器；并且可以成為請求測試代幣的 Discord通道，可用于在測試網絡上支付Gas。Mysten Labs表示在接下來的幾周還將對Sui DevNet進行多項改進，包括：1.全節點支持；2.網關服務支持；3.瀏覽器錢包支持；4.事件訂閱支持；5.更好的應用開發者體驗。[2022/5/9 2:59:19]

所以stETH相對于ETH本身來講，優勢劣勢都很明顯。

區塊鏈社交平臺Kin計劃從Stellar轉移至Solana鏈上 以滿足其高速交易需求:移動應用公司Kik在2017年為其區塊鏈項目Kin進行了9800萬美元IC0融資，當時融資是在以太坊區塊鏈上完成的。然后該公司將區塊鏈社交平臺Kin轉移到了Stellar鏈上并開始運行，現在，Stellar似乎也不能滿足其發展需要，Kin表示將在幾個月內轉移到高性能公鏈 Solana 區塊鏈上。

據悉，Kin 改進方案寫道:Stellar 系統使Kin能夠接觸到數以百萬計的消費者，但我們知道這不是一個長期的解決方案。Stellar系統的出塊時間為5秒，因此，不管網絡負載如何，用戶的交易可能會出現5秒的延遲，我們并不認為這是一種很好的用戶體驗。

而Solana是一個高吞吐量的區塊鏈，Solana 基金會的Anatoly Yakovenko說到:Kin 是展示Solana能力的最佳方式之一。我們希望看到其他尋求速度和馬力的項目也遷移到Solana。Kin的改進方案認為，轉移至Solana之后，將使交易延遲時間減少84%。據測量，Solana每秒大約可以處理60000個交易，出塊時間為400ms，不過Solana基金會也會向Kin基金會支付一筆轉移費用，向Kin提供最多1%的SOL代幣供應量 (按今天的價格計算，約為600萬美元)，并且在轉移之后的24個月內，每有100萬名新活躍用戶加入，Solana 將會為Kin提供0.1%的代幣解鎖。基于Kin改進提案，Solana基金會將于2021年1月7日開始跟蹤轉移進展。（coindesk）[2020/5/25]

優勢1-可以拿到4%左右的ETH2.0質押獎勵；2-因為AAVE接受stETH作為抵押(最高73%的LTV-LoantoValue：貸款價值比，貸款價值比是指貸款金額和抵押品價值的比例），所以可以去AAVE循環借代，一個ETH存到Lido拿一個steth，扔去AAVE抵押拿0.7個ETH出來，再把這0.7個ETH存到Lido拿0.7個stETH，扔去AAVE抵押又出來0.49個ETH，循環往復……這樣折騰幾次差不多一個ETH能變成2-3個stETH，吃10%左右的ETH2.0質押獎勵。

Stellar開發基金會向加密錢包提供商Abra投資500萬美元:Stellar開發基金會向加密錢包提供商Abra投資了500萬美元，以此來幫助Abra擴大其在Stellar網絡上的產品和服務。Abra方面表示，圍繞和Stellar合作方面的產品細節會在未來的幾個月公布。目前，Abra提供了一個投資APP，用戶可以通過這個APP投資上百個加密貨幣，也可以投資股票和ETF。Abra創建于2014年，曾獲得知名機構投資，包括美國運通風投公司和電子制造巨頭富士康。在此之前，Abra已經獲得3000多萬美元的投資資金。（The Block）[2020/5/8]

劣勢1-stETH要到明年2,3月才能開始贖回ETH,相對于ETH有流動性與使用性的劣勢；2-萬一TheMerge又延期，甚至失敗呢？或是Lido的合約出現黑天鵝事件之類，雖然都是小概率事件，但并不等于完全不可能。

那么其實主要問題在于，優劣相比較之下，0.95-1左右的stETH：ETH比例是不是一個合理的價格。

從GBTC當年高達20%左右的負流動性溢價來看，stETH很有可能被相對“高估”了~

02

導火索-Celsius爆雷

Celsius是一家美國的CeFi理財平臺，比如用戶存ETH，給你一個類似銀行存款的年化。但它最近爆雷了。

原因是他使用的2.0質押平臺StakeHold一年前被盜了幾萬個ETH，最近才被爆出來，之前都是藏著掖著。加上去年12月他們BadgerDao被盜事件損失了大幾千萬美金，UST崩盤又損失了5億美金……很多用戶坐不住了，紛紛跑去Celsius提款，有那么點擠兌的Feel~

尷尬的就是Celsius的很多ETH都跑去質押2.0了，所以為了滿足用戶的提款需求，不得不大量出售stETH換成ETH來滿足用戶的贖回，加上上個月Luna爆雷事件中，原本就有機構拋售了不少stETH試圖挽救當時的UST，Curve上的stETH-ETH池在這雙重打擊下顯得搖搖欲墜。

然后這事兒還沒完，原本Curve的這個池子就是幾個大機構撐起來的，最近幾天以Alameda為首的機構也開始了拋售或是撤流動性，一砸就是幾萬個ETH那種體量，搞得stETH兌換ETH的比例直接掉到了0.95左右。

03

你應該擔心的事兒：stETH的短期脫錨與ETH的快速下跌

雖然形勢式看起來很嚴峻，但這跟UST那種無根之木完全不一樣，當然，短期有可能發生如下事件：

理論上如果有機構想要針對stETH撿帶血的籌碼，可以這么操作：

1.在短時間內調集大量的stETH進行快速砸盤，不給人抄底的機會，把stETH：ETH比例直接砸到0.85以下，然后觸發AAVE的清算；

2.直接砸盤ETH，因為stETH在AAVE上的借代并不都是存stETH借ETH出來循環貸的，也有相當一部分是傳統的風格-抵押stETH借穩定幣出來。所以當ETH價格下跌過多時，ETH或是stETH作抵押借穩定幣出來的那一部分頭寸都會遭受清算，而stETH無法在市面上直接清算成穩定幣，只能賣成ETH，也就相當于變相砸了stETH：ETH的交易對。

機構撿8折，7折，甚至更大折扣的ETH。

所以短期內，stETH的嚴重脫錨以及ETH的快速下跌，都是有可能的。

04

你不該擔心的事兒：stETH的長期脫錨

只要你真的理解stETH背后的運作機制，那么你肯定不會擔心stETH的長期嚴重脫錨。即便考慮到Lido的合約風險以及2.0合并的延期甚至失敗的可能性，stETH的長期負溢價也很難超過5%-10%這個區間，畢竟這個市場上幾乎所有的聰明錢都在盯著stETH。

相信一旦出現短期嚴重脫錨的現象，很多人都會像是鯊魚聞到血一樣蜂擁而上搶打折的ETH。我們假設ETH被砸到了1000美金，stETH匯率被砸到0.7,700美金就能買到一個8，9個月后可以兌換的“真”ETH，你敢說你不動心？池子很快又被聰明錢拉回到正常的區間……所以長期來看，真沒啥可擔心的

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