金本位廢除后，為何各國央行仍在大量儲備黃金｜金融小百科_大爆炸:金項鏈

黃金是宇宙的浪漫。

看到上面這個說法，開始是有些驚訝的，畢竟金飾大多款式老舊，盡管近年來多有改良，但大部分年輕人還是覺得這是阿姨爺叔的標配，固有印象里黃金當然跟羅曼蒂克搭不上邊。

金飾好不好看，審美不同自然有分歧，但金元素的形成和存在卻是真的神奇。

“金的原子序號是79，形成的方法有兩種。

一種是超大型恒星的死亡。那些從宇宙初期就存在的，比太陽的質量大上成千上百倍的恒星，在生命的最后一刻，會通過一場無比絢麗的超新星爆炸結束自己的一生——金元素由此誕生；

還有一種是中子星合并。中子星的密度超過一億噸每立方厘米。兩顆互相纏繞旋轉的中子星，在超越時間的時間中互相凝望，注視，在超越時間的時間中一點一點地靠近，最后在互相觸碰的一瞬間——砰！

無與倫比的大爆炸發生了，黑洞誕生，產生的波動甚至能撼動空間本身。而比地球質量還大的金元素就會在這個過程中產生，并揮灑到無窮無盡的宇宙空間中，在漫長的漂泊流浪后，其中很小很小的一部分，偶然落到了地球上。

所以你看櫥窗里的金項鏈反光的時候，是它在重現亙古恒星們的余暉。”

在人類社會發展的歷史進程中，黃金實實在在獲得了世界上各個種族、各個膚色、各個時代人們普遍而特殊的偏愛。你也許并不欣賞某些金飾的款式，但你無法拒絕金元素高反射率帶來的視覺愉悅，也無法解釋它高延展性、強抗氧化能力、良好的導電導熱性帶來的廣泛用途。黃金的種種特性使它從諸多金屬中脫穎而出，成為了人類發展歷史上獨特的存在。

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在金融領域，自從黃金成為貨幣以來，沒有一個天然物質能取代其地位，其他金屬只能以劣幣的形式與黃金共同構成一個完整的貨幣體系。即使1978年后踏上了非貨幣化歷程，黃金依然保留著較強的金融屬性，是很多重要的國家儲備資產和戰略資源。這是為什么呢？

一、各國黃金儲備現狀：美國最高、歐洲其次

據世界黃金協會的最新數據，截止到2021年3月底，美國的黃金儲備最多，有接近8134噸，占美國儲備資產的77.5%。

歐洲國家中，德國、意大利、法國的黃金儲備之和達8500噸以上，超過美國。

俄羅斯的黃金儲備位2300噸左右，占俄羅斯儲備資產的22%。

中國大陸地區的黃金儲備為1948噸，占儲備資產的3.3%。

日本的黃金儲備為765噸，占儲備資產的3.1%。

數據來源：世界黃金協會https://www.gold.org/goldhub/data

整體來看，我國黃金儲備占比相對較低。

不過，在我國官方的儲備資產中，黃金的占比整體趨勢是上升的。2015年6月份為1.65%，到2021年3月份達3.3%。

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數據來源：https://insights.ceicdata.com/Untitled-insight/myseries

二、黃金市場的歷史變遷

黃金市場并非與生俱來，其交易和發展經歷了很長的軌跡——從君主專有、一般等價物、貨幣化到非貨幣化，市場隨著歷史變遷從無到有，從小到大。

19世紀前，稀有的黃金是統治者財富和權勢的象征，搶掠和賞賜是黃金流通的主要方式，因此其交易規模相當有限。

19世紀后半葉，技術的發展使得人類開采出的黃金超過了過去5000年產量的總和，黃金供應量的增加，使黃金在更大范圍作為貨幣使用有了實物保障，黃金從區域性貨幣轉變為世界貨幣。金本位制的誕生標志著黃金世界貨幣地位的確立，黃金站上了歷史的巔峰。

在金本位制時期，黃金的流動性大大增加，各國中央銀行都可以按照本國貨幣規定的金價無限制買賣黃金，但實際上仍是通過市場吞吐黃金，黃金市場也因此得到了一定程度的發展。不過，當時的黃金市場仍受到官方嚴格管控，一戰之前，世界上只有英國倫敦黃金市場是唯一的國際性市場。

一戰之后，金本位制受到沖擊，進入20世紀30年代后，全球性經濟危機的爆發更是讓它徹底崩潰，各國為穩定本國經濟紛紛加強貿易管制，禁止黃金自由買賣和進出口，公開的黃金市場失去基礎，倫敦黃金市場關閉。

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就在這個時期，美國采取了美元貶值和低利率的貨幣政策，由于歐洲社會動蕩，大量黃金流入美國：1941年，美國黃金儲備達到227億美元，是1934年的3倍；二戰結束時，美國黃金庫存達到全球59%，1948年達到72%為最高點，儲備約248億美元（按照1盎司黃金=35美元的官價，美國黃金儲備超過2.2萬噸。

之后就是1944年布雷頓森林體系的建立——美元與黃金掛鉤，美國承擔以官價兌換黃金的義務。這是繼金本位制后人類歷史上第二個國際貨幣體系，旨在引導世界恢復在1934年放棄的金匯兌本位制。

在該體系中，黃金無論是流通還是在國際儲備方面的作用都有所降低，美元則成為了新的主角，但由于黃金充當“最后屏障”的角色，因此其價格和流動仍受到嚴格控制，各國禁止居民自由買賣黃金，市場機制難以發揮作用。直到10年后，倫敦黃金市場在關閉15年后才得以恢復。

但到了20世紀60年代，情況再度生變。由于美國深陷越戰泥淖，財政赤字擴大，國際收支狀況惡化，美元的信譽受到極大沖擊。1973年3月，經過磋商后，西方國家放棄固定匯率，實行浮動匯率，布雷頓森林體系完全崩潰，黃金也開始了非貨幣化的改革進程。

3家比特幣基金本周增持近24337枚比特幣:本周灰度比特幣信托基金增持比特幣20336.39枚比特幣，持有比特幣總量達526764.52枚，增持數量排名基金第一。增持數量排名第二位的是3iQ比特幣基金，本周增持3104.92枚比特幣，持有總量達13765.6枚比特幣。排名第三位的是ETC Group，共增持895.92枚比特幣，持有總量達8312.56枚比特幣。據統計，增持數量排名前三位的基金本周共增持24336.63枚比特幣，三者共持有548842.88枚比特幣，占比特幣總量的2.6%。[2020/11/21 21:34:39]

注：從法律角度看，國際貨幣體系的黃金非貨幣化是到了1978年才正式明確，IMF修改了《國際貨幣基金協定》，刪除了以前關于黃金的所有規定。

1976年《牙買加協議》簽署后，黃金走下了貨幣圣壇，成為了可以自由擁有和買賣的商品，流動性也大大增強，黃金交易規模得到提升。

不過盡管國際貨幣體系中黃金非貨幣化的法律過程已經完成，但黃金在實際生活中卻沒有完全退出金融領域，仍作為一種公認的金融資產活躍在投資領域，充當國家或個人的儲備資產。

各國為何要儲備黃金？

雖然金本位已經廢除，但是各國的官方儲備中依舊有黃金的存在，尤其是歐美等國的黃金儲備數量驚人。那么各國為何要儲備黃金呢？

答案是：擁有更多黃金就意味著擁有更多主動權。

具體來看：

1、黃金價值穩定、是良好避險資產，具有投資屬性

貨幣制度從實物貨幣發展到金本位，最后發展到信用貨幣，經歷了漫長的歷史過程。在這一進程中，黃金作為避險資產有千年歷史，而信用貨幣成為避險資產不過才幾十年。盡管黃金的貨幣職能已經被信用貨幣所取代，但其深遠的歷史影響依然存在，尤其是在發生信用危機時，黃金的避險功能得到彰顯。

聲音 | 劉昌用：金本位、法幣、比特幣都不是永恒的:知密大學發起人劉昌用在微博上表示：金本位只是特定時期歷史現象。西方古代主要是銀本位。中國主要是銅本位。工業革命后才逐漸進入金本位。中國不可兌換紙幣僅在元朝就運行了100年。所以，金本位不是永恒的，法幣也不是永恒的，比特幣也不是永恒的。各自在一定技術和社會條件下承擔主流貨幣職能而已。審時度勢，面向未來5-50年更有意義。太短會受愚蠢共識干擾，太長我們都死了，沒啥意義。[2019/9/6]

從安全性來看，黃金具有穩定的化學性質，黃金是永不磨滅的，歷史上所有開采的黃金仍以各種方式存在著。

從投資性來看，世界黃金協會對近十年來金融市場中多個資產表現進行了統計，相對于一般的大宗商品或者證券等，黃金投資更具有穩定性。

從流動性來看，黃金世界認可高，且有統一的度量單位，全球金融市場是24小時連續運轉，所以黃金相對其它投資品來說具有更強的變現能力。除了投資以外，黃金還可以用做首飾加工、醫療工業等領域，這也支撐了黃金市場的流動性。

曾任阿根廷中央銀行運營部副總經理的胡安·巴斯科表示，央行和其他普通的投資者不同，它們的一舉一動都和國家資產息息相關，因此央行也更多著眼于長遠的目標，每一個舉動都需要付諸更多的謹慎。黃金不必承擔過多的信貸風險，能夠長期保值，并可以在危難時期扮演‘避險天堂’的角色，這些屬性，都是央行所需要的。

2、持有黃金有利于分散外匯儲備風險

黃金和外匯都是一國儲備資產的重要組成部分，其中外匯儲備多是美元資產的形式。但是外匯是信用貨幣，存在貶值風險。自2008年金融危機以來，美聯儲的量化寬松政策使得美債收益率一直處于低位，實際利率甚至為負，外匯存在縮水風險。而美元與黃金在長期價格變化中呈負相關，黃金可以對沖美元貶值的風險。

此外，黃金可以規避美元信用風險。原意大利央行副行長塞爾瓦托·羅西認為，對于中央銀行而言，獨立性具有重要的意義。然而，為了維護金融市場的穩定性，政府開始越來越多地介入市場，通過央行去影響市場。央行的獨立性因此受到一定威脅。全球金融危機迫使央行普遍開始采取廣泛的措施，以避免金融體系的崩盤。可是這同時也給央行帶來了其他的“麻煩”—眼睜睜地看著資產負債表不斷擴張，潛在風險也越來越大。在這樣的情況下，黃金儲備則被賦予更重大的意義，成為央行重要的避險工具。

3、持有黃金有利于抵御宏觀經濟風險

由于黃金的流動性強，所以在一國經濟出現動蕩時，可以快速的轉化為外匯，維持宏觀經濟的穩定。

1997年東南亞發生金融危機時，日本、韓國等國家和中國臺灣地區的貨幣出現明顯貶值，經濟出現困難，為了阻止本幣進一步貶值、穩定內部經濟，這些國家和地區都動用了黃金儲備。其中，韓國政府動員公民將金條和黃金制品變賣給銀行換取韓元，共收集黃金約250噸，價值超過20億美元，有效緩解了外匯儲備危機。

俄羅斯為償還外債時，也曾通過出售黃金清償債務。拉丁美洲債務危機時，巴西、哥斯達黎加、烏拉圭、薩爾瓦多等國曾以出售全部或部分黃金儲備的方式，解除或緩解各自的長期債務壓力。印度曾以作為抵押，獲取國外貸款，促進外貿發展。

此外，對國家來說，黃金可以視為其貨幣最后的信用支撐。有學者指出美國政府所持有的巨額黃金儲備，對于美元成為和長期維持國際結算和儲備貨幣地位的作用不容忽視，中國也應把增加黃金儲備作為一個重要途徑和戰略決策，以促進人民幣國際化和國際社會對人民幣的認可。

如格林斯潘所言，黃金仍代表世界最后的支付形式。一國持有黃金儲備，就如個人購買保險。尤其在危機時期，擁有更多黃金就意味著擁有更多主動權。█

參考來源：

1.《期貨投資者教育系列叢書：黃金》

2.王仲會，《黃金、貨幣、金融安全一一中國黃金體系改革與發展研究》

3.周潔卿，《增加黃金儲備規避外匯風險》

4.鄒瓊，《黃金金融功能的研究》

責編:小野菌孫思琦卜海森|視覺：李盼東子

監制：卜海森李俊虎

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