穩定幣USDT、DAI，儲備貨幣BTC、ETH加密領域王者之爭_ESD:穩定幣

本月初，美國議員起草穩定幣相關法案，要求穩定幣發行方必須獲得銀行牌照。本周，美國總統金融市場工作組又發布有關穩定幣監管的新聲明，文件稱穩定幣須滿足適當的反洗錢和監督要求，持幣者應接受用戶身份驗證KYC。

為何美國監管如此關注穩定幣？

在DeFi如此火熱的背景下，我們為什么要關注穩定幣？原因有以下3點：

1、規模迅猛增長。

今年Tether的供應量增加了4倍，USDC增加了6倍，PAX、bUSD、hUSD增加了5倍。而借著DeFi的這波浪潮，Dai的市值暴漲了15倍，并且突破了10億美元的門檻。

2、穩定幣有望形成的新貨幣體系，取代美元地位。

在現實世界歷史中，貨幣創新極大的促進了經濟發展。回顧加密歷史，第一款穩定幣USDT的出現，大大消除了法幣入金障礙，助推了加密幣的上漲行情。如今，穩定幣已成為加密生態系統真實意義上的貨幣，它擁有和貨幣類似功能：交換的中介；衡量商品/資產的價值；儲存財富。

3、穩定幣還天然具有全球流通的屬性。

美元作為世界上最通用的貨幣，給美國帶來了諸多經濟利益，也因此各國將央行數字貨幣看作彎道超車的機會。從當前情況來看，穩定幣更有可能扮演這一角色。

美眾議院穩定幣聽證會關注由州或聯邦監管穩定幣發行商:5月19日消息，在5月18日美國眾議院關于穩定幣的聽證會上，州與聯邦監管是一個關鍵問題，主要關注點是兩個有競爭性的穩定幣法案。其中共和黨的法案將允許穩定幣發行商選擇他們注冊的州，而無需通過聯邦儲備委員會；民主黨的法案保留了聯邦手中適當的監管機構的監管機會。（Coinlelegraph）[2023/5/19 15:12:54]

誰是當前加密世界中的「美元」？未來又會如何演化？

看清這一問題，這對加密資產持有者而言，有2大意義：1、合理選擇安全的穩定幣；2、可以通過穩定幣相關的治理代幣獲得潛在未來收益。

本文將市場上的穩定幣大致分了9類，這些穩定幣在可用性、穩定性、審查阻力方面存在不同特性，了解他們的特點，有助于我們看懂整個穩定幣領域。

1、USDT：加密世界的最大威脅USDT的流通供應量已超過200億美元，而今年穩定幣鏈上交易量突破1萬億美元，其中USDT就占有約73％的份額。類似美元通過和黃金錨定建立全球貨幣地位，USDT通過1:1儲備美元資產來發行。問題就在于，誰能保證充分的美元儲備。Tether在2019年承認，USDT供應并沒有得到100%的美元支持。當你真正全面了解了Bitfinex與Tether，就會明白Tether還沒有消亡是多么瘋狂。到2021年，Tether要么面臨生存危機，要么將供應量再次翻番，而這其中似乎沒有中間地帶。Tether的最壞情況可能有序轉移到其它穩定幣的市場。

在LUNA崩盤之后，USDT在穩定幣市場的份額增長20%:金色財經報道，Glassnode數據顯示，在LUNA崩盤之后，USDT在穩定幣市場的份額增長了20%，而USDC、BUSD和DAI的主導地位則出現了明顯的下降。其中，USDT主導地位：65.9% (+20%)，USDC主導地位：24% (-13%)，BUSD主導地位： 4.6% (-7.2%)，DAI 占據主導地位： 3.9% (-0.6%)

，TUSD主導地位：1.7% (+0.9%)。[2023/5/13 15:01:10]

2、USDC：多鏈穩定幣USDC是一個快速增長的、受監管的穩定幣。如果Tether暴雷，最有可能的轉移對象就是USDC。OCC對USDC發行者給予銀行支持，極大降低其監管風險，推動了USDC在外匯方面的繁榮。USDC已經對Algorand，Stellar和Solana等區塊鏈提供跨區塊鏈支持。而截止撰稿前，Visa正在整合USDC。美國甚至使用USDC繞過委內瑞拉的Maduro政府，為這個嚴重通貨膨脹的國家提供救濟，這顯示了“加密美元”對依賴美元的銀行業的重要性。

3、PAX：非銀行金融加密美元的代表PayPal穩定幣

Paxos今年宣布了兩項重要的托管合作：首先是與EuropeanfintechRevolut的合作，其次是與PayPal合作推出加密貨幣。此前，Paxos也是其它大型交易所發行貨幣的托管合作伙伴，比如幣安的bUSD和火幣的hUSD。Paxos提供的這種合作模式，將會推動大量非銀行金融加密美元。

Cardano鏈上穩定幣COTI發行方Djed：2023年1月中旬生效新費用結構:金色財經報道，Cardano 鏈上穩定幣 COTI 發行方 Djed 在 Medium 平臺發布費用結構更新，在存款費用方面，費率降低 50%，從每筆存款 0.5% 降至 0.25%。在提款費用方面，將采取動態費率，金庫存款時間越長，取款費率就越低（將低至 0.4%）。在清算風險費用方面，費率在 1%-5% 之間，收取的金額取決于提款時存款的健康狀況。據悉，新的收費模式將從 2023 年 1 月 15 日開始生效，并將影響現有存款。Djed 還透露，將在未來幾周公布 2023 年及以后的計劃，包括金庫更新等。[2022/12/30 22:16:24]

4、Dai：主導鏈上穩定幣，難被取代

由于Dai的超額抵押模式，使得套利者很難甚至不可能減少Dai價差。但隨著CDP的自然需求繼續增長，將在一定程度上控制住Dai的價格，這種“慢套利”可能會使Dai供應更具粘性，因為它是依靠Dai帶動CDP需求。

5、aDai、cDai、yDai如果你存100個Dai到Compound借貸協議，將獲得100cDai有息存托憑證。存入Compound的100個Dai將發揮央行存款儲備金的作用，使得cDai的數量放大一定倍數。借貸協議的激勵措施可能讓Dai具有超流動性并具有系統風險。Compound信貸和Aave信貸，正在努力使穩定幣借貸細分化。

動態 | 119個穩定幣項目在公布之后仍未推出，失敗項目中三分之二錨定黃金:根據區塊鏈分析公司Blockdata的研究報告，自2017年以來有119個穩定幣項目在公布之后仍未推出。報告稱，目前有66個活躍的穩定幣，同時已有24個穩定幣項目關閉和停止運營，其中大約有三分之二由黃金儲備支持。[2019/6/27]

6、yUSD：智能美元

和Compound的cToken一樣，yDai是Yearn上Dai的存儲憑證，Yearn自動選擇最高利率的借貸協議和流動性池，將Dai存入進去，產生的收益累積到yUSD上。yUSD是風險極高的穩定幣之一，這一創新類似系統風險杠桿的早期引入，也存在巨大套利風險，2021年可能會發生一個9位數的漏洞。

7、Ampleforth&Yams：算法彈性供應穩定幣有待發展

Ampleforth的模式是一個明顯的會計花招。YamFinance一度火爆，但該協議未經審計，存在嚴重的漏洞。其他類似機制的項目如EmptySetDollar，獲得了爆炸性發展。

8、Celo、Terra、Reserve

Celo和Terra從Libra的監管中獲益。

Terra是由韓國企業家DanialShin創建的算法穩定幣，主打商業落地。Terra提供錨定法幣的穩定幣，包括TerraKRW、TerraMNT、TerraUSD、TerraSDR等穩定幣，其中錨定韓元的穩定幣TerraKRW為主要市場，目前已發行約6300萬美元，是當前最大非美元掛鉤的穩定幣。目前Terra支付業務每年總資金流水達到約50億美金，將與CosmosPolkadot進行合作，添加「跨鏈互操作性智能合約」的功能。

聲音 | Ripple高級副總裁：穩定幣可能破壞區塊鏈和數字資產的宗旨:據ambcrypto消息，Ripple產品高級副總裁Asheesh Birla推文表示，某些情況下，穩定幣是確保穩定性的一個很好的解決方案，短期內有效用。但投資者必須對由單一實體支持的穩定幣持謹慎態度，它們將對手的風險和信任引入系統，并可能破壞區塊鏈和數字資產背后的整個宗旨。而xRapid能夠確保跨境支付的穩定性，無需依賴穩定幣。[2018/10/25]

Celo使用電話號碼作為公鑰，使得它成為對發展中國家有強大吸引力的實用工具，支持者包括ReidHoffman和JackDorsey、a16z、USV和Polychain等基金，區塊鏈互操作專家Summa也于今年夏天加入Celo發行團隊，另外Celo和cLabsKeep/tBTC、Cosmos、以太坊和波卡也進行合作。

9、央行數字貨幣CBDCs的進展速度非常緩慢，除了中國的DCEP。DCEP將在2021年推出測試版，預計其全球影響最終將超過比特幣。

作者將加密領域儲備貨幣劃分為四個時代：

1、BTC、ETH

BTC和ETH是早期加密交易、ICO籌款的儲備貨幣。

2、USDT

USDT是以法幣作抵押的穩定幣，比起穩定幣，稱之為「加密美元」更準確，它是抽象貨幣資產的美元。通過轉換為無權限的無需許可ERC-20代幣，有效實現與美國銀行體系脫鉤。USDT是現在加密貨幣領域的儲幣，交易額高過BTC本身，具有流動性最高、需求最大、最可信的特點。加密貨幣是向全世界開放的美元資金流，新冠肺炎疫情之后，全球新興的中產階級可能會越來越多地尋求貨幣安全和多元化，加密貨幣將成為他們的入場匝道。然而，USDT不會是最佳選擇。因為從未對儲備額進行全面審核，Tether正接受多家美國機構和檢察官的調查，目前幾乎沒有任何有力的辯護證據。最終Tether將被關閉或被監管而被淘汰。

3、RUSD

RegulatedUSD，如USDC、BUSD和TUSD。RUSD將取代USDT在國際市場上的角色，滿足對無需許可、非性美元的需求。但RUSD時代也終將結束。過程推演如下：

穩定幣將有效讓使用者繞過美國的《銀行保密法》，穩定幣將成為有史以來最強大的銀行黑客。由于數字貨幣趨勢無法抵擋，穩定幣吞噬全球大部分美元結算將只是一個時間問題。美國政府將無法抗拒誘惑控制賬本，此時這一版本的數字美元將與當前的銀行系統毫無差別。目前RUSD規模太小而沒有引起監管機構切實的關注。一旦被監管，RUSD將不再是滿足全球對加密美元需求的令人滿意的解決方案

4、去中心化加密美元

加密原生的穩定幣價格錨定力較弱，它們的價格錨定不存在真正的套利，其運作方式更像是央行設定價格區間目標。但這種機制很有效！當前的Dai證明了這一點。在2018年ETH抵押品一年間價格下跌約95%的情況下，在312大跌ETH抵押品在一天內價格暴跌50%以上的情況下，Dai依然存活了下來。USDT相比Dai流動性更強且價格錨定更緊密，但審查的利刃將會落下，屆時只有Dai、Celo或ESD等資產才能成為加密行業合適的計價資產。這一切不會很快發生，可能要花費3年以上的時間。

算法穩定幣雙雄——ESD和Basis。

算法穩定幣的核心都是通過代幣供應量的調整，使得價格從偏離回到穩定值。

一、ESD的代幣調整由用戶主動完成的，而刺激用戶行為的是ESD的激勵機制：

1、當價格高于錨定價格時，用戶可以選擇質押ESD從而有機會獲得更多新增發的ESD獎勵。此時ESD增多，從而降低ESD價格。

2、當價格低于錨定價格時，ESD持有人通過銷毀ESD獲得Coupon。此時ESD減少，從而提升ESD價格。優惠券的作用是，未來ESD價格高于目標價格時，用優惠券可以贖回更多的ESD。

ESD持有人如何獲得收益：

1、質押其代幣有機會獲得新增的ESD獎勵。

目前ESD市值為2.37億美元，假設其市值有機會增長到10億美元，會有數億美元分發給ESD流動性提供者和代幣質押者。

2、ESD代幣的持有人可以通過購買優惠券進行套利，不過優惠券存在有效期，有一定的風險。

二、Basis協議有三種代幣，BAC、BAS、BAB：BAC是BasisCash的縮寫，是穩定幣，其目標價格是1美元；BAS是BasisShare的縮寫，BAB是BasisBond的縮寫。BAS和BAB的主要作用是將BAC的價格拉回到1美元。

BAC的穩定機制：

1、當BAC的價格低于1美元時，用戶可以用BAC購買BAB代幣，BAC會被銷毀，導致BAC流通量的減少，價格升高。BAB類似于ESD中的「Coupon」，BAB沒有利息，也沒有到期日。BAC價格超過1美元時，BAB可以按照1：1的比率兌換回BAC。

2、當BAC價格超過1美元時，協議首先會允許BAB贖回，從而增發BAC，如果依然高于1美元，BAC會繼續增發，分配給BAS質押者和Basis的財庫BAC最初分發的總量為50,000個，已經完成。當前其穩定幣市值為3200多萬美元，穩定性較好。

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